MOVE Index - Un indice di paura per il mercato obbligazionario

Potrebbe essere uno shock per molte persone saperlo il mercato obbligazionario è più grande del mercato azionario. Secondo i dati raccolti da SIFMA (Securities Industry and Financial Markets Association), nel 2021 il mercato obbligazionario statunitense è stato stimato in 47 miliardi di dollari. Per confronto, la capitalizzazione delle società americane è di ca 40 miliardi di dollari. Pertanto, vale la pena prestare attenzione a ciò che sta accadendo nel mercato obbligazionario. C'è un indice che è un'obbligazione "VIX". Parlare di SPOSTA Indiceche sarà l'argomento principale di questo articolo.

Cosa sono le obbligazioni?

Un'obbligazione è un titolo di debito in cui l'emittente si impegna a rimborsare l'obbligazione a un valore nominale entro un determinato periodo. Le obbligazioni possono essere a cedola (pagano gli interessi pattuiti, ad esempio ogni trimestre) o a cedola zero (vendute a sconto rispetto al valore nominale). Le obbligazioni possono emettere:

• governo,
• il governo locale,
• imprese.

Le obbligazioni sono emesse in alternativa ai prestiti e ai crediti bancari. Negli Stati Uniti, alle aziende piace utilizzare questo metodo di finanziamento. Con la crescita di questo mercato sono apparse sempre più soluzioni "esotiche" che hanno permesso di offrire agli emittenti o agli acquirenti di obbligazioni una maggiore flessibilità.

Ci sono obbligazioni con diritti speciali. Un esempio sono le obbligazioni che danno il diritto di riscattare le obbligazioni da parte dell'obbligazionista (acquirente di obbligazioni). Questo tipo di legame è chiamato obbligazioni richiamabili. Esistono anche obbligazioni che attribuiscono all'emittente la facoltà di riscattare anticipatamente le obbligazioni (cd vincolo putabile). Inoltre, ci sono anche obbligazioni convertibiliche consentono la conversione delle obbligazioni in azioni dell'emittente ad un tasso di conversione predeterminato.

Le obbligazioni possono anche essere suddivise in quelle a tasso di interesse variabile ea tasso di interesse fisso. Le variabili sono generalmente costruite come segue: tasso di interesse di mercato + margine. Se i tassi di interesse salgono, l'interesse pagato dall'emittente dell'obbligazione aumenta. Nel caso di obbligazioni a cedola fissa, una variazione dei tassi di interesse non influisce sull'entità della cedola pagata. Pertanto, una variazione dei tassi di interesse ha un effetto significativo sui prezzi delle obbligazioni a cedola fissa.

LEGGI: Come investire in contratti per buoni del tesoro? [Guida]

Obbligazioni - tre tipi di rischio

Ci sono tre rischi principali associati ai mercati finanziari. I rischi elencati di seguito di solito si muovono insieme, il che si traduce in variazioni del prezzo delle obbligazioni.

Il primo è rischio legato alla durata dell'investimento (cosiddetto rischio di durata). Questo è un rischio con la risposta alla domanda:

"Quando riavrò i miei soldi?"

Questo rischio è chiaramente visibile sulla curva dei rendimenti obbligazionari. In situazioni normali maggiore è la scadenza delle obbligazioni, maggiore è il premio per il rischio richiesto dagli investitori. Ciò è dovuto al fatto che se un investitore presta denaro a un'azienda (ad esempio acquista obbligazioni) per due anni, è in grado di stimare approssimativamente il rischio di inflazione. Tuttavia, se lo stesso investitore sta valutando l'acquisto di obbligazioni con una scadenza di 20 anni, non ha idea di come sarà l'inflazione tra due decenni.

Un altro rischio che colpisce il tasso di interesse sulle obbligazioni è rischio di credito. In altre parole, è il rischio di default del debitore. Più lungo è il tempo alla scadenza, il premio aumenta (non si sa come il debitore gestirà le proprie finanze a lungo termine). Il rischio di credito è inoltre influenzato dall'attuale rating creditizio dell'emittente del debito.

L'ultimo rischio è rischio di rigonfiamento obbligazionario, ovvero la sensibilità del prezzo dell'obbligazione alle variazioni del tasso di interesse di mercato. La convessità del legame varia con diversi parametri. Più basso è il tasso di interesse sulle obbligazioni, maggiore è la sensibilità del prezzo alle variazioni del tasso di interesse. Più lunga è la data di scadenza, maggiore è la sensibilità del prezzo dell'obbligazione alle variazioni del tasso di interesse di mercato.

Tassi di interesse e prezzi delle obbligazioni

Un aumento dei tassi di interesse fa diminuire il prezzo delle obbligazioni a cedola fissa. Ciò è dovuto alle pratiche arbitrali. Se un'obbligazione a tasso fisso (A) e un'obbligazione a tasso variabile (B) hanno gli stessi parametri (tempi alla scadenza, rendimento corrente, rischio e prezzo), allora un aumento dei tassi di interesse rende più vantaggioso avere un'obbligazione a tasso variabile in il portafoglio di investimenti. Questo perché il prezzo di entrambe le obbligazioni è lo stesso e l'obbligazione a tasso variabile (B) pagherà interessi più elevati. Appare naturale un'operazione di arbitraggio che preveda la vendita di titoli a cedola fissa e l'acquisto di titoli a cedola variabile. Per questo motivo, un aumento dei tassi di interesse fa diminuire i prezzi delle obbligazioni.

In caso di diminuzione dei tassi di interesse di mercato, la situazione si ribalta. È molto più vantaggioso vendere un'obbligazione a tasso variabile e acquistare un'obbligazione a tasso fisso. Questo perché i tassi in calo fanno diminuire il valore della cedola delle obbligazioni a tasso variabile. Le cedole pagate dai titoli a cedola fissa, invece, non subiscono variazioni. Pertanto, vi è un aumento della domanda di obbligazioni a cedola fissa. Di conseguenza, i loro prezzi aumentano.

È noto quindi che un aumento dei tassi di interesse avrà un effetto negativo sul prezzo di un portafoglio di obbligazioni a tasso fisso. Gli investitori possono quindi utilizzare i derivati ​​per proteggersi dal rischio di calo dei prezzi delle obbligazioni. Una delle soluzioni è l'acquisto di opzioni che proteggeranno il portafoglio da una diminuzione del valore del portafoglio di titoli di debito.

Con l'aumento della potenza di calcolo, sono apparse sempre più analisi sull'impatto delle variazioni dei tassi di interesse sul valore delle opzioni obbligazionarie. Nel corso del tempo, sono stati sviluppati indici per misurare il sentiment nel mercato delle opzioni. Il più popolare di questi è l'indice MOVE. L'indice MOVE è fondamentalmente l'equivalente "bond" di quello molto più familiare indice di volatilità - VIX.

MOVE Index - VIX per il mercato obbligazionario

La maggior parte dei titoli di volatilità viene sacrificata Indice VIXche misura la volatilità nel mercato azionario. Tuttavia, esiste un altro indice che misura la volatilità del mercato obbligazionario in modo simile.

MOVE stima la volatilità futura del rendimento (e quindi del prezzo) dei titoli di stato statunitensi. I calcoli si basano sul prezzo corrente delle opzioni su buoni del Tesoro. Ai fini di un corretto calcolo, vengono prese in considerazione opzioni con scadenze diverse (sia a breve che a lungo termine). La volatilità implicita misura il costo della copertura contro una variazione dei tassi di interesse (al rialzo o al ribasso).

MOVE è stato progettato negli anni '90 come strumento per misurare i cambiamenti del sentiment nel mercato obbligazionario. L'indice MOVE ha una lunga storia nel fornire forti segnali di sentimento nel mercato obbligazionario. Stima della volatilità dell'opzione Merrill Lynch misura la volatilità del mercato obbligazionario statunitense. La misura utilizzata è il prezzo spot delle opzioni a un mese sui Treasuries statunitensi a 2, 5, 10 e 30 anni.

Molto spesso, l'indice MOVE ha fornito segnali forti che preannunciavano un cambiamento nella politica monetaria Federal Reserve. Secondo i dati forniti dagli analisti di T. Row Price, l'indice MOVE ha raggiunto un minimo due mesi prima che la Federal Reserve iniziasse a tagliare i tassi di interesse. MOVE è stato un buon indicatore durante le "pause" nel ciclo di inasprimento (giugno 1989, giugno 1995, settembre 1998, gennaio 2001 e settembre 2007).

Fonte: www.troweprice.com

Molti investitori e analisti seguono da vicino i movimenti dell'indice MOVE. Un esempio è Harley Bassmann (creatore dell'indice) che, pur essendo ancora un dipendente di Bank of America/Merrill Lynch, ha affermato che MOVE è “canarino in miniera”.  A causa della sua sensibilità, l'indice è molto spesso analizzato dai trader nel mercato obbligazionario. Vale la pena ricordare, tuttavia, che ciò che sta accadendo sul mercato dei titoli di debito risuona anche con la percezione del rischio sul mercato azionario. Per questo motivo, alcuni analisti di borsa osservano anche il comportamento di questo indice per cercare di prevedere meglio le variazioni di prezzo nel mercato azionario.

Somma

MOVE Index è il VIX del mercato azionario. Ha avuto periodi nella sua storia in cui ha "anticipato" un cambiamento nella politica monetaria della Fed. Per questo motivo, in un mondo di tassi di interesse più elevati, vale la pena verificare di volta in volta se vi sono stati cambiamenti significativi che preannunciano l'avvio di una politica monetaria più morbida.

Vale la pena ricordare che il mercato obbligazionario è più grande del mercato azionario. Per questo motivo, le variazioni dei prezzi delle obbligazioni hanno un impatto significativo sui mercati finanziari, comprese le azioni. Pertanto, il monitoraggio dell'indice MOVE può anche essere una buona idea per gli investitori nel mercato azionario.

È interessante notare che l'indice è passato di mano più di 3 anni fa. Nel 2019, Intercontinental Exchange Inc. ha pubblicato informazioni sull'acquisizione di diversi indici che misurano la volatilità di strumenti di debito a tasso fisso. Uno degli indici acquisiti è stato il Merrill Lynch Option Volatility Estimate (MOVE).