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Side track Tema Cina, è tempo di concentrarsi sulla colazione
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Side track Tema Cina, è tempo di concentrarsi sulla colazione

creato Saxo BankFebbraio 6 2023

Febbraio è iniziato male per il settore delle materie prime poiché l'ottimismo sul ritmo della ripresa post-pandemica della Cina ha iniziato a scemare e gli investitori si sono concentrati sull'acquisizione di esposizione al mercato azionario, che nonostante le previsioni contrarie ha visto un forte rimbalzo, in particolare l'indice tecnologico Nasdaq, che ha guadagnato oltre il 15% dall'inizio dell'anno. A parte il gas naturale statunitense, che ha continuato il suo mese di declino, i prodotti petroliferi e combustibili, così come il rame e il minerale di ferro, sono stati i maggiori perdenti, materie prime che hanno recentemente beneficiato delle aspettative secondo cui l'aumento della domanda in Cina compenserà più che i timori di un rallentamento in altri paesi.

Il Bloomberg Commodity Index (BCOM) è sceso per la seconda settimana consecutiva avvicinandosi al suo minimo annuale, con le perdite nei mercati dell'energia, dei metalli industriali e dei metalli preziosi solo parzialmente compensate dai guadagni nei cereali, e in particolare in tutti i cosiddetti alimenti "morbidi".

indice Bloomberg 6 febbraio

Tre delle principali banche centrali, guidate dalla Federal Reserve statunitense, hanno alzato i tassi di interesse la scorsa settimana come previsto, ma i commenti che ne sono seguiti hanno portato il mercato a ritenere che ci stessimo avvicinando alla fine dell'attuale ciclo di rialzi dei tassi. In particolare, questo riguardava BCE – la banca centrale più aggressiva del gruppo G10 – che ha segnalato che valuterà il futuro percorso della politica monetaria nella riunione di marzo. Questa osservazione ha smorzato un driver fondamentale chiave del trend rialzista di EUR/USD, causando un brusco rimbalzo del dollaro da quando ha toccato il suo ultimo minimo post-incontro FOMC. L'oro ha toccato un nuovo massimo del ciclo mercoledì dopo un commento accomodante del FOMC prima di sfondare il supporto quando il dollaro ha guadagnato valore e il rapporto mensile sull'occupazione negli Stati Uniti ha scioccato il mercato con 517 aggiunti a gennaio. posti di lavoro, superando di gran lunga le stime.

Mentre i dati economici dalla Cina continuano a supportare le aspettative di una ripresa economica, il mercato è più scettico riguardo al ritmo e ai tempi della crescita della domanda. Non c'è dubbio che il più grande consumatore mondiale di materie prime fornirà supporto per le materie prime chiave, dal petrolio al rame, nel corso dell'anno. Tuttavia, a breve termine, il mercato potrebbe essere un po' troppo ottimista sui tempi e sulla forza di questo rimbalzo. I prezzi più bassi della scorsa settimana hanno costretto gli hedge fund a ridurre le posizioni lunghe recentemente collocate - in particolare su petrolio, prodotti combustibili e metalli industriali - e potrebbero aver contribuito a sopravvalutare l'entità dell'attuale correzione.

L'oro ritraccia bruscamente dopo aver raggiunto un nuovo massimo del ciclo

Previsione tecnica a breve termine per oro è peggiorato nel corso della settimana dopo che il rally guidato dal FOMC verso un nuovo massimo ciclico vicino al livello di resistenza di $ 1 è stato sostituito da una brusca inversione mentre il dollaro si è rafforzato, in particolare contro l'euro a seguito di un moderato aumento dei tassi della BCE. L'inversione del dollaro sottolinea che l'oro continua a seguire la tendenza generale del dollaro. La svendita dell'oro si è estesa dopo la pubblicazione di un rapporto sull'occupazione negli Stati Uniti eccezionalmente positivo, indebolendo ulteriormente le prospettive tecniche a breve termine, con il modello ribassista di giovedì sul grafico a candele giornaliere che indica un massimo temporaneo nel mercato.

I fondi negoziati in borsa basati sul mining registrano afflussi in aumento, gli ETF basati su lingotti sono in ritardo

Dopo l'impennata dell'oro dal minimo di novembre, c'è stata un'interessante discrepanza tra i fondi negoziati in borsa (ETF) che monitorano le società minerarie e i fondi basati sul prezzo effettivo del metallo prezioso. Le società aurifere e gli ETF che monitorano le principali società minerarie stanno guadagnando terreno tra gli investitori poiché il prezzo dell'oro è aumentato del 17% rispetto al suo minimo ciclico e le prospettive potrebbero migliorare ulteriormente se le banche centrali alla fine tagliassero i tassi di interesse. Storicamente, l'oro si è fortemente apprezzato quando la Federal Reserve statunitense ha interrotto il suo ciclo di rialzi e abbassato i tassi di interesse, e insieme alla forte domanda da parte delle banche centrali, il mercato sembra anticipare il previsto spostamento della Fed verso l'allentamento. Il più grande fondo quotato in borsa basato su società di estrazione dell'oro - VanEck Gold Miners (GLD) - ha visto un aumento del 400% degli afflussi, suggerendo che gli investitori al dettaglio stanno aumentando le loro posizioni. Altro popolare ora ETF sul mercato dell'oro ci sono iShares Gold Producer UCITS (IAUP) e iShares MSCI Global Metals and Mining Producers (PICK) – l'afflusso di fondi a questi fondi è aumentato di oltre il 100% quest'anno.

Allo stesso tempo, la posizione totale per gli ETF su lingotti non è aumentata ed è ancora al minimo di tre anni. Ciò potrebbe confermare che la recente forza dell'oro è stata guidata più dalla domanda fisica reale che dalla cosiddetta domanda cartacea. Questa osservazione sembra essere confermata anche dal fatto che il numero totale di contratti futures aperti sulla borsa COMEX è sceso al minimo del 21 novembre (468 contratti). In altre parole, nonostante il già citato forte rally, non vi è stato un aumento significativo del numero di contratti aperti.

Da un punto di vista tecnico, l'oscillazione della scorsa settimana nel mercato dell'oro suggerisce una correzione tanto attesa. Gli investitori tecnici saranno più negativi dopo giovedì formazione di engulfment del mercato ribassista, e una chiusura al di sotto della media mobile a 1 giorni - attualmente a $ 914 - segnalerebbe un'ulteriore perdita di slancio. Una chiusura al di sotto di questo livello potrebbe vedere un movimento al ribasso a breve termine verso $ 1 o addirittura $ 872.

grafico dell'oro 6 febbraio

Petrolio sotto pressione dalla liquidazione speculativa delle posizioni long

Petrolio greggio è sceso di oltre il 4% su base settimanale mentre l'ottimismo sulla Cina diminuisce e le scorte statunitensi continuano a salire. Già prima dei festeggiamenti per il capodanno cinese il mercato aveva scontato la prospettiva di una forte ripresa in Cina, ma ora ci sono dubbi sui tempi e sulla misura in cui questo rialzo sarà in grado di compensare la debolezza degli altri Paesi. Riteniamo che la domanda cinese e le sanzioni aggiuntive sulle esportazioni di carburante russe che entreranno in vigore il 5 febbraio, insieme al sostegno dei prezzi dell'OPEC+ attraverso la produzione gestita attivamente, abbiano creato un fondo morbido nel mercato. A breve termine, il mercato continua a lottare con la liquidazione delle posizioni lunghe poiché gli hedge fund sono costretti a ridurre le posizioni lunghe create di recente.

Nel periodo di sei settimane conclusosi il 24 gennaio, i cash manager hanno aumentato le posizioni lunghe sul Brent di 163 milioni di barili, di cui 95 milioni di barili sono stati acquistati nelle ultime due settimane. Ciò evidenzia la sfida a breve termine che il mercato sta attualmente affrontando e spiega perché l'attuale correzione potrebbe rivelarsi più profonda di quanto potrebbe essere giustificato dati i fondamentali attuali.

La tua colazione squilibrata

Sebbene quest'anno l'attenzione degli investitori sia stata ampiamente attratta dal rame e dall'oro, il forte aumento dei prezzi del cosiddetto di cibi morbidi, in particolare la scorsa settimana, ha spinto il settore in cima alla classifica. Il Bloomberg Softs Index, che include caffè arabica, zucchero e cotone ma esclude caffè robusta e succo d'arancia, che stanno guadagnando molto valore, quest'anno è salito del 7,3%. Ciò è stato dovuto a condizioni meteorologiche sfavorevoli nelle principali aree di coltivazione, posizioni corte coperte da investitori speculativi e, nel caso dello zucchero, l'aumento dei prezzi della benzina ha aumentato la domanda di biocarburanti.

colazione sbilanciata sulla Cina

Contratti futures per caffè arabica e robusta Le azioni di New York e Londra hanno toccato i massimi di tre mesi tra i crescenti timori che il mondo possa affrontare un terzo deficit consecutivo a causa della carenza di fagioli robusta. I recenti aumenti sono stati avviati dalla robusta, che - dopo un calo nella seconda metà dello scorso anno - ha registrato un forte rimbalzo il mese scorso, principalmente a causa delle preoccupazioni sull'offerta. Gli stock di Robusta monitorati dall'ICE sono scesi al livello più basso dal 2016, quando sono state modificate le regole contrattuali. Inoltre, le esportazioni dal Vietnam, il secondo maggiore esportatore mondiale di caffè, principalmente robusta, sono diminuite del 31% su base annua a gennaio.

Allo stesso tempo, il caffè arabica continua la sua ripresa dopo una correzione di cinque mesi che ha visto il prezzo scendere del 11% tra l'agosto dello scorso anno e l'40 gennaio. Da allora, il prezzo dei futures è aumentato del 29% raggiungendo il massimo di tre mesi di 1,82 dollari la libbra. La ragione principale di ciò è il peggioramento delle previsioni per la prossima stagione in Brasile, che per il terzo anno consecutivo indica un raccolto scarso. Raccolti ritardati in America Centrale e timori per il prossimo raccolto in Perù tra le proteste politiche si sono aggiunti alla pressione al rialzo sui prezzi.

Questi sviluppi hanno imposto un'importante inversione di tendenza per gli hedge fund, che nelle ultime settimane hanno accumulato la loro più grande posizione corta netta nel caffè arabica in più di tre anni. Ciò evidenzia l'importanza del monitoraggio settimanale Rapporto COTpoiché un cambiamento nella previsione tecnica e/o fondamentale può avere un enorme impatto sul prezzo quando le posizioni sono notevolmente aumentate.

Anche le preoccupazioni sull'offerta globale rimangono un fattore chiave nel recente rapido aumento dei prezzi zucchero, che è culminato la scorsa settimana con i futures di marzo della Borsa di New York scambiati al massimo di novembre 2016 di circa 22 centesimi la libbra. L'ultimo aumento dei prezzi è stato influenzato dai rapporti dall'India, il secondo produttore mondiale di zucchero, dopo che l'Indian Sugar Mills Association ha abbassato la sua stima per la produzione interna di questa stagione del 6,8% a 34 milioni di tonnellate. Di conseguenza, molto probabilmente le esportazioni scenderanno dai 9 milioni di tonnellate precedentemente previste a 6,1 milioni di tonnellate. Le ragioni principali della riduzione sono le condizioni meteorologiche sfavorevoli e le raffinerie di zucchero che destinano più canna all'etanolo. La Thailandia, il secondo esportatore mondiale dopo il Brasile, potrebbe aumentare le sue esportazioni in quanto la produzione dovrebbe aumentare del 14% a 11,6 milioni di tonnellate, il che potrebbe impedire un ulteriore aumento dei prezzi dello zucchero in questa fase.

Allo stesso tempo, i contratti futures per succo d'arancia hanno raggiunto un livello record di circa $ 2,45 la libbra e, in base all'indice BCOM OJ, sono aumentati di oltre il 90% su base annua. I prezzi sono stati spinti verso l'alto dalla crisi degli agrumi in Florida, che ha visto il raccolto più basso dello stato chiave dal 1936. Oltre ai problemi di una serie di uragani negli ultimi anni si possono aggiungere i danni causati dal gelo e l'inverdimento degli agrumi, una malattia trasmessa dagli insetti. Inoltre, sia in Brasile (clima umido) che in Messico (aumento della domanda di frutta fresca), la produzione di succhi è stata significativamente ostacolata durante un periodo di forte domanda.

Tutti i suddetti fattori hanno contribuito all'aumento del costo di una colazione media, mentre una grande offerta grano, in particolare dalla regione del Mar Nero, finora quest'anno i prezzi del grano sono leggermente inferiori. Attenzione, amanti del bacon: anche il suo prezzo è sceso, e i futures sono avanti carne di maiale magra negli Stati Uniti ha reagito negativamente alla crescente disponibilità di scorte. L'ultimo rapporto sull'inventario delle celle frigorifere dell'USDA ha mostrato che le scorte totali di pollame congelato al 21 dicembre 2022 erano superiori del 7% rispetto al mese precedente e del 23% rispetto all'anno precedente.

grafico del succo d'arancia


Circa l'autore

Ole Hansen Saxo BankOle Hansen, capo dipartimento strategia di mercato delle materie prime, Saxo Bank. Dsi è unito a un gruppo Saxo Bank nel 2008. Si concentra sulla fornitura di strategie e analisi dei mercati globali delle materie prime identificati da fondamenta, sentimento del mercato e sviluppo tecnico. Hansen è l'autore dell'aggiornamento settimanale della situazione sul mercato dei beni e fornisce anche ai clienti opinioni sul commercio di beni con il marchio #SaxoStrats. Collabora regolarmente con la televisione e la stampa, tra cui CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times e Telegraph.

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