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Perché le azioni statunitensi potrebbero non valere il rischio
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Perché le azioni statunitensi potrebbero non valere il rischio

creato Daniel KosteckiMarzo 2 2023

In un contesto di valutazioni e tassi di interesse elevati, i rischi di possedere azioni statunitensi potrebbero oggi superare i benefici, secondo l'ultimo Relazione Morgan Stanley. Nell'ultimo mese, i principali indici azionari statunitensi hanno rinunciato a una parte significativa dei loro guadagni di gennaio.

Tuttavia, le valutazioni rimangono elevate e il premio per il rischio azionario è ai massimi di 20 anni. La fiducia degli investitori azionari è peggiorata nell'ultimo mese, ma probabilmente non tanto quanto potrebbe a causa dell'aumento del tasso privo di rischio.

A gennaio Indice S&P 500 aumentato del 6% e Nasdaq di quasi l'11%, uno dei migliori inizi d'anno degli ultimi tempi. Gli investitori hanno alzato i prezzi delle azioni, credendo che l'inasprimento della politica da parte Federal Reserve l'inflazione al 2% e che si profila all'orizzonte uno stop ai rialzi dei tassi d'interesse. Tuttavia, gli investitori sono stati molto meno soddisfatti a febbraio a causa dei segnali che l'inflazione stava diminuendo più lentamente del previsto.

Il mercato del lavoro rimane "stretto" e la spesa dei consumatori rimane elevata, il che aiuta a mantenere la pressione sui prezzi e incoraggia la Fed a mantenere una politica monetaria restrittiva. Gli investitori in derivati ​​hanno rapidamente abbracciato questa realtà, aumentando i rendimenti dei titoli di Stato e le aspettative di un aumento dei tassi. Ma anche con i principali indici azionari statunitensi in calo a febbraio, gli investitori azionari sembrano in gran parte compiacenti, come se sperassero ancora che gli ultimi dati economici siano solo un piccolo barlume sulla strada per un atterraggio morbido.

Le valutazioni sembrano poco attraenti

Di conseguenza, secondo MS, le azioni statunitensi sembrano ancora costose e offrono rendimenti potenziali relativamente bassi rispetto al rischio di detenerle. I rapporti prezzo-utili sono superiori a 18, in calo rispetto a circa 15 di ottobre.È importante sottolineare che il premio per il rischio azionario - il rendimento extra che un investitore può aspettarsi di investire nel mercato azionario anziché nei titoli del Tesoro a 10 anni privi di rischio - è al suo massimo. tempo basso per circa 20 anni. Infatti, negli ultimi due decenni, il premio per il rischio è stato compreso tra 300 e 350 punti base e ora è di 167.

Questo non è molto diverso da quello che un investitore potrebbe aspettarsi da un prestito investment grade, generalmente considerato meno rischioso delle azioni. Inoltre, il rendimento da dividendi dell'S&P 500 è solo dell'1,7%, mentre il rendimento del Tesoro a 6 mesi è superiore al 5%.

Incertezza

Certo, a metà degli anni '90 e all'inizio degli anni XNUMX, le azioni erano ancora più sopravvalutate di quanto non lo siano oggi. Gli investitori possono forse permettersi di ignorare le sopravvalutazioni quando i fondamentali economici toccano il fondo, la politica monetaria si allenta e le aspettative del mercato sono basse. Tuttavia, oggi non ci troviamo in un ambiente del genere, sostiene Morgan Stanley. Al contrario, ci troviamo in un periodo di estrema incertezza sul futuro andamento dell'economia e dei mercati.

Consideriamo che:

  • Le tendenze degli indicatori economici anticipatori sono a livelli negativi che non si vedevano dal 2008 e dal 2009, ad eccezione di un breve periodo nei primi giorni della pandemia del 2020.
  • Come riconosce la stessa Fed, c'è ancora molto lavoro da fare per portare l'inflazione al suo obiettivo, ed è improbabile che il percorso sia una linea retta, come abbiamo già iniziato a vedere negli ultimi dati economici.
  • Gli effetti dell'inasprimento della politica monetaria sono ritardati e non si sono ancora manifestati nell'economia, con il PIL statunitense che rimane a un livello superiore alla media e la disoccupazione ai minimi da 53 anni.
  • Con così tanta incertezza economica e di mercato, gli investitori che investono in azioni statunitensi dovrebbero richiedere una migliore compensazione del rischio, come un premio per il rischio azionario più elevato. Altrimenti, gli investitori non dovrebbero aver paura di perdere i guadagni del mercato azionario statunitense a causa della mancanza di esposizione, perché non perderanno molto.
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Circa l'autore
Daniel Kostecki
Capo analista di CMC Markets Polska. Privatamente sul mercato dei capitali dal 2007 e sul mercato Forex dal 2010.