Come funziona la politica monetaria delle banche centrali [Parte I]

La politica della banca centrale appartiene al tipo di "dati economici" che è strettamente guardato dagli investitori di tutto il mondo. Influenza notevolmente la valutazione degli strumenti finanziari sul mercato e l'allocazione dei fondi ai singoli asset. Federal Reserve è l'organismo nazionale di politica monetaria degli USA (in Polonia è il Monetary Policy Council), che ha indubbiamente il maggiore impatto sulla creazione di moneta nel mondo (dato che la maggior parte del debito mondiale è emesso in USD ). Nell'articolo di oggi parleremo di politica monetaria e operazioni di mercato aperto. Capire come le banche centrali influenzano l'economia aiuterà a capire perché particolari strumenti finanziari si comportano come si comportano quando i banchieri prendono determinate decisioni. 

Chi ha bisogno della politica?

Nel rispondere a questa domanda, ti parlerò dei suoi obiettivi. In termini molto generali, le banche centrali creano la politica monetaria che intendono mantenere "Economia sana". Il concetto di economia sana è molto impreciso. Espandendo un po' questa frase, possiamo dire di un'economia sana come un'economia con un basso tasso di disoccupazione, relativamente basso inflazione (sotto controllo) e mantenendo un livello "moderato" tassi di interesse a lungo termine. Parlando di moderato, è uno che non cambia dell'1% -2% in un periodo di diversi mesi. 

Pertanto, la Federal Reserve e altre banche centrali di solito hanno i propri "benchmark" (ad es. obiettivo di inflazione) - in altre parole, le forcelle in cui il mercato sta cercando di inserirsi. Ad esempio: le interpretazioni della Fed di massima occupazione e obiettivi di prezzo stabili (es. de facto processi legati all'inflazione) sono cambiati con lo sviluppo dell'economia. Basti pensare al lungo periodo di espansione successivo alla Grande Recessione del 2007-2009, in cui le condizioni del mercato del lavoro sono diventate molto stabili e forti, ma non si sono tradotte in un aumento significativo dell'inflazione, che di solito si verifica quando una società è caratterizzata da una basso tasso di disoccupazione. Pertanto, la Fed non ha sottolineato i suoi precedenti timori che l'occupazione potesse superare i livelli massimi, concentrandosi invece solo sulla carenza di posti di lavoro al di sotto dei livelli massimi. In questa interpretazione più recente, formalizzata in "Dichiarazione sugli obiettivi a lungo termine e sulla strategia di politica monetaria" FOMC dell'agosto 2020, l'elevata occupazione e la bassa disoccupazione non destano preoccupazioni del FOMC, purché non siano accompagnati da aumenti indesiderati dell'inflazione o dall'emergere di altre minacce che potrebbero compromettere il raggiungimento degli obiettivi. Pertanto, conoscendo e utilizzando i documenti pubblicati dalle banche centrali, possiamo valutare potenziali cambiamenti nella loro politica in modo relativamente semplice ed efficace. Ogni banca centrale è tenuta a pubblicare tali "range" e ipotesi riguardanti la politica monetaria a lungo termine. Inoltre, spesso portano alla luce messaggi più piccoli su potenziali cambiamenti. Un buon esempio è Il libro beige della FEDdi cui abbiamo scritto qui.

Le banche centrali emettono anche proiezioni macroeconomiche per i prossimi anni. Di solito si trovano nei comunicati stampa relativi alle riunioni sui tassi di interesse. Il grafico sopra mostra l'ultima proiezione macroeconomica della Federal Reserve sugli indicatori più importanti. Pertanto, possiamo (guardando indietro attraverso il prisma di diversi messaggi) se le previsioni della banca in merito alla crescita economica e all'aumento dei prezzi sono più favorevoli o meno per una determinata valuta. 

Occupazione e inflazione

Torniamo per un momento alla questione dell'occupazione. Sicuramente ricorderete le parole di Powell, che ha affermato che il mercato del lavoro statunitense è di fondamentale importanza per la politica monetaria. Da un lato ho sempre fatto notare che questo fattore viene trattato un po' trascurato in quanto la disoccupazione viene sempre citata come l'ultimo argomento per mantenere una politica sciolta, dall'altro è il pezzo del puzzle che influenza in modo significativo gli altri. Più in generale, la massima occupazione è un obiettivo ampio e inclusivo che non è direttamente misurabile e risente dei cambiamenti nella struttura e nelle dinamiche del mercato del lavoro. Quindi la Fed non fissa un obiettivo fisso per l'occupazione. Questa è, in qualche modo, l'eccezione alle forcelle. È difficile “parametrizzare” il mercato del lavoro e definire un valore fisso da mantenere nell'economia. Le valutazioni del divario occupazionale dal massimo si basano su un'ampia gamma di indicatori. La Federal Reserve si basa quindi su stime intuitive del tasso di disoccupazione di lungo periodo, che è in qualche modo in linea con l'occupazione massima, che generalmente è intorno al 4%.

Il caso è più facile quando si tratta di inflazione. Qui, l'obiettivo è definito come un valore specifico. I responsabili delle politiche della Fed stimano che il tasso di inflazione del 2%, misurato dalla variazione annua dell'indice dei prezzi per la spesa dei consumatori personali, sia il più coerente nel lungo termine. In parole povere, la Riserva ha deciso che l'inflazione annuale del 2% è attualmente il miglior livello per aumenti dei prezzi moderati e salutari. La Fed ha iniziato a fissare chiaramente un obiettivo del 2% nel 2012. Nella sua "Dichiarazione sugli obiettivi a lungo termine e sulla strategia di politica monetaria per il 2020", il FOMC ha cambiato questo obiettivo in inflazione, che è in media del 2 percento nel tempo. Questo ci ha permesso di abbassare questo indicatore ai livelli che abbiamo attualmente. A causa del fatto che viene calcolata la media su una dozzina di mesi, l'inflazione rimane ancora all'interno dell'obiettivo. In precedenza (prima della media), le variazioni dei tassi di interesse erano più chiare. Tuttavia, molte banche hanno ancora un obiettivo chiaro. Per tenere sotto controllo l'inflazione dei prezzi, la Fed può utilizzare i suoi strumenti di politica monetaria per, ad esempio, aumentare il tasso sui fondi federali. Si dice che la politica monetaria in questo caso si stia restringendo / restringendo o semplicemente diventando più restrittiva. Tenendo conto della situazione opposta, ovvero il rallentamento economico (aumento dell'inflazione), la Fed potrebbe utilizzare i suoi strumenti di politica monetaria per abbassare il tasso sui fondi federali. Quindi, la politica monetaria è più morbida/più flessibile o diventa più "espansiva" o "accomodante".

Condurre la politica monetaria

Le banche centrali hanno a loro disposizione alcuni strumenti con cui possono plasmare la politica monetaria. Prendiamo ad esempio la Federal Reserve. In definitiva, utilizza tre strumenti per condurre la politica monetaria:

1. riserve obbligatorie,
2. tasso di sconto,
3. operazioni di mercato aperto.

Nel 2008, la Fed ha aggiunto agli strumenti di politica monetaria gli interessi sui saldi di riserva detenuti presso le banche di riserva. Uno strumento ancora più interessante sono gli accordi di reverse buyout overnight recentemente aggiunti dalla Fed per supportare il livello del tasso sui fondi federali. Tutti questi strumenti che le banche centrali hanno a loro disposizione possono sembrare in larga misura complicati, anche se conoscerli nel dettaglio ti permetterà di valutare quali asset saranno più richiesti quando la banca centrale farà una mossa. Le operazioni di mercato aperto sono considerate uno degli strumenti più efficaci in larga misura nelle economie con mercati azionari altamente sviluppati. Consentono una politica monetaria relativamente flessibile e allo stesso tempo efficace. Gli Stati Uniti hanno la maggiore esperienza in questo tipo di operazioni, che utilizzano le suddette operazioni praticamente dagli anni 30. In Europa, le prime ragioni di queste soluzioni furono le economie di Francia e Inghilterra, che iniziarono ad utilizzarlo maggiormente ampiamente negli anni '70. 

Nei seguenti articoli discuteremo in dettaglio degli strumenti di politica monetaria: come funzionano e quando vengono utilizzati. Ci concentreremo in particolare sulle operazioni di mercato aperto e su esempi reali di come funzionano nella pratica. 

Politica della banca centrale: dove trovare informazioni?