Poor Man Covered Put (PMCP): una strategia di opzione per gli orsi

Nel precedente articolo vi abbiamo spiegato di cosa si tratta Povero uomo coperto chiamata. Nel testo di oggi, esamineremo una strategia "ribassista" che ti consente di ottenere un'esposizione di mercato con meno capitale. Quindi questo è l'argomento del testo di oggi Putto coperto povero, ovvero una strategia che permette di guadagnare sul ribasso del valore dello strumento sottostante.

LEGGI NECESSARIO: Cosa sono le opzioni: un'introduzione

Cos'è il Covered Put

La put coperta è la strategia opposta chiamata coperta. In una call coperta, un investitore acquisterebbe un'azione e scriverebbe un'opzione call "contro di loro". In tal caso, l'investitore ha ricevuto un premio accettando di vendere le azioni al prezzo di esercizio dell'opzione.

Nel caso della strategia put coperta, l'investitore venderebbe le azioni allo scoperto e sottoscriverebbe un'opzione put contro di esse. Grazie a ciò ha ricevuto un premio, ma allo stesso tempo ha limitato il suo potenziale di profitto in caso di forte ribasso dello strumento sottostante.

La vendita allo scoperto di azioni consiste nel prendere in prestito azioni sul mercato, vendendole al prezzo di mercato. In tale transazione, l'investitore spera di riacquistare le azioni a un prezzo inferiore a quello che le ha vendute. La differenza tra il prezzo di vendita e il prezzo di riacquisto del titolo è il profitto della transazione.

Poor Man's Covered Put - costruzione di una strategia

Il nome può creare confusione. Questa non è una strategia per i poveri ma uno degli strumenti per una più efficiente allocazione del capitale da parte dell'investitore. Naturalmente, questa strategia non sarà sempre efficace. Ma in molte situazioni ti consentirà di ottenere la stessa esposizione di mercato del Covered Put, ma con un investimento inferiore.

La strategia viene creata acquistando un'opzione put con una lunga data di esecuzione (SALTI vale a dire titoli di anticipazione azionaria a lungo termine) e delta vicino a -1. Grazie a questa scelta, l'investitore non è esposto a un calo significativo del valore dell'opzione a seguito del trascorrere del tempo (i.e. decadimento temporale). D'altro canto un delta elevato garantisce che il prezzo dell'opzione reagisca a una variazione del prezzo dell'attività sottostante. Un delta vicino a -1 significa che l'opzione stessa ha un valore intrinseco elevato. A seconda della strategia, LEAPS può avere un delta di circa -0,8 e in alcuni casi superiore a -0,9. Più basso è il delta, più costosa è l'opzione a lungo termine.

Dopo aver acquistato l'opzione put lungo periodo di esecuzione, l'investitore deve emettere un'opzione put (di solito OTM) con un periodo di esecuzione molto più breve. Ciò può essere dovuto al presupposto che vi sia la possibilità di una correzione al rialzo nel prossimo futuro, che provocherà una diminuzione del valore dell'opzione put. Scrivere un'opzione put ti consentirà di mantenere il premio dell'opzione sull'opzione scritta.

Acquistando un'opzione put ITM a lungo termine e scrivendo un'opzione OTM a breve termine, viene creata una strategia con parametri simili alla strategia put coperta. Utilizzando le opzioni invece di vendere azioni allo scoperto, la perdita massima detenuta dall'investitore è molto inferiore rispetto alla strategia classica.

Il capitale risparmiato può essere investito in altre operazioni o tenuto come riserva per tempi migliori. La perdita massima (premio pagato sull'opzione put) è lo "stop loss integrato". L'investitore non può perdere più del capitale investito nell'opzione LEAPS, meno il premio dell'opzione ricevuto.

Esempio di transazione

Il 16 settembre l'investitore ha acquistato 1 opzione put su azioni Amazon con un prezzo di esercizio di $ 200 e scadenza il 19 gennaio 2024. Il premio dell'opzione era di $ 76,9, il che significava che l'investitore doveva pagare $ 7690. Il prezzo delle azioni era quindi di $ 123,8. L'investitore si aspettava che ulteriori ribassi fossero inevitabili, ma presumeva che il prezzo delle azioni non sarebbe sceso al di sotto di $ 100. Per questo, il 16 settembre 2022, ha emesso un'opzione put con prezzo di esercizio di 100$ e scadenza 17 febbraio 2023. Ha ricevuto $ 4,90 per questo. In effetti, l'investitore ha pagato per la costruzione di Poor Man's Covered Put $ 7200, ovvero (76,9-4,9)*100. Questa è anche la perdita massima dell'investitore.

Se un investitore dovesse creare strategie Covered Put, dovrebbe vendere allo scoperto 100 azioni Amazon ed emettere un'opzione put con scadenza 17 febbraio 2023. Riceverebbe anche $ 4,9 per azione. Pertanto, dopo la transazione, l'investitore avrebbe $ 490 e avrebbe venduto 100 azioni Amazon a $ 123,8.

Di seguito è riportata una rappresentazione grafica del profilo di pagamento per la strategia Covered Put di Poor Man e la classica strategia Covered Put.

Fonte: studio proprio

Come puoi vedere, le strategie PMCP (Poor Man's Covered Put) e CP (Covered Put) hanno tassi di rendimento molto simili. Solo dopo l'aumento della tariffa Amazon sopra i $ 200, la strategia PMCP ha prestazioni migliori rispetto al PC. Questo perché l'acquirente dell'opzione è finanziariamente responsabile solo fino al premio pagato. Per il trader che vende allo scoperto, la perdita teorica è infinita (In teoria, il prezzo delle azioni di una società può salire a qualsiasi importo).

Il 20 gennaio 2023, il prezzo delle azioni di Amazon ha raggiunto i $ 97. Il mercato ha valutato i LEAPS in scadenza nel gennaio 2024 a $ 102,8. Il prezzo dell'opzione put di febbraio era di $ 6,55.

Fonte: studio proprio

L'opzione put a lungo termine ha guadagnato $ 25,9. Quindi il profitto dalla sua proprietà è stato di $ 2590. Ciò significa che il valore dell'opzione è aumentato del 33,68%. Il valore dell'opzione put di febbraio è aumentato del 33,68%. Il prezzo delle azioni di Amazon è sceso del 21,65%.

La strategia PMCP si è conclusa con un profitto di $ 24,25, ovvero $ 2425. A sua volta, il profitto da CP (Covered Put) è stato di $ 25,15, ovvero $ 2515. Pertanto, la strategia Poor Man's Covered Put ha registrato un profitto inferiore del 3,58%, ma l'investitore è protetto dallo scenario di un forte aumento del prezzo delle azioni di Amazon.

Gestione redditizia della posizione

Quando l'attività sottostante inizia a diminuire, l'investitore ottiene profitti dalla strategia. Il problema è l'opzione put emessa, che genera perdite in caso di ulteriore ribasso dello strumento sottostante. Più vicino è il prezzo di esercizio dell'opzione put, minore è il potenziale per ulteriori profitti. In tale situazione, l'investitore può:

• Chiudi l'opzione put piazzata,
• Chiudi tutti i PMCP,
• Acquista un'opzione put a breve termine
• Non cambiare niente.

La chiusura di un'opzione put che è stata venduta è una buona idea se l'investitore si aspetta che il prezzo dell'asset sottostante scenda ulteriormente. Di conseguenza, l'opzione put scritta "divorerà" i profitti dell'opzione put a lungo termine acquistata. Tuttavia, se il prezzo dell'attività sottostante inizia a salire, la chiusura della posizione corta sull'opzione put fa sì che l'investitore accetti la perdita. Allo stesso tempo, il prezzo di un'opzione put a lungo termine diminuisce.

Chiudere l'intero PMCP significa che l'investitore prende profitti. Se l'asset sottostante continua a scendere, l'investitore perde la possibilità di maggiori profitti. Il vantaggio di chiudere il PMCP è che non ci sono rischi "evaporazione dei profitti cartacei" e la possibilità di reinvestire il denaro guadagnato.

L'acquisto di un'opzione put a breve termine è un'idea che ti consente di compensare un'opzione put scritta "in perdita". Tale strategia ha senso se l'investitore è molto sicuro di ulteriori ribassi nel prossimo futuro. Se il prezzo delle azioni aumenta, l'investitore genererà più perdite che se avesse mantenuto la consueta strategia PMCP.

La strategia più semplice che dice all'investitore di aspettare per far correre i profitti. Ciò è possibile quando il prezzo dello strumento sottostante è lontano dallo strike price dell'opzione put emessa. Ciò consente di aumentare il profitto dalla transazione. Questo approccio alla gestione della posizione non ha senso se il prezzo dell'asset sottostante è stato a lungo inferiore al prezzo di esercizio dell'opzione put venduta. Quindi il profitto della posizione non sarà più alto.

Gestire una posizione perdente

Quando l'attività sottostante inizia a salire, il trader subisce delle perdite sulla strategia Poor Man's Covered Put. Il problema è l'opzione put deprezzamento con un delta elevato. L'opzione put emessa non è in grado di compensare le perdite. L'investitore deve decidere cosa fare in questa situazione:

• acquistare un'opzione call,
• Chiudi tutti i PMCP,
• Scrivi un'opzione put a breve termine,
• Non cambiare niente.

L'acquisto di un'opzione call consente di proteggersi da un'ulteriore crescita dello strumento sottostante. Lo svantaggio di questa soluzione è che se il mercato inizia un impulso al ribasso, l'investitore perderà parte o tutto l'importo per il quale ha acquistato l'opzione call.

Chiudere l'intero PMCP significa che l'investitore ha accettato la perdita. In caso di ribasso del prezzo dello strumento sottostante, l'investitore perde la possibilità di recuperare le perdite. Il vantaggio di chiudere il PMCP è il "taglio delle perdite", che consentirà di allocare il capitale a più potenziali investimenti.

Problema a breve termine mettere opzione potrebbe essere un'idea per "fermare" le perdite e lasciare la porta ai profitti da LEAPS. Ciò interrompe temporaneamente le perdite derivanti dalla crescita dello strumento sottostante. Naturalmente, l'entità dello scudo dipende dal fatto che l'opzione emessa sia ITM o OTM.

Nessun cambiamento di posizione lascia il trader esposto agli stessi rischi di prima. Ciò significa che se il prezzo dell'azione o l'indice aumenta, il valore dell'opzione put acquistata diminuisce. Se il sottostante scende, si ha un aumento del valore dell'opzione put acquistata.

Vantaggi della put coperta dei poveri

Il più grande vantaggio della strategia PMCP è la protezione del capitale dell'investitore contro un forte aumento dello strumento sottostante dell'opzione. Nella strategia classica, la situazione peggiore è quando si realizza lo scenario di un forte aumento delle azioni. Un aumento del valore di un'azione o di un indice del 70-80% significa che un piccolo profitto percentuale sull'opzione put emessa è una piccola consolazione per l'investitore. Un esempio interessante è Netflix, che è aumentato del 13% dal minimo del 73 ottobre.

Un altro vantaggio è la possibilità di costruire una posizione con leva come può fare un investitore  creare un'esposizione di mercato molto maggiore. Ciò è dovuto al fatto che acquistando un'opzione put con un delta elevato, l'investitore paga il 30-60% del valore nominale del contratto.

Contro Put coperto dei poveri

Come per la strategia della Chiamata Coperta dei Poor Man, lo svantaggio del PMCP è la sua mancanza di flessibilità. L'investitore può utilizzare le opzioni per essere esposto a "pacchetti" di 100 o 1000 azioni.

Un altro problema con l'uso dell'opzione LEAPS è "peggio" delta che nel caso di un classico acquisto di quote societarie. Un'azione venduta allo scoperto ha un delta di -1, mentre le opzioni ITM con un valore intrinseco elevato hanno un delta compreso tra -0,80 e -0,95. Pertanto, il valore del portafoglio cambia leggermente meno che nel caso di una normale strategia Covered Put.

Somma

PMCP è una posizione short sintetica con perdite limitate. L'investitore può perdere fondi pari al valore dell'opzione put pagata. Il grande vantaggio di una tale strategia è meno capitale necessario per creare la strategia.

Un investitore dovrebbe pensare a fare una put coperta per poveri quando i prezzi delle azioni sono "costosi" e la volatilità è bassa. Ciò rende più economico acquistare un'opzione put LEAPS rispetto a un periodo di elevata volatilità. Vale la pena ricordare che un'opzione put short può essere emessa a condizioni più favorevoli. Tali condizioni sono, ad esempio, un'elevata volatilità implicita e quando il sottostante è già sceso e c'è la possibilità di una correzione al rialzo.

Con PMCP, non è necessario utilizzare opzioni put a lungo termine. Tuttavia, dovresti acquistare opzioni put con un periodo di scadenza superiore a 90 giorni. In una situazione del genere, il passare del tempo non avrà un grande impatto negativo sulla strategia.

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