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Bolha da Internet [Dotcom] - sonhos não realizados de digitalização rápida do mundo
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Bolha da Internet [Dotcom] - sonhos não realizados de digitalização rápida do mundo

criado Forex ClubAgosto 12 2021

Os anos de 1995 a 2003 são um dos períodos mais interessantes da história da bolsa de valores americana. Foi então que o mercado inicialmente sufocou com as novas tecnologias e, em seguida, caiu em profundo ceticismo em relação às novas tecnologias. Estourando bolha dotcom ocorreu na virada dos séculos XX e XXI. Isso foi resultado da normalização das avaliações após a loucura dos anos 90, quando os investidores acreditavam que a internet, o e-commerce e a digitalização de empresas iriam mudar o mundo. Eles estavam certos, a adaptação da Internet permitiu a criação de gigantes como Amazon, Booking.com ou Alibaba. No entanto, o processo não demorou 5 a 10 anos, mas décadas (e ainda continua). Não é incomum superestimar o efeito da mudança tecnológica. Bill Gates já mencionou que:

"A maioria das pessoas superestima o que pode fazer em um ano e subestima o que pode fazer em dez anos."

Então foi dessa vez. Tanto os investidores individuais quanto os institucionais caíram nessa armadilha. Como resultado, eles superestimaram as avaliações das empresas, pagando muito por promessas que não foram cumpridas. Durante este período notável, acreditava-se que as empresas de tecnologia revolucionariam muito rapidamente a "velha economia". Isso se aplica a ambas as empresas especializadas em vendas online (Pets.com, Webvan, Boo.com, Amazon, eBay), bem como empresas digitalizando o método de reserva de quartos de hotel (Priceline) ou empresas do setor de telecomunicações (Worldcom).

O início da bolha Dotcom

Não é incomum lembrar que há 30 anos aconteceu nos Estados Unidos e na Europa Ocidental "Revolução da Internet". No início dos anos 90, graças ao advento dos motores de busca na Internet, os computadores passaram a ter um acesso mais fácil à rede mundial de computadores. Como resultado, surgiu um novo nicho de mercado que muitas empresas iniciantes queriam desenvolver. Ao mesmo tempo, na mente dos consumidores, o computador começou a mudar sua imagem. De um "produto de luxo", passou a ser uma ferramenta necessária. Entre 1990 e 1997, a proporção de famílias americanas que possuem um computador aumentou de 15% para 35%. Esses dois fenômenos de apoio mútuo levaram a um maior interesse dos investidores em empresas que operam "na Internet" e aumentou o investimento das empresas de telecomunicações em infra-estrutura (mastros, fibras ópticas, etc.). Também havia a crença de que a digitalização das empresas ocorreria muito rapidamente e o mundo estava entrando em um novo tempo - a era da informação.

Após os primeiros sucessos de empresas de tecnologia, muitos investidores institucionais caíram em FOMO (Medo de perder) Por esse motivo, muitos fundos de VC começaram a investir "a granel" em empresas que operam no setor de tecnologia. As empresas com o sufixo ".com" foram especialmente apreciadas. Por este motivo, o subsequente estouro da bolha foi denominado "Bolha Dotcom".

 

Em 1999, 39% de todos os fundos de VC foram direcionados ao setor da "nova economia". Vale lembrar que a participação desse setor em toda a economia era bem menor. Pelo fato de a oferta de empresas de boa qualidade ser limitada e muito menor do que a demanda por elas (capital dos investidores). Como resultado, o capital financiou empresas com modelos de negócios muito mais fracos e "bombou" as avaliações de empresas em potencial. A década de 90 e o início de 2000 são um Eldorado para empresas de tecnologia. Em 1999, fez sua estreia nos Estados Unidos 457 empresas “da nova economia”. Essas empresas existiam no primeiro trimestre de 2020 91. O capital facilmente disponível permitiu que muitas empresas criassem grandes fusões. A mais famosa foi a conexão de janeiro de 2000 entre a American Online e a Time Warner. Foi o maior da história do mercado de capitais americano.

ficar grande rápido

Get Big Fast a partir de janeiro de 2002.

Muitas empresas que operam nesse mercado venderam histórias para investidores com perspectivas incríveis. As perdas atuais são irrelevantes, pois são a aquisição de clientes que criariam um "efeito de rede" que seria uma vantagem sobre a concorrência. As empresas se concentraram principalmente em crescer, custe o que custar. Muitas empresas ofereciam seus produtos gratuitamente ou com grandes descontos. O lema que norteou essas empresas foi "Fique grande rápido" oraz "Aumente ou perca-se". Uma oferta muito vantajosa foi atrair mais clientes e aumentar o reconhecimento da marca. Tem havido alegações de que essa prática é de curto prazo porque, eventualmente, a empresa tem que começar a ganhar dinheiro. Os defensores das empresas em crescimento objetaram, dizendo que na nova economia não é o lucro que é mais importante, mas as quotas de mercado que devem ser obtidas independentemente dos custos. Os investidores tinham uma opinião semelhante, portanto, eles investiram voluntariamente em empresas em crescimento.

Entre 1995 e 2000, o índice Nasdaq Composite, que se tornou o teste decisivo das empresas de tecnologia, subiu de 1400 pontos para 7300 pontos. Em seu pico, o indicador Preços para lucrar (P / E) ultrapassou o patamar de 200. Vale ressaltar que quando estourou a bolha Japão em 1991, o P / L da bolsa local era de 80. O ano de 1999 foi uma loucura para muitas empresas. A Qualcomm aumentou 2%, enquanto outras 619 empresas de tecnologia aumentaram a capitalização em mais de 12%. No entanto, 1000 já foi um período de "velocidade dupla", visto que muitas das "estrelas" dos anos anteriores foram muito menos comportadas. O Nasdaq durante este período foi principalmente "transportado" por grandes empresas populares de tecnologia.

Estourando a bolha da web

A perda de confiança dos investidores no rápido desenvolvimento das empresas de tecnologia causou uma saída de capital de empresas em crescimento para empresas que operavam na velha economia. Ao mesmo tempo, o aumento taxas de juros em 2000, aumentou o "custo do dinheiro". Empresas de tecnologia em crescimento que se concentraram principalmente em aumentar as receitas e a participação no mercado em detrimento da lucratividade. A dificuldade de obtenção de capital e o aumento das taxas de juros colocaram essas empresas em uma situação financeira muito difícil, muitas delas foram adquiridas por uma fração de seu valor, enquanto algumas tiveram que entrar em liquidação. O declínio na avaliação das empresas de tecnologia colocadas em uma posição difícil Softbankque investiram muito agressivamente neste tipo de empresas.

Após o estouro da bolha, a "moda" voltou a valorizar as empresas. Outro efeito do estouro da bolha foi o mergulho da economia dos Estados Unidos na recessão. Solicitou FED para cortar as taxas de juros. O ambiente de juros baixos foi um dos motivos para o estouro da bolha imobiliária que começou a estourar em 2007.

Heróis da bolha Dotscom

Para entender melhor o que foi a bolha das pontocom e até que ponto as avaliações de mercado estavam distantes da realidade, vale a pena acompanhar as histórias de empresas populares da época.

Pets.com

Era uma empresa fundada em 1998 que se dedicava à comercialização de produtos para animais. A Pets.com foi registrada em 1994, mas a empresa foi fundada 4 anos depois, após ter sido excluída das estruturas do WebMagic. A Amazon adquiriu 1999% das ações da empresa em 54. Julie Wainwright (CEO Pets.com) descreveu o nome do investimento da Amazon "Casamento feito no céu". No mesmo ano, a Hummer Winblad Venture Partners também investiu na empresa. Pets.com gastou os fundos arrecadados na criação de grandes armazéns e no desenvolvimento de infraestrutura de entrega (incluindo carros). Ao mesmo tempo, a empresa se desenvolveu por meio da aquisição, adquirindo em junho de 2000 a rival Petstore.com por US $ 10,6 milhões. Planos ambiciosos fizeram com que a empresa também procurasse capital na bolsa de valores. Em fevereiro de 2000, a empresa arrecadou $ 82,5 milhões com sua estreia na Nasdaq. A capitalização da empresa era de $ 300 milhões.

queda pets.comA empresa também acreditava que campanhas de marketing agressivas deveriam ser usadas para ganhar reconhecimento entre os clientes em potencial. Pets.com gastou US $ 2000 milhão em publicidade durante o Super Bowl em 1,2. Não seria surpreendente se não fosse pelo fato de que no ano fiscal anterior a empresa gerou apenas US $ 0,6 milhão em receitas. Vale ressaltar que em 1999 a empresa gastou quase US $ 12 milhões em publicidade (cerca de 20 vezes mais do que o faturamento). Os anúncios da empresa eram cativantes e o slogan: "porque os animais de estimação não dirigem" tornou-se o destaque da empresa (junto com o mascote). Em 2000, a empresa gerou US $ 25,7 milhões e gastou mais de US $ 60 milhões em publicidade. O prejuízo líquido este ano foi de aproximadamente US $ 85 milhões.

A empresa também tentou atrair clientes oferecendo redução de preços ou entrega gratuita. No entanto, isso resultou na empresa constantemente entregando produtos com prejuízo (mesmo antes das despesas de marketing). O catálogo de produtos comercializados no site era muito amplo (por exemplo, alimentos, brinquedos ou roupas para animais). No entanto, a maioria dos produtos oferecidos no site estavam prontamente disponíveis nas lojas locais. Faltava ao site uma oferta diferenciada que permitisse a criação de um "fosso" em relação às papelarias. Os clientes tinham a opção de esperar pela entrega (geralmente vários dias) ou comprar "do jeito antigo" em papelarias. A empresa não conseguiu mudar seus hábitos de compra rapidamente. A falta de uma nova injeção de capital obrigou a empresa a pedir concordata. Demorou 9 meses desde o IPO até a falência. Em outubro de 2000, a Amazon detinha uma participação de 30% na empresa. Atualmente, a maior empresa dos Estados Unidos que oferece produtos para animais de estimação online é a Chewy, avaliada em US $ 37,8 bilhões.

Propaganda de Pets.com

Webvan

Era uma empresa que atuava no segmento de e-mercearia, ou seja, entrega em domicílio. Os negócios estavam à frente de seu tempo, pois esse mercado só está ganhando popularidade agora. A intenção da empresa era oferecer a entrega dos produtos alimentícios em até 30 minutos a partir do momento da finalização do pedido. Atualmente, esses planos parecem ambiciosos, mas na década de 90 eram ainda mais difíceis de implementar.

A Webvan foi fundada por Louis Borders (co-fundador da vendedora de livros, discos e fitas cassete - Borders Group). A empresa foi fundada em 1996 e levantou capital ($ 3,5 milhões) de Sequoia Capital i fronteiras. Outra rodada financeira (US $ 50 milhões) foi financiada por Sequóia. Ele era outro investidor Softbank ($ 160 milhões), Goldman Sachs ($ 50 milhões), Comércio eletrônico i Yahoo! ($ 10 milhões). A empresa também obteve capital na bolsa de valores (US $ 375 milhões), o que deu sua capitalização superior a US $ 4,5 bilhões.

webvanOs recursos obtidos foram utilizados para ampliar a escala das operações. A empresa precisava de espaço de depósito, frota de entrega, funcionários e capital de giro (estoque). A Webvan escolheu o caminho de construir um modelo "pesado em ativos". Por isso, na onda inicial de crescimento, quanto maior a escala das operações, maior a necessidade de capital por logística para “acompanhar” a demanda. O benefício de tal estratégia era "Controle" sobre toda a "experiência do cliente" (desde a encomenda até à entrega à sua porta). Desvantagem - custos enormes durante o crescimento do negócio.

Vale ressaltar que a administração da empresa não possuía experiência no setor de alimentos (por exemplo, em supermercados). Como resultado, eles não tinham conhecimento total sobre as nuances desse setor. A empresa também recompensou generosamente o CEO (George Shaheen), que ela baixou da Andersen Consulting. Em novembro de 1999, Webva concordou em pagar US $ 375 por ano pelo resto de sua vida se permanecesse como CEO até o final de junho de 000.

O problema da empresa também era um grupo-alvo mal selecionado. A empresa visou o mercado de massa, onde os clientes são muito sensíveis aos preços e não podem pagar mais "por conveniência". Por esse motivo, a Webvan teve que competir em preço em um mercado de margens muito baixas. A queda na margem tornou a venda não lucrativa. Ao mesmo tempo, a empresa queria oferecer os mais altos padrões de serviço. No longo prazo, essa não era uma estratégia ruim, mas exigia dois fatores que não eram suficientes: tempo e capital adicional. Era preciso tempo para "habituar" os clientes às compras online. Por sua vez, era necessário capital para financiar promoções, desenvolvimento de logística e atendimento de alta qualidade ao cliente.

A empresa acreditava que precisava crescer rápido (o chamado Get Big Fast), razão pela qual sua atividade "explodiu" em novos mercados. A Webvan oferece seus serviços em Washington, San Francisco, Dallas, San Diego, Los Angeles, Chicago, Seattle, Portland, Atlanta, Sacramento e Orange County.

Em 2000, a empresa ostentava receitas de US $ 178 milhões. No entanto, os custos, ao mesmo tempo, chegaram a US $ 525 milhões. A empresa tinha mais de 750 clientes ativos. Embora as receitas continuassem crescendo, a Webvan enfrentou problemas de liquidez. A dificuldade de obtenção de capital adicional fez com que, em 000, a empresa fosse obrigada a solicitar proteção contra credores. A empresa teve de demitir mais de 2001 funcionários. Vale ressaltar que, em 2000, a Amazon lançou seu serviço de e-mercearia (Amazon Fresh). Jeff Bezos também contratou ex-gerentes da Webvan para "aprender com os erros" cometidos vários anos antes.

Enron

enron torto e

The Crooked E: A verdade não fragmentada sobre a Enron (2003)

Esta é outra empresa que faliu após o estouro da bolha das pontocom. O escândalo causado pela falência da Enron resultou no colapso de uma das maiores firmas de auditoria - Arthur Andersen. O escândalo fez da Enron a protagonista do filme: The Crooked E: A verdade não fragmentada sobre a Enron (2003). Dois anos depois, apareceu um documento: Enron: os caras mais espertos da sala.

Antes da falência em 2001, a empresa empregava 22 pessoas. Em 000, as receitas da empresa eram de US $ 2000 bilhões e atuava nos setores de energia, papel, comunicações, mineração e comercial. Foi esta última atividade que se desenvolveu de forma dinâmica, tornando a Enron uma das maiores compradoras de gás dos Estados Unidos. A empresa era a queridinha do setor financeiro e da mídia. A revista Fortune em 100-1996 concedeu à empresa o título de "Empresa mais inovadora da América". A empresa se gabou de seus lucros, mas no terceiro trimestre de 2001 a empresa relatou um prejuízo líquido de US $ 2001 milhões. A pedido da SEC (o equivalente americano da Autoridade de Supervisão Financeira da Polônia), uma análise foi feita e o subsequente ajuste das demonstrações financeiras para os anos de 618-1997 reduziu o lucro líquido de $ 2000 bilhões para $ 2,68 bilhões. Isso resultou na perda de confiança dos parceiros financeiros, o que resultou em perda de liquidez financeira. O escândalo resultou em acusações contra o presidente da Enron. J. Skilling foi condenado a 2,09 anos de prisão. A Arthur Andersen, por sua vez, respondeu por ajudar a falsificar demonstrações financeiras. Como resultado, a Arthur Andersen deixou de fazer parte dos cinco grandes auditores.

Um trio maravilhoso

Nem todas as estrelas da bolha pontocom faliram. Dentre as empresas que alcançaram sucesso de mercado, pode-se citar Amazon, eBay oraz Priceline (atualmente Booking). É claro que o estouro da bolha fez com que essas ações vendessem fortemente. Por exemplo, Amazon perdeu mais de 90% de seu valor após o estouro da bolha. Em 1999, uma ação da Amazon valia $ 113, no entanto após dois anos, o preço das ações da empresa caiu para menos de US $ 6. Porém, no longo prazo, as ofertas das empresas têm se defendido. Após 10 anos, o curso da Amazon voltou aos níveis de 1999. Atualmente, uma ação vale mais de $ 3200.


Leia: Como investir na Amazon? [Guia]


As referidas empresas conseguiram resistir às difíceis condições de 2001-2003, que resultaram na perda de muitas empresas menos ricas em capital. Eles tinham um modelo de negócios mais saudável, boa administração e não tinham problemas para financiar o crescimento. eBay e Priceline tinham o modelo Asset-light, enquanto a Amazon tinha um ótimo conselho de administração que introduziu com sucesso o modelo ativo-heavy.

soma

O estouro da bolha das pontocom mostrou que nem todas as empresas em crescimento têm um futuro brilhante pela frente. Às vezes, até mesmo um modelo de negócios interessante pode falhar se for criado muito cedo. Os exemplos incluem Pets.com ou Webvan. Embora as empresas pudessem se tornar disfuncionais a longo prazo, elas não conseguiram obter financiamento para desenvolvimentos futuros. Outra conclusão que se pode tirar é que mesmo uma desvalorização de 90% no valor das ações não significa que a empresa está falida. Considere a Amazon e a Priceline, que, apesar do "pogrom", aumentaram constantemente sua vantagem competitiva durante o bear market. Porém, vale lembrar que não existe comprar empresa independente do preço. Em 1999, os compradores de ações da Amazon tiveram que esperar 10 anos para quebrar o valor "nominal" a zero (excluindo a inflação).

amazon chart história completa

Gráfico Amazon, intervalo mensal. Fonte: XTB xStation.

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