Novembre forte sotto il segno dei metalli

Il Bloomberg Commodity Total Return Index di Bloomberg è salito del 2,7% a novembre, del 19% su base annua. A fare da apripista sono stati i metalli preziosi e i metalli industriali, che hanno trovato supporto dopo molti mesi difficili con il deprezzamento del dollaro e il calo dei rendimenti obbligazionari in reazione a una lettura dell'IPC inferiore alle attese. Ciò ha scatenato la speculazione che la Federal Reserve americana potrebbe presto rallentare il ritmo degli aumenti dei tassi. Inoltre, la Cina sta segnalando un approccio più pragmatico ai controlli Covid, fornendo potenzialmente ulteriore supporto ai metalli nei prossimi mesi.

Il presidente della Fed Powell nel suo discorso di mercoledì ha segnalato che l'aumento dei tassi di dicembre sarebbe stato minore, poiché ritiene che sia possibile ridurre l'inflazione senza spingere l'economia in una profonda recessione. Indipendentemente dal fatto che questo piano abbia successo o meno, potrebbe rivelarsi il motore più importante della propensione al rischio nel 2023, con i metalli preziosi particolarmente avvantaggiati in caso di fallimento.

Il settore dei metalli industriali ha registrato una crescita dinamica del 14,5% m/m, riducendo così la perdita su base annua al 4,5%. A parte il dollaro più debole, il principale fattore alla base di questo aumento è stato l'ottimismo sul fatto che la Cina possa allontanarsi dalla sua politica zero Covid e fornire ulteriori stimoli per aumentare la domanda nella più grande economia mondiale consumatrice di metalli. Rame il mese scorso è aumentato dell'11%, registrando il miglior mese da aprile 2021 e il primo aumento mese su mese da marzo. Dopo aver iniziato l'anno con una nota forte a causa dell'ottimismo post-pandemia, il prezzo del rame è sceso bruscamente da marzo a seguito dell'estensione della politica "zero Covid" in Cina. Di conseguenza, nonostante la buona performance di novembre, il prezzo di questo metallo è sceso del 17% su base annua.

Circa l'autore

Ole Hansen, capo dipartimento strategia di mercato delle materie prime, Saxo Bank. Dsi è unito a un gruppo Saxo Bank nel 2008. Si concentra sulla fornitura di strategie e analisi dei mercati globali delle materie prime identificati da fondamenta, sentimento del mercato e sviluppo tecnico. Hansen è l'autore dell'aggiornamento settimanale della situazione sul mercato dei beni e fornisce anche ai clienti opinioni sul commercio di beni con il marchio #SaxoStrats. Collabora regolarmente con la televisione e la stampa, tra cui CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times e Telegraph.

Anche nel settore dei metalli preziosi novembre si è rivelato un buon mese: l'indice dei metalli preziosi Bloomberg è salito dell'8%, riducendo la perdita annua ad appena il 5%. argento ha registrato un aumento del 16% a $ 22,16, recuperando la metà delle perdite subite tra il massimo di marzo ($ 30) e il minimo di settembre ($ 17,50). oro, che era stato sottovalutato da trader e investitori per mesi a causa del rafforzamento del dollaro e dell'aumento dei rendimenti dei Treasury USA, ha fatto una forte inversione di tendenza, guadagnando fino all'8% a $ 1, riducendo così la perdita in dollari su base annua su base giornaliera a solo il 768%. Si tratta di un risultato impressionante in un anno in cui il dollaro è salito dell'3,3% nonostante il suo recente deprezzamento e i rendimenti reali delle obbligazioni statunitensi a 8 anni sono aumentati di circa il 2,3%.

L'impressionante rally dell'argento continua fino a dicembre: il metallo ha superato i 22,25 dollari, un ritracciamento del 50% dalla linea di vendita di marzo-settembre, ed è sulla buona strada per raggiungere il prossimo livello di resistenza di 23,35, 1 dollari. Allo stesso tempo, l'oro sta attraversando un'area di resistenza chiave tra $ 788 e $ 1. Tuttavia, con il mercato sempre più concentrato su un cambio di politica della Fed, potenzialmente senza contenere l'inflazione, una rottura al rialzo confermerebbe il minimo del ciclo intorno ai 808 dollari e con esso un potenziale rialzo.

Il greggio sale dopo timori infondati sulla domanda in Cina

Novembre ha visto un leggero calo nel settore energetico, ma il settore continua a crescere del 55% su base annua grazie a forti aumenti dei prezzi di diesel, benzina e gas naturale. Tutti i principali futures, ad eccezione del gas naturale, sono scesi a novembre, poiché il mercato è stato spaventato da ulteriori blocchi in Cina, un rallentamento stagionale della domanda e una curva dei rendimenti fortemente invertita negli Stati Uniti che indica sempre più un forte rallentamento economico il prossimo anno.

Petrolio greggio è rimbalzato da un minimo di XNUMX mesi per tutta la settimana dopo rinnovate e, a nostro avviso, preoccupazioni ingiustificate per un deterioramento delle previsioni della domanda cinese. Il rimbalzo è stato sostenuto da un dollaro più debole e gli operatori hanno reagito ai segnali secondo cui la Cina potrebbe allentare la sua politica zero Covid dopo che il vicepresidente della RPC incaricato di combattere Covid ha ammesso che la variante omicron è meno mortale.

Ciò ha costretto la riduzione delle posizioni corte create di recente in vista della riunione dell'OPEC+ di domenica. È probabile che questo incontro abbia parole forti ma non azioni, dato l'impatto poco chiaro dell'embargo dell'UE sul petrolio russo a partire dal 5 dicembre. Inoltre, le scorte di greggio degli Stati Uniti sono diminuite di 12,6 milioni di barili la scorsa settimana, il calo maggiore da giugno 2019, mentre le esportazioni di petrolio e petrolio statunitensi hanno raggiunto un record di chiusura di quasi 12 milioni di barili al giorno, evidenziando la continua forte domanda da parte degli acquirenti alla ricerca di un'alternativa fornitore in Russia. Inoltre, è probabile che l'amministrazione americana fermi presto la vendita di petrolio dalle sue riserve strategiche, eliminando così un'importante fonte di approvvigionamento che quest'anno ha portato sul mercato 205 milioni di barili.

Recessione e offerta limitata

Il rischio di un rallentamento economico durante il periodo di offerta limitata di una serie di importanti materie prime sarà uno degli aspetti chiave che, insieme alla forza della ripresa economica della Cina dopo la pandemia, contribuirà a impostare la direzione dei mercati delle materie prime nel 2023 Dopo molti mesi di rialzi aggressivi dei tassi di interesse, la Federal Reserve statunitense segnala attualmente che il ritmo dei futuri aumenti sarà rallentato, mentre il loro livello massimo finale dipenderà dai dati in arrivo. Dal punto di vista degli investimenti, quest'anno il settore delle materie prime ha sovraperformato la maggior parte delle altre asset class e, nonostante la recente debolezza e un leggero aumento dell'offerta, riteniamo che gli investitori dovrebbero mantenere un'ampia esposizione alle materie prime nel 2023.

L'utile annuale di rollover implicito, basato sulla media ponderata delle 23 materie prime del Bloomberg Commodity Index, rimane positivo, sebbene inferiore rispetto all'inizio dell'anno. Un rollover positivo o un'espulsione prevede un'offerta limitata per la maggior parte delle materie prime, principalmente energia, cereali e il cosiddetto prodotti morbidi.

La deportazione e il suo impatto positivo sul ritorno sull'investimento

Il rollover profit positivo, ovvero la vendita di un contratto future in scadenza a un prezzo superiore a quello di acquisto del successivo, ha sostenuto il forte rendimento conseguito quest'anno dagli investitori grazie agli investimenti in contratti future e fondi negoziati in borsa (ETF). Il grafico sottostante mostra la performance dell'Index Monitoring Fund Rendimento totale delle materie prime Bloomberg e Bloomberg Spot su base annua, esclusi i proventi aggiuntivi derivanti da guadagni di rollover. Il fondo ha reso il 17,6% su base annua, mentre l'indice spot sottostante ha reso il 6% in meno. Prevediamo che nei prossimi mesi si intensificheranno nuovamente i fattori positivi per i prezzi legati alla limitata offerta nei mercati in rimpatrio. Ciò risulta, tra l'altro, da dall'offerta sempre più limitata in tutto il settore energetico poiché l'embargo sul petrolio russo, e dal prossimo anno anche sui prodotti combustibili, aggiunge una pressione al rialzo all'estremità anteriore della curva dei futures.