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La peggior previsione per il mercato azionario dal 2008.
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La peggior previsione per il mercato azionario dal 2008.

creato Forex ClubAprile 7 2020

Dopo il 2008, le azioni hanno incontrato numerose difficoltà. Ogni volta, tuttavia, sono tornati a nuovi massimi storici a seguito di infinite azioni politiche, principalmente da parte delle banche centrali. A causa di un allentamento quantitativo e di tassi di interesse più bassi, le banche centrali hanno guidato: è ormai chiaro che un boom degli investimenti insostenibile nel mercato dell'energia, che non è stato in grado di rimborsare se stesso, a programmi di riacquisto su larga scala degli Stati Uniti e persino più elevati valutazioni delle società in crescita.


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L'anno scorso, la guerra commerciale sino-americana ha iniziato a causare interruzioni nell'offerta e rallentamento della crescita economica. Nel primo trimestre del 2020, l'economia globale è stata vittima dello scoppio della pandemia di COVID-19, che ha causato sia un approvvigionamento (isolamento della Cina) sia uno shock della domanda (isolamento in molti altri paesi), e ha iniziato una guerra ai prezzi del petrolio tra Russia e Arabia Saudita che potrebbe danneggiare significativamente l'industria petrolifera americana e gli investimenti globali in generale.

Tali enormi incertezze e squilibri non si sono verificati a livello globale dal 2008. Poiché i prezzi delle azioni riflettono prospettive future e di crescita, sono i più vulnerabili all'attuale crisi. Gli investitori hanno un disperato bisogno di fuggire e realizzare enormi profitti a lungo termine.

Nello scenario peggiore, l'indice S&P 500 potrebbe scendere a 1

Negli ultimi mesi, gli investitori hanno avuto un assaggio di ciò che ci aspetta. I paesi successivi hanno introdotto l'isolamento, gli ospedali sono stati sempre più gravati e la domanda di alcuni prodotti e servizi è fortemente diminuita. Le tre domande più importanti per gli investitori sono quindi:

  1. Quanto diminuiranno i profitti aziendali?
  2. Quale sarà il moltiplicatore di profitto durante la crisi?
  3. Quale forma prenderà la ripresa economica?

A causa del fatto che pandemie di questo tipo sono estremamente rare, tutti i modelli di previsione del PIL possono essere eliminati. Invece, ci siamo impegnati a sviluppare due tipi di percorsi del PIL. Il primo ipotizza un leggero shock che porta a una crescita del PIL dello 0%, seguita da una rapida inversione della tendenza verso l'alto. Il secondo prevede un calo del 4% della crescita economica nei prossimi trimestri, seguito da una lenta ripresa che non si tradurrà in un trend in crescita. Molti partecipanti al mercato credono nello scenario di base. Tuttavia, date le drammatiche misure introdotte in Europa e la possibilità che COVID-19 si rivelerà un fenomeno stagionale, le conseguenze possono essere molto più profonde e durature.

stock

Sulla base dei dati dal 1954, possiamo ipotizzare una regressione quantistica delle variazioni trimestrali e calcolare il logaritmo degli utili per azione su una serie di dati sulla crescita del PIL. Entrambi i nostri percorsi del PIL assunti da noi forniscono i seguenti percorsi di profitto per azione:

azioni di borsa

Date tutte le variabili sconosciute associate alla pandemia di COVID-19, tendiamo ad adottare il percentile del 25% come più probabile dei percorsi mediani in entrambi gli scenari. Se prendiamo la media di entrambi gli scenari che terminano nel 2021 per quanto riguarda l'utile per azione l'indice S&P 500, otteniamo $ 108,61, ovvero il 28% in meno rispetto agli utili correnti. Se assumiamo che il rapporto prezzo / utili (P / E) scenda a 15 punti - che è un'ipotesi ragionevole dato il livello di redditività e la crisi precedente - l'indice S&P 500 potrebbe scendere a 1. dovrebbero essere invocate acriticamente perché troppe variabili sono caratterizzate da troppa incertezza. Tuttavia, l'esercizio di cui sopra ha lo scopo di presentare agli investitori l'entità del deterioramento nello scenario peggiore.

L'attuale calo dei prezzi azionari globali ha portato le valutazioni dalla deviazione standard di 0,84 (costosa) alla deviazione standard di -0,35 (economica), prima che il denominatore (profitto, vendite e flusso di cassa) diminuisca. Questo quadro di valutazione implica una significativa possibilità di ulteriori cali del mercato azionario. Quando il mercato azionario globale raggiunge la deviazione standard di -1, gli investitori dovrebbero iniziare ad aumentare il loro investimento in azioni.

msci indice mondiale

Siamo in una fase in cui i responsabili politici forniscono all'economia molti stimoli, tra cui vari programmi di prestito da parte dei governi e l'estensione delle scadenze di pagamento delle imposte (in effetti, un cambiamento nel flusso di cassa nel tempo). Dopo due attacchi di panico, il tasso passa attraverso Federale allo 0,25%, tutte le principali banche centrali hanno tassi zero. A nostro avviso, questi incentivi possono migliorare gli umori e i prezzi delle attività. Tuttavia, man mano che verranno divulgati più dati economici, gli investitori si renderanno conto che sono necessarie più risorse e le borse scenderanno nuovamente. I responsabili politici sono tradizionalmente in ritardo rispetto alla curva.

Alla fine, tuttavia, l'economia riceverà sufficienti incentivi per ritrovare l'equilibrio. A questo punto, i prezzi delle azioni arriveranno in fondo.

Le azioni delle compagnie energetiche usciranno dall'abisso?

Il settore energetico ha risentito sia dello shock dell'offerta e della domanda, sia della guerra dei prezzi del petrolio tra Russia e Arabia Saudita, che potrebbe portare al fallimento di molti produttori statunitensi di shale oil. Durante l'attuale amministrazione degli Stati Uniti, la politica del governo è cambiata e non è possibile escludere pacchetti di salvataggio per le aziende per proteggere posti di lavoro e investimenti nell'anno delle elezioni presidenziali. Tra le compagnie energetiche del Nord America e dell'Europa, le entità statunitensi hanno registrato il maggiore aumento della probabilità implicita di fallimento.

Il settore energetico è strutturalmente debole dopo anni di tentativi di ricostruire la redditività e ridurre il livello del debito a causa del crollo dei prezzi del petrolio nel 2014-2015, eliminando così alcune società dal mercato sarà inevitabile. A nostro avviso, gli investitori in cerca di esposizione al settore energetico dovrebbero scegliere le entità più forti ed evitare le più deboli (l'ispirazione è presentata nell'elenco seguente).

condividere il mercato

Tuttavia, anche dopo la ripresa economica, il settore energetico dovrà abbandonare i combustibili fossili, che era il tema delle nostre previsioni per il primo trimestre. Ciò significa che persisterà la costante pressione della domanda su alcuni prodotti finali dell'industria petrolifera. A lungo termine, siamo fiduciosi che l'industria petrolifera e del gas non offrirà un valore eccessivo agli azionisti nel contesto del mercato azionario nei prossimi decenni. Le opportunità in questo settore saranno più tattiche e di breve durata con il passare delle fasi successive del ciclo economico.

Quali sono le prospettive per i portafogli 60/40 e la parità di rischio?

La drammatica volatilità e le diminuzioni osservate nelle prime due settimane di marzo hanno influenzato in modo significativo i portafogli 60/40 e i portafogli di parità di rischio modificheranno la struttura degli investimenti in attività in futuro. A causa delle previsioni secondo cui nel 2020 tutte le principali banche centrali abbasseranno i tassi a zero, i rendimenti obbligazionari saranno bassi nei prossimi anni.

Quando la guerra dei prezzi del petrolio e gli shock associati a COVID-19 si traducono in una crisi di liquidità e di credito - insieme al crollo di alcune parti del mercato dei fondi - i responsabili dell'assegnazione delle attività saranno costretti a includere il rischio di coda nel loro approccio. Ancora più importante, tuttavia, i portafogli includeranno molto probabilmente componenti di lunga volatilità (per i quali l'aumento della volatilità è favorevole), poiché sono le uniche strategie in grado di proteggere realisticamente l'investitore in tali crisi.

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La volatilità lunga può essere giocata in molti modi; uno di questi è una posizione lunga in futures VIX e il rollover di queste posizioni nel tempo. Poiché la curva VIX in avanti è in contango (pendenza verso l'alto), il profitto del rollover è negativo se si mantiene una posizione lunga in modo continuo.

L'indice S&P 500 VIX Futures Enhanced Roll ha mostrato i guadagni e le perdite su questa posizione dalla fine del 2006. Dal minimo di mercato all'inizio di marzo 2009 alla settimana prima dell'aumento della volatilità COVID-19, il guadagno annualizzato è stato del -34%. Dopo aver aggiustato il portafoglio di appena il 2% per questo tipo di strategia di volatilità lunga, avremo un calo dei profitti annualizzato dello 0,68% negli anni non di crisi. Nel 2008 e nelle prime settimane della pandemia COVID-19, un'esposizione del 2% aggiungerebbe il 4,7% e il 3,1%, rispettivamente.

Poiché tali riduzioni hanno un impatto sproporzionato sui risultati a lungo termine, nel contesto dell'asset allocation ha senso aggiungere un flusso di rendimento negativo previsto a causa della sua correlazione negativa in tempi di crisi.

Tutte le previsioni Saxo Bank per il download a questo indirizzo.

Fonte: Peter Garnry, direttore della strategia di borsa presso Saxo Bank

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