Banco da Inglaterra, Banco do Japão… e o risco de disrupção generalizada do mercado

Embora A compra de títulos emergenciais pelo Banco da Inglaterra deu suporte à libra recentemente, quase não há indicações para manter uma perspectiva positiva para os ativos do Reino Unido em geral, a menos que o governo mude o rumo da orientação fiscal planejada.

De fato, as autoridades japonesas estão em melhor posição para defender sua moeda do que o governo britânico, dada a melhor posição de suas reservas. Embora o problema do Reino Unido seja sua própria culpa, o tema primordial do aperto das condições de liquidez global continua a representar o risco de uma ruptura mais ampla do mercado.

O aperto agressivo da política monetária pelo Federal Reserve dos EUA e o aumento implacável deste ano no valor do dólar americano estão se traduzindo atualmente em uma condição financeira global mais apertada, e seus efeitos são visíveis nos mercados financeiros globais.

No entanto, ainda é questionável até que ponto isso pode ser atribuído aos eventos no Reino Unido. Embora a política de aperto do Fed continue sendo um tópico abrangente, o problema do Reino Unido é em grande parte devido à sua própria culpa. Ao comprar títulos por Banco da Inglaterra lembra um pouco as ações do Banco do Japão, sua motivação é completamente diferente e os resultados provavelmente também serão bem diferentes.

motivação

Extensas operações de compra de títulos por Banco do Japão refletem o impulso para aumentar a inflação. Ao longo dos últimos vinte anos, a inflação global no Japão ficou em média abaixo de 1% e o núcleo da inflação foi negativo. De acordo com a última leitura de agosto, foi de 3%, acima da meta do Banco do Japão de 2%, mas a pressão salarial continua limitada.

enquanto a inflação no Reino Unido é quase três vezes maiore o plano do Banco da Inglaterra de começar a comprar títulos do governo de longo prazo foi uma medida emergencial necessária para apoiar os fundos de pensão que podem estar à beira da inadimplência devido ao aumento nos rendimentos dos títulos do governo devido a preocupações fiscais após o anúncio do novo mini-orçamento do governo.

Fraquezas

As contas fiscais e correntes do Japão também não estão nas melhores condições, e o país tem uma enorme dívida externa. No entanto, também possui enormes reservas cambiais de mais de US$ 1,2 trilhão no final de agosto. Isso corresponde a 20% CBA e cobertura de importação por mais de 18 meses. Destes, aproximadamente US$ 136 bilhões são depósitos em bancos centrais estrangeiros que podem ser utilizados imediatamente para intervenção.

Portanto, enquanto o iene japonês permanece vulnerável devido a déficits duplos e altos níveis de dívida, reservas cambiais impressionantes ainda fornecem ao governo japonês alguma munição para intervir contra o ritmo excessivo de depreciação do iene.

Enquanto isso, o problema da Grã-Bretanha não é apenas a alta inflação, mas também um déficit duplo e a posição fraca das reservas cambiais. Os níveis de endividamento em moeda estrangeira do Reino Unido, no entanto, são mais baixos, o que pode ser uma das razões para o baixo nível de reservas cambiais. Como mencionamos no artigo anterior, as reservas cambiais líquidas do Reino Unido de US$ 100 bilhões também são suficientes para cobrir apenas dois meses de importações, aproximadamente o equivalente a 3% do PIB contra 20% para o Japão e 115% para a Suíça. Como resultado, a margem de manobra para suportar a libra esterlina é muito menor.

Ameaças à libra esterlina e aos ativos britânicos

A libra, sem dúvida, se recuperou um pouco desde a venda maciça após o anúncio do plano fiscal. Foi "temporariamente" apoiado pelo programa de compra de títulos do Banco da Inglaterra, que levou a uma estagnação global no crescimento dos rendimentos. Além disso, o reequilíbrio no final do mês e trimestre provavelmente contribuiu para limitar a valorização do dólar após uma significativa valorização da moeda norte-americana neste trimestre. Para ser claro, o Banco da Inglaterra não realizou uma "reversão de taxa", mas agiu como um emprestador de último recurso para fundos de pensão nacionais e quase não há indicação para manter ou assumir uma perspectiva positiva para os ativos do Reino Unido.

É provável que os ativos do Reino Unido permaneçam sob pressão enquanto o governo mantiver a negação. Mesmo um aumento de taxa de emergência parece improvável neste momento para apoiar a libra esterlina ou títulos do governo, pois isso significaria pânico e políticas fiscais e monetárias divergentes, minando ainda mais a confiança geral na economia e na política seguida. Enquanto isso, os mercados atualmente precificam um aumento da taxa de juros pelo Banco da Inglaterra em quase 150 bp em sua reunião de 3 de novembro. Esta é uma quantidade excepcionalmente grande e significará um problema significativo para a economia britânica.

Ameaça ao efeito global de contágio

O Reino Unido está começando a representar um risco de crédito significativo não apenas para ativos denominados em libras, mas também para o resto do mundo, especialmente a área do euro, como meu colega Chris Dembik apontou em seu artigo. Pode haver algum tipo de efeito de contágio no mercado de crédito da área do euro. Há também o risco de que a liquidez comece a evaporar também de outros mercados, levantando a questão inevitável: quem pode ser o próximo?

A moeda chinesa também se desvalorizou dramaticamente nos últimos tempos, mas o Banco Popular da China tem muitas ferramentas à sua disposição, e o impulso de crédito da China também é positivo. A Coreia do Sul já interveio para apoiar sua moeda, e é provável que mais economias sigam se a situação atual continuar. As reuniões do G20 de 15 a 16 de novembro serão particularmente importantes não apenas por causa de informações geopolíticas, mas também por causa de possíveis preocupações compartilhadas sobre o impacto do aperto da política global e do dólar forte.

Até pelo menos, se não mais, não houver evidências suficientes para que o Departamento do Tesouro dos EUA intervenha para apoiar uma libra, iene ou qualquer outra moeda enfraquecida. A maioria dos funcionários do governo dos EUA, incluindo a secretária do Tesouro Yellen, não mostra necessidade urgente de ação. Portanto, é provável que ocorram distúrbios de mercado mais generalizados e maiores riscos para a estabilidade financeira global, além da turbulência financeira no Reino Unido e no Japão.

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Sobre o autor

Charu Chanana, estrategista de mercado na filial de Cingapura Saxo Bank. Ela tem mais de 10 anos de experiência em mercados financeiros, mais recentemente como Lead Asia Economist em Continuum Economics, onde lidou com análise macroeconômica de países emergentes asiáticos, com foco na Índia e Sudeste Asiático. Ela é especialista em analisar e monitorar o impacto de choques macroeconômicos internos e externos na região. Ela é citada com frequência em artigos de jornal e aparece regularmente na CNBC, Bloomberg TV, Channel News Asia e canais de rádio de negócios de Cingapura.