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Argumentos cada vez mais fortes para o fortalecimento do ouro
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Argumentos cada vez mais fortes para o fortalecimento do ouro

criado Saxo Bank27 2023 marca

As memórias da crise financeira global voltaram à tona nas últimas semanas, quando os mercados financeiros foram abalados pela pior turbulência no setor bancário desde 2008. Colapso do Banco do Vale do Silício i Problemas do Credit Suisse desencadeou uma onda de transações caóticas em todos os mercados, especialmente no mercado de títulos, que continua sendo a cola de todo o sistema. A reação a esses eventos ainda em desenvolvimento foi um declínio acentuado nos rendimentos dos títulos dos EUA, uma correção acentuada na trajetória futura das taxas de juros nos EUA e um aumento na demanda pelo iene japonês e pelo ouro como investimentos portos-seguros.

Ainda não se sabe se é americano Reserva Federal serão forçados a focar na estabilidade financeira, desistindo assim da luta contra a inflação. No entanto, após o último aumento da taxa de juros do Fed para 5% na semana passada, o mercado agora espera que as taxas de juros sejam cortadas em 150 pontos básicos até maio do próximo ano. A frente mais invertida da curva de juros dos EUA desde 2001 é um sinal para o corte mais rápido possível das taxas e uma evidência das dificuldades atualmente enfrentadas não apenas pelos bancos em relação ao aperto de liquidez, mas também pelos consumidores diante dos custos mais altos do crédito, assim como o setor imobiliário, que enfrenta cada vez mais problemas e pode levar a uma nova crise.

1 pico de fundos federais

Até agora, a reação do mercado de commodities aos acontecimentos deste mês foi mista, com os metais preciosos ganhando graças à queda dos rendimentos e à demanda por investimentos seguros. Ao mesmo tempo, o setor de energia, que experimentou uma queda significativa nos preços do gás natural, está em declínio devido a preocupações com o crescimento econômico e a demanda. Além disso, a força desses movimentos, tanto para cima quanto para baixo, dependia em certa medida do tamanho das posições assumidas por investidores especulativos. A forte correção nos preços do ouro e da prata em fevereiro causou uma redução significativa nas posições de alta, enquanto a melhora repentina nas previsões técnicas e fundamentalistas contribuiu para novas compras. O oposto foi verdadeiro no mercado de petróleo bruto, que, após semanas de compra de petróleo Brent, estava fadado a sofrer uma forte reviravolta, potencialmente reduzindo os preços mais do que os fundamentos justificavam.

2 Índice Bloomberg 27 de março

Uma forte queda nos rendimentos fortalece a demanda por ouro e prata

O setor de metais preciosos obteve ganhos de mais de 9% este mês, com o ouro e a prata se recuperando da correção de fevereiro. É raro haver suporte de tantos ângulos diferentes ao mesmo tempo e, nesse contexto, o último rali faz sentido, ao mesmo tempo em que aumenta a probabilidade de preços ainda mais altos nos próximos meses.

ouro i prata, sensíveis às variações da taxa de câmbio e dos rendimentos do dólar, foram suportados pela depreciação do dólar em 3,5%, uma queda no rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 110 anos em até 100 pontos base e uma mudança na previsão para os fundos do Fed assumindo um aumento adicional de 25 pontos básicos, dos quais 150 na semana passada, para um corte de taxa esperado de XNUMX pontos básicos até maio do próximo ano. Esses desenvolvimentos são de fato históricos por natureza e forçaram uma forte resposta de compra dos fundos de hedge, que permaneceram vendedores líquidos no mercado de ouro durante a correção de fevereiro. Setor de fundos listados (ETF), que vendeu 465 toneladas de ouro nos últimos onze meses, finalmente viu os compradores voltarem - mas apenas 33 toneladas compradas nas últimas semanas evidenciam o atual nível de subinvestimento no mercado do metal.

Pela primeira vez em um ano, o ouro voltou rapidamente ao nível de US$ 2, atingindo uma alta histórica contra o AUD e uma alta quase histórica em relação ao euro. Olhando para o futuro, as perspectivas para ouro e prata permanecem favoráveis, apoiadas por rendimentos em queda e demanda por investimentos seguros alimentados por preocupações com os setores bancário e imobiliário. Uma quebra duradoura em relação à alta histórica de US$ 000 ou mais do ano passado só pode ocorrer quando o mercado acreditar que as taxas de juros atingiram o pico. Portanto, o foco deve estar nas atividades e anúncios do Federal Reserve, bem como nos dados econômicos recebidos, em particular relacionados à inflação.

3 etf segurando

Cobre está tentando sair apoiado por estoques e demanda mais baixos na China 

A Trafigura, a maior empresa privada de comércio de metais do mundo, prevê que o cobre atingirá um preço recorde este ano, à medida que a recuperação da China continua a esgotar os estoques já apertados. Essa visão é compartilhada por outras grandes mineradoras e traders do mercado físico, não apenas pela limitação da oferta e recuperação da China, mas também pelo aumento esperado da demanda por eletrificação como parte da transição para a energia verde nos próximos anos .

O placar de março mostra o comércio de cobre quase estável, enquanto o petróleo, outra commodity importante dependente do crescimento econômico e da demanda, caiu mais de 10%. Em nossa opinião, isso destaca que a crescente demanda de fabricação de veículos elétricos, geração de energia renovável e armazenamento e transmissão de energia já está compensando a desaceleração do mercado imobiliário chinês – que tem sido uma fonte significativa de demanda nos últimos anos – e a desaceleração econômica no oeste.

Nas últimas quatro semanas, os estoques visíveis de cobre, os estoques monitorados pelas bolsas de futuros em Xangai, Londres e Nova York, caíram em um quarto, para 247. toneladas, o que significa uma queda de 34% ano a ano. Se a tendência atual de aumento da demanda na China continuar, de acordo com o Goldman Sachs, os aparentes estoques mundiais de cobre podem se esgotar até agosto.

O cobre HG está em tendência de queda desde meados de janeiro, inicialmente como resultado da decepção com o ritmo de recuperação econômica na China e das preocupações com o crescimento econômico em outros países. Na última semana, a queda contínua dos estoques em armazenagem contribuiu para um forte fortalecimento, com a resistência em torno de US$ 4,15 até o momento impedindo outra tentativa de rompimento. No curto prazo, a crise bancária e a falta geral de apetite ao risco provavelmente manterão os preços dentro da faixa antes de finalmente atingirem a alta histórica do ano passado, o que pode não acontecer até o segundo semestre do ano.

4 gráfico de cobre

Petróleo luta com novo declínio no apetite por risco

A crise bancária que abalou os mercados financeiros este mês teve particular impacto no setor energético, com os preços dos crudes WTI e Brent a caírem mais de 10%, enquanto os preços do gás natural caíram quase 20%. A resposta dramática do petróleo à crise de liquidez deveu-se em grande parte aos eventos ocorridos nas semanas que antecederam o colapso do Banco do Vale do Silício. Neste período, a permanência de preços dentro do intervalo durante vários meses contribuiu para a diminuição da volatilidade, suportando assim o apetite pelo risco, e devido à deportação das curvas de futuros - benéfica para os detentores de posições longas, em particular no petróleo Brent - investidores especulativos expandiu as posições longas, ao mesmo tempo reduzindo as curtas.

Quando a crise estourou, o petróleo quebrou o suporte, abrindo caminho para a venda, não apenas porque os longos foram liquidados, mas também porque mais tentativas foram feitas para vender. Na semana que terminou em 14 de março, os investidores especulativos venderam um total de 117. contratos futuros de petróleo, o que equivale a 117 milhões de barris e o torna um dos três maiores cortes semanais desde 2017. A perspectiva de alta do preço do petróleo ainda não desapareceu, mas segundo a IEA em seu último relatório sobre o mercado de petróleo, o mercado O oposto está em jogo agora, com a oferta ainda superando a fraca demanda, empurrando os estoques para uma alta de 18 meses.

Observamos que a deportação favorável ao preço para mercado de petróleo O Brent se manteve estável durante a liquidação de março, enquanto as margens de refino aumentaram, destacando que, se as condições atuais do mercado continuarem, elas continuarão a fornecer suporte essencial. No geral, porém, há poucas dúvidas de que os próximos meses provavelmente serão desafiadores, com pressões sobre a estabilidade do mercado financeiro compensando a força da demanda da China e um dólar potencialmente mais fraco sustentando as perspectivas de crescimento nas economias emergentes.

O gráfico semanal do petróleo WTI mostra que o mercado continua desafiando a média móvel de 66,25 semanas, atualmente em US$ 62, com um fechamento abaixo do que potencialmente sinaliza fraqueza adicional em direção à área tecnicamente importante de US$ 70. O governo dos Estados Unidos busca formas de reabastecer suas reservas estratégicas - tarefa que, segundo opiniões expressas no início desta semana, não poderia ser cumprida este ano. No entanto, uma correção mais profunda abaixo de US$ XNUMX - o nível considerado o máximo que o governo está disposto a pagar - pode desencadear algum apoio na forma de um acordo de compra, não apenas para reservas estratégicas, mas também porque a OPEP + está cada vez mais desconfortável com o preços baixos que o grupo não considera razoáveis ​​face às actuais previsões de oferta e procura.

gráfico de 5 óleos

Preços do gás natural seguem pressionados após pico de estoques

O preço de uma das fontes de energia mais importantes do mundo continua caindo, principalmente nos Estados Unidos, onde preço do gás natural de Henry Hub caiu para uma baixa de 30 meses em torno de US$ 2/MMBtu e está 80% abaixo do pico de US$ 10 registrado em agosto passado. Um inverno ameno e uma forte produção de mais de 100 bilhões de pés cúbicos na maioria dos dias deste ano elevou os estoques para 1,900 trilhões de pés cúbicos, cerca de 22,7% acima da média de longo prazo.

Na Europa, o preço do contrato de referência do gás holandês TTF terminou na faixa dos 40-50 euros/MWh (USD 12,6-15,8/MMBtu), já que o Velho Continente conseguiu sobreviver ao inverno sem desabastecimentos apesar de uma redução dramática nos fornecimentos Da Russia. De fato, poucos dias antes do início da temporada de injeção de gás, as instalações de armazenamento estão cerca de 55% cheias, bem acima dos 25% do ano passado e 29% em 2021. O preço de um contrato de gás para entrega no inverno de outubro de 2023 a março 2024 ainda ronda os 50 euros/MWh, valor superior ao dos últimos anos, existindo ainda a necessidade de GNL e de iniciativas relacionadas com a redução do consumo de gás. No curto prazo, a desaceleração econômica pode adicionar outra camada de pressão baixista sobre os preços, com os preços mais baixos nos últimos meses não sendo necessariamente compensados ​​pelo aumento da demanda dos setores intensivos em energia.

Mudança dramática na atitude dos fundos de hedge em relação ao setor de grãos

Como a CFTC finalmente atualizou suas posições semanais de fundos de hedge após o ataque cibernético no final de janeiro, podemos finalmente avaliar sua resposta aos preços baixos durante esse período - especificamente nas quatro semanas encerradas em 14 de março, quando o BCOM Grain Index caiu tanto como 7%. A posição líquida total em futuros e opções de grãos e oleaginosas dos EUA até 14 de março caiu para 98. voos, os mais baixos desde agosto de 2020, com queda de 82% nas últimas quatro semanas. O maior número de transações de vendas envolveu o milho - um recorde de 289 mil. lotes, que pela primeira vez desde agosto de 2020 tornaram a posição líquida curta e totalizou 54 mil. voos. Nessas quatro semanas, o preço do milho caiu 8% e agora é um forte candidato a recuperação caso a previsão técnica e/ou fundamentalista mude para uma mais favorável.

Trigo também não é popular - os fundos de hedge detêm a maior posição vendida líquida em trigo desde 2018 CBOT. Apesar de um longo período de seca dificultar o cultivo de trigo de inverno em algumas áreas importantes dos EUA, o preço desse grão tem estado geralmente pressionado devido à falta de competitividade em comparação com grandes quantidades de trigo russo mais barato e no contexto da recente extensão do acordo do corredor de grãos na Ucrânia, aumentando também a oferta para o mercado. Apesar de uma queda de mais de 50% em relação ao recorde registrado no mesmo período do ano passado, o preço atual de cerca de US$ 6,8 por bushel ainda está bem acima da média pré-invasão de cerca de US$ 5,4 por bushel.

No entanto, na sexta-feira, o preço conseguiu subir mais de 5%, seu maior ganho em um mês, em meio a sinais de que a Rússia está considerando pedir aos produtores que desacelerem as vendas e que a seca mencionada nos EUA está chamando cada vez mais a atenção dos investidores. Este aumento potencialmente ameaça esta significativa posição vendida e força os fundos a cobrir posições vendidas.

6 cbot produtos agrícolas


Sobre o autor

Ole Hansen Saxo BankOle Hansen, chefe do departamento de estratégia de mercado de commodities, Saxo Bank. Dentrou em um grupo Saxo Bank em 2008. Concentra-se em fornecer estratégias e análises dos mercados globais de commodities identificados por fundações, sentimentos do mercado e desenvolvimento técnico. Hansen é o autor da atualização semanal da situação no mercado de mercadorias e também fornece aos clientes opiniões sobre o comércio de mercadorias sob a marca #SaxoStrats. Ele colabora regularmente com televisão e mídia impressa, incluindo CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times e Telegraph.

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Sobre o autor
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