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A bolha no mercado de títulos do Tesouro e as eleições nos EUA
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A bolha no mercado de títulos do Tesouro e as eleições nos EUA

criado Forex ClubOutubro 14 2020

Os bancos centrais em todo o mundo estão expandindo medidas acomodatícias na forma de flexibilização quantitativa e "dinheiro de helicóptero" para resolver problemas econômicos profundos. Até agora, isso contribuiu para um boom nos mercados de ações e uma queda nas taxas de juros na Europa e nos Estados Unidos. Mesmo que este ano um investidor aproveite o boom do mercado de ações à medida que o coronavírus enfraquece, ele terá que enfrentar as consequências.

Essas ramificações estão ligadas à eleição e à inflação nos EUA, e os títulos serão os primeiros ativos a sofrer. Agora, mais do que nunca, é importante pensar sobre a estrutura de seu portfólio e o hedging de inflação para proteger seu capital no crepúsculo da moeda fiduciária.


Sobre o autor

Althea SpinozziAlthea Spinozzi, gerente de marketing, Saxo Bank. Ela se juntou ao grupo Saxo Bank em 2017. A Althea realiza pesquisas sobre instrumentos de renda fixa e trabalha diretamente com os clientes para ajudá-los a selecionar e negociar títulos. Devido à sua experiência em dívida alavancada, ele se concentra principalmente em títulos de alto rendimento e corporativos com uma relação risco-retorno atraente.


Títulos do Tesouro - uma panela de pressão que está prestes a explodir

Como as taxas de juros próximas a zero não oferecem nenhuma proteção contra o aumento da inflação, no momento os títulos do governo são o pior tipo de ativo em sua carteira. Comprar títulos do tesouro hoje significa bloquear um rendimento tão baixo que, no caso de um aumento da inflação, o valor dos títulos cairá. Também não ajudará a manter o título até o vencimento, porque a inflação consumirá o pequeno cupom que você recebe com o valor do principal.

Ao mesmo tempo, a volatilidade dos títulos do governo mundial está em seu nível mais baixo na história. Como resultado, negociar esses títulos é ainda mais difícil - porque uma alavancagem de posição significativa é necessária para tirar vantagem de uma mudança de ponto base.

Acreditamos que os títulos do governo são atualmente a maior armadilha da história. Eles não fornecem lucro de longo prazo, e a curva de rendimento está condenada a subir em um ritmo mais rápido do que o previsto devido à inflação. No contexto das eleições nos Estados Unidos, entretanto, pode haver uma área de oportunidades de curto prazo. No caso da vitória de Biden, prevemos um achatamento de alta e, no caso da vitória de Trump, prevemos um aumento de baixa na curva de juros dos EUA.

Temos relativa confiança na inflação. Devido a tanta pressão para revivê-lo, ele vai subir em algum ponto. Então, ele se tornará imparável, porque a única ferramenta capaz de pará-lo será a política monetária. Os bancos centrais não podem contar com a política fiscal devido à sua natureza política.

Neste ponto, o governo dos EUA está colocando dinheiro diretamente no bolso dos cidadãos para evitar uma crise massiva durante a pandemia de Covid-19. As famílias que precisam de dinheiro gastam-no como o recebem. Assim, a pressão da inflação está aumentando. Se a inflação subir inesperadamente, o que fará o novo presidente dos Estados Unidos? Ele não poderá receber de volta o dinheiro dado aos cidadãos, pois isso significaria uma queda excepcional na popularidade. Portanto, o "dinheiro do helicóptero" permanecerá, a inflação continuará subindo, e será a única a combatê-la Reserva Federal.

curva de rendimento de títulos

Embora haja uma chance de que a inflação permaneça moderada no último trimestre deste ano, a possibilidade de aumento da volatilidade no contexto da segunda onda de Covid-19 deve ser levada em consideração, o que afetará o desempenho dos títulos do governo. Embora a pandemia tenha se mostrado boa para os títulos do governo dos EUA e da Alemanha, os rendimentos dos títulos do governo mais arriscados aumentaram significativamente. O exemplo mais óbvio é a Itália, que atualmente oferece a menor lucratividade desde que ingressou na área do euro. Antes do coronavírus, os títulos do tesouro BTP de 1 anos da Itália forneciam um rendimento de cerca de 2,5%. No pico da pandemia, aumentou para quase XNUMX%.

Como os títulos do Tesouro italiano são considerados arriscados no mercado, em caso de problemas os investidores venderão o BTP e comprarão títulos alemães. Agora que o BTP se recuperou aos níveis pré-pandêmicos, acreditamos que manter esses títulos representa mais perdas do que ganhos. Ao investir, é importante saber quando realizar lucro e quando perder. Neste ponto, em um mercado em alta, é um bom momento para vender e se preparar para o futuro. Em nossa opinião, isso se aplica principalmente a títulos públicos dos estados periféricos europeus: Espanha, Itália, Portugal e Grécia.

Títulos do Tesouro dos EUA

Deteriorar o desempenho dos títulos corporativos significa reduzir as classificações e ir à falência

Desde a crise financeira de 2008, os bancos centrais mundiais vêm tentando reduzir a volatilidade do mercado. Ferramentas não convencionais foram implementadas para garantir liquidez e condições econômicas favoráveis. Nenhum desses tipos de políticas conseguiu curar a economia doente. Com a pandemia de Covid-19, os bancos centrais que esperavam fortalecer a economia foram na verdade forçados a estimulá-la ainda mais.

Na última década, mais e mais empresas usaram a situação econômica por meio de seus balanços. O financiamento está ficando mais barato e os investidores estão se tornando mais avessos ao risco. À medida que o desempenho dos títulos corporativos piora em todo o mundo, esse comportamento terá consequências. Acreditamos que a segunda onda da pandemia e as eleições nos Estados Unidos podem contribuir para um aumento significativo no número de rebaixamentos e falências. Portanto, aconselhamos os investidores a serem cuidadosos e a selecionarem cuidadosamente os títulos em termos de risco no último trimestre deste ano.

Dívida corporativa dos EUA

Eleições nos EUA: títulos corporativos dos EUA projetados para o quarto trimestre

TRUMP WON: Prevê-se que a situação dos últimos quatro anos se repita: desregulamentação, redução de impostos para as empresas e pressão sobre a produção nacional. Nesse contexto, os setores de finanças, infraestrutura, energia e os setores industrial e de manufatura americanos parecem bons. Os junk bonds têm maior potencial de crescimento. No entanto, mesmo que não estejamos preocupados com títulos de menor rendimento, ainda estamos nos inclinando para vencimentos médios de até sete anos para limitar os efeitos negativos da inflação.

BIDENA GANHOU: A vitória de Biden será vista como negativa para títulos corporativos no mercado. Prevemos um declínio nos setores que se beneficiaram com a desregulamentação e impostos mais baixos durante o mandato de Trump. Nesse cenário, preferimos títulos de maior qualidade para aproveitar a volatilidade de curto prazo que levará os investidores a fugir para investimentos mais seguros. Em nossa opinião, o mercado ainda não precificou a vitória de Biden, por isso a volatilidade será alta. No entanto, esta situação não durará muito. Os investidores em busca de investimentos de longo prazo devem buscar oportunidades na área de títulos "verdes".

CHAMANDO O RESULTADO DAS ELEIÇÕES: Como este ano, devido à pandemia, o número de votos pelo correio aumentará, é grande a probabilidade de o resultado das eleições ser questionado. Nesse cenário, ativos seguros se tornarão essenciais e serão apreciados até que haja um vencedor claro. Nesse contexto, os títulos do governo norte-americano de XNUMX anos e de longo prazo, de alta qualidade e com grau de investimento irão gerar os maiores benefícios. Uma vez que o vencedor é determinado, pode-se esperar que o mercado de títulos se comporte conforme descrito nos cenários anteriores.

Títulos corporativos da UE - cuidado com a segunda onda de coronavírus

Na área das obrigações de empresas europeias, existem oportunidades interessantes tanto para obrigações de grau de investimento como de obrigações de elevado rendimento. Na verdade, os spreads de títulos corporativos diminuíram desde a pandemia, mas ainda são maiores do que no período pré-crise. No entanto, é importante selecionar títulos que se mostrem resilientes durante a segunda onda de Covid-19. Em nossa opinião, o mais interessante é a área de obrigações de empresas com uma classificação de investimento inferior e de melhor classificação com elevada rentabilidade. O estímulo implementado pelo banco central e a recuperação econômica beneficiarão os títulos dos setores mais afetados pela pandemia.

balanço ecb

No complexo ambiente do mercado de títulos, os investidores se beneficiarão de uma seleção cuidadosa e cautela

Embora vejamos muitos desafios no mercado de títulos, acreditamos que os investidores continuam a ser capazes de negociar com sucesso títulos de renda fixa. Recomendamos que você selecione seus investimentos com cuidado em termos de risco, pois há sinais claros de enfraquecimento do mercado. Em tal ambiente, é importante escolher a duração com cuidado, pois os spreads podem se estreitar ainda mais no curto prazo, mas podem ter uma surpresa negativa no longo prazo.

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