Tetto del debito e chiusura del governo: opportunità o minaccia per gli investitori?

Il limite del debito negli Stati Uniti è stato recentemente sui media, non solo finanziari. I titoli più accattivanti minacciano il fallimento degli Stati Uniti. Questo porterà al cosiddetto Arresto del governo. Tuttavia, è davvero così terribile come lo ritraggono i media? O è un'opportunità per selezionare selettivamente aziende troppo care? In questo articolo, ti presenteremo brevemente di cosa si tratta Massimale del debito e Arresto del governo.

Il limite del debito è fatto di gomma

Ai media piace riscaldare le cose. Tuttavia, la verità è che il limite del debito è già stato alzato oltre 70 volte. Il più delle volte era facile da sollevare. Tuttavia, ci sono state situazioni in cui si è trattato di una disputa politica. Più a lungo dura una tale controversia, più gli investitori si sentono insicuri. A volte un conflitto politico si rivela insolubile. Di conseguenza, il governo non ha le risorse per finanziare le sue attività. Quindi abbiamo a che fare con un arresto del governo, ovvero l'arresto del governo.

Una breve storia del debito degli Stati Uniti

Per comprendere meglio l'intero quadro, dobbiamo tornare a una storia non così lontana. Prima della prima guerra mondiale, il prestito del governo degli Stati Uniti non era facile. Ogni volta il governo doveva convincere il Congresso a sottoscrivere un nuovo prestito. Era molto scomodo, ma nessun partito politico voleva farlo passare "antieconomico". A quei tempi, il debito pubblico non era niente di cui andare fieri, per usare un eufemismo.

La prima guerra mondiale ha cambiato la situazione. Nel 1917 gli Stati Uniti entrarono in guerra contro gli Imperi Centrali. In base alla legge vigente, qualsiasi spesa finanziata dal debito doveva essere approvata dal Congresso. All'epoca era un'inutile perdita di tempo. I politici hanno acconsentito alla promulgazione Secondo Liberty Bond Act dal 1917. Ha autorizzato il governo a emettere vincoli di guerra. A quel tempo, il limite massimo del debito era fissato a $ 15 miliardi. Ciò ha dato al governo la libertà di finanziare lo sforzo bellico.

La guerra finì dopo un anno, ma il limite non fu revocato. Vale la pena ricordare, tuttavia, che il dopoguerra fu molto positivo per l'economia americana. Era tempo “I ruggenti anni Venti". Il governo americano non doveva preoccuparsi del deficit. A quel tempo il governo federale ha registrato avanzi di bilancio in ciascuno degli anni fiscali del periodo 1920 - 1930. Gli Stati Uniti hanno quindi ridotto il debito federale. Le elevate entrate fiscali hanno aiutato. L'anno fiscale 1927 fu particolarmente buono, terminando con un avanzo di oltre 1,1 miliardi di dollari. Ha rotto i bei tempi Grande Depressione. Ha portato a una disoccupazione senza precedenti e a una contrazione delle entrate di bilancio. Nel 1933, le entrate federali erano solo la metà di quelle che erano prima della Depressione.

FD Roosevelt - il volto del New Deal. Fonte: wikipedia.org

Nuovo patto cambiato le regole del gioco. D'ora in poi, lo "stato del guardiano notturno" è passato alla storia. Invece, è stato introdotto l'interventismo ampiamente inteso. I lavori pubblici e le successive agenzie governative sono spuntati come funghi dopo la pioggia. Ciò significava che il governo doveva finanziare le proprie spese con un disavanzo. Questo è cresciuto a livelli molto alti. Nel 1936, il deficit era di oltre $ 4,3 miliardi con entrate per $ 3,9 miliardi. Il debito rispetto al PIL era allora del 40%. Nei tre anni successivi, il disavanzo è stato compreso tra il 2% e il 5% del PIL. Nell'anno fiscale 1939, il debito era di circa $ 40 miliardi, ovvero il 43% del PIL.

È stato in quest'anno che è stata introdotta un'altra legge che regola il debito. Lei era lui Atti sul debito pubblico dal 1939. Secondo la nuova legge, è stato fissato un limite per l'intero debito pubblico. Nel 1941, il limite del debito fu innalzato a 65 miliardi di dollari.

1941 – 1979: Guerra e crollo del sistema di Bretton Woods

Entrare a far parte della seconda guerra mondiale dalla parte degli alleati significava che gli Stati Uniti dovevano nuovamente aumentare significativamente la spesa. Il disavanzo cresceva sempre di più, insieme al limite del debito, che veniva alzato ogni anno. Nel 1945, il suo limite fu fissato a 300 miliardi di dollari. Il debito rispetto al PIL ha quindi raggiunto il 112% del PIL. Era un debito astronomico per quei tempi. Ciò ha costretto l'élite politica a gestire le finanze pubbliche in modo più conservativo. Per costringere il governo a ridurre il debito, il limite del debito è stato ridotto a 275 miliardi di dollari.

Ha contribuito a ridurre il debito espansione economica del dopoguerra. I paesi d'Europa, riprendendosi dalla devastazione della guerra, avevano letteralmente bisogno di tutto. Ciò ha comportato un contemporaneo aumento delle entrate fiscali con una riduzione della spesa pubblica (principalmente per l'esercito). C'è stato un rapido calo del rapporto debito/PIL. Anche la guerra di Corea non ha aumentato il debito. Le spese per la difesa della Corea del Sud sono state finanziate principalmente dalle tasse.

Il periodo fino al crollo del sistema di Bretton Woods è stato un periodo di bassi disavanzi. Il debito è cresciuto più lentamente della crescita del PIL. Ciò ha consentito di ridurre il rapporto debito/PIL. Nel 1974 era del 24,6%. Nel 1963 il limite del debito fu ridotto per l'ultima volta.

Nel 1974 è stato emanato Bilancio del Congresso e legge sul controllo del sequestro del 1974 – avrebbe dovuto facilitare l'elaborazione del disavanzo. In pratica, ha facilitato la creazione di bilanci con un disavanzo maggiore. Nel periodo analizzato, il limite del debito è stato innalzato 41 volte.

1980-1992: Reganomics e la fine della Guerra Fredda

Ronal Reagan. Fonte: wikipedia.org

L'esplosione del debito è stata in parte correlata all'abbandono del gold standard. Gli Stati Uniti, sospendendo la convertibilità del dollaro in oro, non hanno dovuto preoccuparsi del deficit. Almeno finché la domanda di dollari rimarrà alta. Inizialmente, i deficit negli anni '70 erano sotto controllo. Tuttavia, c'era un problema stagflazione. Questo ha causato quello la liberalizzazione dell'economia e l'allontanamento dal keynesismo divennero sempre più di moda. L'era del monetarismo e del neoliberismo era iniziata. Durante la presidenza di Ronald Reagan, c'è stata una riduzione delle tasse (soglia massima abbassata dal 70% al 28%). Allo stesso tempo, la spesa militare è stata aumentata. Ciò ha portato a un aumento del debito rispetto al PIL dal 26,2% al 40,9%. Nonostante la fine della Guerra Fredda, il deficit ha continuato a crescere. Nel 1992 era già del 48,3%.

A quel tempo, ci furono ulteriori aumenti del limite del debito. Il più grande negli anni 1980 - 1992 ha avuto luogo nel 1990. Quindi il deficit è stato aumentato di oltre $ 900 miliardi. Il motivo era la Guerra del Golfo. Gli Stati Uniti avevano bisogno di fondi per finanziare Desert Storm. Vale la pena ricordare che, nonostante le buone condizioni dell'economia americana, c'è stata una crisi del limite del debito. La mancanza di compromesso ha portato alla chiusura del governo.

Tra il gennaio 1980 e il dicembre 1992, il limite del debito è stato modificato ben 23 volte. Questo è molto più spesso di una volta per anno solare. Ci sono stati numerosi arresti del governo durante questo periodo, ma sono durati solo pochi giorni al massimo.

1993 - 2008: Da Clinton al boom dei subprime

Il boom economico degli anni '90 ha fatto aumentare le entrate di bilancio. Allo stesso tempo, c'è stato un aumento delle tasse durante il mandato di Clinton. Di conseguenza, c'è stata una lenta riduzione del debito rispetto al PIL. Nel 2001 il rapporto debito/PIL era del 33%.

Negli anni successivi il disavanzo è cresciuto sospinto dai tagli alle tasse (secondo il programma di GW Bush) e dalle guerre in Iraq e in Afghanistan. Tra il 2001 e il 2008, il debito è quasi raddoppiato da $ 3,3 trilioni a $ 6,3 trilioni. Nonostante l'aumento del debito stesso, non ci sono stati problemi significativi con l'innalzamento del limite del debito. L'economia statunitense sembrava forte e il rapporto debito/PIL era a livelli accettabili (circa il 60% del PIL).

Tuttavia, sotto la facciata della "stabilità" si nascondeva Il cigno nero. È stato mercato dei mutui subprime i fallimento di Lehman Brothers. La crisi finanziaria ha provocato un aumento del debito pubblico. Il governo ha cercato di salvare molte istituzioni in pericolo. Anche i redditi in calo, derivanti dai minori profitti delle società americane e dall'aumento della disoccupazione, erano un problema. Tra gennaio 1993 e dicembre 2008, il limite del debito è stato innalzato 11 volte. L'ultima volta nell'ottobre 2008 (di $ 700 miliardi). Il motivo era il pacchetto di aiuti per le aziende americane.

Dal 2009: Il mondo dopo la crisi e il COVID

Dallo scoppio della bolla immobiliare statunitense, c'è stato un aumento senza precedenti del debito statunitense. L'aumento del debito ha indotto un'agenzia di rating a declassare il rating degli Stati Uniti da AAA a AA+ nel 2011. Nonostante ciò, né i repubblicani né i democratici avrebbero introdotto misure di austerità significative. Il debito è salito oltre il 100% del PIL. Era di alto livello, ma sotto controllo. C'erano possibilità di abbassare questo indicatore a causa di una crescita economica più rapida. L'alto livello di indebitamento ha impedito ai Democratici di introdurre una rete sociale più ampia.

Proprio quando il debito sembrava essere sotto controllo, è successo il COVID-19. La chiusura dell'economia in Cina o negli Stati Uniti ha interrotto le catene di approvvigionamento. Ciò ha portato a un calo significativo del PIL. Il governo è intervenuto con incentivi per imprese e cittadini. Di conseguenza, il debito rispetto al PIL ha superato il 120% del PIL.

Dallo scoppio della crisi nel 2007-2009, la classe politica è stata molto peggio nell'affrontare i compromessi politici. Di conseguenza, ci sono state 4 grandi crisi del limite del debito (2011, 2013, 2021, 2023). Oltre a questo, ci sono state altre due significative "chiusure del governo" (2013, 2018). Si può vedere che i politici americani hanno iniziato ad avvicinarsi ai negoziati sul bilancio e sul limite del debito in modo molto più netto.

Dal gennaio 2009 al 24 maggio 2023 sono stati registrati 12 aumenti del limite di indebitamento (compresi alcuni tecnici). L'ultimo aumento del limite del debito è avvenuto nell'ottobre 2021. Il limite è stato fissato a 31 miliardi di dollari.

Attualmente esiste un'altra versione del teatro che è limite di debito (Massimale del debito). Se osserviamo il grafico qui sotto, possiamo vedere che ci sono stati più di 1972 aumenti del limite del debito dal 50. Quindi questo non è qualcosa di nuovo. Puoi vedere chiaramente il periodo dal 2017 al 2021. Nel corso degli anni, il limite del debito è aumentato di 13,3 trilioni di dollari.

fonte: proprio studio

Come puoi vedere dalla storia del debito degli Stati Uniti, il limite del debito in sé non è un fenomeno nuovo. Appare molto spesso. I media si interessano a lui solo quando le parti in una disputa politica non riescono a raggiungere un accordo. È qui che inizia il teatrino politico e inizia lo scambio di “sottigliezze” tra democratici e repubblicani.

È importante ricordare che il livello del debito degli Stati Uniti è di per sé elevato, ma ci sono paesi nel mondo con livelli di debito molto più elevati. Come esempio può essere dato Giappone, il cui rapporto debito/PIL supera il 260%. Alcuni paesi hanno livelli di debito simili. Si può fare l'esempio della Francia, dove il rapporto debito/Pil supera il 111%.

Arresto del governo - La paura ha gli occhi grandi

Gli investitori non temono principalmente il limite del debito in sé, ma uno scenario in cui democratici e repubblicani non riescono ad andare d'accordo. Dopo aver superato il limite del debito, il Paese non può più sostenere nuove passività. Considerando che una parte significativa delle spese è finanziata a debito, questo limite rende necessario il risparmio. Il governo entra in modalità di austerità. Alcuni dipendenti vanno in vacanza. Ciò non significa che lo Stato non funzioni. I tribunali, l'FBI, la CIA, i militari sono ancora operativi. I parchi nazionali e i musei sono chiusi. Inoltre, alcuni funzionari non svolgono le loro funzioni. Di conseguenza, alcune questioni ufficiali non saranno trattate durante Arresto del governo.

Il sito web GAO.gov ha una grafica che illustra perfettamente il fenomeno del titolo. Mostra che una chiusura del governo non è all'ordine del giorno. Dal 1993 è avvenuto solo in tre anni fiscali: 1995/1996, 2013/2014 e 2018/2019. La chiusura del governo più lunga è durata 35 giorni.

Periodi e numero di chiusure del governo. Il grafico mostra gli anni fiscali, non gli anni di calendario. Fonte: GAO.gov

Come sta reagendo il mercato azionario Arresto del governo?

Vale la pena esaminare la questione relativa alla crisi politica dal punto di vista degli investitori nel mercato azionario. Teoricamente, sembra che una tale situazione dovrebbe causare una forte svendita nel mercato azionario. Era davvero così?

Esamineremo le tre crisi più gravi legate alla cessazione del funzionamento di alcune agenzie governative:

• 1995 / 1996,
• 2013 / 2014,
• 2018 / 2019.

Lata 1995/1996

La metà degli anni '90 è stata un'età d'oro per gli Stati Uniti. Il Paese vinse la Guerra Fredda e divenne una potenza economica, militare e politica indiscussa. Anche allora, tuttavia, la disputa politica ha portato a una delle chiusure più lunghe del governo degli Stati Uniti. Si è svolto a cavallo tra il 1995 e il 1996. Poi gli uffici sono stati chiusi due volte. Prima volta tra il 14 e il 19 novembre 1995. Seconda volta tra il 16 dicembre 1995 e il 6 gennaio 1996.

Diamo un'occhiata alla situazione degli investitori durante la chiusura del governo. Dal minimo del 15 novembre al massimo dell'8 gennaio, l'S&P 500 è salito di 30 punti, pari a circa il 5%. Tuttavia, se guardiamo al periodo dal 1995 al 1997, ci rendiamo conto di quanto questo fenomeno fosse insignificante per l'investitore a lungo termine.

Come puoi vedere, se non sapessimo quando il governo degli Stati Uniti è stato ridotto, probabilmente sceglieremmo le revisioni più ampie del 1996 e del 1997.

Il mercato ha affrontato l'intera agitazione con molta calma. Nessuna sorpresa. Gli Stati Uniti avevano un basso rapporto debito/PIL, una solida crescita economica e un contesto macroeconomico favorevole. Inoltre, gli Stati Uniti stavano vivendo un boom tecnologico legato alla diffusione di Internet. Il mercato decise che si trattava solo di zuffe politiche e non di veri e propri problemi finanziari.

Anni 2013/2014

È il terzo evento di questo tipo più lungo nella storia degli Stati Uniti (dopo il 2018/2019 e il 1995/1996). Il periodo di limitazione della funzionalità del governo stesso è durato 16 giorni. Durante Arresto del governo 800 dipendenti federali sono stati licenziati. Per contro, 000 milioni sono stati obbligati a lavorare senza specificare la data di pagamento del lavoro svolto. Poi c'è stato il sequestro, cioè un taglio automatico alla spesa federale. Lo stallo è il risultato in parte di una disputa politica. Il Congresso era diviso. Una casa era controllata dai Democratici, l'altra dai Repubblicani. L'ala più conservatrice dei repubblicani ha chiesto cambiamenti nella Obamacare (significativa riduzione dei suoi costi). I Democratici non erano d'accordo. La chiusura di alcuni istituti è durata 16 giorni (1-17 ottobre 2013). Alla fine, è stato raggiunto un compromesso tra Democratici e Repubblicani.

Come stava Indice S&P 500 nel periodo in esame? Beh, se la prese di nuovo con calma. Tra il 1 ottobre e il 17 ottobre, l'indice S&P 500 è aumentato di oltre 50 punti (cioè del 3%). Vale la pena notare, tuttavia, che gli investitori erano leggermente nervosi durante il blocco del governo. Di conseguenza, nella seduta dell'8 ottobre, il mercato è sceso dell'1,2%. Il giorno prima, i ribassi ammontavano allo 0,85%.

Se guardiamo al grafico dal 2013 al 2015, sarà anche difficile trovare uno dei più lunghi arresti governativi della storia. Una persona indicherebbe prima i cali dall'estate del 2015 sul grafico. Allora, il panico era stato causato dal crollo del mercato azionario cinese, non dal debito statunitense.

Lata 2018/2019

Nel complesso, questo è il peggior comportamento del mercato durante una disputa politica e la migliore reazione del mercato durante la chiusura del governo. Qual era la base del conflitto politico? Enorme disputa tra i democratici e l'entourage del presidente Donald Trump, che non ha portato all'annuncio di alcun compromesso sul budget. Il pomo della discordia era il muro al confine con Messico. Era una delle promesse elettorali di Trump. Per i democratici, un progetto stupido che ha inutilmente infiammato la situazione tra Usa e Messico. La situazione di stallo ha causato il congedo di 800 lavoratori. La disputa è durata 35 giorni e si è conclusa con un compromesso.

Durante la disputa politica, il mercato azionario ha reagito nervosamente. Di conseguenza, il mercato era in calo prima della decisione di annunciare una "chiusura del governo". La svendita è stata davvero violenta. Tra il 3 e il 21 dicembre l'indice è sceso da 2 punti a 790 punti. Ciò ha rappresentato un calo del 2%. Dopo un piccolo panico il 416 dicembre 13,4, c'è stato un rimbalzo al rialzo. Tra la chiusura del 24 dicembre 2018 e il 21 gennaio, l'indice è aumentato di meno dell'2018%. Il picco del 25 dicembre è stato superato il 11 febbraio 3. Inoltre, il 22° maggio 2019, l'indice S&P 1 ha raggiunto il livello di 2019 punti. Questo ha fatto sì che i picchi di agosto e ottobre 500 siano stati superati. I mesi successivi hanno portato una continuazione del mercato rialzista sul mercato americano. È stato interrotto solo da COVID-2.

Caso 2011: limite debito, declassamento rating. Come ha reagito l'S&P 500?

Sappiamo come si è comportato il mercato azionario statunitense durante le tre maggiori chiusure del governo statunitense dalla caduta del muro di Berlino. Tuttavia, nel 2011 si è verificata una situazione molto interessante. Poi c'è stata una disputa politica sull'innalzamento del tetto del debito.

A quel tempo, il mondo occidentale era alle prese con una crisi del debito e banche deboli. Gli Stati Uniti e l'UE si stavano solo leccando le ferite dopo la crisi immobiliare. Inoltre, l'euro è stato scosso nelle sue fondamenta a causa dei problemi dei paesi PIIGS. Molti commentatori ritenevano che un debito eccessivo avrebbe pesato pesantemente sulle economie per gli anni a venire. Per questo motivo, c'era un grosso problema per quanto riguarda il nuovo limite di debito.

A metà del 2011, il mercato ha iniziato a temere che il limite del debito non sarebbe stato innalzato. La scadenza è stata fissata per il 2 agosto 2011. Sia i democratici che i repubblicani si sono accusati a vicenda di non voler scendere a compromessi. Quando sembrava che la chiusura fosse già certa, il 2 agosto è stato raggiunto un accordo. Il limite del debito è stato aumentato di oltre $ 2 trilioni. Il limite doveva effettivamente essere aumentato a partire da gennaio 2012. Tuttavia, affinché il governo funzioni, il Congresso ha accettato di emettere $ 400 miliardi di debito dal 2 agosto e raccogliere altri $ 500 miliardi per ulteriori spese se il Congresso è d'accordo.

La disputa sul limite del debito è stata risolta, ma è apparso un altro colpo. S&P ha declassato il rating del credito statunitense da AAA a AA+. È stato un duro colpo per l'immagine degli Stati Uniti. S&P temeva che gli Stati Uniti non sarebbero stati in grado di tornare su un percorso di basso debito. Secondo l'agenzia, il compromesso del 2 agosto 201 non prometteva una significativa riduzione del deficit.

Come ha reagito il mercato a un simile contesto di mercato? A breve termine era piuttosto debole, ma a lungo termine è tornato a crescere.

La correzione nel mercato S&P 500 tra il 7 luglio 2011 e il 4 ottobre 2011 è contrassegnata in blu. I ribassi ammontano a oltre il 20%, contando dal picco al massimo del minimo. Tuttavia, l'investitore a lungo termine dovrebbe utilizzare i ribassi per accumulare azioni sopravvalutate. Già a fine febbraio 2012 lo S&P 500 era sopra il massimo di luglio 2011.

Riepilogo: se hai paura di scendere, pensa a coprire le tue posizioni

Nell'articolo abbiamo avvicinato la storia del limite del debito americano. Su esempi di mercato reale, abbiamo appreso come il mercato ha reagito alla più lunga chiusura del governo della storia. Le conclusioni sono ovvie: per l'investitore a lungo termine, il panico del mercato è il tempo di accumulo delle azioni. In ciascuno degli esempi forniti, il mercato azionario era più alto dopo un anno rispetto a quando il mercato ha iniziato a preoccuparsi del limite del debito o della chiusura di alcune agenzie federali.

Anche se dopo aver letto questo articolo sei ancora preoccupato per il valore del tuo portafoglio nei prossimi mesi, considera di coprire le tue posizioni. Acquisizione mettere opzione o prendere una posizione corta sugli indici può costituire "Assicurazione del cigno nero". Tuttavia, la copertura è costosa se uno scenario negativo non si materializza. Pertanto, vale la pena riflettere attentamente su quale sia la strategia più appropriata per noi. Punti salienti: NIENTE PANICO. È probabile che le crisi politiche relative al limite del debito si ripetano in futuro.