Timberland REIT - un pezzo di foresta nel portafoglio degli investimenti

I REIT operano in vari settori. Sebbene Fiducia degli investimenti immobiliari sono principalmente equiparati a edifici per uffici, centri commerciali e data center, ci sono anche REIT relativi a industrie meno conosciute. Un esempio sono i REIT "forest".

LEGGI NECESSARIO: Cos'è un REIT e come investire in esso? [Guida]

La loro attività è la gestione del patrimonio forestale. Ciò significa che piantano, si prendono cura e tagliano alberi. Parte del legno tagliato viene ceduto ad impianti di lavorazione del legno esterni. Tuttavia, alcune aziende hanno i propri impianti per la produzione, ad esempio, di pannelli. L'equivalente polacco delle aziende del settore forestale è la State Forests National Forest Holding. 

REIT

Negli Stati Uniti, i più grandi REIT relativi al legno sono:

• Weyerhaeuser
• Potlatch Deltic
• Rayonier

Di seguito è riportata una descrizione dei due REIT più grandi:

Weyerhaeuser (ticker: WY)

Grafico azioni Weyerhaeuser (WY), intervallo W1. Fonte: xNUMX XTB.

L'azienda è uno dei maggiori proprietari di foreste private al mondo. Weyerhaeuser possiede circa 11,5 milioni di acri (1 acro equivale a 0,4047 ettari) di foresta negli Stati Uniti e gestisce circa 14 milioni di acri di foresta in Canada (la società ha contratti di locazione a lungo termine). L'azienda è anche uno dei maggiori produttori di prodotti in legno del Nord America. Oltre al legno da costruzione, l'azienda offre anche prodotti in legno speciali. Weyerhaeuser ha circa 9 dipendenti. La capitalizzazione dell'azienda supera i 400 miliardi di dollari.

Dal 2010 l'azienda opera sotto forma di REIT. A causa della sua struttura, la società paga un'imposta federale sugli utili aziendali classificati come TRS (sussidiarie REIT imponibili). I TRS comprendono l'intero segmento "Prodotti in legno" e alcuni segmenti "Timberlands" e "Immobiliare e ENR ". Weyerhaeuser è quindi un'azienda integrata verticalmente.

Segmento di foresta

L'azienda possiede foreste in 19 stati, incl. (Oregon, Washington, Alabama, Texas, Montana e Virginia). In Canada, le attività si trovano in Alberta, British Columbia, Ontario e Saskatchewan. 

Lo stock totale di legname è stimato a 595 milioni di tonnellate. Tuttavia, non tutto il legno è adatto alla lavorazione. Molto dipende dalla qualità del legno, dall'età e dalla specie. A seconda della regione, domina un diverso tipo di albero. Nel caso dell'Oregon e di Washington, le specie di abete Douglas e gli alberi classificati come SPF (Świerk-Sosna-Fir) sono dominanti. Gli alberi vengono abbattuti sia per la vendita che per uso personale (lavorazione del legno).

Settore immobiliare, energia e risorse naturali ("Settore immobiliare e ENR")

L'azienda vende anche una parte di terreno per sviluppatori residenziali e attività ricreative. Tuttavia, l'impresa non genera un reddito eccessivo da questa attività. Nel 2019 hanno venduto 113,3 mila. ettari di terreno ad un prezzo medio di 1,85 mila. per acro Ciò ha comportato un fatturato di circa 209 milioni di dollari. Il secondo tipo di attività è la concessione di diritti per lo sfruttamento delle risorse (roccia, sabbia, petrolio e gas) o per la costruzione di parchi eolici o solari. Nel 2019, la società ha generato entrate per $ 89 milioni da questa attività.

Segmento dei prodotti in legno

Weyerhaeuser si occupa anche della lavorazione del legno. I prodotti dell'azienda includono Pannelli OSB, compensato e legname da costruzione. Per questo motivo l'azienda beneficia solitamente di una ripresa del mercato delle costruzioni. Negli ultimi 3 anni, l'azienda in questo segmento genera annualmente da $ 4,6 miliardi a $ 5,3 miliardi. Di seguito una panoramica della struttura di vendita nel segmento:

Fonte: Rapporto annuale 2019 di Weyerhaeuser

Risultati finanziari

Dato che i risultati finanziari dell'azienda dipendono dalla situazione economica nel mercato delle costruzioni e dai prezzi del legno, i risultati dell'azienda dovrebbero essere considerati a lungo termine. Dati in milioni di dollari:

Il calo dei prezzi del legno ha avuto un impatto sul risultato operativo dell'azienda. È stato il più basso nel periodo in esame. La perdita netta è derivata dall'impatto di un evento una tantum (riconoscimento di costi non monetari relativi a passività dovute a piani pensionistici).

L'azienda continua a generare FCF (free cash flow) positivi. L'indicatore FFO conferma anche che Weyerhaeuser non ha problemi a generare denaro dalla sua attività.

Pagamento di dividendi e passività finanziarie

Come tutti i REIT, la società è stata molto generosa nel condividere i propri profitti con gli azionisti. A causa di grandi acquisti di azioni e pagamenti di dividendi, che erano molto superiori alla liquidità generata dalla società. 

Di conseguenza si è registrato un aumento dell'indebitamento finanziario netto, che si è tradotto in un peggioramento del rapporto tra indebitamento finanziario netto ed EBITDA.

Rayonier (ticker: RYN)

Rayonier è un'azienda che può essere definita "puro gioco". Nel 2014, la società ha separato un'attività specializzata in prodotti a base di cellulosa come Rayonier Advanced Materials. Le restanti attività (foreste) sono rimaste in Rayonier Inc. 

L'attività principale dei REIT è la gestione delle risorse forestali. L'azienda è il quinto più grande proprietario privato di terreni forestali. È anche il secondo REIT più grande quotato alla borsa statunitense. A differenza di Weyerhaeuser, l'azienda non è integrata verticalmente. Questo perché non hanno strutture per la lavorazione del legno. I principali destinatari del legno dell'azienda sono i produttori di carta, pasta di legno e prodotti in legno.

Alla fine del 2019, la società possedeva circa 2,6 milioni di acri di foreste (inclusi 0,4 milioni di acri che l'azienda affitta). Rayonier possiede il maggior numero di risorse forestali negli stati meridionali degli USA (inclusi Texas, Alabama, Mississippi, Florida), dove possiede 1,8 milioni di acri di foreste. L'azienda è presente anche in Nuova Zelanda dove possiede 0,414 milioni di acri. È presente anche nel nord-est degli USA (Oregon, Washington), dove la superficie forestale ammontava a 0,379 milioni di acri. A metà del 2020, Rayonier ha rilevato 114mila. acri di foresta da Pope Resources. L'azienda stima le sue scorte a 91,2 milioni di SGT (tonnellate verdi corte). Il 74% dell'inventario si trova negli Stati Uniti meridionali. La Nuova Zelanda rappresenta il 18% di tutte le azioni. La vendita del legno ha generato il 73,3% dei ricavi totali.

Fonte: Rayonier.com

L'azienda ha anche un ramo d'azienda relativo alla vendita e locazione di terreni forestali. Di regola, vende terreni non strategici di piccole dimensioni. Nel 2019 Rayonier ha venduto un totale di 17,15 mila. acri di foresta per $ 74,9 milioni di ricavi. Un anno prima, la società ha venduto 33,6 mila. acri e ha generato entrate per $ 138,6 milioni su questo account. La capitalizzazione dell'azienda è di circa 4 miliardi di dollari. 

Risultati finanziari

Dato che i risultati finanziari dell'azienda dipendono dalla situazione economica nel mercato delle costruzioni e dai prezzi del legno, i risultati dell'azienda dovrebbero essere considerati a lungo termine. Dati in milioni di dollari:

Il calo dei prezzi del legname e le minori vendite di parcelle nel 2019 hanno avuto un impatto negativo sui ricavi, che sono diminuiti di oltre $ 100 milioni.  Anche il margine operativo si è deteriorato ed è sceso al livello più basso dal 2015. Tuttavia, la società è rimasta redditizia.

Gran parte della liquidità generata dalle attività operative viene utilizzata per spese in conto capitale (CAPEX), che riduce significativamente il flusso di cassa volontario (FCF). Il motivo principale erano gli acquisti di foreste. Il solo CAPEX di "manutenzione" è di circa $ 65 milioni.

Per 3 anni, la società aumenta ogni anno l'importo del dividendo pagato (in termini nominali). Durante questo periodo, il livello di FFO è peggiorato, il che ha comportato un aumento significativo del rapporto tra dividendi e FFO. Ciò significa che, a meno che il livello di FFO non migliori, la società ha spazio limitato per aumentare i fondi destinati ai dividendi.

Nonostante il pagamento del dividendo, la società controlla il livello di indebitamento netto, che non supera il miliardo di dollari. L'incremento del rapporto indebitamento netto / EBITDA deriva dal peggioramento del risultato operativo. Ciò ha comportato un calo dell'EBITDA.

ETF relativi al mercato del legno

Se un investitore non vuole chiedersi quale REIT sia la scelta migliore, può investire in un ETF che includa aziende del settore forestale e dell'industria del legno. Lo svantaggio di tale soluzione è che l'investitore acquisirà anche un paniere di azioni di società del settore della carta e degli imballaggi. Quindi è un'esposizione a più industrie. I REIT di Timberland sono una minoranza negli ETF. Il vantaggio di questa soluzione è una diversificazione geografica e settoriale molto più ampia.

DAI UN'OCCHIATA: Cosa sono gli ETF - Introduzione agli investimenti

L'ETF più popolare relativo al mercato del legno è iShares Global Timber & Forestry (LEGNA). L'ETF gestisce circa 260 milioni di dollari. Al 30 novembre, era composta da 25 società. Il benchmark per l'ETF è l'indice S&P Global Timber & Forestry. Al 30 settembre 2020, l'ETF ha raggiunto un tasso di rendimento medio annuo su 10 anni del 6,62%. Il coefficiente di spesa totale è dello 0,46%. Il fondo è geograficamente diversificato. Dominano le azioni americane, svedesi, canadesi e giapponesi. Di seguito è riportato l'elenco al 30 novembre 2020:

In termini di settori dominano le quote delle aziende cartarie e forestali (52,03%), REIT operanti nel settore forestale (24,05%) e nell'industria degli imballaggi (19,82%). Di seguito è riportato un elenco delle prime 10 posizioni nell'ETF:

Un altro ETF è Investco MSCI Global Timber (CUT). Non è un ETF molto popolare, ha meno di $ 85 milioni in gestione (stato  na 30  Novembre 2020). Il benchmark per l'ETF è l'indice MSCI ACWII IMI Timber Selected Capped. A partire dal 31 ottobre, gli ETF raggiungeranno un tasso di rendimento medio annuo su 10 anni del 5,42%. Il coefficiente di spesa totale è dello 0,67%. Questo ETF è dominato da società americane, finlandesi, svedesi e britanniche. A partire dal 30 novembre 2020:

L'ETF possiede molte più società rispetto al Fondo Ishares. Al 30 novembre ne contavano 76. Al di sotto delle prime 10 posizioni in Investco MSCI Global Timber ETF:

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Somma

I REIT legati al legno sono una soluzione per gli investitori alla ricerca di società stabili che paghino regolarmente dividendi. Guardando i risultati finanziari storici delle suddette imprese, non possono essere classificati in aumento. A causa dell'attività svolta, il ridimensionamento del business è molto più difficile che nel caso di aziende del tipo "Asset-light". I REIT "forestali" statunitensi sono collegati al boom del mercato delle costruzioni statunitense. Maggiore è il numero di case unifamiliari costruite, maggiore è la domanda di legno, pannelli OSB e compensato. Tuttavia, l'industria è esposta al rischio di catastrofi naturali (incendi, uragani) e non ha alcuna influenza sui prezzi globali del legno (sono price taker). L'investitore può anche investire in ETF che hanno nel proprio portafoglio società legate alle industrie del legno, della cellulosa e della carta.