Mercati Forex: Yellen ruba la scena, Powell ignorato

La Fed guidata da Powell deve affrontare il compito impossibile di decidere se comunicare una moderata cautela con un aumento dei tassi o una maggiore cautela senza alcun aumento dei tassi; tuttavia, il compito di identificare le linee guida per la politica futura è ancora più difficile. Inoltre, la funzione della reazione del mercato alla decisione e alla guida del FOMC di ieri potrebbe rivelarsi tutt'altro che semplice.

Trading di valute: la Fed alza i tassi ma passa chiaramente a una posizione neutrale dopo aver introdotto un nuovo linguaggio nelle dichiarazioni nonostante si attenga alle attuali prospettive di politica monetaria. Il segretario al Tesoro Yellen ruba la scena con osservazioni sulla mancata assicurazione di tutti i depositi bancari statunitensi.

americana Federal Reserve come previsto, ha aumentato i tassi di interesse di 25 punti base e ciò non ha destato molta sorpresa. Un po' più interessante è stata l'introduzione di una nuova lingua nel messaggio FOMC, esprimendo chiaramente nuove preoccupazioni che il caos degli ultimi giorni possa influire negativamente sulla trasmissione del credito all'economia e quindi sulla crescita economica/occupazione. Il seguente inserto nel messaggio può essere letto come un cambio di posizione in neutrale:

“Il sistema bancario statunitense è solido e resiliente. È probabile che i recenti sviluppi portino a condizioni di prestito più restrittive per le famiglie e le imprese e incidano negativamente sull'attività economica, sull'occupazione e sull'inflazione. La portata di questo impatto è incerta”.

I cambiamenti nel comunicato e le conclusioni che se ne possono trarre hanno superato la mancanza di qualsiasi cambiamento evidente nelle prospettive politiche della Fed. Se la Federal Reserve inizia a vedere le prove di un forte rallentamento dell'economia nel ciclo dei dati di aprile e maggio (rischio molto più elevato), cambierà rapidamente sia il suo approccio che le sue previsioni. Si noti inoltre che la Fed ha abbassato le previsioni del PIL per il 2023 allo 0,4% (in calo dallo 0,5% di dicembre) e le previsioni del PIL per il 2024 all'1,2% (in calo dall'1,6% di dicembre, XNUMX% a dicembre).

Tuttavia, le osservazioni della Yellen durante l'udienza del Congresso, che ha coinciso con la conferenza stampa del presidente della Fed Powell, hanno rapidamente attirato l'attenzione degli investitori, poiché il segretario al Tesoro ha dichiarato:

"Non ho considerato o discusso nulla a che fare con l'assicurazione o le garanzie per tutti i depositi".

Questo non era il linguaggio che il mercato si aspettava e le azioni bancarie sono subito scese, causando un netto deterioramento del sentiment generale del mercato. Questa affermazione aumenta il rischio di una corsa più ampia e crescente alle banche in difficoltà, e il ritmo di questo è imprevedibile. Certo, un deterioramento sistemico della situazione sarà accettabile solo fino a un certo punto, quando avrà luogo l'intervento, ma il ritmo e il percorso verso la successiva intensificazione della crisi sono del tutto imprevedibili. Soprattutto, il relativo futuro inasprimento delle condizioni creditizie ha probabilmente già accelerato la recessione negli Stati Uniti di almeno 3-6 mesi, aumentandone la potenziale gravità.

La retorica della Yellen ha rianimato tardivamente il dollaro precedentemente basso, anche se il dollaro è sceso di nuovo la notte successiva (in parte a causa delle crescenti speranze di riaprire l'economia cinese al mondo). Ieri, a sua volta, il dollaro ha recuperato una parte significativa delle perdite notturne in Europa. La crisi negli Stati Uniti è un osso duro per gli investitori in valute: sì, influisce sulle aspettative sui tassi di interesse della Fed e, a prima vista, ha effetti più negativi, soprattutto per gli Stati Uniti, ma il deterioramento delle condizioni finanziarie all'estero non sarà limitato in America, oltre alle preoccupazioni per il futuro dell'economia locale. Naturalmente, l'USD potrebbe ancora trovare acquirenti se il sentiment è molto volatile e vi sono legittime preoccupazioni che alcuni tipi di dinamiche bancarie non siano affatto limitate agli Stati Uniti. Ciò può essere visto abbastanza chiaramente dall'impatto di questa situazione sui titoli bancari di tutto il mondo.

Grafico EUR/USD. Fonte: piattaforma Saxo Bank

Dopo un impulso nella forma della coppia di comunicati del FOMC EUR / USD sparato da sotto 1,0800 a ben al di sopra di 1,0900. Poi c'è stata una volatilità significativa a causa della dichiarazione di Yellen sulla mancata assicurazione di tutti i depositi bancari, seguita da un breve rafforzamento durante la notte e poi dal livellamento di questa mossa in Europa. È una vera corsa senza esclusione di colpi! Le banche europee non sono sfuggite alla pressione negativa e dovrebbero essere osservate anche nel contesto della coppia EUR/USD. Per ora, non sono affatto convinto di un significativo potenziale di rialzo se si prospettano nuove turbolenze. Da un punto di vista tecnico, il rally deve raggiungere o avvicinarsi a 1,0750 per concentrarsi su oltre 1,1000 aree.

Decisione Bank of England è improbabile che importi molto nel prossimo futuro e non sarà la principale fonte di interesse del mercato. La sterlina ha perso valore nei confronti dell'euro negli ultimi giorni, nonostante il grafico della coppia GBP / USD fa impressione essere una coppia EUR / GBP è più convincente in termini di rappresentazione della situazione di questa moneta. Non vedo alcun significativo potenziale di rialzo per la sterlina da nessuna fonte identificabile qui, e certamente non da un inasprimento della Banca d'Inghilterra. Probabilmente ci vorrà almeno qualche altro mese di inflazione elevata e forse di dati sui salari perché il disagio di una disinflazione aggressiva salga a livelli insopportabili (la Banca d'Inghilterra prevede un'inflazione complessiva dell'1% in due anni!). il sentimento bancario negativo si diffonde in tutta Europa e nel Regno Unito, sebbene il Regno Unito abbia il vantaggio di un'azione normativa/governativa più aggressiva se questa pressione si intensifica.

In linea con le aspettative comuni, Banca nazionale svizzera aumento dei tassi di interesse di 50 punti base (nessuna sorpresa), nella speranza di mantenere l'illusione che tutti i sistemi siano normali, subito dopo aver evitato il collasso sistemico "assistendo" un'acquisizione Credit Suisse da UBS. La banca ha segnalato che non si può escludere un ulteriore inasprimento, anche se molto probabilmente l'SBN rimarrà indietro piuttosto che essere in prima linea rispetto a qualsiasi cambiamento nella politica monetaria. Dopo un leggero rafforzamento del CHF, la coppia EUR/CHF è tornata giornalmente nelle zone centrali del range.

Norges Bank ha aumentato il tasso sui depositi di 25 punti base, come previsto, al 3,00%, e ha sorpreso con una guida aggressiva per un aumento al 3,50% in estate, sebbene abbia evidenziato "una significativa incertezza sui futuri sviluppi economici". I tassi di interesse norvegesi a breve termine sono in aumento dinamico da qualche tempo, ma al momento in cui scriviamo sono solo leggermente al di sopra del loro livello attuale. NOK stava trovando molti acquirenti e la coppia EUR/NOK è scesa da 11,33 prima dell'annuncio a 11,255 prima di rimbalzare.

Cambiamenti e forza del trend nei mercati valutari G10 e CNH.

Stiamo ancora aspettando la chiusura di oggi per trarre conclusioni sull'USD, poiché solo allora conosceremo le ulteriori conseguenze della dichiarazione di Yellen. Stiamo anche osservando lo stato della sterlina dopo la riunione della Banca d'Inghilterra.

Andamento delle prestazioni delle singole coppie di valute.

La coppia NZD/USD sta tentando di rompere il negativo ancora una volta e la guida RBNZ tra due settimane alla sua prossima riunione rappresenterà un chiaro rischio per NZD. La coppia EUR/GBP ha fatto una svolta nella direzione opposta e ha cercato di rafforzarsi.

Circa l'autore

John Hardy direttore della strategia dei mercati valutari, Saxo Bank. Si è unito al gruppo Saxo Bank nel 2002 Si concentra sulla fornitura di strategie e analisi sul mercato valutario in linea con i fondamentali macroeconomici e i cambiamenti tecnici. Hardy ha vinto numerosi premi per il suo lavoro ed è stato riconosciuto come il più efficace previsore di 12 mesi nel 2015 tra oltre 30 soci regolari della FX Week. La sua rubrica sul mercato valutario è spesso citata ed è un ospite regolare e commentatore in televisione, tra cui CNBC e Bloomberg.