Ações da Pepco - o que vale a pena saber antes da estreia na bolsa? [Guia]

As ações da Pepco vão estrear na bolsa de valores. Como as ações foram avaliadas? Quando será a estreia? O que um potencial investidor precisa saber sobre esta empresa? É sobre isso que este artigo tratará. Primeiras coisas primeiro. Nos últimos meses, muitas grandes empresas, das quais a Polónia é o principal mercado, estrearam-se nas bolsas de valores de Varsóvia e Amesterdão. Apenas substitua Allegro, InPost, Czy Atender.

A empresa, que atualmente está estreando, administra uma rede pan-europeia de lojas multiretoriais de desconto. No final de março de 2021, o empreendimento tinha quase 3250 lojas em 16 países. As lojas do grupo oferecem artigos de decoração, roupas, brinquedos e bens de consumo de alta velocidade (FMCG). No entanto, o grupo Pepco inclui lojas como Pepcid, Pundlândia, Dealz e o principal fornecedor de bens PGS. A oferta das lojas visa atrair clientes com orçamento limitado (mãe com orçamento limitado).

Poundland foi fundada em 1990. A primeira loja foi aberta em Burton-upon-Trent. Em 2009, a empresa iniciou sua expansão geográfica, lançando operações na Irlanda do Norte. Nos anos seguintes, iniciou-se a expansão na Europa continental. Em 2011, ela também inaugurou a rede de lojas Dealz. Em 2014, a empresa fez sua estreia na Bolsa de Valores de Londres, com uma avaliação de £ 750 milhões. Em setembro de 2016, a empresa foi adquirida pela Steinhoff International's 610 milhões de libras esterlinas.

PEPCO foi fundada em 1999 por Brown & Jackson. Inicialmente, as lojas operavam com o nome de Maca de peso. A empresa foi adquirida pela sul-africana Pepkor SA em 2003. Em seguida, o nome foi alterado para Pepco. Nos anos seguintes, houve uma rápida expansão na Polônia e outros países da Europa Central e Oriental (Europa Central e Oriental). Em 2013, a Pepco começou a operar na República Tcheca e na Eslováquia. Dois anos depois, lojas foram abertas na Hungria e na Romênia. Em 2015, a Pepkor SA adquiriu a Steinhoff International. Os anos seguintes trouxeram outra expansão geográfica (Croácia, Lituânia, Eslovênia, Estados Bálticos).

Em janeiro de 2018, o grupo Pepco integrou as operações para obter mercadorias nas lojas. Eles foram transferidos para a unidade PGS. As operações de sourcing de Poundland (escritório de Hong Kong) também foram incluídas nesta unidade. A maioria dos produtos oferecidos nas lojas são adquiridos por meio da subsidiária PGS (os produtos vêm principalmente de países como Índia, China, Bangladesh, Paquistão).

Posteriormente neste artigo, você aprenderá, entre outros cerca de:

• IPO
• A estrutura acionária e os principais personagens da empresa
• Atividade comercial
• Resultados financeiros e dívida
• Planos futuros

Oferta pública (IPO)

A Pepco anunciou que está vendendo 80,4 milhões de suas ações ordinárias existentes, dos quais 2,5 milhões serão oferecidos a investidores individuais e 77,9 milhões a investidores institucionais. Ao mesmo tempo, é possível aumentar o número de ações ofertadas para um total de 92,4 milhões de ações. O vendedor das ações é a Pepco Holdco, que é uma subsidiária da Steinhoff International. O preço das ações da Pepco foi definido em 40 PLN. Ao mesmo tempo, 23,11 milhões de ações existentes foram oferecidas a entidades financeiras selecionadas por um preço de PLN 0,9 bilhão. Os principais acionistas e financiadores comprometeram-se a não alienar as ações (lock-up) no prazo de 180 dias a partir do IPO. Após o fechamento da oferta, a empresa será avaliada em 23 bilhões de PLN.

A oferta é coordenada principalmente por bancos americanos (Goldman Sachs e JP Morgan). Um dos principais co-coordenadores é o banco polonês PKO Polski.

Fonte: prospecto

Antes do IPO, o Pepco Group NV era 98,8% detido pela Pepco Holdco (100% detido pela Steinhoff International Holdings). Os restantes 1,2% pertenciam à equipa de gestão. Após a oferta pública, a Steinhoff deterá indiretamente 76,1% das ações do Pepco Group. O quadro de administradores, por outro lado, ainda detém 0,9% das ações. Abaixo está a estrutura organizacional da Pepco.

Fonte: prospecto

Informações gerais sobre o Grupo Pepco

As atividades do Grupo Pepco são divididas em dois segmentos: Pepcid oraz Poundland e Dealz.

Nas lojas Pepco você pode comprar produtos com preços diversos. A categoria principal é confecções (também com roupas infantis). Produtos são outra categoria importante decoração, brinquedos, produtos sazonais ou calçados. Pepco é um varejista líder na Europa Central e Oriental. No final de março de 2021, a empresa operava 2 lojas em 229 países da CEE, Itália e Sérvia. Em abril, a empresa também planejava expandir a rede de lojas Pepco na Espanha.

O segundo segmento é lojas que oferecem produtos FMCG (produtos de consumo rápido) em níveis de preços harmonizados um segmento ancorado em preço) com os nomes Poundland e Dealz. A Poundland opera no Reino Unido e na Irlanda. Ao final de março de 2021, havia 818 lojas desta marca. A Dealz, por outro lado, foi fundada em 2011. Atualmente, as lojas operam em 199 lojas na Irlanda, Espanha e Polônia.

Até recentemente, todas as lojas eram localizadas na União Europeia e no Reino Unido. No final de novembro, foram inauguradas lojas Pepco na Sérvia. A empresa informou que o mercado sérvio gera receitas superiores às assumidas pela empresa. O motivo foi o maior número de clientes e o maior valor médio de transação. Nos próximos trimestres, a empresa pretende se desenvolver de forma dinâmica na Sérvia e na Itália.

Fonte: prospecto

O Grupo assume que será capaz de aumentar o número de novas localizações em aproximadamente 8000 lojas nos próximos anos. Destas, aproximadamente 4300 lojas poderiam ser estabelecidas nos mercados em que o Grupo Pepco opera atualmente. 

Aproximadamente 900 lojas sob a marca Pepco podem ser criadas no mercado CEE, aproximadamente 2250 nos mercados espanhol e italiano e 2700 lojas nos mercados português, alemão, austríaco e grego. Outro mercado potencial são os mercados dos Balcãs (incluindo a Bósnia e Herzegovina), onde há espaço para 200 lojas.

Por sua vez, no caso das lojas Dealz, a empresa vê espaço para 600 lojas nos atuais mercados da CEE. Aproximadamente 600 lojas também podem ser abertas nos mercados da Europa Ocidental (CE) e 80 lojas nos novos mercados da CE. Além disso, a expansão para outros mercados da CEE está planejada (700 lojas).

Gerentes

Andy Bond - CEO

Andy é o CEO da Pepco desde 2015. Ele tem muitos anos de experiência no setor de varejo. De 1994 a 2010, ocupou vários cargos no supermercado Asda (incluindo Diretor Executivo). Entre 2005 e 2010, Andy Bond foi COO (Chief Operating Officer) e CEO (Chief Executive Officer). 

Nick Wharton - CFO 

Nick tinha mais de 20 anos de experiência no setor de varejo. Desde 2018, ele era o CFO do Grupo Pepco. Ele também atuou como Diretor Financeiro em Superdry (indústria de roupas) e Hafords Group (incluindo vendas de peças de carros e bicicletas). Ele também atuou como CEO do Dunelm Group.

Grazyna Piotrowska-Oliwa

Uma polonesa também trabalha no conselho. Grażyna Piotrowska-Oliwa tem vasta experiência em cargos gerenciais. Em 2015-2020, ela trabalhou como CEO da Virgin Mobile Polska. Em 2011-2012, ela foi a CEO da Indústria Polonesa de Petróleo e Gás (PGNiG). Nos anos 1997-2001 ocupou diversos cargos no Ministério da Fazenda.

Remuneração do conselho Pepco

O salário dos gerentes de topo é dividido em salário-base e bônus. O salário básico atual do CEO era de £ 400, para um CFO o salário "base" era de £ 000. O salário base é alterado a cada ano. O bônus anual pode ser de até 490% do seu salário base. O bônus é pago quando as metas são atingidas (por exemplo, EBITDA).

Lucro no ano financeiro de 2020:

Fonte: prospecto

Durante a contratação, a alta administração deve manter o equivalente a 300% (para o CEO) ou 200% (para o restante) do salário base. 

Ao mesmo tempo, o valor dos prêmios concedidos em ações é limitado pelo The Personal Annual Cap (PAC). Isso significa que este tipo de prêmios não pode ultrapassar € 20 milhões (CFO) e € 10 milhões (CFO) em um ano. 

mercado

O Pepco Group opera em um mercado de € 130 bilhões em 2019 (Pepco & Poundland). De acordo com uma análise da OC&C, o mercado deveria crescer 2025% ao ano até 3,2. Isso significa que em 4 anos o valor de todo o mercado em que a empresa opera será de € 157 bilhões.

No segmento de roupas e mercadorias em geral, o mercado foi estimado em € 96 bilhões. Em 2019-2025, esse mercado crescerá 3,3%. Nos mercados onde a Pepco já atua (Polônia, Romênia, República Tcheca, Hungria, Eslováquia, Croácia, Lituânia, Eslovênia, Bulgária, Letônia, Estônia, Sérvia e Itália), o crescimento nesses anos será de 4,4% ao ano. Nos demais mercados, o crescimento será de 2,8%. De acordo com as previsões da OC&C, todo o mercado valerá 117 bilhões de euros em 2025.

É de notar que a penetração do mercado de descontos no mercado de vestuário na Polónia e nos principais mercados da CEE é de aproximadamente 19%. Para o Reino Unido e a Irlanda, a penetração das lojas de descontos nesse mercado é de 28%. É importante notar que mesmo mercados maduros como o Reino Unido e a Irlanda mostram um crescimento mais rápido do segmento de desconto do que o mercado inteiro.

Fonte: prospecto

Poundland and Dealz atua no mercado de produtos alimentícios. De acordo com as projeções dos analistas, esse mercado crescerá em média 3% ao ano em 2019-2025. No caso dos mercados onde essas lojas atuam, o crescimento deve ser de 3,2%. Em 2025, o valor de mercado deverá ascender a € 40 bilhões.

Vale ressaltar que em períodos de recessão, o mercado de descontos tem melhor desempenho (em termos de vendas) do que todo o mercado. Um exemplo pode ser Poundland em 2009-2012, durante este período o aumento nas vendas foi em média 24,5% ao ano.

Fonte: prospecto

Região CEE

A Polônia é o maior mercado para a marca Pepcocom 1009 lojas. Isso é 2,9 vezes mais do que no caso do maior concorrente não alimentar (de acordo com a OC&C). Concorrentes importantes no mercado polaco são Kik, JYSX e TXM, que juntas têm 784 lojas na Polónia (OC&C).

Na Romênia, República Tcheca, Hungria e Eslováquia, Pepco é o líder indiscutível. Tem 820 lojas nesses burburinhos. Os concorrentes mais importantes são Kik, Extensão JYSK oraz takkoque têm 434, 311 e 281 lojas.

Em outros países da região CEE (Bulgária, Croácia, Estônia, Lituânia, Letônia, Eslovênia e Sérvia), a Pepco possui 266 lojas. Como regra, não existe um concorrente claro nesses mercados, o mercado é muito fragmentado.

Fonte: prospecto

Mais de 100 milhões de pessoas vivem no mercado Pepco (CEE). No entanto, esses mercados são muito menos desenvolvidos do que os países da Europa Ocidental (CE). Este golpe para o PIB per capita, que representa cerca de 37% dos mercados da CE (não afetado pela paridade do poder de compra).

Fonte: prospecto

Europa Ocidental

De acordo com analistas da OC&C, os países incluídos na Europa Ocidental (UE - incluindo Alemanha, Reino Unido, França, Espanha, Itália, Benelux, etc.) têm uma população de cerca de 425 milhões de pessoas e PIB de US $ 15 bilhões (737). Em 2019-2015, o PIB real da região cresceu 2019% ao ano. Obviamente, o coronavírus atingiu duramente algumas economias europeias. Mesmo assim, a estabilidade de longo prazo dessas economias não é afetada. O PIB real ainda deve crescer cerca de 1,9% ao ano nos próximos anos.

O mercado de varejo de tijolo e argamassa valia cerca de 2,5 trilhões de euros (2019). Nos próximos anos, espera-se que o segmento “offline” perca sua participação em relação ao desenvolvimento dinâmico das vendas online.

O Pepco Group opera no mercado de FMCG neste mercado. As lojas operam no segmento ancorado em preços (nível de preço unificado). As marcas que operam no mercado da CE são Poundlan com 756 lojas no Reino Unido e Dealz, que possui uma cadeia de lojas na República da Irlanda (69), Espanha (28) e Polónia (68).

Os maiores concorrentes no mercado do Reino Unido são a B&M, Wilko, Home Bargains e Poundstretcher. Abaixo está uma comparação da "força da marca" em critérios de compra individuais. Poundland domina os produtos de baixo custo.

Fonte: prospecto

Pepcid

As lojas desta marca oferecem, entre outras roupas e utensílios domésticos em várias variantes e a preços com desconto. Muitas vezes há promoções para aumentar a quantidade de produtos adquiridos, o que permite aumentar o “valor da cesta de compras”. De acordo com o relatório da OC&C, a Pepco é apreciada pelos clientes devido à sua boa relação qualidade-preço. Como resultado, ganhou o ranking em categorias como: "preços baixos" e "valor pelo dinheiro". De acordo com Pepco, antes do coronavírus, o valor médio da cesta de compras do cliente era de 35 PLN. Curiosamente, mais da metade dos clientes pagou as compras nas redes da Pepco em dinheiro. Um comprador típico é um comprador de 36 anos com um ou dois filhos que mora em uma cidade de médio porte.

Uma loja típica da Pepco varia de 350 a 550 m2. Com o passar dos anos, a área de lojas abertas aumentou. Em 2014-2016, as lojas abertas tinham uma área 11,4% maior do que as lojas Pepco abertas em 2009-2010. A localização das lojas é extremamente importante. A chave é localizar a loja perto do "fluxo" de clientes potenciais. Portanto, não é surpresa que, no final de 2020, cerca de 76% das lojas estavam localizadas perto ou ao lado do supermercado, ou no próprio shopping. 

Os contratos de aluguel de lojas geralmente são assinados por 3-5 anos, com uma possível extensão do aluguel por mais 3 anos. No final do terceiro trimestre de 2020, a duração média do contrato de arrendamento era de 3 anos e 5 meses. A empresa também possui centros de distribuição em Rawa Mazowiecka e Gyál (Hungria), que são propriedade do Pepco Group. O terceiro centro de distribuição da Pepco (Wolbórz) é alugado.

As lojas Pepco estão localizadas principalmente em pequenas cidades, onde a concorrência geralmente é local. Cerca de 35% das lojas Pepco estão localizadas em áreas com aproximadamente 20 habitantes. O aparecimento da Pepco em tal local reduz significativamente a chance de mais competição nas proximidades (muita saturação das lojas em relação aos clientes potenciais). Isso se deve, inter alia, a devido ao fato de os concorrentes operarem em lojas com área maior, o que torna a abertura potencial de uma loja no entorno da Pepco muito menos lucrativa. Regiões com tamanha densidade enquadram-se na política de abertura de lojas com cerca de 000 m400. 

Fonte: prospecto

O bom feedback do cliente é refletido na pontuação líquida do promotor (NPS). A empresa orgulha-se de que o referido índice é superior ao de concorrentes que atuam no mesmo segmento de mercado.

Fonte: prospecto

Cerca de 99,9% das lojas Pepco em operação há mais de 12 meses (lojas maduras) eram lucrativas no final do terceiro trimestre de 2019. Em 2019, o indicador contribuição da loja (lucro antes da sede, depreciação, juros e impostos) foi de € 235.

Também vale a pena olhar para o período de retorno (Período de retorno), que é calculado com base na rapidez com que o lucro da loja cobre as despesas associadas à abertura da loja (despesas de capital, investimento em capital de giro, aluguel). Na Polónia, é de 17 meses, enquanto o retorno do investimento nas lojas checas é o mais rápido. A melhor rentabilidade dos investimentos checos resulta de uma menor presença no mercado (são abertas filiais com potencialmente o melhor retorno sobre o capital investido - ROIC). Abaixo está um resumo dos mercados selecionados onde a Pepco opera:

Fonte: prospecto

A Pepco percebe que, para atrair clientes, precisa apresentar novas categorias de produtos. Isso, por sua vez, exige a otimização da distribuição dos produtos na loja e uma melhor gestão do SKU (Stock Keepig Unit). Nos últimos anos, a introdução de produtos FMCG para crianças (incluindo lenços umedecidos e fraldas) tem sido um sucesso.

A empresa acredita que o conceito Pepco tem uma chance para um maior desenvolvimento. Prevê-se a abertura de 900 novas lojas em 3 anos (contados a partir do final do terceiro trimestre de 2020). A abertura de lojas deve preocupar tanto os mercados em que a Pepco tem uma forte posição, como também a expansão para novos mercados (incluindo Itália, Sérvia). 

Fonte: prospecto

Poundland e Dealz

Marka Poundland define seu "cliente típico" como uma mulher de 18 a 44 anos com uma renda familiar anual inferior a £ 30 por ano, que deseja comprar produtos de marca a um custo razoável. As lojas desta marca oferecem vários produtos FMCG (mercadorias de movimento rápido). Além disso, também existem produtos infantis (brinquedos) e produtos sazonais (Halloween, Natal). Após a aquisição da Fultons Frozen Foods, a gama de produtos congelados também se expandiu. Atualmente, são comercializados em 000 lojas e, nos próximos dois anos, a oferta será estendida para mais de 80 lojas. O número de lojas ao final de março de 400 era de 2021 lojas. As lojas Poundland geralmente variam em tamanho de 818 m400 a 2 m1000 (dependendo da localização). As lojas tentam se localizar em locais com alto tráfego de clientes potenciais (ruas principais, shoppings). As vendas médias por pé quadrado estão pouco abaixo de £ 2. 

Por sua vez, nas lojas A empresa Dealz perfila suas lojas para uma mulher de 19 a 45 anos, que tem dois ou três filhos. No final do primeiro trimestre de 2021, o número de lojas da rede era de 199. Como no caso da Poundland e da Pepco, a variedade de produtos nas lojas Dealz está aumentando. Existe uma oferta de roupas e produtos de cuidado.

Uma característica das lojas das marcas Poundlad e Dealz era um "preço fixo", que era para facilitar as compras do cliente. No caso da Poundland foi de 1 libra, na Espanha e Irlanda (1,5 €) e na Polónia 5 PLN. Junto com o desenvolvimento da categoria de produtos, nas lojas surgiram produtos com preços cada vez menores que o “preço fixo”. No entanto, a arquitetura de preços ainda permanece simples (no Reino Unido, as lojas Poundland geraram um valor de cesta de £ 6,04, enquanto na Irlanda, Dealz relatou um valor médio de cesta de € 7,92.

O desenvolvimento da categoria de roupas foi bem recebido pelos clientes. Como resultado, as lojas da empresa no Reino Unido foram o 18º maior varejista de roupas em volume em 2020 (de acordo com a Kantar).

A empresa assina contratos de aluguel das lojas Poundland e Dealz, geralmente por 3 a 5 anos. Além disso, o locatário tem o direito de prorrogar o aluguel por mais três anos. 

PGS

O Pepco Group possui uma unidade especial para compra de mercadorias por meio de hubs asiáticos. A empresa acredita que um modelo integrado de compra de produtos é um dos principais fatores para manter os preços baixos e exercer pressão sobre a concorrência. Os preços mais baixos se devem ao fato de a empresa evitar intermediários (agentes, atacadistas, distribuidores), o que permite ficar com parte significativa da margem que os intermediários mantinham. Graças a essa política, a empresa pode atingir uma margem bruta de vendas 25% maior.

A PGS foi criada em 2012. A sede da empresa fica em Xangai, onde trabalham cerca de 350 especialistas em compras (em 31.12.2020 de dezembro de 90). A PGS opera em cinco países e regiões da Ásia: China, Hong Kong, Bangladesh, Paquistão e Índia. A empresa determinou que fornecedores adicionais podem procurar no Camboja e na Turquia, que, de acordo com a PGS, têm potencial de produção muito alto. Atualmente, a PGS trabalha com 154 fornecedores chineses de roupas e calçados e 43 fornecedores de produtos para o lar. A empresa coopera com 72 fornecedores de produtos de Bangladesh e 60 da Índia. Os fornecedores asiáticos, por meio da PGS, são responsáveis ​​por mais de 75% do abastecimento total das lojas do Grupo. No caso da categoria de vestuário, a participação ficou em torno de XNUMX%.

A PGS adquire aproximadamente US $ 1 bilhão em mercadorias anualmente. Graças a isso, a empresa tem eficiência operacional (relação custo de serviço) em um nível semelhante ao de empresas globais especializadas em organização de compras (incluindo Li & Fung).

PGS opera de acordo com ETIBC (Código de base da iniciativa de comércio ético), que exige que as fábricas cumpram os padrões de trabalho ou tenham a capacidade de relatar irregularidades. As fábricas são auditadas regularmente pelo menos uma vez por ano. Em 2020, mais de 1200 auditorias foram realizadas anualmente.

A PGS compra muitos produtos de vestuário, produtos para o lar, produtos sazonais e FMCG (incluindo produtos de cuidados, doces). Os serviços PGS são usados ​​pelas lojas Pepco, Poundland e Dealz.

Os dados financeiros

O gráfico abaixo mostra os resultados financeiros para 2018-2020. Para 2020, dois resultados são distinguidos: LTM (Últimos Doze Meses), que terminou em fevereiro de 2020, e o ano financeiro que termina em setembro de 2020. Como você pode ver, o impacto crescente nas lojas Pepco têm receitas. Isso porque as receitas da Poundland crescem abaixo de 1% ao ano. A Pepco está crescendo como resultado do aumento nas vendas LfL (like for like) e da expansão da rede de lojas. Antes da crise, o LfL da Pepco crescia cerca de 6% ao ano. Ao mesmo tempo, devido à natureza das lojas, a Pepco gera muito mais lucro operacional. Antes do coronavírus, os lucros operacionais da Pepco eram aproximadamente 5 vezes o lucro operacional nominal das lojas Poundland e Dealz.

Fonte: prospecto

Por isso, a empresa vai desenvolver de forma bastante dinâmica o conceito de lojas Pepco, que geram muito mais lucro operacional e margem muito maior. A abertura de uma loja Pepco (incluindo despesas de pré-abertura e estoque) foi de cerca de € 157 no passado. No geral, o período de retorno do investimento foi de cerca de 000 meses, embora existam mercados (República Tcheca, Eslováquia) com melhor retorno do capital investido. Por outro lado, o período de recuperação no mercado húngaro foi de 17 meses. 

No exercício de 2022, a médio prazo, a empresa pretende dar continuidade à estratégia de desenvolvimento do conceito de loja Pepco. O plano prevê o aumento do número de lojas em 300 por ano. O Pepco Group também planeja expandir a rede de lojas Poundland em 10-20 lojas por ano. No caso do conceito Dealz, a empresa planeja aumentar o número de lojas em 100 no exercício de 2022. A previsão da empresa é expandir a rede ao ritmo de 150 pontos por ano. Nos anos seguintes, a empresa planeja, além da expansão das lojas, aumentar as vendas do LfL nos conceitos Pepco, Poundland e Dealz.

O desenvolvimento da loja requer maiores despesas de capital. A empresa assume que a abertura de uma nova loja Pepco custará € 180. Para o conceito de Poundland, a abertura de uma única loja custa € 000. Uma loja Dealz custará 300 €.

Vale ressaltar também a distribuição geográfica das receitas. O Reino Unido continua a ser o mercado mais importante em termos de receitas, respondendo por 42,8% das receitas totais do exercício. O segundo maior mercado é a Polónia, responsável por cerca de 25% das receitas da empresa. 

Fonte: prospecto

Na análise das empresas de varejo, não se deve olhar apenas para as receitas totais, pois elas são distorcidas pela abertura e fechamento de lojas físicas. Por esse motivo, vale a pena analisar o índice LfL, que mede as vendas comparáveis ​​por meio da receita de “limpeza” do impacto das mudanças no número de lojas. A tabela abaixo mostra que as lojas da empresa geraram um crescimento de LfL em torno de 3%. O "coronavírus" ano de 2020 deve ser omitido da análise. de vários bloqueios que interromperam a atividade operacional de lojas físicas.

Fonte: prospecto

Fonte: estudo próprio

Antes do coronavírus (ano fiscal de 2019), as receitas da empresa aumentaram 12,4%. Destes, cerca de 3% do aumento da receita foi orgânico, e os restantes 9% deveram-se à expansão da rede de lojas. Em 2019, o resultado líquido foi significativamente influenciado por, entre outros ganho não recorrente de juros de € 80 milhões (cancelamento de empréstimo de empresas relacionadas).

Fluxos operacionais e endividamento da Pepco

O aumento significativo nos fluxos de caixa das atividades operacionais foi causado, inter alia, por um aumento das responsabilidades comerciais, que elevou o OCF em cerca de € 240 milhões (aumento das responsabilidades com fornecedores para € 610 milhões). O aumento significativo no FCO aumentou o nível de fluxo de caixa livre para o nível de € 490 milhões. Espera-se que não seja possível estender o prazo de pagamento aos fornecedores no ano seguinte. Por esse motivo, o FCO deve ser menor do que no exercício de 2020. Devido ao crescimento intensivo em capital, é de se esperar que a empresa não divida seus lucros com os acionistas nos próximos trimestres. O capital será usado para dimensionar o negócio.

Fonte: estudo próprio

* OCF - fluxos de caixa das atividades operacionais
** CAPEX - despesas de investimento
*** FCF - fluxo de caixa livre

A empresa tem mais de € 700 milhões em dívidas de juros. € 224,3 milhões são emprestados de partes relacionadas. A dívida vence em 2027 e tem uma taxa de juros de LIBOR + 7,5%. A empresa tem ainda € 489M em dívida com instituições financeiras, onde a taxa de juro efetiva dos empréstimos é de 7,8%. Embora os custos financeiros do exercício ascendam a cerca de 106 milhões de euros, os custos com o serviço da dívida ascendem a 55,9 milhões de euros. 

Onde comprar ações da Pepco

A Pepco estreia na bolsa em maio de 2021. A alocação das ações deve ocorrer até 21 de maio, portanto, apenas o mercado secundário fica disponível para novos compradores. Abaixo está uma lista de ofertas selecionadas Corretores de Forex ambos oferecendo uma ampla oferta de ações.

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Ações da Pepco - Resumo

O Pepco Group é uma empresa que administra uma rede de lojas com as marcas Pepco, Poundland e Dealz. A rede de lojas Pepco, que atua principalmente nos mercados da Europa Central e Oriental (CEE), é a que mais influencia o resultado operacional. A empresa tem o maior número de lojas na Polónia (mais de 1000). A Pepco atua principalmente em países localizados na União Europeia, mas a partir do final de 2020 a rede está presente na Sérvia. A previsão é adicionar 300 lojas dessa marca nos próximos anos. Os planos incluem a expansão nos mercados mais promissores da CEE e mercados desenvolvidos da Europa Ocidental (CE), incluindo Na Itália. A rede de lojas Pepko pode apresentar um crescimento orgânico em torno de 6% ao ano.

O segmento de gorcery (Poundland, Dealz) apresenta uma rentabilidade muito mais fraca (cerca de 3%) e um ligeiro aumento em LfL (cerca de 1%). Embora a receita desse segmento represente metade da receita do grupo, devido à baixa rentabilidade, esse segmento tem pouco impacto no resultado operacional. Espera-se que o conceito de loja Dealz se desenvolva fortemente (mais de 100 lojas por ano).

A empresa, apesar das perdas líquidas, pode gerar mais de 100 milhões de FCF (após despesas de capital). Ao mesmo tempo, a rentabilidade do capital investido nas lojas Pepco é muito alta, pois permite "quitar" o investimento inicial após 17 meses. No entanto, o IPO não resultará na aquisição de capital adicional para o desenvolvimento da empresa. Isso ocorre porque as ações são vendidas pelo principal acionista (Steinhoff Internacional), que ainda deterá ¾ das ações da empresa. Vale lembrar que Steinhoff foi o principal herói do escândalo contábil de 2017, que fez com que o preço das ações da empresa caísse mais de 90%. Muitos comentaristas se referiram à situação como "o equivalente sul-africano do caso Enron".

Após o IPO, o Grupo Pepco será avaliado ao nível de PLN 23 mil milhões, o que dá a relação preço / venda (P / S) inferior a 2. Ao mesmo tempo, se se assumir que a empresa é capaz de gerar cerca de € 140 milhões de FCF, isso dá a capitalização P / FCF no nível de 36,5. Portanto, não se pode dizer que a empresa está avaliada com um desconto considerável no mercado. Vale lembrar que o empreendimento não é um empreendimento de rápido desenvolvimento (crescimento de receita abaixo de 20%). O crescimento decente do LfL nas lojas Pepco é certamente um ponto forte da empresa. Ao mesmo tempo, a empresa possui um conceito interessante de lojas (Pepco), que, no entanto, atua no mercado offline, e não online. No futuro, a empresa certamente terá que investir muito dinheiro no desenvolvimento do omnicanal. A empresa também terá que lidar com uma concorrência cada vez mais acirrada no mercado, não só de papelarias com conceito semelhante, mas também de fortes players que atuam no canal de e-commerce. Uma coisa é certa - será um dos maiores IPOs da WSE este ano.