Per le materie prime, il primo trimestre sarà una sfida

Cautela e difensiva è il modo migliore per descrivere l'andamento dei prezzi delle materie prime all'inizio del 2023. Si spera che quest'anno sarà meno drammatico e volatile rispetto allo scorso anno, quando il Bloomberg Commodity Index Total Return) è salito del 38% nel primo trimestre, per poi scendere per il resto dell'anno, solo per registrare una crescita annua dell'11% per il secondo anno consecutivo: un solido rendimento dato l'impatto negativo di un dollaro più forte e le pesanti perdite nei mercati azionari e obbligazionari.

Molte questioni rimangono irrisolte ed è la loro risoluzione che determinerà come sarà il prossimo anno. Le principali domande poste da trader e investitori nei mercati delle materie prime sono l'allontanamento caotico della Cina dalla sua politica zero-Covid di lunga data e come sarà la ripresa dell'economia cinese. Inoltre, le azioni delle banche centrali per combattere l'inflazione e l'entità del rallentamento economico, e forse anche della recessione, che porteranno in molte regioni, sono un altro fattore significativo di volatilità e incertezza.

Nel frattempo, l'inflazione ha raggiunto il picco. A questo ha contribuito il calo dei prezzi delle materie prime e, dopo aver raggiunto nel 2022 il livello di inflazione più alto degli ultimi decenni, la questione chiave per il 2023 rimane la possibilità di un ritorno intorno al 2,5%, un livello che è attualmente incluso nelle valutazioni come medio e lungo termine obiettivo di inflazione negli Stati Uniti. Infine, il tentativo della Russia di sopprimere una nazione sovrana e la risposta del mondo occidentale all'aggressione di Putin rimane una situazione deprimente e ancora irrisolta che continua a tradursi nel caos nelle catene di approvvigionamento globali delle principali materie prime, da petrolio, combustibili e gas a metalli industriali e importanti prodotti agricoli.

A fine anno i fondi si sono concentrati sulle materie prime

Secondo il rapporto Impegno dei commercianti, nella settimana terminata il 27 dicembre, gli hedge fund hanno mostrato un forte interesse per le materie prime. Nel nostro ultimo analisi Per questo gruppo di trader o investitori speculativi, abbiamo scoperto che per tutti tranne uno dei 24 principali future su materie prime coperti dal nostro rapporto, sono acquirenti netti. Di conseguenza, la posizione lunga netta totale è aumentata del 16% a 1,4 milioni di lotti, un massimo di sei mesi. Due terzi di questo aumento sono dovuti all'aggiunta di nuove posizioni lunghe, mentre il restante terzo è dovuto alla riduzione delle posizioni corte da parte degli investitori.

Con tutti i settori ad eccezione del gas naturale che trovano acquirenti, le ragioni di questi cambiamenti vanno ricercate negli sviluppi macroeconomici generali, principalmente nel contesto del dollaro più debole e dell'emergente ottimismo sulle prospettive della domanda in Cina, che ha iniziato a dominare il mercato poco prima la fine dell'anno. Ciò spiegherebbe anche la parziale debolezza osservata la scorsa settimana quando i trader hanno ridotto le posizioni create di recente.

L'atteggiamento degli investitori all'inizio di un nuovo esercizio è sempre prudente per paura di sbagliare. Allo stesso tempo, però, la paura di perdersi qualcosa (FOMO) può contribuire alla costruzione dinamica di posizioni che possono essere lasciate in caso di cambio di direzione. Nel breve termine, questi meccanismi influenzeranno l'azione dei prezzi in tutti i mercati; Prendiamo ad esempio i movimenti nei mercati dell'oro e del petrolio la scorsa settimana.

Inizio d'anno positivo per l'oro

oro colpito fuori range per iniziare il 2023 con una forte crescita a seguito del mantenimento dello slancio positivo da dicembre. Tuttavia, dopo un'improvvisa rottura all'inizio della settimana, giovedì i rialzisti del mercato dell'oro si sono resi conto che si trattava di una maratona, non di uno sprint. Dopo solido Rapporto ADP Sul rapporto sull'occupazione negli Stati Uniti, la propensione al rischio è diminuita in tutti i mercati, con i rendimenti e il dollaro in rialzo, mentre l'oro è sceso bruscamente. Il rapporto ha anche inavvertitamente contribuito a ridurre l'impatto negativo sui prezzi di un altro solido rapporto sull'occupazione statunitense pubblicato venerdì.

Il sentimento generale rialzista nei confronti dell'oro non è stato influenzato da un rapporto, ma questi eventi hanno sottolineato la necessità di essere pazienti fino ad allora Federale continuerà ad aumentare i tassi e il picco del tasso della Fed rimarrà poco chiaro. Nel complesso, prevediamo che il 2023 sarà favorevole per i prezzi dei metalli di investimento con rischi di recessione e valutazione, picchi dei tassi di interesse della banca centrale uniti alla prospettiva di un dollaro più debole e inflazione a medio termine che non tornerà ai livelli attesi del 2,5%, invece si stabilizzerà intorno al 4%.

Oltre ai suddetti fattori di supporto per l'oro quest'anno, prevediamo che la continua forte domanda da parte delle banche centrali fornisca un limite inferiore morbido nel mercato. Nei primi tre trimestri dello scorso anno, il World Gold Council ha riferito che il settore istituzionale ha acquistato 673 tonnellate di metallo, la quantità maggiore dal 1967 in anni interi. In parte, questa domanda è guidata da diverse banche centrali che cercano di ridurre l'esposizione al dollaro. Tale "de-dollarizzazione" e l'appetito generale per l'oro dovrebbero renderlo un altro anno solido per l'acquisto di oro da parte del settore istituzionale.

Inoltre, prevediamo che un ambiente d'investimento più favorevole all'oro compenserà la riduzione dello scorso anno di 120 tonnellate di fondi negoziati in borsa, con un potenziale aumento di almeno 200 tonnellate. Allo stesso tempo, gli hedge fund sono diventati acquirenti netti dall'inizio di novembre, quando un triplo minimo ha segnalato un cambiamento nella strategia allora dominante di vendere oro a qualsiasi segno di rafforzamento. Di conseguenza, da una posizione corta netta di 38k. contratti, i fondi hanno raggiunto una posizione lunga netta di PLN 27 al 67 dicembre. contratti.

Nel breve termine, l'oro potrebbe scendere a 1 dollari, la media mobile a 802 giorni, pur rimanendo nel trend rialzista iniziato a novembre. La capacità dell'oro di mantenere quel supporto tra dati economici migliori del previsto ci darà un'indicazione più chiara della forza del mercato in termini di investitori con piani potenzialmente più a lungo termine oltre agli eventi a breve termine.

I prezzi del gas sono in forte calo a causa dell'inverno mite e della minore domanda

Premi gas naturale negli Stati Uniti è sceso al minimo dell'anno di 3,55 dollari sulle previsioni di clima più mite a gennaio dopo un periodo di congelamento che ha visto alcuni stati interrompere tutte le attività verso la fine dell'anno. Con il riscaldamento incombente, lo spread marzo-aprile, attentamente monitorato, utilizzato come indicatore delle preoccupazioni del mercato sulla disponibilità di gas alla fine dell'inverno, è sceso a soli 7 centesimi dopo aver raggiunto $ 1 all'inizio di dicembre.

Allo stesso tempo, in Europa, i prezzi del gas stanno diminuendo drasticamente per gli stessi motivi: nell'ultimo mese, il prezzo del contratto del gas TTF di riferimento olandese è diminuito drasticamente, raggiungendo a un certo punto il livello di 65 EUR/MWH (20 USD /MMBtu) - il più basso dall'ottobre 2021. Questo calo è dovuto a un inverno mite e a una robusta produzione di energia rinnovabile, nonché alla riduzione del consumo industriale, che ha portato a un insolito aumento stagionale delle scorte. Le scorte di gas negli impianti di stoccaggio in tutta Europa sono ora di 168 TWh al di sopra della media quinquennale e si avvicinano all'equivalente di un intero mese di picco della domanda invernale.

Con le importazioni di GNL ancora dinamiche e la domanda in calo di oltre il 10%, il Vecchio Continente si è trovato in una situazione impensabile fino a pochi mesi fa, una situazione in cui i prezzi devono rimanere bassi per poter reindirizzare le spedizioni di GNL in altre parti del mondo e sovraccaricare i magazzini locali.

Il rame e il minerale di ferro hanno ricevuto un impulso dalle azioni della Cina

Rame e il minerale di ferro è riuscito a registrare guadagni modesti in questa settimana difficile, in cui il caotico allontanamento della Cina dalla sua strategia di lunga data "zero Covid" ha portato a un picco di infezioni in tutto il paese. Sebbene le previsioni della domanda a breve termine siano problematiche, questo cambiamento, in contrasto con i blocchi prolungati, ha accelerato la ripresa in Cina, il più grande consumatore di materie prime al mondo. Tuttavia, con le festività del capodanno cinese che iniziano il 23 gennaio di quest'anno, la prospettiva di un miglioramento della domanda è improbabile per ora; forse la situazione attuale durerà anche fino alla primavera.

Il rame HG ha subito una svendita a metà della scorsa settimana dopo che la Cina, il principale consumatore del metallo, ha annunciato ulteriori misure per sostenere un settore immobiliare in difficoltà. Le materie prime dipendenti dalla Cina, tra cui il minerale di ferro e il renminbi, sono aumentate dopo che la banca centrale cinese e l'autorità di regolamentazione bancaria hanno emesso congiuntamente una direttiva che consente alle banche nelle città in cui i prezzi delle case stanno diminuendo di abbassare i tassi dei mutui al di sotto del limite inferiore specificato nelle linee guida esistenti.

HG Copper è bloccato tra le due medie mobili, con resistenza alla media di 3,8525 giorni di 3,72$ e supporto alla media di 4 giorni di XNUMX$. Una chiusura al di sopra del primo di questi livelli potrebbe segnalare un nuovo tentativo di sfidare la resistenza chiave intorno ai XNUMX dollari per libbra, cosa che riteniamo molto probabile, ma potenzialmente non prima della fine dell'anno.

Il primo trimestre sarà una sfida per il greggio

Le preoccupazioni per la crescita globale e la Cina (Covid-19), un forte mercato del lavoro statunitense che indica ulteriori problemi con gli aumenti dei tassi di interesse, nonché un inverno mite nell'emisfero settentrionale che ha ridotto la domanda di gasolio e gas naturale, hanno contribuito a un forte calo della la società energetica dell'indice Bloomberg nella prima settimana di quotazione. Il petrolio greggio e i prodotti combustibili hanno perso circa l'8% la scorsa settimana a causa delle continue preoccupazioni sulle prospettive della domanda a breve termine. Questi timori sono stati rafforzati dalla decisione dell'Arabia Saudita di tagliare i prezzi del petrolio per l'Europa e l'Asia a febbraio a causa della debole domanda e della concorrenza del petrolio russo a buon mercato alla ricerca di acquirenti, in particolare in Asia.

Manteniamo l'opinione che olio Ci attende un primo trimestre difficile, con il petrolio Brent che probabilmente sarà al di sotto di 80 USD per la maggior parte del tempo, prima di rimbalzare finalmente a 90 USD non appena le nuvole di Covid inizieranno a dissiparsi sulla Cina e la domanda stagionale inizierà a salire. Inoltre, nutriamo forti dubbi sul rischio di recessione dell'economia statunitense e prevediamo che la domanda dei maggiori consumatori mondiali sosterrà il prezzo in un anno in cui l'offerta continuerà ad essere trainata da OPEC + e produttori statunitensi incapaci o non disposti ad aumentare la produzione.

Circa l'autore

Ole Hansen, capo dipartimento strategia di mercato delle materie prime, Saxo Bank. Dsi è unito a un gruppo Saxo Bank nel 2008. Si concentra sulla fornitura di strategie e analisi dei mercati globali delle materie prime identificati da fondamenta, sentimento del mercato e sviluppo tecnico. Hansen è l'autore dell'aggiornamento settimanale della situazione sul mercato dei beni e fornisce anche ai clienti opinioni sul commercio di beni con il marchio #SaxoStrats. Collabora regolarmente con la televisione e la stampa, tra cui CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times e Telegraph.