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Contango - um matador de investidores de longo prazo
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Contango - um matador de investidores de longo prazo

criado Forex ClubFevereiro 24 2023

Investir no mercado de commodities parece simples à primeira vista. é o suficiente “compre na baixa, espere e venda na alta”. No entanto, a negociação de futuros não é tão trivial quanto parece. Um exemplo é que muitos comerciantes iniciantes nem mesmo estão cientes da existência de efeitos como juros sobre operação i retrocesso. A falta de compreensão dessas questões geralmente resulta em decisões de investimento erradas. O verdadeiro pesadelo para quem quer investir posicionalmente no mercado futuro é o contango. Devido ao seu impacto negativo nas taxas de retorno obtidas, pode ser chamado de “matador de investidores de longo prazo”. Neste artigo, explicaremos brevemente o que é esse fenômeno e como ele pode ser utilizado nas negociações na bolsa de valores. Convidamos você a ler!

O que é o efeito contango?

No início, você precisa explicar o que é contrato futuro. Em suma, é um derivativo em que o comprador do contrato se compromete a comprar o subjacente a um preço especificado. O contrato é liquidado quando expira. Por sua vez, o redator do contrato compromete-se a vender o instrumento subjacente nas mesmas condições que a outra parte do contrato.

Como o contrato diz respeito a um preço futuro, não podemos nos surpreender quando o preço a termo difere do preço de mercado de uma determinada commodity. Dependendo de uma série de fatores, o preço a termo pode ser maior ou menor do que o preço à vista. Obviamente, à medida que a data de vencimento de um contrato futuro se aproxima, o preço futuro e o preço à vista (mercado) se alinham.

O efeito contango é uma situação em que o preço a termo pago pelo comprador do contrato é superior ao preço de mercado. Outra palavra para esta situação é encaminhamento. Abaixo está um exemplo clássico de contango no mercado de gado. Quanto maior o prazo de entrega de uma determinada commodity, maior o preço a termo.

00 Contango

Źródło: extensão CM

Porque um contrato futuro é sobre o futuro- e este é incerto - o fornecedor de uma determinada mercadoria deve, pelo menos teoricamente, se proteger contra o risco de concluir um contrato. Por esta razão, os chamados custo de transporte. Inclui os custos de juros, seguro e armazenamento das mercadorias. Se uma determinada commodity for suscetível a “deterioração”, esse fator também será levado em consideração no contrato futuro. Esses fatores são os componentes “normais” do contango. Na maioria das vezes, o contango não passa de alguns por cento (em períodos de baixas taxas de juros, geralmente é de 1 a 2%).

Obviamente, o custo de transporte não se aplica a produtos perecíveis. Esses produtos incluem frutas e legumes frescos ou peixe. Isso se deve ao fato de que uma data de entrega diferente se aplica a um produto diferente, pois não é adequado para armazenamento sem perder suas propriedades. Por exemplo. fruta fresca em 3 meses deixará de ser fruta fresca. Então em 3 meses  o contrato futuro será para “outras frutas”.

Por sua vez petróleo bruto tem as mesmas propriedades em 1 mês e em 3 meses (se armazenado em condições diferentes). E é justamente a esse tipo de mercadoria que se aplica o efeito contango.

Existem três linhas no gráfico abaixo. azul escuro significa manter o preço em contango, por sua vez azul claro este é o comportamento do preço em backwardation. Ambas as linhas vão para vermelhoque é o preço à vista. Quanto mais próximo da liquidação dos contratos, menor a diferença entre o preço à vista e o preço a termo. Com base nessa relação, várias estratégias foram desenvolvidas.

01 CONtango

Fonte: wikipedia.org

Estratégia de armazenamento de óleo

Há situações em que o contango é muito grande. O exemplo mais óbvio é a frequente flutuação dos preços do petróleo bruto (por exemplo, mais de 50% dos contangos têm contratos com vencimentos de 5 meses a mais em 2020).


LEIA: Preço do petróleo menos. Contratos futuros mais baixos da história


Na década de 90, foi desenvolvida uma estratégia que permitia ganhar com a diferença entre o preço à vista e o preço a termo. A estratégia era comprar petróleo bruto ao preço de mercado e depois armazená-lo para posterior venda a um preço mais elevado. O petróleo era armazenado em navios-tanque, reservatórios e minas de sal. Em seguida, o investidor esperou uma alta no preço futuro dos contratos com maior prazo de entrega e abriu uma posição vendida nesses contratos. A estratégia foi utilizada até mesmo por bancos que atuam no mercado de commodities (Goldman SachsMorgan Stanley, Citigroup).

arbitragem

A negociação de arbitragem consiste em usar o efeito contango para obter lucro sem risco. Graças às ações dos arbitradores, geralmente não há muita diferença entre o preço futuro e o preço à vista. Isso ocorre porque muito contango pode incentivar os investidores a vender o contrato futuro  preço de exercício mais longo e comprar o ativo subjacente ao preço à vista. Se o custo de carregamento do ativo subjacente adquirido for menor que a diferença entre o preço futuro e o preço à vista, o arbitrador gerará lucro.

Negociação de spread

É uma estratégia em que o investidor assume que a diferença entre o preço futuro e o preço à vista será ainda maior. Em tal situação, o trader assume uma posição longa no "contrato futuro" e uma posição curta no contrato futuro. O investidor ganhará dinheiro se o spread realmente aumentar. Se o contango cair lentamente, o investidor gerará prejuízo na operação.

A influência do Contango nas estratégias de longo prazo

Contango não é um problema para day-traders ou investidores de curto prazo. No entanto, é uma consideração importante para investidores de longo prazo. Por exemplo, quem desconhece o risco e investe em “ETFs de commodities” tem um problema. Alguns ETFs eles não replicam fisicamente o benchmark, mas usam contratos futuros. Eles costumam usar a estratégia de rolar automaticamente o contrato. Ao comprar uma nova série acima do preço à vista, um investidor de ETF incorre em um custo de contango, que muitas vezes desconhece. Esse custo é visível durante o side market, quando apesar do ETF não ter mudado, os custos de administração e o efeito contango tornam a taxa de retorno do ETF negativa.

soma

Contango é uma situação em que o preço a prazo é superior ao preço de mercado. Uma grande diferença entre o preço à vista e o preço a termo pode fazer com que o trader de longo prazo que usa a rolagem automática de posição incorra em um “custo oculto” da estratégia. Portanto, é o verdadeiro “inimigo” dos investidores de longo prazo. Tenha isso em mente na próxima vez que comprar matérias-primas para "longo prazo".

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