La crescita economica e l'inflazione della Cina rimangono cruciali

Marzo ha avuto un buon inizio nei mercati delle materie prime poiché i dati dalla Cina hanno confermato che l'attività nel più grande consumatore mondiale di materie prime sta guadagnando slancio.

Tuttavia, gli aumenti dei prezzi sono ostacolati dalla prospettiva di un'inflazione sostenuta in altri paesi, che porta a tassi di interesse più elevati ea una crescita economica inferiore. L'inflazione dell'Eurozona è aumentata dell'8,5% a/aa febbraio, invariata rispetto a gennaio e contrariamente alle attese di calo, mentre la pressione sui prezzi ha raggiunto un nuovo massimo storico del 5,6%. Negli Stati Uniti, i rendimenti dei buoni del Tesoro a 4 anni hanno superato il XNUMX% per la prima volta da novembre in reazione ai dati che indicano una continua pressione sui prezzi. Ciò supporta l'opinione secondo cui la Federal Reserve statunitense continuerà ad aumentare i tassi e poi a mantenerli per tutto il tempo necessario fino a quando l'inflazione non sarà sotto controllo.

Il mercato degli swap sta attualmente scontando il livello massimo dei tassi di interesse statunitensi fino a settembre intorno al 5,6%, mentre il mercato dei future prevede un taglio di quasi l'75% nei prossimi dodici mesi. In altre parole, i dati economici in arrivo dovranno rimanere solidi per supportare l'aumento dei tassi di oltre XNUMX punti base attualmente scontato. Qualsiasi indebolimento potrebbe automaticamente abbassare le aspettative, accorciando al contempo il tempo in cui i tassi di interesse rimangono al massimo. Ciò aumenta le preoccupazioni per la crescita economica, sostenendo al contempo la propensione al rischio a causa del conseguente indebolimento del dollaro e del calo dei rendimenti obbligazionari.

La "doppia sessione" della Cina aggiungerà slancio alla ripresa cinese?

Dopo che le aspettative di una ripresa economica in Cina dopo la pandemia di Covid sono svanite in secondo piano a febbraio, sono tornate sotto i riflettori mentre l'indice PMI manifatturiero è salito al livello più alto dal 2012. Secondo un altro rapporto, le vendite di immobili residenziali in Cina sono aumentate per la prima volta in 20 mesi dopo che le autorità hanno intensificato il sostegno al settore in difficoltà. Secondo rapporto, la forza dell'attuale ripresa economica ha sorpreso le autorità cinesi, suggerendo che il governo sarà moderato nell'introdurre nuovi stimoli quest'anno.

Di conseguenza, gli investitori sono ora concentrati sul governo cinese e sulle misure che adotterà per sostenere ulteriormente la ripresa economica. La prima sessione del 14° Comitato nazionale della Conferenza consultiva politica del popolo cinese inizierà il 4 marzo, seguita dal 14° Congresso nazionale del popolo cinese il giorno seguente. Durante il cosiddettodoppia sedutaLe autorità cinesi presenteranno un elenco di obiettivi di sviluppo sociale ed economico, nonché una previsione ufficiale della crescita economica e varie misure politiche per raggiungere questi obiettivi.

Le materie prime sono in ripresa dopo un febbraio difficile

Le materie prime sono rimaste sullo sfondo per gran parte di febbraio, con perdite su tutte le materie prime chiave, dall'energia ai metalli industriali e preziosi. Queste perdite sono state principalmente il risultato di dati economici statunitensi ancora forti, inclusa l'inflazione, che hanno costretto la Fed a inasprire la sua retorica da falco, provocando allo stesso tempo un aumento dei rendimenti obbligazionari e un rafforzamento del dollaro, il che ha peggiorato la propensione al rischio in azioni e materie prime mercati. Tuttavia, mentre alcuni di questi timori sono stati controbilanciati dai solidi dati sopra menzionati provenienti dalla Cina, le prospettive a breve termine rimangono equilibrate, senza che emerga ancora un fattore chiaro che possa avere un impatto significativo sullo stallo tra rialzisti e ribassisti. Ciò è particolarmente evidente nel mercato dell'energia, dove il greggio è rimasto all'interno dell'intervallo dalla fine di novembre.

Il Bloomberg Commodity Index, che monitora un paniere di 24 future sulle principali materie prime con una divisione quasi equa tra energia, metalli e materie prime agricole, è sceso del 4,2% su base annua dopo che il calo del 4,7% del mese scorso ha compensato il guadagno di gennaio.

soprattutto per metalli preziosi e industriali. In primo luogo, i prezzi di prodotti soft come caffè, zucchero e cotone, sostenuti dalla previsione di un'offerta sempre più limitata. Il settore energetico ha toccato il fondo, in gran parte a causa delle perdite nel mercato del gas naturale statunitense, che era in eccesso di offerta. Come in Europa, il mese scorso il prezzo del gas naturale negli Stati Uniti è sceso bruscamente a causa di un inverno mite che ha ridotto la domanda di riscaldamento, seguito da un balzo inaspettato di quasi il 30% la scorsa settimana sui segnali che la produzione potrebbe iniziare a risentire degli effetti di un calo dei prezzi e di un aumento Esportazioni di GNL al livello del massimo annuo.

I prezzi del petrolio non cambieranno nel breve periodo

Nel caso del petrolio, è sempre più probabile che l'anno in corso sia diviso in due metà nettamente diverse. I prezzi del petrolio rimarranno nel range per il primo semestre, con i timori per la crescita economica globale che compenseranno l'impatto della domanda forte e in aumento da Cina e India. Nel corso dell'anno, intravediamo un rischio sostanziale che l'offerta di mercato si riduca a causa del fallimento della recessione in Europa e negli Stati Uniti, che trasforma il surplus di mercato in deficit. Inoltre, la lunga guerra in Ucraina rende difficile per la Russia mantenere l'attuale livello di produzione, principalmente a causa dei problemi con il reindirizzamento dei prodotti petroliferi dall'Europa. Cresce, inoltre, la concorrenza delle raffinerie del Medio Oriente, il nuovissimo centro di raffinazione, la cui capacità produttiva aumenterà ancora di più nella seconda metà dell'anno.

Petrolio greggio, che rientra nell'intervallo da novembre, non ha ancora ricevuto un impulso direzionale per superare gli intervalli stabiliti: 80-89 USD per il petrolio Brent, 73-83 USD per il petrolio WTI. I solidi dati economici provenienti dalla Cina hanno contribuito a compensare le persistenti preoccupazioni sulle prospettive economiche negli Stati Uniti e in Europa, dove è probabile che i tassi di interesse continuino a salire nei prossimi mesi. Questi sviluppi, insieme a un dollaro più debole e spread diretti che indicano un calo dell'offerta, hanno contribuito a un modesto guadagno settimanale. Per il Brent, una chiusura settimanale al di sopra della media mobile a 83,75 giorni di XNUMX$ potrebbe segnalare un ulteriore slancio rialzista, ma generalmente non prevediamo un breakout da questi intervalli a breve.

I dati COT indicano un supporto per prezzi più alti del petrolio Brent

Venerdì 24 febbraio, l'exchange ICE Futures Europe ha pubblicato i dati di Commitment of Traders (COT) con un ritardo di quattro settimane, aggiornando i suoi rapporti in merito dopo l'attacco informatico di gennaio a ION Trading UK, che ha causato ritardi nella segnalazione delle negoziazioni. Nel frattempo, la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) degli Stati Uniti ha pubblicato un rapporto COT per la settimana terminata il 31 gennaio; i dati probabilmente non verranno aggiornati per altre tre settimane. I dati ICE Brent hanno mostrato un supporto incrollabile per prezzi più alti, con la categoria di fondi gestiti da fondi o hedge fund che mostra una posizione lunga netta di 277k. lotti, il livello più alto in 16 mesi e la posizione corta lorda più bassa dal 2011 a 28. voli.

Ritorno degli acquirenti di oro in un contesto di inflazione persistente

Per oro è stata la settimana migliore da metà gennaio, dopo una forte lettura dell'inflazione nell'UE e forti dati economici dalla Cina, che è il principale acquirente di questo metallo. Di conseguenza, il dollaro si è deprezzato e il prezzo dell'oro è salito alle stelle, superando la media mobile a 3 giorni (attualmente $ 1) per la prima volta dal 844 febbraio. Presidente all'inizio della settimana Banca della Riserva Federale ad Atlanta, Raphael Bostic ha affermato che il tasso sui Fed funds potrebbe salire al 5,25% e rimanere a quel livello fino al 2024, tuttavia, dato che il mercato sta già scontando un tasso terminale superiore al 5,5%, l'impatto negativo di questo commento sul prezzo era limitato.

Vale anche la pena notare che l'aumento di 10 punti base dei rendimenti obbligazionari statunitensi a 1 anni questa settimana è stato trainato principalmente dai rendimenti che sono saliti al di sopra del punto di pareggio (inflazione), mentre i rendimenti reali sono rimasti pressoché invariati. Ciò conferma la nostra visione di lunga data secondo cui l'inflazione persistente costringerà a una revisione al rialzo delle aspettative di inflazione futura nel tempo. In combinazione con la domanda delle banche centrali, il potenziale di rialzo dell'oro non è stato influenzato dalla recente correzione. Tuttavia, affinché l'attuale ripresa attiri il supporto degli acquirenti tecnici, i prezzi dell'oro e dell'argento devono almeno superare rispettivamente i livelli di $ 864 e $ 22 per segnalare la fine dell'attuale correzione.

Il PMI cinese fornisce una spinta ai metalli industriali

Rame, alluminio, zinco e minerale di ferro hanno registrato guadagni dopo che la suddetta serie di dati economici dalla Cina ha mostrato un aumento dell'attività industriale e un aumento delle vendite di immobili residenziali, aumentando le aspettative per una più rapida ripresa della domanda. La notizia ha aggiunto ulteriore slancio a un mercato del rame già in forte rimbalzo che recentemente è tornato in un'area chiave appena sotto i $ 4 e ha trovato supporto lì. Tuttavia, a seguito del recente forte aumento dei livelli delle scorte monitorate a New York, Londra e in particolare a Shanghai fino ai massimi di settembre 2021, la prospettiva immediata di un forte rimbalzo sembra improbabile fino a quando l'eccesso di scorte non sarà compensato dall'aumento della domanda, un processo che potrebbe prendere diversi mesi. Attualmente, l'attenzione degli investitori è focalizzata sulla "doppia sessione" cinese e sulle azioni che il governo cinese intraprenderà per continuare a sostenere la ripresa economica dopo la fine dei blocchi.

In generale, manteniamo la nostra opinione costruttiva di lunga data sui metalli industriali, in particolare il rame. Tuttavia, a causa del suddetto eccesso di scorte, è improbabile che si verifichi un altro movimento al rialzo sostenuto prima del secondo trimestre. Questa tempistica dipende in una certa misura dalle prospettive economiche per il resto del mondo e dalla possibilità di evitare una recessione, cosa che riteniamo possibile. Per ora, il mercato si concentrerà sull'azione dei prezzi per trovare indizi, in particolare la reazione dei trader a un nuovo test del supporto a $ 3,95 o $ 4,24, massimi di febbraio.

Circa l'autore

Ole Hansen, capo dipartimento strategia di mercato delle materie prime, Saxo Bank. Dsi è unito a un gruppo Saxo Bank nel 2008. Si concentra sulla fornitura di strategie e analisi dei mercati globali delle materie prime identificati da fondamenta, sentimento del mercato e sviluppo tecnico. Hansen è l'autore dell'aggiornamento settimanale della situazione sul mercato dei beni e fornisce anche ai clienti opinioni sul commercio di beni con il marchio #SaxoStrats. Collabora regolarmente con la televisione e la stampa, tra cui CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times e Telegraph.