Mercato delle materie prime: l'oro splende attraverso nuvole sempre più scure

L'impatto economico negativo del coronavirus, segnalato da settimane dall'indebolimento dei prezzi prociclici delle materie prime, si è finalmente diffuso a macchia d'olio su altri segmenti di mercato. La scorsa settimana è iniziata con un taglio di emergenza di 50 punti base da parte della Federal Reserve statunitense, che ha solo intensificato il panico nel mercato. In pochi giorni, i rendimenti dei titoli di stato globali sono scesi a minimi storici, il prezzo dell'oro e la volatilità del mercato è cresciuta fortemente, mentre il dollaro ha subito una forte pressione sulle vendite a causa della chiusura di posizioni lunghe.

A seguito di interruzioni delle catene di approvvigionamento globali e di un brusco cambiamento nel comportamento dei consumatori globali, i prezzi delle compagnie aeree, dei ristoranti, del tempo libero e delle compagnie alberghiere sono fortemente diminuiti. Sul mercato olio ha prevalso una crisi separata: l'OPEC e la Russia stanno cercando una posizione comune per alleviare il più grande declino della domanda globale dopo la crisi finanziaria globale. Mentre la Cina mostra segni di graduale ripresa, l'attenzione è rivolta agli Stati Uniti, la più grande economia del mondo. 

Nel contesto di un sistema sanitario inefficiente e di una cultura del lavoro malsana, ci sono crescenti preoccupazioni che l'America possa essere sull'orlo di una grande epidemia.

Grande incertezza sul mercato

Tra le rapide fluttuazioni del mercato e la crescente incertezza, l'oro si è dimostrato ancora una volta un rifugio sicuro. Dopo il più grande aumento settimanale dal 2009, i livelli di prezzo del metallo non si sono registrati in sette anni, lasciando indietro sia l'argento che il platino. Il rapporto oro / argento ha raggiunto il picco in 40 anni (96), mentre lo sconto platino / oro ha raggiunto un record di $ 820 / oz prima che i tagli al platino angloamericano riprendessero.

Il mercato rialzista e la forte performance dell'oro sono stati influenzati dai fattori che hanno costituito la tempesta perfetta. Lasciando da parte la domanda di investimenti sicuri, l'aumento del prezzo dell'oro a $ 1 / oncia è stato guidato dal forte calo dei rendimenti dei titoli reali statunitensi a 700 anni a un minimo di sette anni di -0,60%, dall'inatteso indebolimento del dollaro quando gli spread dei rendimenti sono crollati rispetto ad altre valute - e continuo crollo del mercato.

Tassi di interesse in calo. Qual è il prossimo

Secondo le aspettative del mercato, la riduzione del tasso di emergenza negli Stati Uniti di lunedì Federal Reserve all'1,25% è solo l'inizio e alla riunione del FOMC del 18 marzo ci sarà un altro taglio di 50 punti base. Finora il minimo è dello 0,20% e potrebbe essere raggiunto dalle elezioni presidenziali di novembre negli Stati Uniti.

L'aumento della posizione speculativa dei fondi ha sollevato alcune preoccupazioni riguardo a una forte correzione in caso di rimbalzo della volatilità, come ha fatto due settimane fa. Il forte aumento della volatilità costringe i fondi che mirano a un certo livello di volatilità del portafoglio a ridurre l'esposizione a tutte le attività. Questo è quello che ha colpito il colpo d'oro la scorsa settimana quando Indice Cboe VIX è aumentato drasticamente al 40% (attualmente è al 37%).

Lasciando da parte il picco della volatilità, vengono sollevate anche alcune preoccupazioni sulla possibilità di mantenere una posizione lunga quasi record. Nella settimana terminata il 25 febbraio, ha raggiunto 285 lotti prima che il summenzionato aumento del VIX spingesse alcuni dei long fuori dal mercato. Tuttavia, se guardiamo al rapporto tra posizioni lunghe e "torta" totale, cioè il numero di contratti aperti, vedremo che questa posizione non è ancora elevata rispetto ai livelli degli ultimi 000 anni.

L'oro spot tendeva al suo massimo di sette anni alla sua chiusura giornaliera a circa $ 1 / oz. Data la valutazione del prossimo taglio dei tassi di 700 punti base, le prospettive di ulteriori guadagni dipendono dalla continua domanda di investimenti sicuri. Da questo punto di vista, la performance dei mercati azionari, del dollaro e delle obbligazioni statunitensi è la chiave per ulteriori guadagni.

A seguito del crollo dei prezzi del petrolio, durato più di una settimana, il prezzo del greggio Brent ha raggiunto il livello più basso degli ultimi 32 mesi, scendendo sotto i 50 USD / barile. Mentre per il rame, che ora rientra in un intervallo chiaro, metà della domanda proviene dalla Cina, il settore energetico riflette i cambiamenti nell'economia globale. La diffusione del coronavirus cinese rappresenta una minaccia crescente per la crescita globale e un duro colpo per alimentare la domanda a seguito del divieto di uscita e dell'interruzione delle catene di approvvigionamento.

Riunione dell'OPEC

Di fronte al più grande shock della domanda dalla crisi finanziaria globale, il gruppo di produttori OPEC + si è riunito a Vienna per concordare una risposta congiunta all'attuale crollo della domanda. I colloqui per tagliare 1,5 milioni di barili al giorno si sono rivelati problematici a causa della resistenza della Russia a rinviare la decisione a giugno per avere un quadro migliore delle implicazioni, non solo sulla domanda, ma anche sulla possibilità di un rallentamento tra gli altri produttori, principalmente produttori di olio di scisto degli Stati Uniti.

40 o 60 USD per il greggio Brent? Solo i produttori dell'OPEC + possono rispondere a questa domanda. Questa risposta è stata data solo dopo la pubblicazione di questo articolo.

Prima che il virus attraversasse il confine cinese a metà gennaio, l'OPEC, la US Energy Information Administration e l'Agenzia internazionale per l'energia hanno stimato l'aumento della domanda globale nel 2020 intorno a 1,2 milioni di barili al giorno. Nel contesto di questa previsione, oltre alla prospettiva di un aumento di 2,3 milioni di barili / giorno della produzione non OPEC, i produttori OPEC + hanno deciso all'inizio di dicembre di tagliare la produzione per ristabilire l'equilibrio del mercato.

Dopo aver regolato la crescita al ribasso della domanda a livelli invariati, e talvolta anche negativi, il divario tra domanda e offerta è potenzialmente aumentato di oltre un milione di barili al giorno. Da qui l'urgente necessità di un altro taglio alla produzione da parte dell'OPEC +; la mancata presa di questa decisione comporta il rischio di una caduta del prezzo del petrolio al di sotto dei 40 dollari.

Anche la produzione non OPEC, in particolare l'olio di scisto americano, potrebbe rallentare a causa del calo dei prezzi e delle peggiori condizioni creditizie. Gli effetti reali, tuttavia, possono diventare evidenti solo in pochi mesi e, dato lo shock attuale e potenzialmente crescente della domanda, il tempo è qualcosa che l'OPEC non ha in eccesso.

Fonte: Ole Hansen, capo del dipartimento per la strategia dei mercati delle materie prime, Saxo Bank