Mohnish Pabrai - chi è l'indiano "Warren Buffett"?

La maggior parte degli investitori più noti proviene dagli Stati Uniti o dall'Europa. Tuttavia, un investitore brillante può nascere in qualsiasi paese. Per mostrare le sue capacità, ha bisogno solo delle giuste condizioni per lo sviluppo. Un esempio perfetto è Mohnish Pabrai, chiamato da alcuni "Buffet dell'India". È diventato più forte su questo eccezionale investitore dopo la situazione nel 2007. Allora, Mohnish ha pagato $ 650 per il pranzo con Warren Buffett. La somma versata è stata devoluta in beneficenza. 

Chi è Mohnish Pabrai

Dopo la vendita dell'azienda, Monish ha iniziato a investire nel mercato dei capitali. Ha creato una struttura di investimento basata sulla soluzione utilizzata da Buffett negli anni 'XNUMX (Associazione Buffett). Pabrai ha investito un milione di dollari nel mercato dei capitali. Investendo dall'analisi fondamentale, questo investitore indiano ha ottenuto un tasso di rendimento spettacolare. Il suo segreto era anche accettare le sue debolezze. All'inizio era del parere che non avrebbe guadagnato un vantaggio nel segmento delle grandi imprese. Era del parere che le società blue chip fossero costantemente analizzate da specialisti. Di conseguenza, il valore intrinseco di queste imprese non molto spesso differiva significativamente dai prezzi di mercato. Tuttavia, nel caso delle piccole e medie imprese, il numero di professionisti che le "copre" è piccolo. Questo perché la capitalizzazione di queste società è troppo piccola per investire in esse un capitale significativo (dal punto di vista dei fondi che gestiscono miliardi di dollari). Il suo successo è stato sorprendente. Durante vent'anni di investimenti, il suo fondo ha generato un profitto superiore al 1000%. Attualmente, i fondi Pabraia hanno un patrimonio superiore a centinaia di milioni di dollari.

Filosofia di investimento

Mohnish Pabrai investe sulla base dell'analisi fondamentale. I suoi investimenti preferiti erano società che acquistava per una frazione del loro vero valore. Gli piacevano le situazioni che contenevano "Alta incertezza e basso rischio". Credeva che fosse difficile per le persone distinguere l'incertezza dal rischio. A volte informazioni negative, come risultati trimestrali più deboli o una peggiore previsione dei risultati, hanno portato a una forte svendita dell'azienda. A causa del pessimismo del mercato, è emersa la situazione per cui una società "sotto la normalità" del valore di $ 1 miliardo è stata valutata a soli $ 300 milioni. Allo stesso tempo, il rischio di perdere fondi su questo investimento era piccolo a causa dei profitti generati dalla società o dai suoi beni. La strategia di investimento è stata quindi molto simile a quella seguita da "Presto" Buffett e da Benjamin Graham. Era importante anche per Pabrai "Margine di sicurezza". Era la differenza tra il valore intrinseco dell'azienda e la sua valutazione di mercato. Più era alto, minore era il rischio di investimento. 

Parere di vendita allo scoperto

Mohnish pabrai inoltre non è un sostenitore di giocare sul declino dell'azienda. Lo ha dimostrato nel 2003 quando ha pubblicato un articolo su TheStreet.com: "Evita il lato corto". Per Pabrai il ritorno sul rischio non è molto favorevole. In teoria, una posizione senza leva può generare un profitto del 100%. Ciò accadrà quando il prezzo dell'azione in cui l'investitore ha iniziato la vendita allo scoperto scende a 0. In caso di errore, l'investitore che gioca allo scoperto può perdere un multiplo del potenziale profitto. Secondo Pabrai, la mera rivalutazione del titolo non è un motivo per agire a breve. A volte il mercato può essere irrazionale più a lungo di un investitore solvibile. 

Imprenditore e investitore

Pabrai ha anche una visione particolare della differenza tra gestori di portafoglio e gestori di società. Li ha paragonati al lavoro di un astronomo e astronauta. Le parole sembrano simili, ma l'astronomo studia il cosmo "a distanza" effettuando misurazioni e analizzando corpi celesti distanti migliaia di anni. A sua volta, l'astronauta ha un contatto "diretto" con il cosmo. È lui che sperimenta lo stato di assenza di gravità e cammina intorno alla stazione spaziale. Entrambe le professioni hanno bisogno di diversi tipi di persone. Lo stesso vale per il gestore del fondo e il presidente della società. Il gestore del fondo osserva il mercato "da lontano". Analizza le informazioni disponibili e cerca di costruire un modello di previsione che può andare avanti fino a 10 anni. Una persona del genere può essere introversa, ma deve avere una mente molto analitica.

A sua volta, il presidente dell'azienda si concentra sulla definizione e attuazione della strategia. Queste persone devono essere intraprendenti e avere abilità interpersonali altamente sviluppate. Non devono essere analitici. Molto spesso i CEO guardano alle aziende in un modo completamente diverso dai manager, il che provoca incomprensioni reciproche. Secondo lui, gli investitori che sono essi stessi imprenditori hanno un grande vantaggio. Grazie a ciò, possono guardare ai problemi "da entrambi i lati della barricata". Ha dato come esempio Warren Buffett, che è diventato un investitore migliore essendo un uomo d'affari, ed è diventato un imprenditore migliore essendo un investitore.

Investire nelle stelle del mercato

Vale la pena spiegare perché a Pabrai non piaceva investire nelle più grandi società quotate in borsa. Lo ha espresso nell'articolo "Il pericolo di acquistare il più grande" dal 2002. A titolo di esempio, ha citato un ipotetico investimento nelle maggiori società quotate negli USA. Se un investitore nell'aprile 1987 ha investito tutti i soldi nella più grande società di borsa (IBM) e all'inizio di ogni anno ha reinvestito i soldi nella più grande società sul mercato. Entro il 2002 avrebbe raggiunto un tasso di rendimento medio annuo del 3,3%. Allo stesso tempo Indice S&P 500 ha generato un tasso di rendimento medio annuo del 10%. All'epoca, Pabrai era dell'opinione che più grande era l'azienda, più difficile fosse trovare manager competenti in grado di gestire una società sempre più grande. Compaiono inefficienze gestionali che riducono il ritorno sul capitale.  

diversificazione

Un altro elemento della strategia d'investimento è stata una leggera diversificazione del portafoglio d'investimento. Ciò era dovuto al fatto che per Pabraia, diversificare il portafoglio “per forza” in modo da avere un numero di società “a libro” era un consenso al deterioramento della qualità del portafoglio investimenti. Secondo Mohnish, non c'è niente di sbagliato nell'avere solo poche società in portafoglio. L'unica condizione è investire in aziende con un alto margine di sicurezza. Lui stesso spesso riusciva ad avere solo 3-5 società in portafoglio.

Mohnish Pabrai e il suo clista di controllo degli investimenti

Prima di investire in qualsiasi azienda, Pabrai ha preparato la cosiddetta Lista di controllo. Era una risposta a domande standard che dovrebbero ridurre il rischio di commettere un errore di investimento. Anche l'investimento dovrebbe essere ben ponderato. Per questo motivo, prima di qualsiasi acquisto di azioni, un investitore dovrebbe rispondere alle seguenti domande:

• L'attività dell'azienda è comprensibile per me e rientra nella mia area di competenza?

Un investitore dovrebbe investire i suoi soldi solo in società comprensibili. In caso contrario, potrebbe esserci un problema con la corretta valutazione dell'azienda. Anche Warren Buffett aveva rinunciato a molti investimenti per la difficoltà di capire come guadagnava l'azienda e quali fossero i suoi vantaggi. Ciò non ha impedito a Warren di diventare uno dei migliori investitori al mondo.

• So qual è il valore intrinseco dell'azienda oggi e come potrebbe cambiare nei prossimi anni?

L'investitore dovrebbe stimare il valore intrinseco della società. Dovrebbe assumere uno scenario neutrale o pessimistico per ridurre al minimo il rischio di pagare in eccesso per l'impresa. L'investitore dovrebbe anche stimare come l'avviamento potrebbe cambiare in futuro. Alcune imprese aumenteranno il loro valore intrinseco (aumentando i profitti e il flusso di cassa libero), mentre altre varranno sempre meno (imprese nei settori in contrazione).

• L'attuale prezzo di mercato è molto inferiore al valore intrinseco dell'azienda ora e nei prossimi 2-3 anni?

Quindi l'investitore dovrebbe confrontare l'attuale valutazione di mercato con il valore teorico calcolato della società. Pabrai preferisce una situazione in cui il valore intrinseco è parecchie volte maggiore della capitalizzazione attuale. Questo dà un alto margine di sicurezza. 

• Vorrei investire gran parte del mio patrimonio netto in questa azienda?

Mohnish ritiene che un investitore dovrebbe sentirsi a proprio agio con la posizione. Se ha obiezioni, dovrebbe abbandonare l'idea di investimento. Il controllo è la risposta alla domanda seguente. Se a un investitore non dispiacerebbe investire 1/3 del suo patrimonio netto in una determinata società, significa che non ha obiezioni significative all'investimento.

• Qual è il potenziale svantaggio?

Al ribasso è la valutazione della società in caso di implementazione di scenari negativi. Potrebbe essere una perdita di quota di mercato o un calo della redditività. Minore è il potenziale ribasso, maggiore è il rischio di investimento. 

• L'azienda ha un fossato per proteggerla dalla concorrenza?

Il fossato è una delle armi più importanti nell'arsenale di qualsiasi impresa. È grazie a lei che l'azienda può proteggere o  anche aumentare la tua quota di mercato. Un fossato può essere costituito da brevetti, marchi, contratti a lungo termine con clienti o cultura aziendale. Questa parte dell'analisi è qualitativa e non quantitativa. Per questo motivo, ha senso essere onesti con la valutazione del fossato e non ingannare se stessi. 

• La direzione dell'azienda è equa e competente?

Anche il grande potenziale dell'azienda può essere sprecato da una gestione disonesta e incompetente. Pertanto, l'investitore dovrebbe esaminare attentamente le storie delle persone più importanti nel consiglio di amministrazione e vedere chi è nella partecipazione azionaria della società.