Notizie
Adesso stai leggendo
Settimana positiva per gli asset rischiosi. Buoni del Tesoro: come si comportano?
0

Settimana positiva per gli asset rischiosi. Buoni del Tesoro: come si comportano?

creato Forex ClubGennaio 16 2023

La seconda settimana del nuovo anno è alle spalle, in cui i mercati si sono concentrati sull'evento più importante, ovvero il rilascio dell'inflazione di dicembre negli Stati Uniti.

Poiché l'inflazione corrispondeva perfettamente alle aspettative del mercato, non abbiamo avuto una reazione particolarmente significativa subito dopo la pubblicazione dei dati (le singole asset class hanno reagito in modo diverso). Gli investitori hanno già valutato molto. Tuttavia, anche prima del rilascio dei dati sull'inflazione, gli analisti si sono superati a vicenda in previsioni sempre più positive di un calo dell'inflazione e di una "certa" reazione positiva del mercato. Per esempio JP Morgan stimatoche con una probabilità dell'85% l'S&P500 salirà dopo la pubblicazione dell'inflazione di dicembre dall'1,5% al ​​3,5%. In effetti, è aumentato solo dello 0,34%.

Inflazione, inflazione, inflazione...

Nessun dubbio L'inflazione negli Stati Uniti rimane in una tendenza al ribasso. Tuttavia, la domanda principale è se sarà in grado di tornare all'obiettivo del 2% a questo tasso e se possiamo aspettarci che l'inflazione dei servizi torni a livelli inferiori al 2,5% senza un significativo deterioramento del mercato del lavoro.

L'inflazione è scesa del -0,08% a dicembre 2022 (i contributi della variazione mensile in punti percentuali sono: Alimentari +0,04; Energia -0,35; inflazione core delle materie prime -0,07; inflazione core dei servizi 0,314).

La variazione annua dell'inflazione è stata pari al 6,45% (7,11% a novembre). In caso di cambio annuale, è meglio guardare il contributo variabile nei mesi successivi. Il grafico sottostante mostra il contributo della variazione annua dell'inflazione nei mesi di novembre e dicembre 2022.

W.1 Contributo della variazione annua dell'inflazione negli Stati Uniti, separatamente per novembre 2022 e dicembre 2022

V.1 Contributo della variazione annuale dell'inflazione negli Stati Uniti, separatamente per novembre 2022 e dicembre 2022. Fonte: studio proprio, FRED

Come mostrato nel grafico sopra, solo il contributo dell'inflazione core dei servizi è aumentato a dicembre (da 3,929 pp a 4,059 pp). Diminuiscono i contributi di altri elementi. E questo è l'intero problema dell'inflazione odierna. L'inflazione dei servizi di base è la più vischiosa e sarà la più difficile da battere. Tuttavia, dalla presentazione di J. Powell del 30 novembre 2022, sappiamo anche questo Powell divide l'inflazione core in tre parti, ma secondo lui, solo uno causerà un problema a medio termine.

Il primo è l'inflazione dei beni di base (principalmente prezzi relativi a mobili per la casa, elettrodomestici, abbigliamento, calzature, automobili, beni legati all'istruzione, al tempo libero e alla sanità). Ma quell'inflazione è già in calo e non sarà un problema.

W.2 Inflazione core dei beni e suo contributo alla variazione annuale dell'inflazione negli Stati Uniti

V.2 inflazione di base di merci e il suo contributo alla variazione annua dell'inflazione negli Stati Uniti. Fonte: studio proprio, FRED

Il secondo è l'inflazione di base dei servizi abitativi (il cosiddetto "rifugio", cioè l'inflazione legata all'affitto degli appartamenti). Sta ancora crescendo fortemente, ma ciò è dovuto principalmente al modo in cui viene calcolata e al notevole intervallo di tempo tra questa inflazione e i prezzi degli affitti, che stanno già scendendo bruscamente (il che significa che tra qualche tempo anche questa inflazione inizierà a diminuire - è è un fatto ampiamente noto).

W.3 Variazione mensile dell'inflazione "Shelter" negli Stati Uniti, attività rischiose

W.3 Modifica mensile Inflazione "rifugio". negli Usa. Fonte: studio proprio, FRED

E rimane la terza parte dell'inflazione core, cioè l'inflazione core dei servizi diversi dall'alloggio (principalmente servizi medici, di trasporto, ricreativi, educativi, di comunicazione, telefonici e Internet). Powell ha affermato chiaramente che solo sconfiggere questa inflazione significa avere successo nella lotta contro l'inflazione. La chiave per superarla è il mercato del lavoro, perché il costo più alto di questi servizi sono i salari (che dovrebbero diminuire per abbassare i prezzi di questi servizi e infine questa parte dell'inflazione).

Vale anche la pena notare che l'obiettivo di inflazione formale della FED è l'inflazione PCE (basata sulla spesa personale dei consumatori), che viene pubblicata circa 2 settimane dopo l'inflazione CPI - quindi, gli investitori si concentrano principalmente sull'analisi Inflazione CPI. La differenza principale è che nell'inflazione PCE, l'inflazione core nei servizi diversi dall'edilizia abitativa è superiore al 50% del paniere e nell'inflazione CPI solo intorno al 25%. Tuttavia, queste sono ancora serie molto simili e in generale le conclusioni saranno le stesse. Di seguito presentiamo l'inflazione core dei servizi diversi dall'alloggio.

W.4 Variazione mensile dei principali servizi non abitativi nelle attività rischiose degli Stati Uniti

W.4 Modifica mensile inflazione core dei servizi diversi dall'alloggio negli Usa. Fonte: studio proprio, FRED

Come puoi vedere nel grafico, gli ultimi 3 mesi sembrano incoraggianti, quando la variazione media mensile era solo dello 0,18%. Tuttavia, la serie è piuttosto volatile ed è difficile dire in questa fase che il problema dell'inflazione sia alle nostre spalle. Cosa farà la Fed? Sicuramente aspetterà ulteriori dati nei prossimi mesi. Mentre la tendenza è al ribasso, soprattutto gli ultimi tre mesi stanno andando nella giusta direzione, aspettare i prossimi dati "non costa molto" nell'attuale situazione di mercato del lavoro forte e crescita economica abbastanza forte nel quarto trimestre del 2022 .

Gli ultimi dati del mercato del lavoro sui sussidi di disoccupazione non indicano un aumento della disoccupazione. Nella settimana terminata il 7 gennaio, le prime prestazioni sono scese da 206 a 205 mila. – che indica un'ulteriore mancanza di pressione per aumentare la disoccupazione. Tuttavia, se guardiamo alle ultime previsioni del modello GDPNow Atlanta FED, secondo questo modello, il PIL nel quarto trimestre del 4 aumenterà del 2022%, il che è certamente lontano da un rallentamento e una recessione - e dà alla FED molto "conforto " in uscita tassi " più alti più a lungo.

Un'altra settimana positiva per gli asset rischiosi

Nell'ultima settimana, gli indici polacchi hanno continuato la loro crescita, con l'incremento maggiore TIG20 (3,6%) e il minimo mWIG40perché solo lo 0,2%. Dall'inizio dell'anno, lo sWIG80 è aumentato di più, fino al 7,9%. Tuttavia, dai minimi di ottobre 2022, l'indice WIG20 è aumentato del 41,6%. I dettagli sono presentati nella tabella sottostante (i risultati sono ordinati in base all'ultima colonna, ovvero i rendimenti nell'ultima settimana).

T1. Indici polacchi nel 2016-2022

T1. Indici polacchi nel 2016-2022 e all'inizio del 2023

Il grafico sottostante mostra le variazioni degli indici polacchi dall'inizio del 2022.

W.5 Indici azionari polacchi fino al 13.01.2023 gennaio XNUMX

V.5 Indici azionari polacchi fino al 13.01.2023 dicembre XNUMX. Fonte: studio proprio, stooq.pl

Se confrontiamo WIG20 e S & P500 dall'inizio del 2022 al 13 gennaio 2023 - è minimo, ma comunque WIG20 ha un risultato leggermente migliore (lo presentiamo nel prossimo grafico). Naturalmente, il WIG20 lo deve a un forte rimbalzo dai minimi di ottobre 2022.

W.6 WIG20 vs S&P500 fino al 13.01.2023 gennaio XNUMX, asset rischiosi

V.6 WIG20 contro S&P500 fino al 13.01.2023 dicembre XNUMX. Fonte: studio proprio, stooq.pl

L'S&P500 ha guadagnato il 2,67% la scorsa settimana ed è ora dell'11,8% sopra il minimo di ottobre 2022. Allo stesso tempo, l'S&P 500 si è rotto la sua media di 200 sessioni e questo è il quarto tentativo di rompere questa media nell'attuale mercato ribassista (i casi precedenti non sono durati molto a lungo, come puoi vedere nel grafico successivo). Mancano 30 punti indice al massimo locale del 81 novembre (+2,03%).

W.7 Indice S&P500 fino al 13.01.2023/XNUMX/XNUMX

V.7 Indice S e P500 fino al 13.01.2023 dicembre XNUMX. Fonte: studio proprio, stooq.pl

Il buon umore dei mercati azionari potrebbe rafforzare la fiducia degli investitori in uno scenario di "atterraggio morbido", ovvero una lieve recessione, rapidi tagli dei tassi di interesse da parte della FED e l'assenza di un'altra ondata al ribasso dell'S&P500, che potrebbe portare a ulteriori minimi in questo ciclo. Più a lungo i mercati rimbalzeranno (abbiamo avuto un minimo il 12.10.2022 ottobre XNUMX) e più a lungo "non vogliono cadere", la convinzione degli investitori potrebbe persino rafforzarsi. Diamo un'occhiata a quanto tempo abbiamo avuto correzioni al rialzo nei precedenti mercati ribassisti.

Nel grafico successivo, presentiamo 5 correzioni al rialzo durante il mercato ribassista dal 200 al 2002. Tutte queste 5 correzioni sono state "agganciate" al grafico il 12.10.2022 ottobre 500 (ovvero il giorno dell'ultimo minimo dello S&PXNUMX).

W.8 Indice S&P500 fino al 13.01.2023 gennaio 5 sullo sfondo di 2000 correzioni al rialzo durante il mercato ribassista nel 2002-XNUMX

V.8 Indice S e P500 fino al 13.01.2023 gennaio 5 sullo sfondo di 2000 correzioni al rialzo durante il mercato ribassista nel 2002-XNUMX. Fonte: studio proprio, stooq.pl

Ma possiamo anche verificare come finì il mercato ribassista nel 2002 e come iniziò il nuovo mercato rialzista del 2002-2007. Come puoi vedere nel grafico successivo, il nuovo mercato rialzista è nato "in sofferenza". A quel tempo, quasi nessuno credeva che il fondo fosse passato: la psiche degli investitori (dopo un crollo di 2,5 anni, l'S&P500 è sceso di quasi il 50% e il Nasdaq di circa il 78%) era completamente opposta a quella di oggi. Dal punto di vista macro, uno dei temi principali in quel momento era il rischio di una doppia recessione nel 2003.

W.9 Indice S&P500 fino al 13.01.2023 gennaio 2002 sullo sfondo dell'inizio del nuovo mercato rialzista nel 2007-XNUMX

V.9 Indice S e P500 fino al 13.01.2023 gennaio 2002 sullo sfondo dell'inizio del nuovo mercato rialzista nel 2007-XNUMX. Fonte: studio proprio, stooq.pl

Di seguito è riportato un altro grafico che mostra lo stesso confronto con il mercato ribassista 2008-2009. In questo caso le correzioni al rialzo sono state più brevi e più rapide, lo stesso mercato ribassista è durato un anno e mezzo e anche l'inizio del nuovo mercato rialzista è stato più dinamico.

W.10 Attività rischiose dell'indice S&P500

V.10 Indice S e P500 fino al 13.01.2023 gennaio 3 sullo sfondo di 2008 correzioni della crescita durante il mercato ribassista nel 2009-2009 e sullo sfondo dell'inizio di un nuovo mercato rialzista nel 2020-XNUMX. Fonte: studio proprio, stooq.pl

Buoni del Tesoro, come si comportano a questo punto del ciclo?

Dopo due dati chiave di quest'anno (rapporto sull'occupazione negli Stati Uniti di dicembre e inflazione negli Stati Uniti di dicembre) abbiamo registrato un forte calo dei rendimenti negli Stati Uniti buoni del Tesoro. Il grafico seguente mostra un confronto tra l'S&P500 e due ETF che rappresentano l'intero settore degli ETF sui Treasury Bond statunitensi e solo il settore degli ETF sui Treasury Bond iShares 20+ Year.

W.11 Attività rischiose dell'indice S&P500

V.11 Indice S e P500 e iShares US Treasury Bond ETF e iShares 20+ Year Treasury Bond ETF fino al 13.01.2023 gennaio XNUMX. Fonte: studio proprio, stooq.pl, ishares.com

Da inizio anno il tasso di rendimento dei buoni del Tesoro a 20 anni è del +7,42%. E nel caso dell'indice S&P500 è +4,16%. Le obbligazioni con scadenza superiore a 20 anni possono offrire tassi di rendimento comparabili o addirittura superiori alla fine del ciclo di espansione economica, e specialmente durante una recessione classica (quando le azioni scendono per paura di deboli profitti societari e le obbligazioni salgono in previsione dei tagli dei tassi della Fed ).

I tassi di rendimento delle obbligazioni dipendono principalmente dall'entità del calo dei loro rendimenti. Il grafico successivo mette a confronto obbligazioni e azioni durante la fine del ciclo precedente e immediatamente dopo che l'economia è entrata in recessione nel 2020.

W.12 Attività rischiose iShares Core S&P500

V.12 iShares Nucleo S&P500 e iShares US Treasury Bond ETF e iShares 20+ Year Treasury Bond ETF negli anni 2018 - 2020. Fonte: studio proprio, stooq.pl, ishares.com

Attività di rischio: sintesi

Nell'ultima settimana, il più importante per i mercati è stato il rilascio dell'inflazione negli Stati Uniti, che si è rivelata esattamente come previsto dal mercato. Abbiamo una tendenza alla disinflazione sia sull'inflazione principale che su quella core. Assistiamo anche a un indebolimento dell'inflazione core nei servizi diversi dall'edilizia abitativa, che è il più importante per la Fed. In una situazione del genere, la FED dovrebbe attendere i prossimi dati, ma i commenti dei membri del FOMC saranno interessanti anche in termini di un possibile cambiamento della loro retorica verso il dovish (ovvero verso una politica monetaria più indulgente).

D'altro canto perché l'inflazione nei servizi non abitativi diminuirebbe in modo significativo quando l'economia è ancora forte (stiamo andando a un PIL del quarto trimestre 4 del 2022%, con un aumento della spesa dei consumatori per servizi (Servizi PCE) del 4,1%)? Inoltre, il mercato del lavoro non mostra particolari segnali di rallentamento (vedi indennità di disoccupazione) e la disoccupazione è ai minimi del ciclo (3,62%). Quindi in condizioni di elevata domanda di servizi e piena occupazione (che dovrebbe significare pressione sui salari), i prezzi dei servizi scenderanno e non aumenteranno? Si potrebbe concludere che in una tale situazione l'inflazione dei servizi potrebbe rimanere a un livello elevato più a lungo. La soluzione sarà sicuramente nei prossimi mesi, quando conosceremo i prossimi dati sulla crescita salariale, la spesa dei consumatori nei servizi e l'inflazione core dei servizi diversi dall'abitazione.

Nella seconda settimana del nuovo anno abbiamo avuto una continuazione degli aumenti delle attività rischiose. WIG20 è già aumentato del +7,3% quest'anno. L'indice S&P500 +4,16% e l'indice Nasdaq100 +5,50%. Anche le azioni cinesi (iShares MSCI China ETF +13,3%) e quelle europee (DAX +8,4%) hanno registrato un forte rimbalzo quest'anno.

Nel prossimo futuro, saranno di grande importanza per i mercati azionari sia i risultati delle società la cui stagione delle pubblicazioni è appena iniziata, sia la stessa FED, che potrebbe essere ancora hawkish (il prossimo rialzo dei tassi avverrà il 1° febbraio).

Nel medio termine, però, molto dipenderà dal fatto che le borse rimarranno nell'attuale regime di mercato (l'inflazione è alle spalle, il rialzo dei tassi FED è praticamente alle spalle, aspettiamo i primi tagli nel 2023, la recessione sarà lieve) o A questo punto, il regime di mercato cambierà in uno in cui il rallentamento dell'economia e il calo degli utili societari saranno i più importanti (e il problema dell'inflazione passerà in secondo piano).


Circa l'autore

Jaroslaw JamkaJaroslaw Jamka - Esperto esperto di gestione di fondi, professionalmente associato al mercato dei capitali da oltre 25 anni. Ha conseguito un dottorato di ricerca in economia, una licenza di consulente per gli investimenti e un broker di valori mobiliari. Ha gestito personalmente fondi azionari, obbligazionari, multi-asset e global macro cross-asset. Per molti anni ha gestito il più grande fondo pensione polacco con un patrimonio di oltre 30 miliardi di PLN. In qualità di direttore degli investimenti, ha gestito il lavoro di molti team di gestione. Ha maturato esperienze come: Membro del Consiglio di Gestione di ING PTE, Vicepresidente e Presidente del Consiglio di Gestione di ING TUnŻ, Vicepresidente del Consiglio di Gestione di Money Makers SA, Vicepresidente del Consiglio di Gestione di Ipopema TFI, Vicepresidente del consiglio di amministrazione di Quercus TFI, membro del consiglio di amministrazione di Skarbiec TFI, nonché membro dei consigli di sorveglianza di ING PTE e AXA PTE. Da 12 anni si è specializzato nella gestione di macro cross-asset class globali.


Dichiarazione di non responsabilità

Il presente documento costituisce solo materiale informativo ad uso del destinatario. Non deve essere inteso come materiale di consulenza o come base per prendere decisioni di investimento. Né dovrebbe essere inteso come una raccomandazione di investimento. Tutte le opinioni e le previsioni presentate in questo studio sono l'espressione dell'opinione dell'autore sulla data di pubblicazione e sono soggette a modifiche senza preavviso. L'autore non è responsabile per eventuali decisioni di investimento prese sulla base di questo studio. I risultati storici degli investimenti non garantiscono il raggiungimento di risultati simili in futuro.

Cosa ne pensi?
Io
33%
interessante
67%
Eh ...
0%
Shock!
0%
Non mi piace
0%
ferita
0%
Circa l'autore
Forex Club
Forex Club è uno dei più grandi e antichi portali di investimento polacchi - forex e strumenti di trading. È un progetto originale lanciato nel 2008 e un marchio riconoscibile focalizzato sul mercato valutario.

Lascia una risposta