Ações InPost - vale a pena investir em armários de pacotes? [Guia]

No final de janeiro, as ações da InPost, empresa conhecida principalmente pela oferta de máquinas de encomendas, estreou no mercado de Amsterdã, que se tornou uma espécie de fenômeno na Polônia. A capitalização da empresa em 29 de janeiro era de € 9,9 bilhões. Isso significa uma avaliação de mercado superior a PLN 44 bilhões. Isso é mais do que a capitalização de empresas polonesas como KGHM, PKN Orlen, PKO BP ou CD Projekt. Isso significa que os ativos de Rafał Brzoska (CEO e fundador) atualmente ultrapassam 5 bilhões de PLN.

A empresa tem uma história muito turbulenta e consiste no destino de Integer.pl e InPost. Uma empresa formada pela antiga Integer e pela InPost estreou na Bolsa de Valores de Amsterdã. A Integer foi fundada em 1999 e seu fundador foi, entre outros, Rafał Brzoska. Em 2006, a empresa entrou no mercado de envios postais com a designação “InPost”. A empresa precisava de capital para o desenvolvimento e, conseqüentemente, decidiu estrear na Bolsa de Valores de Varsóvia em 2007 como Integer. Recolheu mais de 20 milhões de PLN do mercado. Integer.pl se tornou o favorito de muitos investidores. A luta com a Poczta Polska, ou seja, os famosos emblemas colados à letra para contornar o monopólio estatal, conquistou adeptos e opositores da empresa. Ao mesmo tempo, os contratos de prestação de serviços judiciais conquistados permitiram aumentar a escala das operações.

A empresa, acreditando no futuro brilhante do e-commerce, desenvolveu serviços postais, serviços de correio padrão e introduziu o serviço de armário de pacotes (2010). Os armários de encomendas iriam revolucionar o mercado de entrega de última milha para o consumidor. Esperar por um mensageiro ou marcar uma consulta por telefone era frustrante para os compradores online. Os armários de pacotes se tornariam uma solução imperfeita para facilitar a coleta de pacotes pequenos. Em vez de esperar em casa ou ir a um ponto de coleta de pacotes, o cliente deveria ir a um armário de pacotes próximo e retirar o pacote. O negócio era altamente intensivo em capital. 

Em 2015, a subsidiária da Integera estreou. Nessa altura, a InPost era operadora de máquinas de encomendas e oferecia serviços postais. A empresa arrecadou 120 milhões de PLN (o vendedor era Integer) para gastar no desenvolvimento (incluindo armários de pacotes). Infelizmente, a taxa InPost está em tendência de queda desde sua estreia. O motivo foi a deterioração dos resultados financeiros. O Grupo Capital (Integer e InPost) estava sob pressão. Perdeu o concurso da Operadora Postal Universal com a Poczta Polska e perdeu o contrato de entrega de cartas judiciais. A empresa estava altamente endividada, o que, combinado com a perda de algumas receitas, anunciava grandes problemas financeiros para a empresa. O grupo de capital precisava de capital adicional.

As empresas (InPost e Integer) foram retiradas da bolsa pelo fundo Advent, que gastou cerca de 500 milhões de PLN nas duas empresas. O "afastamento" dos acionistas minoritários deixou um gosto ruim para alguns investidores poloneses. A Advent deixou Rafał Brzoska no cargo, que ainda possui mais de 12% das ações da empresa. A empresa reestruturou-se e apostou no desenvolvimento de máquinas de encomendas e na prestação de serviços de correio expresso. O mercado postal foi "abandonado".

Informações gerais sobre a empresa

Ao final de 2020, a InPost contava com 12 guarda-volumes e 254 milhões de usuários ativos do aplicativo móvel. A empresa oferece serviços de entrega e atendimento para vendedores de e-commerce. Eles operam na oferta B5,7C (business-to-consumer), C2C (consumer-to-consumer) e C2B (por exemplo, devoluções de encomendas). Ao final de setembro de 2, a empresa empregava 2020 funcionários. A maior planta de triagem da empresa está localizada em Wola Bykowska (perto de Łódź). Em 3, cerca de 186% dos embarques passaram por ele. A segunda planta de triagem principal está localizada perto de Varsóvia. A empresa também possuía 2019 máquinas de pacotes (APM), principalmente no mercado polonês. Armários de encomendas estrangeiras foram instalados no Reino Unido e na Itália. 

O CEO (CEO) da empresa é Rafał Brzoska, que é o fundador da Integer e da InPost. Por sua vez, o diretor financeiro é Adam Aleksandrowicz, que exerceu funções semelhantes, entre outras no American Heart of Poland SA, Bioton e AstraZeneca Rússia.

Fonte: prospecto da empresa

Ações InPost - IPO

A estreante InPost é uma empresa luxemburguesa fundada em novembro de 2020. Seu principal ativo é a empresa filha Integer.pl. O número de ações da empresa é de 500 milhões. A emissão de ações foi realizada apenas para acionistas institucionais.

Gráfico de ações InPost, intervalo H1. Fonte: xNUMX XTB.

Foram vendidas 175 milhões de ações existentes (35% do total). Os vendedores foram PZU Closed-End Non-Public Assets Fund BIS 2, o acionista majoritário da AI Prime e do Tempelton Strategic Emerging Markets Fund. Como as ações são vendidas pelos acionistas existentes e a empresa não emite novas ações, a oferta pública não resultará em injeção de capital. É apenas uma "obtenção de lucro" pelos acionistas existentes. Os investidores institucionais adquiriram a totalidade da emissão por € 16 cada. O que resultou na capitalização total da empresa na ordem de € 8 bilhões. A estreia aconteceu na Bolsa de Valores de Amsterdã. Um dos compradores é a BlackRock ou o fundo GIC com sede em Cingapura. Após sua estreia, AI Prime continuará a ser o principal acionista da empresa, com ações bem acima de 40%. A estrutura acionária da empresa será a seguinte:

Fonte: prospecto da empresa

Como comprar ações da InPost

Rafał Brzoska (CEO e fundador) possui 12,2% das ações da empresa por meio da A&R. Após a estreia da empresa, as ações da InPost podem ser negociadas por meio de plataformas que dão acesso ao mercado holandês. Este grupo inclui, entre outros XTB ou Saxo Bank.

corretor
País	Polska	Dania
Número de trocas em oferta	16 trocas	37 trocas
Número de ações na oferta	aproximadamente 3500 - ações aproximadamente 2000 - CFDs sobre ações	19 - ações 8 - CFDs sobre ações
A quantidade de ETF em oferta	aprox. 400 - ETF aprox. 170 - CFDs em ETFs	3000 - ETF 675 - ETF CFDs
Depósito mínimo	0 zł (recomendado no mínimo PLN 2000 ou USD 500, EUR)	0 PLN / 0 EUR / 0 USD
Plataforma	xStation	Saxo Trader Pro Saxo Trader Go
	REVISÃO	REVISÃO
	ABRIR UMA CONTA	ABRIR UMA CONTA

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Comércio eletrônico e mercado de varejo

O comércio varejista polonês cresceu entre 2015 e 2019 a uma taxa de cerca de 7% ao ano. O rápido crescimento foi ajudado pela boa situação econômica, redução das taxas de juros, aumento dos salários reais e aumento das transferências sociais por parte do governo. No entanto, convém lembrar que a maior parte das vendas são realizadas "estacionárias" (cerca de 87% do mercado). As vendas no varejo na Polônia são muito menos penetradas pelo comércio eletrônico do que em países como o Reino Unido, os Estados Unidos ou a China. 

fonte: brochuras da empresa

Por esse motivo, um aumento significativo nas vendas online deve ser esperado nos próximos 2015 anos. Vale ressaltar que o mercado de vendas online em 2019-16 cresceu na Polônia em cerca de 11% ao ano, muito mais rápido do que na França (9% ao ano), Alemanha (13%) ou Espanha (57%). O mercado de comércio eletrônico polonês, excluindo a venda de alimentos e bebidas, vale aproximadamente PLN 8 bilhões (um aumento de 2024 vezes em uma década). De acordo com as estimativas da empresa, em 95 o mercado valerá XNUMX bilhões de PLN.

Allegro domina o mercado de comércio eletrônico polonês, que é um mercado que conecta 12,3 milhões de compradores ativos e 117 vendedores. Com isso, o número médio de transações nesta plataforma gira em torno de 000 milhões por mês. Também existem mercados estrangeiros (Amazon, AliExpress, Olx) no mercado. Ao mesmo tempo, as empresas especializadas em indústrias individuais (por exemplo, eObuwie, Reply, Zalando, Vinted) estão se desenvolvendo de forma dinâmica.

Os clientes estão lentamente se acostumando com as compras online. Os motivos geralmente são uma gama mais ampla de produtos, preços competitivos e melhor logística e política de devoluções. Também vale mencionar a influência dos smartphones. Atualmente, 65% das visitas aos sites de vendedores online são feitas por meio de dispositivos móveis. Em valor, cerca de 33% das compras online são efetuadas através de dispositivos móveis. Covid-19 acelerou significativamente a maturação do mercado de comércio eletrônico. 

Fonte: apresentação da empresa

As restrições comerciais levaram a um aumento significativo na escala das compras online. Isso se aplicava à maioria dos segmentos comerciais. No entanto, pode-se ver que o comércio de alimentos on-line ainda está em seus estágios iniciais de desenvolvimento.

Fonte: prospecto da empresa

O sucesso da empresa depende principalmente do desenvolvimento do mercado de e-commerce. Na Polónia, a penetração do e-commerce no retalho (excluindo alimentos e bebidas) foi de 13% em 2019. Pelas projeções da empresa, em 2024 deve atingir o patamar de 29%.

Devido ao tamanho limitado do mercado polonês, a expansão em mercados estrangeiros (em primeiro lugar, europeus) é necessária. Há alguns anos, a expansão no mercado externo não era totalmente exitosa. Em 2017, a empresa encerrou as operações na República Tcheca, França, Canadá, Eslováquia, Hungria e Brasil.

Existe o risco de que a expansão nos mercados estrangeiros seja mais lenta do que na Polónia. Deve ser lembrado que o reconhecimento da marca Inpost fora da Polônia é muito pobre. Grandes investimentos e despesas de marketing serão necessários para construir a confiança do consumidor.

Polônia - mercado de abastecimento e concorrentes

O mercado polonês B2C (Business-to-consumer) acelerou significativamente durante a pandemia COVID-19. Em termos de volume, o mercado crescerá cerca de 79% ao ano para 681 milhões de unidades (nacional). Isso é muito mais rápido do que nos anos anteriores. O alto efeito de base em 2020 significará que nos próximos anos o mercado provavelmente crescerá mais lentamente do que no período anterior à pandemia.

Fonte: prospecto da empresa

O mercado é dominado pela entrega de encomendas "à porta". No entanto, nos últimos 5 anos, o uso de máquinas de pacotes como forma de entrega de uma embalagem ao consumidor aumentou significativamente. Junto com o adensamento da rede de máquinas de pacotes, existe a chance de aumento da participação das máquinas de pacotes no "mix" de entregas.

Fonte: prospecto da empresa

O mercado de logística polonês é muito concentrado. Sete entidades (InPost, Poczta Polska, DHL, UPS, FedEx, DPD e GLS) desempenham um papel dominante. A empresa Brzoski não compete em todos os mercados. Tem como foco o mercado de máquinas de encomendas (pioneira) e entregas de courier no segmento B2C. O aumento significativo da participação de máquinas de encomendas no mercado B2C e a cooperação com a Allegro foram alguns dos principais motivos para o aumento significativo da participação de mercado da InPost.

Fonte: prospecto da empresa

A posição da InPost no mercado de serviços de correio "tradicionais" é muito mais fraca. Este segmento é dominado pela estatal Poczta Polska e DPD.

Fonte: prospecto da empresa

Os armários de pacotes são uma solução interessante para vendedores e compradores. Os vendedores podem oferecer custos de envio mais baixos, o que ajuda a convencer as pessoas a fazer um negócio. Para alguns compradores, os benefícios são duplos. Em primeiro lugar, ele recebe uma encomenda a um custo inferior e obtém flexibilidade na recolha da encomenda (os cacifos funcionam 24 horas por dia, 7 dias por semana).

A InPost pode oferecer custos mais baixos de entrega de pacotes devido à economia operacional (principalmente custos de última milha). A empresa informa que a entrega de mais de 70 pacotes em um armário de pacotes pode ser mais barato pela metade do que a entrega na porta.

InPost e o mercado externo

O mercado de comércio eletrônico no exterior é muito mais desenvolvido do que na Polônia. Por este motivo, o próprio mercado de vendas online crescerá mais devagar do que na Polónia.

A InPost no mercado externo terá como foco o desenvolvimento do mercado de máquinas de embalagem. A empresa não atua no vácuo, por isso há concorrência no mercado externo. É mais forte na Alemanha (DHL), Espanha (Correos) e no Reino Unido (Amazon) Os mercados mencionados começarão a ter uma densidade de máquinas de encomendas inferior à da Polónia. Isso dá potencial para o desenvolvimento de uma rede de máquinas de pacotes fora da Polônia.

Os resultados financeiros da empresa

Fonte: estudo próprio com base em prospecto da empresa; * OCF - fluxos de caixa das atividades operacionais, ** FCF = OCF - CAPEX

O desenvolvimento do mercado de e-commerce e o bom recebimento das máquinas de encomendas pelos clientes resultaram em um aumento significativo no faturamento da empresa. Ao mesmo tempo, a melhoria da eficiência operacional teve um impacto positivo na rentabilidade do negócio. Vale acrescentar que há sazonalidade nesse negócio. O faturamento da empresa segue a dinâmica do e-commerce. Para o mercado de e-commerce, o maior faturamento é registrado no último trimestre do ano. No quarto trimestre de 2019, a empresa gerou 32,5% da receita anual de todo o ano de 2019. No ano anterior, o quarto trimestre foi responsável por 38,3% da receita total gerada em 2018.

Vale a pena dividir as receitas geradas em segmentos individuais. As receitas geradas pelo segmento de máquinas de encomendas são dominantes. Nos primeiros 9 meses de 2020, a empresa gerou PLN 1 milhões de receitas de máquinas de encomendas (183% das vendas totais). A receita do segmento cresceu 70,96% no ano. A razão do aumento foi o aumento do volume de encomendas, que por um lado foi impulsionado pelo crescimento do mercado de e-commerce, e por outro lado, a maior disponibilidade dos clientes para usufruírem da recolha de encomendas sem contacto . A margem bruta sobre vendas melhorou de 131,5% para 54%. 

O segundo segmento principal foram os serviços de correio clássico, que representaram 26,74% das vendas totais (445,9 milhões de PLN). O aumento foi bem menor e atingiu 51,76% no ano. Neste segmento, o aumento deveu-se tanto ao aumento do volume como à celebração de contratos com grandes clientes como a Vinted (marketplace de roupas em segunda mão) e o grupo de confecções LPP. O forte aumento da receita ajudou a operar a alavancagem operacional, o que levou ao aumento da margem bruta das vendas (redução do custo unitário de entrega de uma embalagem). É importante notar que os serviços de correio são muito menos lucrativos do que o segmento de máquinas de encomendas.

A empresa estima que em 2020 tenha gasto cerca de PLN 500 milhões em CAPEX. Num futuro próximo, a empresa espera um dispêndio de capital no nível de PLN 600-625 milhões. No médio prazo, as despesas de CAPEX devem chegar a 5-10% das receitas. Junto com a maturação da base de máquinas de encomendas, o investimento deve se aproximar de 5% das vendas. Isso será o resultado de um menor desenvolvimento de máquinas de pacotes e um aumento nas receitas por caixa. 

Os gastos com infraestrutura serão voltados principalmente para o mercado externo. Atualmente, a empresa tem 1 máquinas de encomendas fora da Polónia (no final de 134). Inicialmente, a empresa planeja adicionar 2020 a 1 máquinas de pacotes anualmente. Em seguida, a expansão deve acelerar para 200 a 1 máquinas de pacotes por ano. A médio prazo, o número de máquinas de pacotes deve atingir o nível de 400 a 2.

As despesas de manutenção da infraestrutura são estimadas em 25 milhões de PLN em 2020. A médio prazo, este tipo de despesas ascenderá a 25 a 30 milhões de PLN. No longo prazo, os custos de manutenção das máquinas de pacotes ficarão na faixa de 0,5% -1% do faturamento. O "tempo de vida" médio de um armário de pacotes foi estimado pela empresa em 15-20 anos.

A empresa é pouco diversificada geograficamente. Em 2020, a empresa gerou aproximadamente PLN 13 milhões em receitas no mercado externo. A empresa pretende gerar receitas de 60-80 milhões de PLN no futuro próximo. O ponto de equilíbrio no mercado externo está previsto para meados de 2022 (EBITDA).

Fonte: Prospecto da empresa

A maior categoria de despesas são os serviços externos, a maior parte dos quais são correios que abriram o seu próprio negócio e cooperam com a InPost, e trabalhadores sazonais em fábricas de classificação. Graças a esta mudança, a empresa "otimiza" os custos do emprego. Os serviços externos em 9 meses de 2020 totalizaram aproximadamente PLN 836 milhões (aumento de 71,2% y / y). Vale ressaltar que o aumento dos custos foi 30 pontos percentuais menor que o aumento das vendas. A alavancagem operacional ajudou (por exemplo, mais pacotes para carregar, melhores máquinas de pacotes "utilitários"). Isso ajudou a empresa a melhorar sua margem operacional. Os custos com salários nos três primeiros trimestres de 2020 ascenderam a 131,6 milhões de PLN. Isso confirma a tese de que os funcionários são "empurrados" para seus próprios negócios.

Estrutura do balanço da empresa

No final de 2019, a empresa tinha PLN 1,57 bilhão em ativos. Mais de 60% deles (menos de 1 bilhão de PLN) são ativos fixos (edifícios, armários de pacotes, etc.). Devido às suas atividades, a empresa não possui estoques significativos (PLN 2,2 milhões). As contas a receber não ultrapassaram os 216 milhões de PLN. A empresa tinha 613 milhões de PLN em dívidas de longo prazo e vários milhões de dívidas de curto prazo. No final de dezembro de 2019, os empréstimos à AI Prime Bidco (empresa controlada pelo fundo Advent) continuavam em aberto. A taxa de juro da dívida era de 1M EURIBOR + 6,25% -6,5% de margem. Em 2019, foram amortizados os empréstimos do mBank e PKO BP (num total de 39,7 milhões de PLN) a uma taxa de juro EURIBOR a 1 mês + margem de 2,5%.

Os dados operacionais da empresa

A empresa teve 310 milhões de encomendas entregues em 2020 (um ano antes eram 144 milhões de encomendas). Cerca de 61 milhões foram entregues na porta do cliente (40 milhões de remessas um ano antes). O atual aumento dinâmico das remessas é resultado do COVID-19 e da transição de grande parte do comércio para o e-commerce. A InPost é a beneficiária do aumento do volume de embarques.

Fonte: prospecto

Duas coisas contribuíram para o sucesso das máquinas de pacotes no mercado polonês. Em primeiro lugar, resultou de experiências muito fracas com serviços de correio (contacto com o correio, recolha de encomendas) e da vontade dos próprios clientes de recolherem os pacotes. Como resultado, foram criados armários de encomendas, que deram agilidade na coleta da encomenda (em horário conveniente para o cliente) com redução nos custos de última milha (entrega das encomendas nas máquinas de encomendas e não na porta do cliente). A empresa também oferece acesso ao status da remessa no nível do aplicativo (também abrindo o armário remotamente). O aplicativo "InPost Mobile" será implementado no Reino Unido em 2021.

A empresa também oferece serviços de atendimento aos vendedores. É uma solução completa que oferece armazenamento, preparação e envio ao cliente. Ao mesmo tempo, ele lida com o gerenciamento de devoluções de clientes.

A maior parte da receita é gerada por taxas de vendedores para entrega de produtos na porta do cliente ou em armários de pacotes (APM). 

Entre 2017 e 2020, o número de encomendas entregues em máquinas de encomendas (APM) aumentou de 33,5 milhões para 247,2 milhões. Junto com o aumento da escala de operações, a empresa teve que ampliar o número de pontos de coleta. Ao final de janeiro de 2017, a empresa contava com 2 armários de pacotes (182 caixas). No final de 150, Integer (uma subsidiária da InPost) tinha 728 APMs na Polônia (2020 caixas). 

Fonte: prospecto da empresa

A empresa relata que o custo de 1 nova localização de armário de pacote é PLN 71. PLN em 2019 (PLN 109 mil em 2017). Os novos armários de pacotes geralmente têm 130 armários. O custo de expansão das máquinas de pacotes antigas (em 30-41 caixas) custa de 13 PLN para 16 PLN. De acordo com os dados fornecidos pela empresa, o tempo de retorno do investimento em um armário de pacotes (coorte 2019) é de aproximadamente 13 meses.

A expansão das máquinas de encomendas depende da taxa de utilização. Uma taxa de utilização de 100% significa que um determinado cache tinha 1 pacote em cada dia útil. O indicador pode ultrapassar 100% se houver, por exemplo, dois pacotes de uma remessa em um armário. A empresa trata o armário de pacotes como "maduro" se ele puder ter uma taxa de utilização de 72%. No final de setembro de 2020, o Integer tinha uma taxa de utilização de 80%. Para as máquinas de encomendas a operar em 2019, o rácio era de 85%, o que deu um lucro bruto sobre as vendas de APM de 123 PLN. Vale ressaltar que o custo anual de manutenção de um armário de pacotes é de PLN 000 por ano. Como regra, o armário de pacotes atinge a "maturidade" dois anos após a instalação. 

Clientes e relações com Allegro

Recorde-se que o principal cliente da empresa é a Allegro, que em 9 meses de 2020 foi responsável por 26,2% das receitas (serviço Allegro Smart!). Ao mesmo tempo, os vendedores da plataforma Allegro geraram um adicional de 20,7% das receitas da empresa. Trata-se de uma concentração significativa de clientes, que pode atingir a empresa caso a Allegro crie um serviço semelhante. Os próximos 10 maiores clientes responderam por apenas 7,5% das receitas da empresa. 

Confira: Allegro na bolsa de valores - Como comprar ações? [Guia]

A empresa distingue os seguintes tipos de clientes: 

• "Televendas", ou seja, vendedores gerando receitas de até 2000 por mês,
• Vendedores de médio e pequeno porte - até 5000 PLN por mês,
• Grandes vendedores - até PLN 20 por mês,
• Principais clientes - até PLN 50 por mês,
• Vendedores estratégicos - mais de PLN 50 por mês. 

Os clientes são atribuídos a categorias específicas a cada 6 meses. Para a empresa, os clientes mais importantes são aqueles que geram receitas superiores a 5000 PLN por mês. Isso se deve à maior estabilidade dos vendedores (e, portanto, a uma "fonte de embarques" mais estável) e ao menor risco de baixas. Ao mesmo tempo, a empresa está tentando expandir a base de vendedores, pois o negócio da InPost deve 'crescer' junto com os clientes. Quanto maior a base de dados de vendedores, maior a probabilidade de se firmar contratos "com o vencedor". A empresa assina contratos com vendedores que geram receitas mensais de mais de 5000 PLN. Os acordos são geralmente assinados por vários anos com um período de aviso prévio de um mês. O custo do envio depende da escolha do modelo de entrega (cacifo de encomendas ou entrega ao cliente), bem como do peso e tamanho do envio. É importante notar que nos primeiros 9 meses de 2020, o custo médio de entrega em um armário de pacotes foi de PLN 7,34 e na porta do cliente foi de PLN 10,60. Em comparação com o ano anterior, o custo de entrega no armário de encomendas aumentou 1%, enquanto o aumento foi de 5 a 6% na porta do cliente.

Para vendedores menores, existe um modelo de assinatura (12-24 meses) ou um modelo "pré-pago". 

A empresa oferece aos seus clientes o prazo de pagamento, que varia de 14 a 90 dias. Com isso, a empresa corre o risco de baixa de alguns recebíveis (sem cobrança). Por outro lado, os métodos de pagamento flexíveis permitem aumentar o número de clientes. A empresa usa monitoramento de pagamentos e avaliações de crédito de clientes para minimizar o risco de baixas significativas. 

A empresa também busca firmar acordos de cooperação estratégica com os maiores players do mercado de e-commerce. A InPost tem contratos com, entre outros, AliExpress e Allegro. 

Contrato assinado com Allegro

Em setembro de 2020, a InPost assinou um contrato de 7 anos com a Allegro para o fornecimento de serviços de guarda-volumes para "Allegro Smart!". Muitos usuários do Allegro aderiram ao programa "Allegro Smart!". No final do segundo trimestre de 2020, o número de usuários do programa era de 2,1 milhões. O acordo também especifica o número mínimo de pacotes manuseados durante a parceria. As correções no volume das encomendas dependem do desenvolvimento do mercado de comércio eletrônico e da dinâmica das encomendas pelos armários de encomendas InPost como parte do Serviço Allegro Smart !. Os compromissos duram 4,5 anos com possibilidade de prorrogação pelo Allegro por mais 2,5 anos. O contrato também cobre os custos de envio. Durante os primeiros 2 anos, os custos de envio (para Allegro e vendedores na plataforma) não podem aumentar sem o consentimento da Allegro. Após esse período, os preços são corrigidos pela taxa de inflação especificada no contrato. Ao mesmo tempo, o contrato contém disposições que especificam as condições que a InPost deve cumprir em cooperação com outros contratantes. Além disso, o Allegro tinha o direito de preferência sobre o InPost, mas não o utilizou.

O contrato cobre duas partes. Em primeiro lugar, a InPost tem uma parceria com o principal cliente para os próximos anos. Como resultado, é mais fácil para a empresa planejar os gastos de capital para dimensionar os negócios. Por outro lado, a Allegro pode desenvolver o Smart! sem medo dos preços dos serviços de correio por parte do operador do cacifo de encomendas.

Previsões da empresa

A empresa assume que, a médio prazo, o preço médio do serviço de entrega ao cacifo de encomendas aumentará ligeiramente. Como resultado da expansão externa e da melhoria da "taxa de utilização", no médio prazo, as receitas devem crescer entre 20% e 25%.

No caso dos serviços de correio "tradicional", a empresa espera que a receita desse segmento cresça entre 15% e 20% no médio prazo. Portanto, a Inpost espera que os armários de pacotes (APM) sejam o principal fator de crescimento. Como resultado, a participação nas receitas de to-door diminuirá nos próximos anos.

Vale a pena comprar ações da InPost

Durante o período de aumento de entregas, a InPost mostrou que a empresa pode atingir uma margem operacional satisfatória. Ao mesmo tempo, a rápida "maturação" das máquinas de pacotes permite que você dimensione seus negócios com eficácia. A empresa não opera no vácuo, portanto, espere uma concorrência significativa nos próximos anos. Allegro, AliExpress, Orlen e Poczta Polska querem entrar no mercado de armários de pacotes na Polônia. O que conta para o cliente é a facilidade de coleta e a confiabilidade na entrega. Uma questão secundária para o destinatário final é se ele fará a coleta no armário de pacotes InPost ou DPD. Ao mesmo tempo, você deve estar ciente de que esta não é a solução ideal para o cliente. É apenas menos oneroso do que esperar por um mensageiro "atrasado" em casa. Se uma logística eficaz se desenvolver na Polônia (entrega "na porta" no mesmo dia) e, além disso, for oportuna, a percepção de longo prazo da existência de máquinas de pacotes será questionável nas grandes cidades. Nessa situação, será necessária a competição de preços, o que afetará a rentabilidade do negócio. A dúvida se os clientes preferem economizar alguns zlotys gastando seu tempo para chegar ao armário de pacotes permanecerá em aberto. Vale lembrar que os clientes são muito sensíveis às mudanças na política de preços, conforme demonstrado pela Hive Box chinesa (com mais de 180 "máquinas de pacotes" em 000 cidades). A suspensão da entrega gratuita em cofres em 110 resultou na insatisfação dos clientes e no apelo ao boicote dos serviços da empresa. 

Por outro lado, armários de pacotes em cidades menores ainda podem ser um complemento útil para os serviços de correio. O comércio eletrônico em cidades menores está crescendo mais rapidamente devido à menor saturação das compras online do que nas cidades maiores.

O investidor deve lembrar que um dos riscos é a possibilidade de rescisão dos contratos de locação de espaço para guarda-volumes. Neste caso, a Inpost terá que mover um armário de pacotes, o que pode afetar o tráfego do cliente (pior localização).

É uma necessidade da empresa engrossar a rede de máquinas de encomendas para melhorar a sua oferta aos clientes. Aumentar a escala de operação exigirá um aumento no número de máquinas de pacotes. Este, por sua vez, é um empreendimento de capital intensivo. A Companhia pode não gerar fluxos de caixa esperados a partir das atividades operacionais que serão capazes de cobrir os gastos de capital (CAPEX) necessários. Como resultado, a empresa será forçada a contrair dívidas (o que no atual ambiente de baixa taxa de juros pode não ser uma má ideia) ou levantar capital (usando avaliações atraentes). Por enquanto, a InPost pretende pagar ao acionista várias dezenas de milhões de zlotys na forma de dividendos. A empresa mencionou no prospecto que concordou em pagar 40 milhões de PLN em dividendos ao principal acionista (empresas controladas pelo fundo Advent) pelo lucro de 2019. 

Outra questão é a avaliação da empresa, que ultrapassa 44 bilhões de PLN. A empresa está se desenvolvendo de forma dinâmica, mas parece que a avaliação atual já contempla o desenvolvimento nos próximos anos. Com receitas que em 2020 provavelmente chegarão a cerca de PLN 2,5 bilhões, isso dá um multiplicador de várias vezes as receitas. Esta é uma avaliação semelhante à de muitas empresas de tecnologia. Por enquanto, a InPost não é uma empresa de tecnologia, mas certamente se beneficia do comércio online. Por isso, a InPost pode ser considerada uma empresa em crescimento. A InPost tem uma participação significativa no mercado polonês, portanto, devemos esperar uma taxa de crescimento de vários por cento ao ano. Por este motivo, a expansão externa é de fundamental importância, pois permitirá um crescimento mais rápido do que a taxa de crescimento do mercado de e-commerce na Polônia. Sem sucesso no mercado externo, a avaliação atual será difícil de defender.