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La sbornia dopo la tequila, o la crisi messicana del 1994 - cause ed effetti
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La sbornia dopo la tequila, o la crisi messicana del 1994 - cause ed effetti

creato Forex ClubAprile 25 2023

Il Messico è una delle maggiori economie latinoamericane. La vicinanza agli Stati Uniti dovrebbe essere uno dei punti di forza del Paese. La cooperazione economica dovrebbe portare alla convergenza. Tuttavia, affinché la convergenza abbia luogo, è necessaria stabilità macroeconomica, politica e giuridica. Nel caso del Messico, il paese nella seconda metà del XX secolo è stato colpito da numerose crisi economiche. Il più popolare di loro era crisi valutaria del 1994. La crisi messicana è stata anche indicata come crisi della tequila. La crisi in Messico ha colpito anche altri paesi della regione. Ciò ha particolarmente colpito paesi come Cile i Brazylia. L'impatto della crisi messicana su questi paesi è stato chiamato effetto tequila. Nell'articolo di oggi spiegheremo brevemente quali sono stati i motivi, l'andamento e le conseguenze della crisi messicana.


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Prima del 1994 - La festa messicana è in pieno svolgimento

00 Paolo Wocker

Paul Volcker, fonte: wikipedia.org

Come è nata la crisi del 1994? Come con la maggior parte delle crisi valutarie, questo non è stato un incidente. Ciò era dovuto all'imposizione di molti problemi scoppiati contemporaneamente. Per questo motivo, le soluzioni convenzionali hanno fallito.

Come abbiamo già accennato, il Messico ha vissuto diverse crisi nella seconda metà del XX secolo. Una di queste fu la crisi del 1982. Poi è arrivata la crisi del debito. Il motivo era la politica restrittiva FED. La banca centrale degli Stati Uniti, per combattere l'inflazione, ha avviato una serie di aumenti dei tassi di interesse (i cosiddetti Colpo di Volker). La mossa della Fed ha fatto salire il valore del dollaro. Di conseguenza, molte economie emergenti (Messico, Polonia) hanno cominciato ad avere problemi con il servizio del debito denominato in dollari. Il Messico, a seguito della crisi, iniziò la deregolamentazione, che era di moda all'epoca. Il governo messicano ha iniziato a privatizzare le società statali, deregolamentando i settori e riducendo molte tariffe che proteggevano il mercato interno. Inoltre, sono stati introdotti incentivi per gli investitori stranieri.

Nonostante le riforme, il Messico ha continuato a lottare con problemi di debito. Gli Stati Uniti sono venuti in soccorso. Nel 1989, il segretario al Tesoro degli Stati Uniti NF Brady ha annunciato un piano di alleggerimento del debito. Era rivolto alle 39 economie in via di sviluppo più indebitate. Secondo il piano, ai debitori è stata offerta una riduzione parziale del debito. In cambio, i paesi dovevano attuare riforme di mercato. Il Messico è stato il primo paese a beneficiare di questo piano. L'accordo è stato firmato nel luglio 1989. Grazie alla firma di questo accordo, le banche e le società messicane hanno potuto prendere in prestito fondi nei mercati finanziari sviluppati. Ciò ha suscitato entusiasmo tra gli investitori stranieri, che sono stati più audaci nell'investire nel debito messicano.

01 NAFTA Crisi messicana

NAFTA, fonte: wikipedia.org

Soddisfatti gli investitori anche per i negoziati tra Canada, Stati Uniti e Messico in merito al NAFTA (North American Free Trade Agreement). Il mercato comune tra questi paesi era quello di incoraggiare gli investitori stranieri a investire in Messico. L'afflusso di capitali avrebbe dovuto portare a uno sviluppo economico più rapido. Il Messico ha dovuto anche allentare le restrizioni sui controlli sui capitali. La liberalizzazione ha reso più facile per gli investitori stranieri investire in azioni, obbligazioni e derivati.

C'era solo un problema con inflazione e tasso di cambio. Alla fine del 1991, il cosiddetto piolo strisciante. Questo per incoraggiare gli investitori che avevano paura del rischio valutario a investire in Messico. Il tasso di cambio del peso era ancorato al dollaro, ma erano consentite fluttuazioni del tasso di cambio tra le bande superiore e inferiore. La fascia superiore nel tempo avrebbe dovuto salire lentamente. Questo ha fissato il livello massimo di deprezzamento del peso. Questa soluzione doveva assolvere a 3 funzioni:

  • offrire agli investitori protezione contro un eccessivo deprezzamento del peso,
  • Le aziende messicane hanno avuto più facilità a contrarre prestiti da istituzioni straniere,
  • la gestione del tasso di cambio aveva lo scopo di aiutare a combattere l'inflazione nel paese.

Settore bancario del Messico

Nel 1982, a seguito della crisi finanziaria, il Messico ha deciso di nazionalizzare molte banche private. Dopo meno di 10 anni, c'è stata un'ondata di privatizzazioni. Tuttavia, la trasformazione del settore bancario è stata lenta. Il settore bancario messicano è stato caratterizzato da una forte concentrazione e da un'influenza ancora elevata dei politici sulle attività di prestito delle banche. Le quattro maggiori banche detenevano il 70% del totale attivo settore bancario. Allo stesso tempo, il Messico ha fatto il possibile per impedire la concorrenza straniera. Secondo molti governi messicani, questo potrebbe togliere il mercato alle banche messicane. Il problema era anche che il Messico era riluttante ad attuare "occidentale" principi contabili nel settore bancario. Un problema particolare è stato l'approccio molto liberale ai prestiti NPL (un prestito in cui il debitore non paga puntualmente le rate). In Messico, solo gli interessi su un prestito non pagato in tempo sono stati trattati come NPL. D'altro canto, il valore del capitale è stato trattato come scaduto. Ciò significava che la situazione delle banche messicane era peggiore di quanto apparisse a prima vista. Anche la supervisione bancaria, che stava appena imparando il suo ruolo, era un problema. Inoltre, il problema era che il governo messicano garantiva tutti i depositi. Pertanto, le persone non dovevano chiedersi in quale banca investire i propri risparmi.

Dopo la privatizzazione delle banche, c'è stato un boom del credito. Le banche, per aumentare la loro quota di mercato, hanno offerto prestiti agevolati. Anche le procedure relative alle condizioni che devono essere soddisfatte dal cliente per ricevere un prestito sono state notevolmente snellite. Per finanziare l'espansione del credito, le banche hanno preso a prestito sui mercati esteri. Naturalmente, il debito è stato emesso in dollari USA.

La crisi messicana del 1994 - cause

Come per la maggior parte delle crisi, ci sono stati moltissimi fattori che hanno contribuito allo scoppio della crisi valutaria messicana. Impossibile elencarli tutti. Per questo motivo, ci concentreremo solo sui più importanti di essi:

  • la liberalizzazione del commercio che ha permesso ai capitali di affluire in Messico;
  • bassi tassi di interesse negli Stati Uniti;
  • disavanzo delle partite correnti persistentemente elevato in Messico;
  • l'emissione di tesobonos da parte del governo messicano per arginare il deflusso di valuta estera;
  • disordini politici e sociali in Messico.

La liberalizzazione del commercio e dei flussi di capitale ha portato il Messico a sperimentare ciò che le Tigri asiatiche hanno vissuto quattro anni dopo. In primo luogo, il capitale speculativo è affluito in Messico. Questo ha creato un piccolo boom economico. Poi, quando il capitale ha cominciato a defluire rapidamente, ci sono state forti pressioni sull'indebolimento del peso messicano. Ciò ha portato la banca centrale messicana a dover difendere il peso in qualche modo.


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Un altro problema è stata la politica accomodante della Fed. Per questo motivo, gli investitori americani lo erano "spinto fuori" dagli Stati Uniti. La caccia ai ritorni è iniziata caccia alla resa). Gli investitori cercavano rendimenti più elevati con un rischio accettabile. Il tasso di cambio strisciante del peso ha limitato in teoria il rischio di una forte svalutazione. Gli investitori stranieri "saltarono" sui titoli messicani. Nel 1994, la Fed iniziò ad alzare i tassi di interesse. Tuttavia, la banca centrale messicana non ha seguito immediatamente la Federal Reserve. Gli investitori hanno iniziato a vendere obbligazioni messicane poiché il rapporto prezzo/rischio non era più così interessante.

Il Messico ha registrato un disavanzo delle partite correnti per molti anni. Di conseguenza, il paese era indebitato con "straniero". Il disavanzo è stato finanziato con prestiti denominati in dollari. Finché erano disposti a prendere in prestito denaro, il deficit non era un problema. Quando il flusso di capitali rallentò, il peso si trovò in difficoltà.

02 saldo di conto corrente

fonte: FMI 1999

Emissione thesobonos ha permesso di fermare per un po 'il deflusso di capitali. Tuttavia, questo era un approccio a brevissimo termine. Tesobonos sono stati emessi per un breve periodo. Nella seconda metà Nel 1994, gli investitori hanno iniziato a prestare crescente attenzione al rapporto tra debito a breve termine denominato in dollari e riserve valutarie.

I disordini sociali erano associati al movimento zapatista. Le milizie zapatiste hanno attaccato 5 distretti nel Chiapas orientale. Lo scopo della formazione era rovesciare il governo legalmente eletto in Messico. Dopo due settimane di combattimenti, la rivolta iniziò a placarsi. Tuttavia, questo ha spinto il governo messicano a concedere autonomia e privilegi agli indigeni che vivevano nel paese.

Politica fiscale e monetaria: un vero francobollo messicano

La politica del Messico negli anni '90 si adatta perfettamente al test compimento del triangolo dell'impossibilità. Ciò significa che non è possibile contemporaneamente:

  • mantenendo un tasso di cambio fisso,
  • mantenere una politica monetaria indipendente,
  • introduzione della libera circolazione dei capitali.

Il tentativo della banca centrale di difendere il PEG non è stato possibile senza esaurire in modo significativo le riserve di valuta estera. La scelta alternativa era aumentare i tassi di interesse. Tuttavia, questo era impossibile in un anno elettorale. Un aumento dei tassi rallenterebbe la crescita economica, colpirebbe i mutuatari e aumenterebbe la disoccupazione.

Nella prima metà degli anni '90, il peso si è mosso all'interno di un piolo strisciante. La valuta messicana era ancorata al dollaro, ma la banca centrale consentiva al tasso di cambio di fluttuare entro determinati intervalli. Il peso messicano era quindi in parte dipendente dalla politica monetaria della Fed.

La banca centrale messicana doveva anche monitorare le riserve di valuta estera. Il deflusso di dollari dal Messico ha spinto il peso più vicino al limite superiore della banda di oscillazione. Rafforzare la valuta in tali condizioni è stata una vera sfida per la banca centrale. Va ricordato che l'indebolimento della moneta ha sostenuto le esportazioni. Tuttavia, l'indebolimento del peso ha portato gli investitori stranieri a richiedere un premio di rischio più elevato quando emettono debito pubblico o decidono di investire in Messico. La banca centrale ha cercato di tenere sotto controllo il peso. Tuttavia, con il passare dei mesi del 1994, è diventato sempre più difficile.

Finanzieri ed economisti hanno avuto l'idea "brillante" nell'aprile 1994 di ricostituire le riserve valutarie. Il governo messicano ha quindi emesso debito a breve termine denominato in dollari. Questo prodotto si chiamava tesobonos. Gli investitori, prendendo in prestito denaro in dollari, erano sicuri che il rischio di cambio non si sarebbe concretizzato (non avevano alcuna esposizione in pesos). I prestiti hanno ricostruito le riserve valutarie. Ciò ha fornito una temporanea stabilizzazione del peso. Tuttavia, questa era una soluzione a breve termine. A novembre si è verificato un significativo deflusso di capitali. Solo il 18 novembre 1994, 1,8 miliardi di dollari hanno lasciato il paese. Era una cifra considerevole.

La situazione politica non ha migliorato la situazione. A cavallo tra novembre e dicembre 1994 è stato formato un nuovo governo. Il 15 dicembre, il nuovo ministro delle finanze, Jaime Serra Puche, ha smentito le voci di una svalutazione del peso in un'intervista al Wall Street Journal. I mercati hanno reagito secondo il principio:

Crederò alle voci quando il governo le smentirà.

Di conseguenza, il 16 dicembre 1994, 855 milioni di dollari sono usciti dal Messico. La situazione si faceva sempre più difficile.

La Banca Centrale del Messico doveva intervenire in qualche modo. Il 20 dicembre la banca ha innalzato del 15% il limite superiore della banda di oscillazione. Ciò significava una svalutazione de facto del peso. Gli effetti di questa decisione non si sono fatti attendere. Tra il 20 e il 21 dicembre 1994, 4,6 miliardi di dollari hanno lasciato il Messico. Era il valore della metà delle riserve valutarie. È stato un vero disastro per la banca centrale messicana. Non è stato possibile mantenere il cambio del peso all'interno della banda di oscillazione. Di conseguenza, il tasso di cambio del peso è stato liberato. La svalutazione del peso a dicembre è stata del 35%. Il Messico aveva bisogno di aiuto urgente. All'improvviso, i sobonos divennero un problema urgente per il governo messicano.

Stati Uniti, FMI e BRI per salvare il Messico

bill clinton crisi messicana

Bill Clinton, fonte: wikipedia.org

Nel gennaio 1995 si è cercato di migliorare la situazione del mercato finanziario. Alla sessione hanno partecipato il presidente degli Stati Uniti Bill Clinton, il segretario al Tesoro Robert Rubin, il capo della Federal Reserve Alan Greenspan e Larry Summers. Si è deciso di effettuare un'operazione di salvataggio, stimata in 50 miliardi di dollari. Il piano stesso ha incontrato grandi difficoltà negli Stati Uniti. Questo perché l'opposizione riteneva che gli Stati Uniti fossero troppo generosi nell'aiutare il loro vicino economicamente instabile. William Seidman ha affermato che il Messico dovrebbe negoziare da solo con i creditori e non coinvolgere il suo vicino settentrionale nei suoi problemi.

A loro volta, i sostenitori dell'amministrazione Clinton hanno affermato che i problemi economici del Messico sono anche problemi socio-economici degli Stati Uniti. Uno degli argomenti chiave era il timore che l'immigrazione clandestina negli Stati Uniti aumentasse. Ciò aumenterà la disoccupazione tra gli americani più poveri. Un altro problema era che il Messico, precipitato nella recessione, avrebbe importato meno merci dagli Stati Uniti. Questo, a sua volta, ridurrà le esportazioni statunitensi e aumenterà il tasso di disoccupazione. Il dibattito è stato molto lungo e finì per essere bocciato dal Congresso Atto di stabilizzazione messicano. Alla fine, l'amministrazione Clinton ha aggirato il problema fornendo garanzie attraverso il Treasury Exchange Stabilization Fund degli Stati Uniti. I prestiti hanno generato un profitto di 600 milioni di dollari e sono stati rimborsati dal Messico prima del previsto. Tuttavia, la transazione ha sollevato dubbi. Ci sono state accuse di conflitto di interessi. Il problema era il passato del Segretario al Tesoro. Prima di ricoprire cariche pubbliche, Rubio è stato uno dei capi di Goldman Sachs. Una banca d'affari americana è stata coinvolta negli investimenti nel mercato messicano. Era coinvolto nella distribuzione di azioni e obbligazioni messicane ai suoi clienti.

Il risultato è stata l'assistenza coordinata del Fondo monetario internazionale e degli Stati Uniti. 26 gennaio 1995 MFW ha offerto un'assistenza di 7,8 miliardi di dollari. Cinque giorni dopo è seguita una nuova proposta di aiuti da 5 miliardi di dollari. I fondi di aiuto comprendevano:

  • $ 20 miliardi di aiuti dagli Stati Uniti,
  • $ 18 miliardi dal Fondo monetario internazionale (inclusi $ 7,8 miliardi di aiuti precedenti),
  • $ 10 miliardi dalla Banca dei Regolamenti Internazionali (BRI),
  • $ 3 miliardi da banche private.

L'aiuto era destinato a rinnovare il debito a breve termine denominato in dollari (tesobonos). Il costo era l'aumento dei costi degli interessi e la necessità di riforme economiche. Iniziò un doloroso periodo di aggiustamento per l'economia messicana. La politica di austerità ha provocato una diminuzione degli investimenti nell'economia.

Impatto sull'economia

Da un lato la crisi messicana ha provocato un rallentamento degli investimenti. D'altra parte, il deprezzamento del peso ha fatto sì che il Messico esportasse di più. Nella prima metà del 1995, il PIL messicano si è ridotto del 10%. Tuttavia, nel prossimo periodo ci fu una rapida ripresa economica. Negli anni successivi si è registrata una crescita economica media del 6%. Nel 1995 si è registrato un miglioramento delle partite correnti. Il disavanzo delle partite correnti nel 1994 è stato del -5,8%. Tuttavia, l'anno successivo era intorno al -0,5%. La disoccupazione era un problema, passando dal 3,7% nel 1994 al 6,2% nel 1995. Tuttavia, con la ricostruzione economica, iniziò un declino sistematico.

Molti investitori erano preoccupati per l'inflazione, che per molti anni è stata un problema non solo in Messico, ma anche in molti paesi dell'America Latina. Alcuni economisti si aspettavano un'esplosione dell'inflazione associata a un fenomeno noto come "importare l'inflazione". La svalutazione del peso ha reso le merci importate più costose (per peso). Per questo motivo, anche gli importatori hanno aumentato i prezzi per proteggere i loro margini. Tra il 1995 e il 1996 l'inflazione è salita al 35%. Per confronto, nel 1994 l'inflazione era del 7%. Negli anni successivi, l'inflazione elevata fu il problema del Messico. Solo nel 2000 è sceso a una cifra.

La crisi messicana ha colpito anche i più poveri. La crisi valutaria ha colpito in modo particolarmente duro la popolazione rurale. Ciò è dovuto alla debolezza del mercato del lavoro provinciale e alla mancanza di accesso al credito. Molte aziende agricole in campagna iniziarono a coltivare per uso proprio. In tutta l'economia, le vendite al dettaglio sono diminuite del 15%. Molti cittadini hanno notevolmente ridotto il loro consumo di beni voluttuari. La comunità dell'emigrazione ha risposto al declino del tenore di vita nel paese. I trasferimenti di denaro in Messico sono raddoppiati tra il 1995 e il 1996.

04 stipendio

fonte: FMI 1999

La crisi messicana e il suo impatto sul settore bancario

Anche prima che scoppiasse la crisi valutaria, il settore bancario si trovava in una situazione difficile. I motivi sono stati delineati in precedenza nel testo. Li avevamo:

  • corsa per la quota di mercato;
  • allentamento delle condizioni di credito;
  • livello insufficiente di capitale delle banche;
  • le banche hanno preso in prestito pesantemente in dollari USA;
  • vigilanza bancaria debole;
  • politica di calcolo degli NPL molto liberale.

La svalutazione del peso ha creato un problema per il settore bancario messicano. In primo luogo, il debito in dollari delle banche è diventato sempre più difficile da rimborsare. La seconda ragione era che alcuni dei clienti della banca (grandi società) finanziavano parte del loro fabbisogno di prestiti attraverso debito denominato in valute estere. La svalutazione del peso ha fatto sì che alcune società avessero problemi con il servizio delle proprie passività. Di conseguenza, sono aumentati i crediti deteriorati. La debole posizione delle banche ha minacciato la stabilità macroeconomica del Messico. Di conseguenza, il governo ha preparato un programma di aiuti in cui:

  • fornito liquidità al settore bancario;
  • consentito alle banche di trasferire allo Stato parte del “portafoglio di sofferenze”;
  • ricapitalizzazione delle banche che non avevano un livello minimo di capitale dell'8%.

All'inizio, le banche hanno smesso di prestare. Ciò ha provocato un forte calo del valore dell'attività economica. Tuttavia, nei trimestri successivi del 1995, le banche hanno allentato le loro politiche di prestito. Nonostante i pacchetti di aiuti, il settore bancario messicano ha impiegato anni per ritrovare la sua vitalità.

Cosa ci ha insegnato la crisi messicana

La crisi valutaria è stata una sorta di terremoto per la scena politica messicana. A metà del 1997, il partito politico PRI, che aveva dominato il Messico per 70 anni, perse il potere nella capitale, Città del Messico. Inoltre, il partito PRD ha preso il controllo del Congresso. Tre anni dopo, il PRI perse le elezioni presidenziali.

La crisi messicana del 1994 ha portato alla riluttanza di gran parte della società messicana ad accettare prestiti dalle banche, soprattutto in dollari. Un altro effetto è stata una riluttanza ancora maggiore del pubblico a detenere risparmi in pesos messicani. La banca centrale messicana, a seguito della crisi, ha iniziato a prestare maggiore attenzione all'ammontare delle riserve valutarie.

Somma

La crisi messicana ha avuto un impatto negativo sullo sviluppo economico del Messico. Inoltre, l'inflazione è diventata un problema per il paese negli anni successivi. C'è stato un impoverimento della società e ha minato l'efficacia del cosiddetto "Consenso di Washington". L'impoverimento della società e la riduzione della spesa sanitaria hanno determinato un aumento del tasso di mortalità di bambini e adulti.

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