Previsioni positive per l'oro invariato nonostante l'ammortamento

oro è tornato a $ 1 / oz dopo un altro tentativo fallito di breakout, lasciando alcuni investitori preoccupati che anche il futuro del metallo non stia brillando. Prima di iniziare l'analisi della situazione attuale, vorrei chiarire la nostra posizione. A nostro avviso - nel contesto di previsioni economiche e geopolitiche altamente incerte - l'oro è un prezioso asset di diversificazione. Tenendo conto di ciò, manteniamo la nostra previsione di un ulteriore aumento del prezzo dell'oro e - nei prossimi 700-12 mesi - la rottura definitiva al massimo record del 24 (2011 USD / oz).

Circa l'autore

Ole Hansen, capo dipartimento strategia di mercato delle materie prime, Saxo Bank. Dsi è unito a un gruppo Saxo Bank nel 2008. Si concentra sulla fornitura di strategie e analisi dei mercati globali delle materie prime identificati da fondamenta, sentimento del mercato e sviluppo tecnico. Hansen è l'autore dell'aggiornamento settimanale della situazione sul mercato dei beni e fornisce anche ai clienti opinioni sul commercio di beni con il marchio #SaxoStrats. Collabora regolarmente con la televisione e la stampa, tra cui CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times e Telegraph.

Previsioni di crescita per l'oro

Tuttavia, la recente azione sui prezzi ha nuovamente messo in evidenza gli aspetti frustranti di questo metallo e allo stesso tempo ha sottolineato l'importanza della pazienza. Vale anche la pena notare che la correzione è stata finora inferiore al 5%, e quindi questo non è motivo di preoccupazione, a condizione che le posizioni siano mantenute a leva elevata. Il motivo della frustrazione è stata la recente incapacità dell'oro di trarre vantaggio dall'indebolimento generale del dollaro e dall'aumento delle tensioni - sia negli Stati Uniti stessi che nelle sue relazioni con la Cina.

Invece, il mercato si è concentrato su ulteriori azioni globali rialziste e sull'allentamento delle restrizioni legate al coronavirus in tutto il mondo. Nonostante i dati economici migliori ma ancora disastrosi, questi eventi hanno fatto sperare in una ripresa a forma di V nei prossimi mesi. Sfortunatamente, non condividiamo questo ottimismo: quando è improbabile che milioni di dipendenti tornino al lavoro, è probabile che i profitti aziendali siano deludenti. A questo va aggiunto lo sfortunato rischio di una seconda ondata di coronavirus in Paesi che aprono troppo presto le loro economie.

In termini di prodotti, il mercato ha leggermente diffidato dell'ulteriore calo del numero di contratti aperti e di posizioni speculative di fondi lunghi nel contratto dell'oro CME a New York. Entrambi questi valori sono scesi al livello più basso in 12 mesi e sebbene ciò possa segnalare un indebolimento dell'interesse per l'oro, altri eventi indicano che stiamo affrontando un problema riguardante un prodotto specifico e non lo strumento sottostante.

La discrepanza transatlantica osservata a marzo tra i contratti futures negoziati a New York e l'oro spot scambiato a Londra ha causato perdite significative tra molti market maker. Il collegamento tra i due mercati si chiama EFP (Exchange for Physical, exchange for material assets). Quando lo spread tra il prezzo immediato e il prezzo a termine si discosta troppo dal valore equo, i market maker entrano in azione e assumono il controllo dell'altra parte della transazione. Tuttavia, il fatturato di EFP dipende dalla capacità di trasportare liberamente oro da Londra a New York per l'arbitrato.

La pandemia ha causato la chiusura temporanea delle rotte di trasporto e delle attività di raffinazione, che ha portato a un aumento eccessivo degli spread. Costava centinaia di milioni di dollari ai market maker sotto forma di perdite non realizzate e alla fine realizzate. Di conseguenza, diversi market maker hanno chiuso mentre altri hanno abbassato i limiti commerciali. A causa del rischio di ripetizione di questa situazione, molti investitori e operatori si sono concentrati sui fondi azionari basati sull'oro.

Il volume di oro detenuto da fondi a base d'oro supera attualmente i 100 milioni di once dopo un costante aumento negli ultimi anni. Il 50% di questi investimenti appartiene ai due maggiori fondi: 36,4 milioni in SPDR Gold Shares (GLD) e 14,2 milioni in Ishares Gold Holdings (IAU).

La situazione è completamente diversa per gli hedge fund, che da febbraio hanno ridotto della metà la loro posizione netta lunga. Sospettiamo che parte di questo investimento sia stata trasferita ai fondi sopra elencati.

L'argento insegue l'oro

Uno dei fattori positivi per l'oro fino a questa settimana è stato l'ulteriore aumento del prezzo dell'argento. Dopo un calo del 35% nel periodo da febbraio a marzo, il rapporto tra oro e argento (ticker: XAUXAG) ha raggiunto un valore record superiore a 125 (once d'argento a un'oncia d'oro). Questo livello ha superato significativamente la media quinquennale di circa 80. L'argento si stava rafforzando da un livello così debole e l'analisi tecnica mostra che ora può provare a sovraperformare l'oro, almeno a breve termine, come si vede nella tabella XAUXAG di seguito.

Stiamo ribadendo una previsione positiva per entrambi i metalli, principalmente per l'oro dopo l'attuale riduzione dei premi d'argento. I motivi principali per cui non possiamo escludere un altro record nei prossimi anni sono i seguenti:

• L'oro usato come garanzia contro la monetizzazione centrale dei mercati finanziari
• Incentivi governativi senza precedenti e necessità politica di aumentare l'inflazione per sostenere i livelli del debito
• L'inevitabile introduzione dei controlli della curva dei rendimenti negli Stati Uniti, costringendo un calo dei rendimenti reali
• Aumento dei risparmi globali nel contesto di tassi di interesse reali negativi simultanei e valutazioni di borsa elevate insostenibili
• Aumento delle tensioni geopolitiche legate allo spostamento della colpa per la pandemia di Covid-19
• Aumento dell'inflazione e indebolimento del dollaro USA