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Modelli economici interrotti - Previsioni QXNUMX di Saxo Bank
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Modelli economici interrotti - Previsioni QXNUMX di Saxo Bank

creato Saxo BankFebbraio 7 2023

C'è questa famosa citazione: "Se non è rotto, non aggiustarlo" – questo sembra essere il modello operativo di tutti i banchieri centrali e politici dagli anni '80, con ogni ciclo di mercato che ripete la risposta politica del ciclo precedente di stallo, mosse fittizie e ulteriore tensione per le nostre economie già sature di debito. La citazione sopra dovrebbe essere più simile a:

"Perché continua a rompersi e ogni volta che proviamo a riparare, il danno continua all'infinito?"

Questa previsione trimestrale è dedicata a questo problema. Con l'inizio del nuovo anno, il mercato sta cercando di tornare agli standard economici globali prima della pandemia di Covid e dello scoppio della guerra in Ucraina, si sta verificando un altro round di indebitamento di massa mentre i tassi di interesse scendono e ulteriori speranze di un calo dell'inflazione .

Modelli da correggere

A nostro avviso, questa è una visione completamente sbagliata di ciò di cui il mondo ha bisogno. Pensiamo che i modelli si siano appena rotti. Gli stessi meccanismi che non sono riusciti a prevedere l'aumento dell'inflazione stanno ora prevedendo il suo picco, l'aumento massimo dei tassi di interesse Federale e un ritorno generale a rendimenti più elevati sugli asset, aggirando questioni come la crisi della scarsità di energia (sia in termini di carico di base che di mancanza di investimenti) e la spinta a diversificare e deglobalizzare le catene di approvvigionamento. Dal punto di vista principalmente dei Paesi OCSE, si tratta anche della formazione di nuove, pericolose, potenziali alleanze commerciali e finanziarie (Russia, Cina, India e Arabia Saudita), nonché di una produttività troppo bassa, che non è in grado di garantire crescita reale o diminuzione della disuguaglianza.

Lo stesso modello per la maggior parte della seconda metà del 2022 ipotizzava una probabilità del 2023% di una recessione negli Stati Uniti! Con l'inizio del XNUMX, sono già visibili le possibilità di un "atterraggio morbido" e poco profondo recessione sono pari. I modelli semplicemente non funzionano. Nel 2022 si è scoperto che l'eccesso di domanda è diminuito ma non è scomparso e la funzione di offerta rimane al di sotto della domanda, quindi c'è un rischio reale che l'inflazione a medio e lungo termine non raggiunga il magico 2% o addirittura il 3%, ma lo farà molto probabilmente raggiungere circa il 4%.

Ciò significa la necessità di concentrarsi sull'economia reale, cioè sulle cose tangibili che possiamo toccare e vedere, in contrapposizione all'economia digitale immateriale. Le attività immateriali rappresentano oggi il 90% del valore di mercato l'indice S&P 500. Novanta percento! Ciò significa che l'economia reale è troppo piccola per soddisfare le ambizioni della politica fiscale e monetaria, la transizione verde e persino la digitalizzazione globale assetata di potere. Abbiamo semplicemente bisogno di costruire più infrastrutture, produrre energia più economica e più rispettosa dell'ambiente e, soprattutto, diventare più produttivi.

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Nuove fondazioni

Molti esperti considerano l'attuale carenza di offerta e altri vincoli come un ostacolo al potenziale di crescita dell'economia e al rendimento delle attività. In realtà, tuttavia, è più probabile che innoviamo e cambiamo quando siamo sotto la massima pressione. Riteniamo che il costo marginale più elevato del capitale, i vincoli sull'energia disponibile e l'incapacità delle banche centrali e dei sistemi politici di consentire ai mercati di scoprire veramente i prezzi porteranno a una rottura completa con i vecchi modelli - che sarà comunque positiva, perché ci permetterà di andare avanti. La svolta negativa è arrivata nel 2022, quando sia le obbligazioni che le azioni sono scese. Nel 2023 abbiamo nuove fondamenta.

Il livello massimo dei tassi di interesse è già vicino, non è ancora successo, ma si avvicina ogni giorno di più. I consumatori continuano a spendere denaro sotto forma di contanti e risparmi pandemici e ad un certo punto nel 2023 inizieranno a utilizzare il finanziamento del credito. Abbiamo la piena occupazione. Le condizioni finanziarie sono più accomodanti rispetto allo scorso giugno, quando la Federal Reserve statunitense ha iniziato ad alzare i tassi di 75 punti base. Infine, e soprattutto, la Cina si è allontanata dalla politica "zero Covid" e da alcune azioni dirette contro il settore privato.

Crediamo che il ritiro del presidente Xi dalla politica zero-Covid, politica verso le aziende tecnologiche e, soprattutto, verso il settore immobiliare residenziale sarà cruciale per i restanti mesi del 2023. Lo scorso anno la Cina ha importato meno energia, ha mostrato una bassa domanda di materie prime e ha mantenuto l'economia al massimo del 70% del suo potenziale. I leader cinesi ora comprendono che il graduale declino delle iniziative private nell'ultimo decennio ha reso l'economia cinese vulnerabile e vulnerabile. Ciò significherà ancora un ampio sostegno alla spesa fiscale, in gran parte per le infrastrutture, il sostegno ai mutui per la casa, l'espansione dei bilanci delle banche statali e la riapertura dell'economia al mondo.

Questo potrebbe essere l'evento più grande del 2023 ed è possibile che si svolga anche prima della pubblicazione di questa previsione. Trova il grafico giusto e osserva cosa ha fatto l'intensificarsi dell'espansione della Cina all'economia globale nel 2003 (dopo l'adesione Organizzazione mondiale del commercio), 2009 (dopo la crisi finanziaria globale) e 2016 (dopo la svalutazione della moneta). Prevediamo che l'entità dell'impulso creditizio della Cina corrisponda a quanto accaduto nel 2007-2009, poiché il blocco di tre anni significa che l'espansione fiscale della Cina durerà più a lungo e sarà più profonda del solito.

Somma

Il primo trimestre sarà probabilmente dominato dalla lotta tra un atterraggio morbido e una recessione. Per ora, la probabilità di un atterraggio morbido sta crescendo rapidamente e quella di una recessione sta diminuendo. Lo riconosciamo e, di conseguenza, nel primo trimestre scommettiamo su una posizione lunga in attività ad alto rischio, ma in ogni momento va tenuto presente che fondamentalmente non è cambiato nulla. Rimaniamo a lungo nell'energia e nella deglobalizzazione poiché l'economia beneficia dell'allentamento delle condizioni finanziarie. Ciò significa che entro la seconda metà del 2023 tornerà l'inflazione, la crescita economica sorprenderà positivamente a livello globale, ma soprattutto in Europa e negli Stati Uniti, e la Fed sarà costretta a riprendere i rialzi dei tassi dopo solo una breve pausa (senza voler avviare lunga serie di tagli alla fine di quest'anno). Questo segue il percorso del presidente della Fed Volker dal 1979 al 1982.

I modelli si sono guastati, ma prima che qualcosa cambi, è probabile che il mercato prenda in considerazione un altro round di trascinamento e caduta nel primo trimestre.


Circa l'autore

Steven Jacobsen

Steen Jakobsen, capo economista e CIO Saxo Bank. Dè entrato in Saxo nel 2000. Come CIO, si concentra sullo sviluppo di strategie di asset allocation e sull'analisi della situazione macroeconomica e politica generale. Come capo del team SaxoStrats, il team interno di esperti di Saxo Bank, è responsabile di tutte le ricerche, comprese le previsioni trimestrali, ed è stato il fondatore delle previsioni scandalose di Saxo Bank. Prima di unirti Saxo Bank ha collaborato con Swiss Bank Corp, Citibank, Chase Manhattan, UBS ed è stato responsabile globale del commercio, delle valute e delle opzioni in Christiania (attualmente Nordea). L'approccio di Jakobsen al trading e agli investimenti è stimolante e non ha paura di opporsi al consenso. Ciò causa spesso un dibattito tra la comunità del mercato globale. Ogni giorno Jakobsen e il suo team conducono ricerche in varie classi di attività, coprendo importanti cambiamenti macroeconomici, movimenti di mercato, eventi politici e politiche della banca centrale. Con oltre 30 anni di esperienza, Jakobsen appare regolarmente come ospite a CNBC e Bloomberg News.

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Circa l'autore
Saxo Bank
Saxo Bank è una banca di investimento danese con accesso a oltre 40 strumenti. Il Gruppo Saxo offre diversificazione geografica e protezione dei depositi al 100% fino a EUR 100, fornita dal Fondo di garanzia danese.