Bancos centrais no jogo. o que o futuro trará?

Começamos fevereiro nos mercados financeiros globais com um "C alto". Há muito se sabe que cada reunião do Fed acende a imaginação dos investidores em todo o mundo. A decisão de ontem de aumentar a taxa de juro em 25 pontos base era amplamente esperada, no entanto, o aumento da volatilidade nas bolsas de valores fez-se sentir. Os investidores não tiveram tempo para descansar e tiveram que enfrentar outra notícia importante, que foi o aumento das taxas de juros pelo Banco Central Europeu em 50 pontos base.

Taxa de juros mais alta desde 2007

O órgão responsável pela condução da política monetária nos EUA decidiu elevar a taxa de juros para 4.50%-4.75%. Passos dados por Comitê Federal de Mercado Aberto anunciam que o ciclo de alta dos juros está lentamente chegando ao fim. O ritmo de aperto da política monetária está claramente em desaceleração, o que se reflete na menor escala de aumentos de juros desde o início (um ciclo de aumentos (pontos base): 25, 50, 75, 75, 75, 75, 50, 25 ). O Federal Reserve também confirmou seu plano de continuar o processo de redução do total do balanço no ritmo atual.

O comunicado do Fed após a reunião de ontem acabou sendo frugal em termos de sugestões dos investidores. Em comparação com a versão anterior, apenas alterações cosméticas foram observadas. O Federal Reserve destaca o sólido crescimento do emprego nos últimos meses. Ao mesmo tempo, ele chama a atenção para a dinâmica decrescente da inflação, observando, porém, que o índice permanece em patamar elevado. Na perspetiva de futuras decisões sobre taxas de juro, o papel fundamental será desempenhado pela evolução macroeconómica, bem como pelo impacto das ações da Fed até ao momento sobre a atividade económica e a inflação. Fatores que o Fed lista incluem: condições do mercado de trabalho, pressões e expectativas inflacionárias e desenvolvimentos econômicos globais.

Jerome Powell não surpreendeu os investidores

Chefe Alimentado durante a entrevista coletiva, ele apresentou um posicionamento em linha com as expectativas do mercado. De início, ele observou que o principal objetivo do Fed é trazer a inflação de volta à meta. Para atingir esse objetivo, o banco central terá que fazer muito trabalho. A redução da inflação provavelmente resultará em um declínio na dinâmica de crescimento econômico abaixo da tendência. No ano passado, o ritmo e a escala do aperto da política monetária foram extraordinários e nem todos os efeitos das medidas estão sendo sentidos no momento. A necessidade de manter uma abordagem restritiva é indicada, mas o Federal Reserve não quer levar a overshooting e aumentos excessivos das taxas de juros.

As decisões anteriores do banco central começam a se refletir nos dados macroeconômicos. Jerome Powell chamou a atenção para a clara desaceleração do crescimento econômico nos últimos 12 meses. Além disso, foi possível conter a demanda do consumidor, o que é indicado por um crescimento moderado das despesas. Ao mesmo tempo, a situação no mercado imobiliário está se deteriorando. O mercado de trabalho, caracterizado por muitos desequilíbrios, continua a ser um forte elemento da economia. A situação no segmento é tensa, o que se reflete na alta dinâmica salarial e na demanda por mão de obra superando significativamente a oferta.

Uma informação valiosa é o processo de desinflação observado nos últimos meses, mantendo uma boa condição do mercado de trabalho. No entanto, o Fed precisará de mais evidências para ter certeza de que a inflação está em uma tendência de queda. As expectativas de inflação de longo prazo permanecem estáveis, mas o Fed estará atento aos desenvolvimentos e atento aos riscos para as tendências atuais.

Outras decisões do Fed serão tomadas de reunião em reunião e dependerão do desenvolvimento da situação econômica, e os dados macroeconômicos serão cruciais no curto prazo, que fluirá de agora até março. Powell também destacou que o foco não deve estar nas mudanças de curto prazo nas condições financeiras. Atualmente, o Fed não definiu um nível-alvo para as taxas de juros, bem como um momento em que o ciclo de flexibilização da política monetária poderia começar. Powell apontou que a história adverte contra o início da flexibilização monetária muito cedo. O chefe da Fed enfatizou que tendo em conta as expectativas quanto à evolução da situação económica, não se deverão esperar cortes nas taxas de juro em 2023.

otimismo do mercado

Os investidores ficaram muito mais cautelosos com a retórica agressiva de Powell durante a coletiva de imprensa de ontem, o que é melhor demonstrado pelo comportamento das classes de ativos subjacentes. Os índices bolsistas dos EUA subiram para os níveis mais elevados dos últimos meses, encerrando a sessão com uma valorização superior a 1%.

Cotações do índice S&P 500 desde o início de 2021. Fonte: Estudo próprio baseado em dados do Stooq.pl

Nas últimas semanas, os setores mais afetados pela queda que atingiu o mercado em 2022 compensam as perdas das últimas semanas. Ontem, os líderes do crescimento foram as empresas da indústria de tecnologia (o índice S&P 500 Information Technology subiu 2.29 %). O desempenho muito bom da Tesla (4.73%) também está impulsionando o crescimento o índice S&P 500 Consumo Discricionário (1.89%).

O otimismo também se manifesta nos preços dos títulos. O rendimento dos títulos do governo americano de 10 anos caiu após a decisão do Fed em quase 10 pontos básicos para o nível de 3.40%. O sentimento positivo do mercado também é visível no mercado de câmbio. O processo de desvalorização do dólar e valorização das moedas dos mercados emergentes continua. A taxa de câmbio EUR/USD atingiu o nível psicológico redondo de 1.1000, registrado pela última vez em abril do ano passado.

O fim do ciclo está no horizonte

Os aumentos das taxas de juros nos EUA estão chegando ao fim. Por enquanto, o Fed sinaliza tal cenário com bastante parcimônia, mas as expectativas do mercado mostram claramente que a última alta de juros provavelmente ocorrerá em março. Atualmente, a chance de aumento de 25 bps na próxima reunião está precificada em 82.50% (17.50% inalterado).

Nível esperado das taxas de juros após a reunião do Fed em 3 de maio de 2023 Fonte: Estudo próprio baseado em dados do CME Group

A probabilidade de continuação do ciclo em maio está atualmente prevista em 34.50%. As expectativas do mercado indicam que o processo de flexibilização da política monetária terá início na virada do terceiro e quarto trimestres deste ano, o que até o momento não coincide com as sugestões do banco central.

A zona do euro está atrás dos EUA

Resultados da reunião Banco Central Europeu ficaram em linha com as expectativas do mercado. O Conselho do BCE decidiu aumentar a taxa de juro directora em 50 pontos base para 3.00%. Ao mesmo tempo, o banco central garantiu que será mantida uma abordagem restritiva até que a inflação retorne à meta de médio prazo de 2%. As medidas tomadas até agora e a manutenção das taxas de juros em um nível elevado permitirão reduzir a inflação ao longo do tempo, reprimindo a demanda e protegendo contra o risco de um aumento permanente das expectativas de inflação. O BCE deixou bem clara a sua posição sobre as decisões subsequentes. Em março, as taxas de juros serão novamente aumentadas em 50 pontos base, após o que será avaliada a nova direção da política monetária. Como no caso do Fed, o principal determinante das ações será o desenvolvimento da situação macroeconômica.

A decisão sobre o programa de compra de ativos (APP) também foi confirmada durante a reunião do BCE. Conforme anunciado em dezembro, do início de março ao final de junho haverá uma redução da carteira em 15 bilhões de euros por mês, após o que o ritmo será ajustado às condições vigentes no mercado. Ao mesmo tempo, foi anunciado que os reinvestimentos parciais serão realizados de acordo com a prática atual.

O ciclo de alta das taxas de juros na Europa está atrasado vários meses em relação aos EUA. A localização atual do banco central sinaliza que há pelo menos mais alguns aumentos de juros pela frente. A evolução dos acontecimentos na área do euro também está correlacionada com a situação macroeconómica. A inflação na área da moeda única atingiu o pico em outubro e o caminho para a meta ainda é longo e acidentado.

Lagarde não estragou o sentimento do mercado

Christine Lagarde durante a coletiva de imprensa, ela não foi tentada por fogos de artifício e suas declarações foram muito moderadas. O responsável do BCE chamou a atenção para a deterioração da atividade económica na zona euro, que se reflete no abrandamento do crescimento económico no quarto trimestre do ano passado para 0.10%. A fragilidade da economia europeia será visível nos próximos meses, consequência da incerteza geopolítica e da situação macroeconómica mundial. Lagarde também apontou sintomas positivos na forma de redução de gargalos no abastecimento, melhoria da situação no mercado de gás e recuperação de pedidos de empresas produtoras.

Durante a conferência de imprensa, Christine Lagarde também se referiu aos problemas da inflação. Ela enfatizou mais uma vez que a pressão de preços continua forte e a disseminação de preços altos de energia é visível em toda a economia. O núcleo da inflação permanece elevado, o que significa que o banco central deve continuar sua abordagem restritiva à política monetária. As perspetivas de inflação estão sujeitas a um elevado nível de incerteza, por ex. devido aos riscos associados à situação do mercado da energia. Há também pressão de aumento de salários, com o tema principal sendo as negociações salariais visando acompanhar a inflação. Um sintoma positivo é a evolução das expectativas de inflação de longo prazo em patamar próximo a 2%.

Em comparação com a reunião anterior, os riscos para as perspectivas de crescimento econômico ficaram mais equilibrados. As principais ameaças à economia europeia incluem um abrandamento do crescimento global, o regresso das disrupções nas cadeias de abastecimento e a escalada dos riscos relacionados com o desenvolvimento da situação no mercado energético. A abertura da economia chinesa também é significativa para as perspectivas de inflação, o que pode impulsionar a alta dos preços das commodities e estimular a atividade econômica global,

O aperto das condições financeiras se traduz em empréstimos. Nos últimos meses, o valor do crédito concedido às empresas tem diminuído de forma dinâmica. Uma tendência semelhante é observada no caso das famílias. Idêntico sentido de evolução é observado no caso das medidas que refletem a criação de moeda, o que mostra que as ações do Banco Central Europeu começam a dar frutos.

Os relatórios do BCE foram muito bem recebidos pelos investidores. Os rendimentos dos Bunds de 10 anos caíram mais de 20 pontos base hoje. A escala do tráfego é extraordinária, a última vez que tivemos que lidar com tal situação foi em 2011. O otimismo também é visível nos pregões. DAX está crescendo mais de 2%, atingindo o maior nível desde fevereiro do ano passado. Quebrar níveis técnicos importantes abre caminho para recordes históricos, que há muitas semanas era um cenário impensável. O DAX aumentou mais de 30% em vários meses. O francês está ainda mais perto do máximo CAC40, que também se beneficia do sentimento favorável do mercado.

Cotações do índice CAC40. Fonte: Estudo próprio baseado em dados Stooq.pl

O mercado muitas vezes pode surpreender, e os acontecimentos recentes apenas confirmam essa tese. Apesar da guerra na Ucrânia e da crise energética, os índices europeus podem ser os primeiros a atingir novos máximos, o que apenas confirma que seremos capazes de pensar a quebra em termos do passado.

soma

As decisões dos principais bancos centrais mostraram-se em linha com as expectativas do mercado. Os mercados reagiram aos principais eventos com grande otimismo, o que se reflete no crescimento dinâmico dos índices de ações. Os investidores prevêem que a economia dos EUA conseguirá evitar um cenário negro na forma de um "pouso forçado". Os processos de desinflação em curso, aliados ao fortalecimento do mercado de trabalho, dão esperanças de um rápido fim do ciclo de alta de juros, que é o cenário atual. Se as expectativas do mercado vão se adequar à realidade, ou talvez vivamos a situação de que fala Jerome Powell e as taxas de juros permaneçam no patamar máximo até o final do ano, veremos nos próximos meses. Na Europa, o ciclo de aumento das taxas de juros está chegando ao seu clímax e está atrasado por vários meses em relação aos EUA. A melhoria do balanço de risco na área do euro abre espaço para maior otimismo e permite que os investidores aumentem a exposição a ativos de risco. Apesar do otimismo que prevalece atualmente, os mercados globais certamente não ficarão sem emoções no futuro próximo, o que é um sinal para os investidores estarem atentos e aproveitarem as oportunidades de investimento emergentes.

autor: Piotr Langner Consultor de investimentos, WealthSeed

Nota Prawna

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