Inizio di marzo irregolare nei mercati delle materie prime

Marzo è iniziato con un'ulteriore diffusa debolezza quando sono arrivate notizie dalla Cina e dagli Stati Uniti, i due maggiori consumatori mondiali di materie prime, che hanno spinto al ribasso i prezzi. Il sentiment si è ulteriormente deteriorato dopo che le pesanti perdite di due piccoli creditori statunitensi hanno fatto scendere l'indice S&P 500 al minimo di due mesi. Indice delle materie prime Bloomberg, che monitora un ampio paniere di future su materie prime uniformemente distribuiti su energia, metalli e prodotti agricoli, è sceso dell'1,7% m/me del 7% a/a, con i settori dell'energia e dei metalli industriali che hanno subito le perdite maggiori questo mese.

La forza della prevista ripresa della domanda in Cina è stata attenuata dopo che i leader del paese hanno annunciato un obiettivo di crescita prudente del 2023% nel 5, una delle cifre più basse degli ultimi decenni. In combinazione con un leggero aumento del sostegno fiscale, ciò ha abbassato le aspettative di ulteriori stimoli per accelerare la ripresa economica. Secondo Saxo, ciò è in parte dovuto al desiderio del governo cinese di evitare di commettere gli stessi errori di altri governi e banche centrali, che hanno portato l'inflazione a raggiungere il livello più alto degli ultimi quarant'anni. I consumatori in crescita stanno ora subendo le conseguenze poiché le banche centrali utilizzano sempre più le armi dei tassi di interesse per tenere sotto controllo l'inflazione.

Allo stesso tempo, il presidente Powell della Federal Reserve statunitense ha intensificato il suo attacco all'inflazione persistente. Durante una visita semestrale di due giorni a Capitol Hill, ha detto ai legislatori che era pronto ad accelerare il ritmo degli aumenti dei tassi a livelli superiori alle attese se i dati in arrivo continuassero a essere forti. Il mercato degli swap ha reagito spingendo le aspettative sul tasso finale sopra il 5,66% dal 4,75% di inizio febbraio, prima che le turbolenze azionarie bancarie di giovedì riportassero il tasso massimo al di sotto del 5,5%.

Durante la sessione di domande e risposte di martedì dopo il discorso del presidente della Fed, ha avuto luogo uno scambio significativo tra Powell e la senatrice Elizabeth Warren (D), evidenziando i rischi che sta correndo FOMC, continuando ad aumentare i tassi fino a quando non si verifica un evento per fermarli. Warren ha chiesto a Powell cosa avrebbe detto ai due milioni di persone che avrebbero perso il lavoro a causa di ulteriori aumenti dei tassi. La risposta è stata: "I lavoratori staranno meglio se smettiamo di fare il nostro lavoro e l'inflazione rimane al 5-6%?"

I suoi commenti hanno supportato l'opinione che il FOMC continuerà a essere guidato dai dati e, a parte un piccolo rischio di un evento sistemico che prenda il sopravvento, continuerà ad aumentare i tassi nonostante l'ovvio rischio per le prospettive economiche. Saxo continuerà a osservare da vicino il dollaro data la sua correlazione inversa con le materie prime (in particolare l'oro) e, sempre di più, il modo in cui il mercato sconta il rischio di recessione e con esso l'entità dell'eventuale calo dei tassi. Saxo lo monitora attraverso le aspettative per il tasso finale dei fondi federali e l'entità e la velocità di ulteriori tagli dopo i picchi, ora previsti intorno a settembre di quest'anno.

Dopo il grande entusiasmo di inizio anno, l'impulso commerciale derivante dalla riapertura dell'economia cinese al mondo continua ad affievolirsi, in particolare a seguito dell'annuncio del governo dell'obiettivo di crescita moderata sopra citato. Tuttavia, è prematuro considerare la Cina come il principale contributore all'aumento della domanda di materie prime, poiché ci vorranno diversi mesi prima che l'impatto reale si faccia sentire e che i prezzi ne traggano beneficio. Va tenuto presente che i produttori tendono ad essere più rapidi nell'aumentare l'offerta prima che aumenti la domanda. Lo si è visto di recente in Cina, dove l'aumento delle scorte di rame monitorato dalla borsa a febbraio non ha ancora visto un corrispondente aumento della domanda.

Il greggio rimane all'interno dell'intervallo nonostante i numerosi venti contrari

Premi olio sono nel range, con l'aumento della domanda in Asia in grado di compensare le nuvole scure che si addensano in altre parti del mondo, in particolare negli Stati Uniti, dove il presidente della Fed Powell ha mostrato la sua disponibilità a rischiare una recessione a Capitol Hill la scorsa settimana per controllare l'inflazione . Sebbene i dati indichino una forte ripresa della domanda alla riapertura della Cina, il mercato è rimasto deluso dall'annuncio di Pechino dell'obiettivo di crescita economica più basso degli ultimi decenni. Inoltre, i timori per una crisi bancaria, anche se di lieve entità, hanno mantenuto bassa la propensione al rischio.

Nel complesso, questi sviluppi negativi dei prezzi non sono stati sufficienti a spingere i prezzi al ribasso e al di fuori degli intervalli in cui si trovavano dalla fine di novembre. Nel breve termine, è probabile che gli sviluppi macroeconomici offuschino possibili cambiamenti nel mercato petrolifero, a meno che non abbiano un impatto significativo sull'equilibrio tra domanda e offerta. Dopo aver rotto il mini-trend rialzista all'interno del range dominante, il greggio Brent potrebbe essere a rischio di ulteriore debolezza nel breve periodo, anche a causa della liquidazione del fondo, che nelle ultime settimane ha portato la sua posizione long netta al massimo da 286 mesi a 286k . voli o 28 milioni di barili. Allo stesso tempo, la posizione corta lorda continua a ridursi: nella settimana terminata il 22 febbraio, è scesa a sole 12. voli, il livello più basso in XNUMX anni.

Le cifre supportano l'oro

Premi oro i argento a metà settimana sono diminuiti dopo che il presidente Powell ha dichiarato nel suo discorso al Congresso che la Federal Reserve era pronta ad aumentare il ritmo degli aumenti dei tassi, e ad un livello superiore alle attese, se i dati in arrivo fossero rimasti solidi. Non essendo riuscito a superare il livello di resistenza di $ 1, l'oro è sceso prima di trovare nuovamente supporto a $ 864. Allo stesso tempo, l'argento ha ripreso il suo declino settimanale, raggiungendo un minimo di quattro mesi prima di riuscire ad attrarre nuovi acquirenti intorno al livello di $ 1. La relativa debolezza dalla fine di dicembre ha visto il rapporto oro/argento salire da 800 (once d'argento su un'oncia d'oro) a un massimo di sei mesi di 20, in calo del 75% e sottolinea la sfida a breve termine che l'argento dovrà affrontare per generare domanda fresca.

A breve termine, dato che Powell ha segnalato un'incredibile dipendenza dai dati, i più importanti saranno gli ultimi dati statunitensi, avviati dal rapporto sull'occupazione di venerdì, che hanno sostanzialmente allentato la pressione sulla Fed per aumentare il suo prossimo rialzo dei tassi il 22 marzo federale. Dato che il mercato sta scontando maggiori aspettative per un rialzo dei tassi, qualsiasi dato debole potrebbe ora innescare una reazione positiva più forte di quanto sarebbe altrimenti giustificato.

Saxo sta tenendo d'occhio quando i tassi raggiungono il picco e quanto aggressivamente il mercato sta scontando il taglio successivo. Come si vede nel grafico sopra, il picco dei tassi di interesse dovrebbe ora essere intorno a luglio e il prezzo è del 5,34%, in calo rispetto al 5,70% di inizio settimana. Inoltre, il ritmo dei successivi tagli dei tassi è accelerato a 125 punti base nei successivi 12 mesi. Questo è degno di nota perché, storicamente, l'oro ha avuto la tendenza a ottenere buoni risultati nei mesi successivi al picco del fondo Federale, spesso accompagnato da un indebolimento del dollaro e da un calo dei rendimenti obbligazionari.

Il rapporto WASDE aumenta la pressione al ribasso

Contratti futures per Mais i grano Le azioni quotate a Chicago hanno continuato il loro declino questa settimana dopo che il Dipartimento dell'Agricoltura degli Stati Uniti ha dichiarato nel suo rapporto mensile sull'offerta e sulla domanda che le scorte nazionali sono aumentate più del previsto a causa delle minori esportazioni. Il ministero ha anche alzato le previsioni per le esportazioni di mais ucraino, mentre il prezzo del grano, già sotto pressione a causa delle vendite dalla Russia e della prevista estensione dell'accordo sul corridoio del grano ucraino, è sceso al minimo di 20 mesi dopo che il Dipartimento dell'Agricoltura ha aumentato la produzione stime per Kazakistan, Australia e India. Nel frattempo, la soia ha trovato sostegno dopo che il Dipartimento dell'Agricoltura ha abbassato le sue previsioni di produzione per l'Argentina colpita dalla siccità molto più del previsto. Il più grande esportatore mondiale di farina di soia e olio di soia raccoglierà quest'anno 33 milioni di tonnellate di fagioli, il raccolto più piccolo dal 2011 e in calo del 20% rispetto alla stima di febbraio del Dipartimento.

Tutti i principali future sul grano di Chicago e Parigi rimangono sotto pressione e sono tutti ipervenduti sugli indicatori di forza relativa. Questa è una situazione molto diversa rispetto allo scorso anno, quando l'invasione russa dell'Ucraina, uno dei principali fornitori di grano ad alto contenuto proteico ideale per il consumo umano, ha scatenato un'ondata di acquisti dettati dal panico. Il 9 marzo, il grano quotato a Chicago ha raggiunto il picco di $ 12,85 per staio prima di scendere del 50% fino al livello attuale di $ 6,66 per staio.