Borse europee? Sottovalutato secondo Saxo Bank

Le previsioni di crescita migliori del previsto, unite allo slancio della riapertura dell'economia cinese e alle valutazioni inferiori alla media, sono i motivi per cui quest'anno le azioni europee hanno sovraperformato le loro controparti statunitensi. Il rischio di un'escalation bellica o di una ripresa disomogenea in Cina non è scomparso, ma potrebbe offrire interessanti opportunità di acquisto dato il vantaggio strutturale di una maggiore esposizione alle immobilizzazioni negli indici europei. La progressiva deglobalizzazione e tassi di interesse più elevati per un periodo di tempo più lungo fanno solo pendere la bilancia a favore delle azioni europee di alto valore rispetto alle loro controparti in crescita all'estero.

Dopo una buona corsa all'inizio di quest'anno, gli indici azionari statunitensi sono di nuovo in una tendenza tecnica al ribasso. Anche da un punto di vista fondamentale, le argomentazioni a favore di ulteriori rialzi dei tassi d'interesse si stanno rafforzando e le azioni statunitensi continueranno probabilmente a essere sotto pressione a causa dei rendimenti più elevati. Inoltre, un tema che sta aprendo la strada agli utili del quarto trimestre e che probabilmente continuerà a pesare sulle azioni statunitensi è la compressione dei margini.

Sottolineiamo spesso l'importanza di un portafoglio bilanciato ei vantaggi di includere materie prime nel proprio portafoglio come copertura contro l'inflazione. Inoltre, quest'anno è anche associato alla possibilità di diversificazione distribuendo gli investimenti in diverse aree geografiche. Mentre Indice S e P500 è aumentato di circa il 4% dall'inizio dell'anno, MSCI Europa ha registrato un aumento del ~9%. Gran parte di questa crescita è dovuta alla forte performance del francese Indice CAC 40, che è aumentato di circa il 13% su base annua, mentre Indice Euro Stoxx 50 aumentato di circa il 12%.

Miglioramento delle basi macroeconomiche

Dopo che lo scorso anno il Vecchio Continente è sopravvissuto alla crisi energetica senza grosse perdite, dall'inizio di quest'anno gli indicatori anticipatori per l'Europa sono in costante rafforzamento. Indicatori flash rilasciati questa settimana PMI S&P per febbraio ha mostrato che il PMI per il settore dei servizi nella regione è di nuovo in aumento; anche la produzione sta migliorando. Anche gli indicatori di fiducia rimangono positivi, con i prezzi del gas naturale in calo di oltre il 60% rispetto al massimo di dicembre e di oltre l'80% rispetto al massimo di agosto, allentando la pressione sui costi aziendali. Inoltre, l'Europa è meglio posizionata per beneficiare degli effetti positivi della riapertura dell'economia cinese rispetto agli Stati Uniti, grazie a relazioni commerciali più strette. Nel complesso, l'economia europea sembra essere relativamente più resiliente rispetto al 2022, quando la recessione è stata presa in considerazione nelle valutazioni.

Potenziale aumento del profitto

Le pressioni sui costi attenuate dal calo dei prezzi dell'energia hanno consentito alle società europee di ottenere utili migliori del previsto nel quarto trimestre. Anche le banche hanno messo a segno ottime performance, con i marchi del lusso che sono tornati in gioco con l'atteso recupero della domanda in Cina. Al 23 febbraio, le società quotate nell'indice Euro Stoxx 600 nel quarto trimestre hanno registrato una crescita degli utili dell'8,5%; in confronto, gli utili dell'S&P 500 sono scesi dell'1,4% nell'ultimo trimestre.

Una migliore previsione della domanda cinese e una riduzione dei prezzi dell'energia contribuiscono a un ulteriore miglioramento delle previsioni sugli utili. Allo stesso tempo, è previsto che Banca centrale europea continuerà ad aumentare i tassi, ma il livello più alto è del 3,5% rispetto al 5-5,50% negli Stati Uniti. Tuttavia, il potenziale per una correzione al rialzo del percorso della Fed è maggiore di quello della BCE, suggerendo un impatto negativo relativamente minore sulla valutazione delle azioni europee.

valore contra wzrost

La migliore performance delle azioni europee rispetto alle azioni statunitensi è anche guidata dalle migliori prospettive per i titoli value come finanziari e materie prime nell'attuale contesto di alta inflazione rispetto agli indici statunitensi dominati dalla tecnologia. Questo segna l'inizio dell'inversione di tendenza avviata dopo la crisi finanziaria globale, in cui gli indici statunitensi basati sulle società in crescita hanno registrato performance migliori.

La maggiore quota di settori materiali nell'economia europea le conferisce un vantaggio strutturale rispetto all'economia americana, poiché tassi di interesse più elevati richiedono investimenti più produttivi. La pandemia e la guerra hanno anche messo in luce debolezze dal lato dell'offerta, avviando un ciclo di esborsi di capitale orientati all'espansione dell'economia reale. Ciò significa che gli investimenti nell'economia materiale cresceranno per garantire catene di approvvigionamento resilienti, sicurezza energetica e alimentare e un forte ciclo infrastrutturale e di difesa. L'emergere di questi tipi di tendenze significherà nuovi rating per le azioni europee.

Prezzi interessanti

Nonostante il recente aumento degli indici europei, le valutazioni sembrano ancora interessanti. Il principale rapporto prezzo/utili dell'indice Euro Stoxx 600 è ora di 13,5 volte, rispetto a una media decennale di 14,4 volte. Anche l'indice europeo è a sconto rispetto all'S&P 500, il cui P/E principale è attualmente a 18,1x. La differenza di valutazione può essere spiegata in parte dalle differenze nella distribuzione settoriale: l'indice statunitense contiene più titoli tecnologici e meno titoli di valore in settori come i materiali, l'industria e la finanza. Tuttavia, anche con ponderazioni aggiustate per settore, le azioni europee sono ancora più economiche delle loro controparti statunitensi. Anche il rendimento da dividendi dell'indice europeo, attualmente al 3,6%, è più favorevole rispetto a quello dell'indice S&P (1,7%). A causa del significativo deflusso di investimenti dai mercati europei lo scorso anno, causato dalle preoccupazioni per la carenza di energia e possibile recessione, molti investitori rimangono diffidenti nei confronti delle azioni europee, quindi c'è ancora spazio per recuperare.

Rischio in futuro

Il rischio principale per le azioni europee potrebbe essere la prossima escalation dei problemi energetici a causa dell'escalation guerra in Ucraina. Una ripresa disomogenea in Cina potrebbe anche rendere le prospettive di crescita dell'Europa più moderate in futuro. La debolezza dell'EUR, che potrebbe essere accelerata da una politica estremamente aggressiva della Federal Reserve o addirittura da un aumento dei timori di una recessione globale, innescando un afflusso di investimenti sicuri in dollari USA, potrebbe peggiorare i rendimenti delle attività europee.

Implicazioni di mercato

Dati i fattori di cui sopra, un'ampia esposizione agli indici europei o ai fondi quotati con protezione dai ribassi sembra allettante. A causa del fatto che sempre più investitori stanno prendendo in considerazione la diversificazione e l'allontanamento dall'esposizione alle sole azioni statunitensi, la differenza nella valutazione degli indici europei rispetto alle loro controparti americane potrebbe diminuire. Se i rischi dovessero intensificarsi nel breve termine, ciò potrebbe significare opportunità di acquisto ancora più interessanti nelle azioni europee, posizionandoti bene per rafforzare il mondo fisico a scapito degli intangibili. Tutto da imprese industriali tedesche po francese marchi di lusso – rimane attraente visti i vantaggi immediati della riapertura dell'economia cinese al mondo.  Azioni europee z industria della difesa costituiscono tuttavia anche un'importante salvaguardia contro la deglobalizzazione in rapida evoluzione semiconduttori ed energia sono oggetto di ingenti investimenti in linea con le attuali priorità politiche.

Circa l'autore

Charu Chanana, market strategist della filiale di Singapore Saxo Bank. Ha oltre 10 anni di esperienza nei mercati finanziari, da ultimo come Lead Asia Economist in Continuum Economics, dove si è occupata di analisi macroeconomica dei paesi emergenti asiatici, con particolare attenzione all'India e al sud-est asiatico. È abile nell'analisi e nel monitoraggio dell'impatto degli shock macroeconomici interni ed esterni sulla regione. Viene citata spesso in articoli di giornale e appare regolarmente su CNBC, Bloomberg TV e Channel News Asia e sui canali radiofonici aziendali di Singapore.