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Coronavirus: più domande che risposte - Prospettive macro mensili
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Coronavirus: più domande che risposte - Prospettive macro mensili

creato Forex ClubFebbraio 27 2020

Alla fine del 2019, il consenso per il 2020 era che le azioni dei mercati emergenti avrebbero performato bene se l'indice del dollaro crollò, le tensioni commerciali si attenuarono e l'impulso positivo al credito della Cina continuò a crescere, mentre le azioni europee avrebbero continuato a crescere grazie alla trasparenza Brexitu e sperare in un Green New Deal. Tuttavia, queste previsioni non hanno tenuto conto del virus Covid-19. I mercati finanziari stanno sovrastimando la probabilità che l'impatto economico del coronavirus si estenda oltre il primo trimestre del 2020 e che ulteriori focolai locali di infezione inizieranno a emergere in tutto il mondo, come già avviene in Italia e Spagna, che interromperanno temporaneamente le relazioni economiche.

Prima di discutere le conseguenze note e sconosciute del coronavirus, vorremmo evidenziare i risultati raggiunti CSSE presso la Johns Hopkins University nel monitoraggio di nuovi casi in tutto il mondo. È uno strumento molto utile per tutti, specialmente nei mercati finanziari che desiderano comprendere meglio gli eventi attuali.

Molte domande senza risposta

Innanzitutto, dovremmo essere umili riguardo alla crisi del coronavirus. Questo caso solleva più domande che risposte, tra cui:

  • Qual è il livello effettivo di infezione a livello globale? Un recente studio del Center for Infectious Diseases presso l'Imperial College di Londra stima che "circa i due terzi dell'infezione da Covid-19 in Cina non sono ancora stati rilevati nel mondo in Cina".
  • Come si spiega questa catena di infezione? Alcuni dei pazienti non erano in Cina e non si sono imbattuti in portatori di virus.
  • Quale sarà la risposta dei governi statunitense ed europeo se il coronavirus si diffonderà ulteriormente? Come la Cina, deciderà di chiudere i confini e introdurre la quarantena nelle città più grandi? 
  • Molte domande senza risposta appaiono anche a livello economico:
  • Quanto soffrirà il PIL cinese nel primo trimestre? Personalmente, penso che questa sia una domanda relativamente insignificante.
  • Il problema più importante è la possibilità di recupero nel secondo trimestre e la sua forza.
  • Quali saranno le conseguenze per i viaggi, il turismo e le catene di approvvigionamento globali e, inoltre, quando dovremmo aspettarci che la situazione torni alla normalità?

Gli ultimi dati concreti, soprattutto dall'Europa, non offrono dettagli al riguardo. Il coronavirus e la crisi ad esso associati non hanno ancora destabilizzato l'Europa o gli Stati Uniti. Avremo sicuramente più chiarezza sull'impatto macroeconomico del virus dopo il rilascio dei dati di marzo.

Cosa sappiamo finora?

Detto questo, non vaghiamo in territori completamente sconosciuti e iniziamo a ottenere informazioni e dati sulle conseguenze economiche di questa crisi.

- Il coronavirus e l'epidemia di Covid-19 sono atipici per i responsabili politici in quanto interrompono sia l'offerta che la domanda. Lo shock dell'offerta è legato all'incapacità delle aziende di riprendere le operazioni, in particolare le piccole e medie imprese in Cina, mentre lo shock della domanda si concentra principalmente sui consumatori cinesi, ma può anche colpire la domanda globale quando il virus si diffonde. Sulla base delle aspettative del mercato, vi è un rischio crescente che lo shock iniziale dell'offerta sarà seguito da uno shock della domanda globale altrettanto forte. Il grafico seguente illustra questo: la curva di domanda si sposta verso destra. Se questa ipotesi si rivela corretta, il rischio principale non sarà associato allo shock inflazionistico, ma piuttosto allo shock deflazionistico, aggravato ancora di più da un dollaro forte. In effetti, è coerente con le attuali aspettative di inflazione sul mercato.

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- L'area dell'euro è meno esposta agli effetti delle perturbazioni della catena di approvvigionamento rispetto agli Stati Uniti o al Giappone, poiché è meno dipendente dal contributo diretto della Cina alla sua produzione interna, è tuttavia più sensibile alla domanda di esportazione cinese e all'afflusso di turisti dall'Asia. Prevediamo che il calo della domanda di viaggi e turismo nei prossimi mesi avrà un impatto negativo sul settore dei servizi, in particolare in paesi come la Francia, dove il turismo ha una quota significativa del PIL.

- Un ulteriore calo della spesa per investimenti globali è inevitabile. Anche a gennaio, prima della comparsa del coronavirus, per il terzo mese consecutivo hanno registrato un altro profondo declino. Gli ordini di macchine giapponesi - un indicatore del ciclo economico molto vecchio stile - confermano che dovremmo essere pronti a ritardare gli investimenti, forse tagliando l'occupazione e diminuendo le spese di investimento.

- Contrariamente all'opinione del mercato, la ripresa potrebbe essere a forma di U, non a V. In altre parole, ciò significa che in molte aree del mondo, la ripresa sarà graduale e dipendente dalla velocità delle risposte politiche. L'area di rischio principale è concentrata nella regione Asia-Pacifico, che rappresenta il 45% del PIL globale. In queste circostanze, il ruolo della politica fiscale è quello di stimolare la domanda, anche attraverso iniezioni di liquidità dirette, come nel caso di Hong Kong, mentre il ruolo della politica monetaria è quello di garantire che possiamo evitare di congelare il mercato del credito e di inasprire le condizioni finanziarie. Una risposta di politica monetaria inappropriata o troppo lenta può aumentare il rischio di un impulso deflazionistico, di cui i mercati emergenti hanno chiaramente paura, come dimostrato dalle mie recenti conversazioni con i clienti.

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Fonte: Christopher Dembik, direttore dell'analisi macroeconomica presso Saxo Bank

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