2021 um boom nos mercados de commodities [Previsões para o primeiro trimestre]

Durante 227 anos de cotações de mercado, o boom nos mercados de commodities ocorreu apenas seis vezes. A equipe de analistas do Saxo Strats prevê que 2021 será o início do sétimo.

Mercado de commodities com previsão promissora

O mercado altista das commodities é um componente-chave do novo regime de inflação secular - um evento que poucos investidores vivos testemunharam em suas carreiras, desde que o último boom desse tipo terminou há cerca de quarenta anos. Significativamente, a nova inflação dará início a um recuo brutal da atual euforia nos mercados de ativos, alimentada por taxas reais fortemente negativas e a política monetária mais fácil da história.

Sobre o autor

Steen Jakobsen, economista-chefe e CIO Saxo Bank. Dingressou no Saxo em 2000. Como CIO, ele se concentra no desenvolvimento de estratégias de alocação de ativos e na análise da situação macroeconômica e política geral. Como chefe da equipe SaxoStrats, a equipe interna de especialistas do Saxo Bank, ele é responsável por todas as pesquisas, incluindo previsões trimestrais, e foi o fundador das previsões ultrajantes do Saxo Bank. Antes de ingressar Saxo Bank ele cooperou com o Swiss Bank Corp, Citibank, Chase Manhattan, UBS e foi o chefe global de comércio, moeda e opções em Christiania (atualmente Nordea). A abordagem de Jakobsen para negociar e investir é instigante e não tem medo de se opor ao consenso. Isso geralmente causa debate entre a comunidade do mercado global. Todos os dias, Jakobsen e sua equipe realizam pesquisas em várias classes de ativos, cobrindo grandes mudanças macroeconômicas, movimentos de mercado, eventos políticos e políticas do banco central. Com mais de 30 anos de experiência, Jakobsen aparece regularmente como convidado na CNBC e na Bloomberg News.

Em nossa opinião, esse tema vai atrair rapidamente a atenção da maioria dos investidores em 2021 e esse estado pode perdurar pelo menos nos próximos dez anos. O principal fator aqui é a resposta à pandemia, que apenas acelerou as tendências de desigualdade que cresceram desde a década de 80 nas próximas três décadas de globalização. A partir desse ponto, haverá uma verdadeira mudança de paradigma à medida que a política muda do foco para a estabilidade financeira e se concentra na busca pela estabilidade social a todo custo.

A estabilização financeira consiste em manter a liquidez nos mercados e garantir que o sistema financeiro não se contenha e seja capaz de expandir o crédito ao mesmo tempo que limita as perdas incorridas no ciclo anterior. Desde que Greenspan salvou o LTCM em 1998, a cura política em cada ciclo tem sido facilitar as condições financeiras combinadas com o resgate de ativos existentes e ativos na esperança de alcançar um "gotejamento" ou, como os economistas chamam, "efeito riqueza". Um efeito colateral indesejável foi que cada ciclo tornava os ricos mais ricos, levando à formação de uma sociedade de rentistas e demais, e ao aumento da desigualdade.

Durante a pandemia de Covid-19, essas desigualdades simplesmente se tornaram muito grandes no mundo e, embora o ciclo atual mostre resultados semelhantes para a classe mais rica dos ciclos anteriores, estamos lidando com intervenções governamentais que oferecem apoio sem precedentes aos participantes mais desfavorecidos do economia porque a estabilização social tornou-se agora uma prioridade política.

Ações para a manutenção do emprego, pelo menos tentando evitar a falência de pequenas empresas, facilitando o dia a dia através do apoio à renda, transferência direta de fundos na forma de cheques de ajuda: no fundo, tudo isso é mais ou menos como implementar o conceito uma renda básica incondicional. Em resposta à crise de 2008-2009, houve uma onda inicial de estímulo fiscal que prenunciou a resposta à crise da Covid-19 em menor escala, mas ao contrário do ciclo anterior, no ciclo atual, os governos de forma alguma voltarão a o brutal regime de austeridade implementado logo após 2009, tanto nos Estados Unidos (que contribuiu para a vitória de Trump), como no Reino Unido (que levou ao Brexit) e na Europa (que causou tensões existenciais e uma profunda recessão na maioria dos países periféricos) . Desta vez, estaremos lidando com despesas totalmente keynesianas - talvez até além de qualquer coisa que Keynes já tenha imaginado - sob a Teoria Monetária Moderna (MMT) da suposição de que o dinheiro é impresso independentemente das implicações da dívida, e que as impressoras quentes estão apenas em a inflação pode esfriar.

O paradigma de estabilização social tem três objetivos principais: redução da desigualdade (e, portanto, aumento da demanda), transição verde e melhoria da infraestrutura.

A primeira implicação dessa mudança é mudar o foco para a renda mínima, o que levará à implementação de mais incentivos do lado da demanda, já que os mais mal pagos tendem a ser capazes de economizar no máximo uma pequena fração de sua renda. Outro estímulo de demanda governamental será uma transição verde (verde) que inicialmente não é lucrativa, a menos que seja acompanhada por subsídios públicos massivos. Além disso, os investimentos em infraestrutura foram severamente afetados desde o regime de austeridade após a crise de 2008-2009, em parte relacionados à transição verde. Sua lista é interminável e inclui, por exemplo, estradas, pontes, redes de energia e infraestrutura de internet.

Inflação, inflação, inflação

Agora vamos passar para a inflação. No contexto de uma influência tão forte dos governos, e agora também do dinheiro institucional, um dos aspectos importantes é o custo das matérias-primas físicas e necessárias para atender à crescente demanda dos consumidores e implementar investimentos em larga escala. De alimentos e combustíveis a metais industriais e minerais e materiais exóticos, segmentos inteiros do lado produtivo de nossas economias são incapazes de atender à nova demanda depois de anos de baixo lucro e baixo investimento. Em particular, o impulso político de investir em energia verde ineficiente levará a um aumento generalizado nos preços de insumos de energia, uma vez que o progresso real é finalmente alcançado na transição do carbono.

Os carros elétricos se tornaram um símbolo de transformação e a transição dos combustíveis fósseis, mas, curiosamente, eles exigem cerca de quatro vezes mais cobre do que os veículos convencionais. Construir uma infraestrutura que possibilite o seu carregamento, sem contar que a rede elétrica utilizada para esse fim será abastecida por fontes distintas do carvão ou gás naturalvai causar ainda mais desgaste deste metal.

Mesmo o preço dos combustíveis fósseis por si só tende a subir acentuadamente, já que poucos se atreverão a investir neles, o que significa que a indústria mais intensiva em capital terá dificuldade para aumentar a produção e o custo marginal do capital facilmente excederá 10-15%. Atualmente, os investimentos em energia somam menos de US $ 300 bilhões ao ano, ante US $ 900 bilhões há dez anos, e é preciso lembrar que esses US $ 300 bilhões têm de atender à crescente demanda por eletricidade.

Para resumir, os fatores do boom nos mercados de commodities incluem:

• Falta de abastecimento por subinvestimento e por razões ambientais e climáticas;
• Usar mais recursos porque a transformação verde requer muito mais;
• Déficits fiscais do governo, que terão de ser sustentados por pelo menos dez anos para atingir a meta de pleno emprego;
• A ascensão da Índia. Em 2030, a população do país chegará a quase 1,5 bilhão, mais da metade dos quais terá menos de 30 anos de idade. Esse perfil demográfico jovem está em total contraste com a China, onde a força de trabalho já está encolhendo hoje como resultado da política do filho único. Em 2030, a Índia terá uma parcela cada vez maior dos recursos mundiais;
• Taxas de juros reais negativas (quando a inflação excede a taxa de juros do banco central). Muitas pessoas agora acreditam que apenas as ações carregam um prêmio de risco, mas as commodities também estão se movendo nessa direção. No início de 2021, uma cesta de 28 principais commodities apresenta um lucro de rolagem positivo, ou seja, os investidores são recompensados ​​por possuir as commodities. Por exemplo, no momento em que este artigo foi escrito, a diferença entre o preço à vista e o preço de janeiro de 2022 para o minério de ferro é superior a 38% (janeiro de 2021: 169, janeiro de 2022: 122);
• O mundo físico versus o mundo digital. A pandemia também acelerou muito a disseminação das compras online. A demanda acabou ficando muito alta, o que deixou a infraestrutura para trás. Os custos de envio (para contentores) aumentaram 400% e, segundo as nossas estimativas, os custos da fase final de entrega aumentaram em média 50%. Não há contêineres, vans, carros ou motoristas suficientes para acompanhar o ritmo dessa transformação. Naturalmente, a construção dessa infraestrutura só acelerará ainda mais os investimentos, que por sua vez se traduzirão em maiores gastos com matérias-primas básicas como minério de ferro, aço, cobalto, platina, paládio, prata, cobre e outros metais.

Para os investidores, 2020 foi marcado por uma transformação verde. Esta é a narrativa. Atualmente, quando precisamos implementar essas aspirações e projetos, o tema número um se tornou a fase de implementação, o que significa o mundo físico com todas as suas limitações.

soma

2021 é o ano para nós em que a narrativa de uma transformação do paradigma social mais ecologicamente correta e apoiada pelo governo colide com a realidade: oferta insuficiente, infraestrutura inadequada e um mundo de negócios que se concentrou tanto em entrar no mundo digital e virtual que ele se esqueceu do mundo físico real. Você pode oferecer o melhor produto do mundo online e vender milhões de cópias, mas se não formos capazes de fabricar, despachar ou entregar, as chances de lucrar são mínimas. 

Melhoria da infraestrutura, ESG (questões ambientais, sociais e de governança corporativa) e a agenda do clima são do interesse de cada um de nós. Assim como a Covid-19 nos lembrou de como nossa economia possivelmente antiquada é vulnerável a possíveis interrupções, 2021 nos lembrará de como viver, operar e ganhar no mundo real.