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La FED combatte l'inflazione, WIG e gli indici cinesi sono in forte rialzo [Riepilogo settimanale]
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La FED combatte l'inflazione, WIG e gli indici cinesi sono in forte rialzo [Riepilogo settimanale]

creato Forex ClubNovembre 5 2022

La scorsa settimana si è rivelata ancora più interessante sui mercati dei capitali rispetto alle precedentiper non dire pazzo. Quest'anno non è probabile che gli investitori si lamentino della mancanza di emozioni, ma forse vedranno finalmente un periodo più calmo e "noioso".

Abbiamo iniziato la settimana con titoli in crescita e ulteriori aspettative per il famoso "pivot" La Fedche, come si è presto scoperto, non ha attirato J. Powell, che anche quest'anno ha offerto al mercato una doccia fredda. E alla fine della settimana, la Cina è entrata in gioco, suggerendo imminenti cambiamenti positivi e significativi nel loro approccio alla lotta contro il covid.

Di conseguenza WIG ha chiuso la settimana con un risultato di +5,6%, e l'S&P500 è sceso del -3,35%. Il dollaro si è prima rafforzato e poi fortemente deprezzato venerdì. L'indice azionario MSCI China è aumentato questa settimana + 11,1% e MSCI Polska + 6,9% (entrambi gli indici in USD).

S&P500: settimana con Fed e rapporto sulle assunzioni

La scorsa settimana non ha avuto successo per le azioni statunitensi, principalmente a causa della Fed. Indice S e P500 è sceso del 3,35% durante la settimana ed è solo del 5,4% al di sopra del minimo ribassista del 12.10.2022 ottobre 100 (l'indice è rimbalzato dalla media mobile a XNUMX sessioni il giorno della riunione della FED). Le speranze degli investitori (un'altra quest'anno) riguardo al "pivot", o addirittura alle pause nei rialzi dei tassi da parte della Fed, sono state ancora una volta infrante dal capo della Fed. Il riassunto del messaggio di J. Powell dalla conferenza stampa è stato forse riassunto al meglio da Nick Timiraos (giornalista del Wall Street Journal, riconosciuto da Wall Street come "portavoce" informale della Fed):

  1. La FED potrebbe rallentare a dicembre (tasso di rialzo), anche se i dati sull'inflazione non migliorano significativamente,
  2. Se oggi venissero pubblicate nuove stime del tasso sui fondi finali, aumenterebbero (nelle proiezioni economiche della Fed di settembre questo tasso era del 4,6%)
  3. Powell non è pronto a parlare di pausa (negli aumenti salariali) oggi.

Non c'è da stupirsi che le azioni statunitensi siano scese per due giorni dopo una doccia così fredda. Una reazione simile del mercato è avvenuta dopo il discorso di Powell a Jackson Hole (26.08 agosto) e dopo la conferenza stampa successiva alla riunione della FED di settembre (21.09 settembre). È interessante i mercati azionari tornano costantemente alla narrativa "perno" della FED e il capo della FED deve sempre "assicurarsi" che le azioni cadano invece di aumentare (il rialzo delle azioni riduce gli effetti dei rialzi dei tassi da parte della FED migliorando le cosiddette condizioni finanziarie). La situazione era piuttosto impensabile nei giorni precedenti l'alta inflazione.

1 grafico sp500

indice S & P500 fino al 04.11.2022/XNUMX/XNUMX, proprio studio, stooq.pl.

Il secondo evento importante della scorsa settimana è, ovviamente, il rapporto americano sul cambiamento dell'occupazione nell'ottobre di quest'anno. Il numero dei posti di lavoro è aumentato di 261 mila. (sopra le attese), e nel contempo il tasso di disoccupazione è salito al 3,7% (primo segnale di rallentamento). Nel complesso, il rapporto può essere considerato neutrale rispetto al mercato ed è stato anche l'ultimo rapporto sull'occupazione prima delle elezioni supplementari del Congresso la prossima settimana.

La situazione è ben riflessa dai cambiamenti negli indici del settore per l'S & P500. La scorsa settimana, l'indice Energia è aumentato del +2,40%, i Materiali +0,86%, mentre l'Information Technology -6,81%, la Comunicazione -6,85%, i Beni voluttuari -5,72%. Tuttavia, dall'ultimo minimo del 12.10 ottobre, l'industria dell'energia è aumentata del +14,0%, dei materiali del +10,0%, delle utility del +9,1%, mentre l'informatica solo del +3,8%, le comunicazioni del -3,95% e i beni voluttuari del -2,61%. Tale comportamento dei singoli settori indica piuttosto un rimbalzo ribassistae non l'inizio di un nuovo mercato rialzista. Abbiamo anche la conferma di tassi di interesse più alti e una Fed più aggressiva.

2 indici del settore sp500

Indice di settore S & P500 fino al 04.11.2022/XNUMX/XNUMX .. Fonte: proprio studio, stooq.pl.

WIG fortemente in rialzo, così come le azioni cinesi

Le azioni polacche si sono comportate in modo abbastanza forte di recente e gli aumenti delle azioni e delle materie prime cinesi nella sessione di venerdì le hanno aiutate ancora di più. Il WIG è aumentato del 5,6% nell'ultima settimana ed è già del 14,6% al di sopra del minimo del 12.10.2022 ottobre 100 (e allo stesso tempo siamo al di sopra della media di 500 giorni per la prima volta da gennaio di quest'anno). Nel breve termine è molto meglio dell'S&P5,4, che ha rimbalzato solo del 21,4% dai minimi (ma dal rialzo il mercato rialzista è solo -30,1%, mentre il WIG dalla salita è -17,9%). Questo è ancora un ottimo risultato per l'indice polacco, vi ricordo che la più grande differenza nel calo dalla "collina" tra i due indici è stata di ben 1.09.2022 punti percentuali il 17,3/35,2/9,2. (S&P quel giorno era -XNUMX% dalla collina e il WIG -XNUMX%). Abbiamo anche "rimontato" fino a XNUMX punti.

Se continua il rimbalzo delle azioni cinesi (per la ripresa economica, possibile stimolo economico e ritiro in una certa misura dall'attuale politica aggressiva anti-covid), questo ulteriore rimbalzo sul WIG potrebbe andare verso la media di 200 sessioni (56 punti), che allo stesso tempo sarebbe vicino alla linea di resistenza dal vertice locale del 265 agosto di quest'anno. (16 punti). Venerdì, abbiamo ricevuto una dichiarazione incoraggiante dal capo epidemiologo cinese presso il Center for Disease Control and Prevention secondo cui le autorità cinesi introdurranno presto cambiamenti significativi nel loro approccio alla lotta contro il Covid-56.

Grafico a 3 parrucche

indice PARRUCCA fino al 04.11.2022/XNUMX/XNUMX .. Fonte: proprio studio, stooq.pl.

Inoltre, per la prima volta quest'anno, stiamo riscontrando un comportamento più forte del mercato polacco rispetto all'intero segmento emergenti. L'ultima volta che una situazione del genere si è verificata alla fine del boom alla fine del 2021. Ciò sottolinea solo la natura dell'attuale rimbalzo del mercato e le aspettative relative a una maggiore stimolazione della crescita in Cina (le azioni polacche sono più sensibili dell'intero mercato dei mercati emergenti ai cambiamenti del sentimento globale riguardo al rischio di investimento, come si può vedere nel grafico successivo) .   

4 azioni msci mercati emergenti

MSCI Polonia vs MSCI Mercati Emergenti. Fonte: proprio studio, ishares.com.

Verifichiamo anche come si comportano i principali mercati emergenti. Il grafico successivo mostra le variazioni degli indici MSCI per i paesi selezionati nell'anno in corso. L'India è solo -7,2% quest'anno, mentre la Polonia è -36,97% e la Cina è -35,14%. Al termine della sessione di venerdì, polacco ETF guadagnato +5,8%, cinese +6,6% e Taiwan solo +0,36%.

5 mercati emergenti etf

ETF per paesi dei Mercati Emergenti selezionati, variazione dal 31.12.2021/XNUMX/XNUMX. in USD. Fonte: propria elaborazione, ishares.com.

La Fed è pienamente a suo agio nel combattere l'inflazione

Un altro incontro della FED e un'altra delusione per gli investitori. Ancora una volta, con il rimbalzo degli indici azionari dal minimo del 12.10.2022 ottobre XNUMX, la narrativa dell'ennesimo "pivot" della Fed quest'anno ha iniziato ad accumularsi, o almeno su una pausa nell'aumento dei tassi di interesse. La verità è che se possiamo parlare di qualche "perno" della Fed, è solo da falco a più falco. Come mai? Perché l'inflazione rimane la priorità per la Fed, e non sostenere la crescita economica o salvare le scorte in calo (Prima della conferenza stampa di Powell, l'S & P500 era a 3894 punti, ovvero “solo” il 18,4% al di sotto del picco del 3 gennaio. - e questo significa "piena comodità" per la Fed per combattere l'inflazione). Con un tale livello di indici azionari e l'assenza di qualche "crollo" nei mercati, la FED non deve  preoccuparsi del "calo di azioni" (cosa che è accaduto storicamente più di una volta). Gli investitori sono ancora nel regime di aumento automatico del rischio (acquisto di attività rischiose come le azioni) ad ogni possibile menzione della trasformazione accomodante della Fed. Questi sono principalmente gli effetti della politica monetaria del 2009-2021. Tuttavia, i soldi dei programmi di liquidità della Fed non confluiscono direttamente nelle borse, ma piuttosto gli investitori sono disposti ad aumentare il rischio in tali situazioni (da cui gli aumenti dei corsi azionari). Ma nel 2001-2002 e nel 2008-2009, la liquidità aggiuntiva della FED non ha influenzato gli investitori che sono rimasti nel regime di avversione al rischio (quindi abbiamo avuto cali dei prezzi delle azioni nonostante la Fed accomodante).

La FED ha anche "comfort completo" dal lato macrodove il mercato del lavoro rimane forte (né il tasso di disoccupazione né i sussidi di disoccupazione per la prima volta sono ancora a livelli che potrebbero far pensare alla FED un possibile perno). Allo stesso modo, la FED ha anche un conforto relativamente grande dal "lato politico".  Sembra che l'attuale priorità per l'amministrazione Biden sia anche il livello di inflazione e non il livello dell'indice S&P500 (vi ricordo solo che quale priorità per il precedente presidente era il livello dell'indice S&P500, quando abbiamo ha avuto periodi in cui "ogni secondo" dei suoi tweet riguardava il mercato azionario).

Guardando alle storie degli anni '70, il successo nell'affrontare l'inflazione può dipendere in gran parte dal fatto che la Fed può resistere alle pressioni (future) e non tagliare i tassi di interesse troppo presto. Lascia che ti ricordi che quando Paul Volcker combatteva l'inflazione (portando il tasso di interesse a livelli a due cifre), era allo stesso tempo il "nemico pubblico n. 1" in America per questo motivo. Il grafico successivo mostra l'inflazione dell'indice dei prezzi al consumo degli Stati Uniti degli anni '70 sovrapposta all'inflazione odierna: questa è una variante dell'abbassamento dei tassi di interesse troppo presto e dell'inflazione che torna alla seconda "collina". Ovviamente, lo scenario con un secondo "picco" inflazionistico avrebbe un forte impatto sul comportamento di qualsiasi asset class.

6 Inflazione CPI USA

Inflazione dell'IPC statunitense fino al 2031 - SCENARIO 1 - La FED taglia i tassi troppo presto. Fonte: proprio studio, FRED

Ma nello scenario di una sconfitta dell'inflazione, il crollo dell'inflazione di oggi (a giugno di quest'anno) sarebbe analogo alla pendenza dell'inflazione del 1980. Questo scenario mostra il grafico successivo.

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Inflazione dell'IPC statunitense fino al 2031 - SCENARIO 2 - La FED batte l'inflazione senza abbassare i tassi troppo presto. Fonte: proprio studio, FRED

Vediamo anche un altro esempio di alta inflazione negli Stati Uniti, vale a dire subito dopo la seconda guerra mondiale, quando nel marzo 1947 la dinamica annuale dell'inflazione negli USA era del 19,7%. Il lato dell'offerta dell'economia non riuscì a passare alla produzione civile nell'immediato dopoguerra ea soddisfare l'enorme domanda dei consumatori di vari tipi di beni durevoli, che generalmente portava a un rapido aumento dei prezzi di questi beni. Inoltre, nel 1946 la maggior parte dei prezzi fu sbloccata (fu congelata per legge durante la guerra). La Fed ha inasprito la sua politica monetaria allora, ma in modo completamente diverso rispetto a oggi (limitando la creazione di credito e allo stesso tempo consentendo al mercato di determinare il tasso di interesse a breve termine per i buoni del Tesoro - prima anche questi rendimenti erano "congelati "per tutta la durata della guerra). Tuttavia che l'inflazione si è effettivamente rivelata temporanea (anche grazie all'azione della Fed), e il suo rapido declino in primo luogo ha addirittura innescato la deflazionee poi una "seconda ondata" di aumento dell'inflazione. Nel grafico successivo, confrontiamo sia l'inflazione nel 1974 che nel 1947 con la situazione odierna.        

8 Inflazione CPI USA 3

Inflazione dell'IPC statunitense fino al 2031 - SCENARIO 3 - La Fed batte l'inflazione, ma abbiamo ancora una "seconda ondata di ribasso", ma non un secondo picco. Fonte: proprio studio, FRED

Diamo un'occhiata a come sarebbe la situazione in Polonia se tagliassimo i tassi di interesse troppo presto (cioè lo scenario degli anni '70 negli Stati Uniti). Il grafico successivo presenta l'inflazione polacca rispetto a quella americana negli anni 1965-1982.

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Inflazione CPI in Polonia fino al 2031 - SCENARIO 4 - la "collina" dell'inflazione in Polonia è febbraio 2023, NBP abbassa i tassi troppo presto. Fonte: proprio studio, FRED, GUS

Somma

Le azioni statunitensi hanno chiuso la settimana in territorio negativo ei mercati dei mercati emergenti, inclusa la Polonia, sono stati in territorio positivo (è piuttosto una rarità nei mercati finanziari).

Ancora una volta, le speranze del mercato per il pivot della Fed si sono rivelate troppo presto, e la FED intende aumentare ulteriormente i tassi di interesse (senza pause) e mantenerli più alti più a lungo. Almeno nel breve termine, possiamo aspettarci buone notizie dalla Cina, che già si traducono in prezzi delle materie prime e asset legati ai paesi dei Mercati Emergenti. Ma a medio e lungo termine, i mercati statunitensi decideranno sulla fine del mercato ribassista.


Circa l'autore

Jaroslaw JamkaJaroslaw Jamka - Esperto esperto di gestione di fondi, professionalmente associato al mercato dei capitali da oltre 25 anni. Ha conseguito un dottorato di ricerca in economia, una licenza di consulente per gli investimenti e un broker di valori mobiliari. Ha gestito personalmente fondi azionari, obbligazionari, multi-asset e global macro cross-asset. Per molti anni ha gestito il più grande fondo pensione polacco con un patrimonio di oltre 30 miliardi di PLN. In qualità di direttore degli investimenti, ha gestito il lavoro di molti team di gestione. Ha maturato esperienze come: Membro del Consiglio di Gestione di ING PTE, Vicepresidente e Presidente del Consiglio di Gestione di ING TUnŻ, Vicepresidente del Consiglio di Gestione di Money Makers SA, Vicepresidente del Consiglio di Gestione di Ipopema TFI, Vicepresidente del consiglio di amministrazione di Quercus TFI, membro del consiglio di amministrazione di Skarbiec TFI, nonché membro dei consigli di sorveglianza di ING PTE e AXA PTE. Da 12 anni si è specializzato nella gestione di macro cross-asset class globali.


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