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Un'altra crisi del debito europeo a causa dei rendimenti del Tesoro USA più elevati? 
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Un'altra crisi del debito europeo a causa dei rendimenti del Tesoro USA più elevati? 

creato Forex ClubMarzo 12 2021

In una situazione in cui il mercato è controllato da una politica monetaria eccessivamente accomodante delle banche centrali, la crescita dinamica dei rendimenti dei titoli di Stato è un cambiamento positivo. Pressioni inflazionistiche previste, programma di vaccinazione rapida e stallo Federal Reserve suggeriscono che questa crescita continuerà, se non accelererà, nei prossimi mesi. Ciò pone un dilemma per il resto delle banche centrali di tutto il mondo, che potrebbero aver recentemente assistito a una svendita dei loro titoli di Stato insieme ai giornali statunitensi. 

I rendimenti dei titoli di stato statunitensi più elevati contribuiscono a rendimenti più elevati in Europa, Australia e mercati emergenti. Sebbene una tale tendenza possa essere tollerata negli Stati Uniti a causa del miglioramento delle prospettive economiche, altri paesi temono che possa peggiorare le condizioni finanziarie poiché le prospettive economiche locali rimangono negative.


Circa l'autore

Altea SpinozziAlthea Spinozzi, Marketing Manager, Saxo Bank. Si è unita al gruppo Saxo Bank nel 2017. Althea conduce ricerche sugli strumenti a reddito fisso e lavora direttamente con i clienti per aiutarli a selezionare e negoziare obbligazioni. Grazie alla sua esperienza nel debito con leva finanziaria, si concentra in particolare su obbligazioni societarie e ad alto rendimento con un interessante rapporto rischio / rendimento.


L'Europa è particolarmente preoccupante perché i mercati dei capitali sono chiaramente più correlati dell'economia, il che rappresenta una seria minaccia per la ripresa economica. 

In questa analisi, abbiamo scoperto che un aumento dei rendimenti del Tesoro USA significherà inevitabilmente un aumento dei rendimenti dei titoli di Stato tedeschi. Tuttavia, la politica monetaria delle banche centrali potrebbe indebolire notevolmente questa correlazione. La situazione è particolarmente preoccupante nel contesto dei paesi periferici.  Dopo essersi assicurati contro l'EUR, Obbligazioni del Tesoro USA attualmente offrono una redditività molto più elevata rispetto ai paesi più esposti dell'Unione Europea. Ciò significa che potrebbe presto avvenire un passaggio dalle obbligazioni periferiche ai titoli sull'altra sponda dell'Atlantico, il che potrebbe innescare un'altra crisi per i titoli di Stato europei. 

Nel caso in cui si materializzi un tale scenario BCE e l'Unione europea potrebbe essere costretta a prendere misure estreme affrontare questo problema, che approfondirebbe ulteriormente l'unione monetaria, livellando una volta per tutte i costi di finanziamento nell'area dell'euro.

La correlazione positiva tra i titoli di stato tedeschi e statunitensi sta frenando la ripresa economica in Europa

La correlazione tra le obbligazioni di entrambi i paesi è giustificata, in quanto rendimenti più elevati negli Stati Uniti possono indurre gli investitori a investire in titoli americani maggiori rispetto a quelli europei, determinando una correzione per quanto riguarda i titoli del Tesoro del Vecchio Continente. 

Vale la pena notare che dalla crisi finanziaria globale del 2008, la diffusione dei titoli di Stato decennali tedeschi e statunitensi è aumentata, nonostante i rendimenti in entrambi i continenti siano sempre più bassi. Ciò suggerisce che i rendimenti dei giornali tedeschi stanno diminuendo più rapidamente di quelli dei giornali statunitensi. Durante la pandemia di Covid-19 nel 2020, in particolare, il divario tra questi rendimenti ha iniziato a ridursi molto rapidamente. Perché? Nel caso dei rendimenti delle obbligazioni tedesche, non c'è molto spazio di manovra per un ulteriore calo. Pertanto, il restringimento dello spread è principalmente attribuito a un calo dei rendimenti dei titoli di stato statunitensi. Questo è importante perché ci dice che, sebbene il potenziale di calo della redditività dei titoli tedeschi sia limitato, il loro potenziale di crescita è illimitato.

Vale la pena notare che negli ultimi 20 anni la correlazione tra i titoli di Stato statunitensi e tedeschi è scesa quasi a zero solo due volte: nel 2016, dopo che Trump ha vinto le elezioni presidenziali, e nel 2019. In entrambi i casi, i movimenti dei rendimenti del Tesoro USA sono stati maggiori rispetto al caso dei titoli tedeschi per il semplice motivo che la politica monetaria europea ha ancorato i rendimenti dei titoli tedeschi a un livello estremamente basso.

Tutto sommato, poiché i rendimenti negli Stati Uniti continuano a salire, i rendimenti dei titoli tedeschi seguiranno, a meno che la Banca centrale europea non intervenga per abbassare o addirittura interrompere la correlazione tra questi titoli.

legami di correlazione

Il rischio per i paesi periferici nel contesto dell'aumento dei rendimenti dei titoli di stato statunitensi 

Il rapporto sincronizzato tra i titoli di stato statunitensi e tedeschi è cruciale per tutte le attività con prezzi superiori alle obbligazioni tedesche, in particolare i titoli di Stato periferici, poiché rappresenta un fattore di rischio significativo per la ripresa economica in tutta Europa. 

Dalla crisi dei titoli di Stato europei, abbiamo assistito a una rapida diminuzione del divario tra i rendimenti dei titoli europei e quelli dei titoli tedeschi. La minore differenza di redditività è riuscita a camuffare, ma non a modificare, l'approccio al rischio dell'investitore nei paesi periferici fino alla pandemia Covid-19. Infatti, con la diffusione del coronavirus in Italia e l'inizio del blocco, gli investitori hanno rapidamente voltato le spalle al debito delle nazioni periferiche. I premi di rischio odierni nei paesi periferici sono persino inferiori a quelli precedenti la pandemia Covid-19. Ciò non significa, tuttavia, che gli investimenti in questa regione siano ora più sicuri.

La mancanza di una politica monetaria aggressiva e i nuovi obiettivi morbidi della banca centrale fanno sì che i paesi periferici siano ora ancora più esposti al rischio. In caso di ulteriore svendita dei buoni del Tesoro USA, molto probabilmente gli investitori passeranno dalle obbligazioni periferiche a investimenti sull'altra sponda dell'Atlantico. Dopo tutto, oggi i titoli di Stato periferici a dieci anni offrono un rendimento quasi nullo. Secondo gli indici Bloomberg Barclays, i titoli di stato statunitensi con scadenza a sette e dieci anni con copertura contro l'euro offrono attualmente il rendimento potenziale più basso (YTW) dell'1,3%. La differenza di rendimento è enorme e sarà molto difficile giustificare l'investimento nello 0,8% di titoli di stato greci quando i paradisi sicuri forniscono l'1%.

Si tratta di un difficile da rompere per la BCE, che è pienamente consapevole che l'aumento del costo del capitale nell'area dell'euro danneggerà l'attuazione di tutte le attuali direzioni di politica monetaria.

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