L'industria della cannabis trasformerà la crescita in profitto?

Cannabis: questo settore offre significative opportunità di crescita nei prossimi cinque anni, ma presentano rischi enormi. 

Il settore soffre di un flusso di cassa lento, aumentando il rischio di rifinanziamento della crescita e delle operazioni. L'uso ricreativo è considerato il fattore principale per la crescita futura, ma comporta un ulteriore rischio normativo poiché la marijuana era originariamente destinata ad uso medico. Inoltre, il 2019 è stato un anno difficile per questo settore a causa dell'indebolimento delle basi del mercato che ha causato un calo dei corsi azionari e la possibilità di fallimento delle imprese.

Nel 2020 tutto dipenderà dal fatto che il settore intraprenda un percorso di crescita redditizio.

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Fumo senza fuoco?

Nel gennaio 2020, il valore di mercato totale delle società quotate nel settore della cannabis, misurato dall'International Cannabis Index (S & P / MX), ammontava a 27,6 miliardi di USD e le società più grandi erano Crescita della baldacchino, GW Pharmaceuticals, Gruppo Cronos, Arena Farmaceutica e Cannabis Aurora. L'indice include 22 società con un fatturato combinato di 12 miliardi di dollari negli ultimi 2,5 mesi, ma si sono concentrate principalmente in poche società. 

Il problema maggiore in questo settore è la mancanza di redditività nonostante l'elevata crescita: il flusso di cassa gratuito di dodici mesi nelle società coperte dall'indice mostra una perdita totale di 3,2 miliardi di dollari. Secondo aspettative diffuse, il calo del valore della forma si intensificherà nel quarto trimestre, poiché i valori di acquisizione precedenti non compenseranno più le deboli basi di mercato registrate in Canada nella seconda metà dell'anno. Per alcune società, il rapporto tra l'avviamento e le attività supera il 50% e in molte altre è di circa il 20%, il che influenza la sensibilità di questo settore dal punto di vista del bilancio.

Le preoccupazioni per il possibile fallimento di alcune società, combinate con un ampio flusso di cassa libero negativo, indicano che il settore si trova ad affrontare un enorme problema ricorrente di rifinanziamento. Dato che da settembre 2018 le azioni delle società di questo settore sono diminuite del 55%, le opportunità di finanziamento da parte delle banche tradizionali si stanno esaurendo, spostando l'onere dell'aumento del finanziamento del capitale sugli azionisti. Il calo dei prezzi delle azioni illustra anche l'alto rischio associato a questo settore nonostante i suoi ricavi in ​​rapida crescita.

L'uso ricreativo riscalda l'atmosfera

Storicamente, il tasso di crescita dell'industria della cannabis è stato elevato e questa tendenza dovrebbe continuare nel 2020. Si prevede che il mercato canadese della cannabis legale crescerà del 50% a circa $ 1,7 miliardi (secondo Kenneth Shea, senior food and beverage in Bloomberg Intelligence) a causa dell'aumento del numero di negozi che offrono prodotti a base di cannabis, inclusi generi alimentari, bevande e sigarette elettroniche. È probabile che l'uso ricreativo piuttosto che medico sia il principale motore della crescita nei prossimi anni, ma ciò è associato a un aumento del rischio di regolamentazione dei consumatori.

In Saxo, tuttavia, prevediamo che la crescita sarà elevata nei prossimi anni, sulla base delle proiezioni e delle ristrutturazioni di Bloomberg Intelligence per accelerare il processo di eliminazione delle entità più deboli in questo settore. Il settore dovrà affrontare problemi significativi fino a quando il consolidamento non porterà alla creazione di entità più grandi con i cosiddetti fossati operativi fossati operativi), che migliorerà i margini operativi. Finora, le normative sono state benefiche per l'industria della cannabis, ma questo potrebbe cambiare nel corso degli anni man mano che l'uso di marijuana ricreativa diventa più diffuso. A nostro avviso, la situazione in questo settore cambierà per anni.

Crescita accumulata in volatilità e rischio

Da quando l'indice della cannabis è stato lanciato nel settembre 2018, la sua volatilità annualizzata è stata del 45,6%, tre volte la volatilità dell'S & P 500 (15,1%). La correlazione con l'indice S&P 500 è solo di 0,11, il che dimostra che la forma di questo settore non è influenzata da fattori macroeconomici generali, ma piuttosto da molti fattori di rischio idiosincratici. Ciò sottolinea anche l'attrattiva delle offerte di Saxo nuovi contratti futures sull'indice di cannabispoiché l'indice S&P 500 o qualsiasi altro indice azionario può costituire uno strumento di copertura inadeguato.

I fattori di rischio idiosincratici in questo settore includono un elevato indebitamento di alcune società e nuove normative relative all'aumento dell'uso ricreativo. La diminuzione dell'avviamento e le valutazioni molto elevate delle azioni causano anche forti cali dei prezzi delle azioni durante il periodo di pubblicazione degli utili, il che spiega l'alto livello di volatilità che ostacola gli investimenti a lungo termine.

Fonte: Peter Garnry, direttore della strategia di borsa presso Saxo Bank