Cosa sono i Credit Default Swap (CDS)?

Recente fermento sul caso I problemi del Credit Suisse ripristinato l'interesse per uno strumento sintetico come il CDS. Il nome è l'abbreviazione di Credit Default Swap. È un derivato finanziario che consente agli investitori di coprire il proprio rischio di credito. Come con qualsiasi derivato, ci sono due facce in una transazione: l'acquirente e l'emittente. L'acquirente si assicura contro il rischio di insolvenza dell'emittente del debito. Paga un "premio" per detta assicurazione, che può essere paragonato al premio assicurativo. L'espositore si assume il rischio di tale insolvenza del mutuatario. Per tale esposizione al rischio di credito richiede il pagamento di un premio. Nell'articolo di oggi, ti mostreremo cosa sono esattamente i Credit Default Swap.

Come funziona il CDS?

I Credit Default Swap sono strumenti derivati ​​che trasferiscono il rischio di credito degli strumenti di debito tra le parti contraenti. In pratica, il mercato dei CDS riflette le aspettative del mercato sulla condizione dei debitori. Anche il debitore più affidabile non è in grado di garantire che pagherà i propri debiti in tempo. Pertanto, l'incertezza relativa all'insolvenza del debito è chiamata rischio di credito. Più lunga è la data di scadenza del debito con interessi, maggiore è il rischio di insolvenza. Vale la pena ricordare che un debitore inaffidabile significa un rischio di credito più elevato, quindi i CDS per il debito argentino sono più alti di quelli tedeschi. A volte, il rischio politico influenza anche il rischio di credito. Ad esempio, le società attualmente ucraine che operano nell'Ucraina orientale hanno un rischio maggiore di insolvenza rispetto alle loro controparti francesi.

Se gli investitori sono preoccupati per le condizioni di un emittente di debito, acquistano questo strumento per ridurre il rischio di insolvenza del debitore. L'aumento della domanda per il derivato aumenta i loro prezzi. Questo, a sua volta, invia un segnale che il rischio di insolvenza di questo debitore è in aumento. Naturalmente, il semplice aumento dei CDS non significa che il rischio di insolvenza aumenti sempre. Alcuni swap sono molto illiquidi e spread elevati possono causare un aumento del premio.

Evento di credito

L'evento di credito è il trigger che consente all'acquirente di CDS di eseguire il contratto e gestire i pagamenti assicurativi. Vale la pena ricordare che i tipi di eventi creditizi vengono concordati in fase di creazione del contratto. La maggior parte dei Credit Default Swap vengono scambiati con i seguenti eventi di credito:

• Pagamento mancante - l'emittente del debito non ha pagato gli interessi
• Ristrutturazione del debito - se l'emittente ristruttura il proprio debito
• Intervento del governo - ad esempio la nazionalizzazione di una società
• Moratoria - sospensione del rimborso del debito
• ripudio - contestazione sulla validità del contratto

Esecuzione del contratto

Il contratto può essere eseguito fisicamente o in contanti. Attualmente, il metodo in contanti è molto più popolare. Ciò significa che il venditore del Credit Default Swap si impegna a coprire le perdite subite dall'acquirente dei CDS senza che il titolare dello swap fornisca la prova della proprietà dello strumento di debito. Lo sviluppo del metodo cash è legato al fatto che lo strumento ha cessato di funzionare come una classica copertura, ma è diventato uno strumento speculativo. Esecuzione fisica significa che l'acquirente del CDS è obbligato a consegnare le obbligazioni al momento dell'esecuzione del contratto per ricevere il pagamento.

L'uso dei CDS

Lo strumento svolge un ruolo molto importante nel mercato globale dei derivati. Tuttavia, il suo uso originario ha perso la sua rilevanza. Attualmente, lo strumento ha tre usi:

1. Uno strumento di speculazione - questo tipo di swap è negoziato sui mercati mondiali. È naturale che sia diventato uno strumento speculativo. Gli investitori acquistano e vendono swap per trarre profitto dal movimento dei prezzi. Il risultato è che a volte un cambiamento nei CDS non significa che un numero maggiore di investitori desideri coprire la propria esposizione al debito di uno specifico emittente. A volte è solo un attacco speculativo o un errore di calcolo da parte degli speculatori.
2. Strumento di copertura - questa è una classica applicazione di questo strumento. L'acquirente di CDS vuole proteggersi dal rischio di un evento di credito. I principali acquirenti di questi tipi di swap sono  assicuratori o fondi pensione. Il motivo principale è la volontà di ridurre al minimo il rischio di credito degli strumenti di debito detenuti.
3. arbitrato - a volte il CDS può essere uno strumento che può essere utilizzato come strumento di arbitrato. Ad esempio, un investitore può acquistare obbligazioni in un mercato e quindi acquistare CDS per le stesse obbligazioni in un altro mercato. A volte una tale strategia può generare profitti privi di rischio quando l'obbligazione e i CDS hanno un prezzo diverso. 

CDS durante la crisi subrima

Questo strumento ha svolto uno dei ruoli chiave durante la crisi del credito innescata dal mercato ipotecario statunitense. Uno dei maggiori emittenti di Credit Default Swap erano società come AIG, Bear stearns e Lehman Brothers. Queste istituzioni hanno offerto protezione contro le perdite nel mercato dei mutui che sono state cartolarizzate MBS (Titoli garantiti da ipoteca). Gli investitori che acquistavano MBS in bundle con CDS nutrivano la speranza illusoria di avere uno strumento "privo di rischi". Tuttavia, la solvibilità degli emittenti di swap rappresentava un problema. Se gli MBS si deprezzavano, gli emittenti di CDS si trovavano in una posizione difficile. Enormi perdite su questi swap, CDO e altri derivati ​​significavano che le banche centrali e i governi delle principali economie dovevano salvare il sistema finanziario.

LEGGI: Bubble non è male: cosa possiamo imparare da esso?

Vantaggi del contratto CDS

Sebbene i Credit Default Swap non abbiano una buona reputazione presso molti investitori, presentano una serie di vantaggi. Questi includono:

• Riduzione del rischio per l'acquirente dell'obbligazione: un investitore può acquistare un Credit Default Swap, che può essere trattato come una forma di assicurazione contro il rischio di inadempimento dell'emittente dell'obbligazione.
• Uno strumento flessibile per speculare: non è necessario acquisire debiti per beneficiare della protezione in caso di insolvenza. Lo strumento è quindi molto conveniente per gli speculatori.
• Strumento di valutazione del merito creditizio: lo strumento viene utilizzato in molti modelli di gestione del rischio per determinare l'entità del rischio di fallimento di una determinata entità aziendale. Alcune agenzie di rating del credito hanno utilizzato CDS liquidi nei loro modelli di rating del credito.

Svantaggi dei contratti CDS

mercato OTC - I CDS non sono negoziati in un mercato regolamentato. La maggior parte delle transazioni avviene tra istituzioni finanziarie. Ciò significa che è difficile stimare la dimensione del mercato e quali entità sono coinvolte nella negoziazione di questo strumento finanziario. È possibile che la negoziazione nel mercato OTC aumenti il ​​rischio di stabilità del sistema finanziario globale.

• Strumento con condivisione del rischio asimmetrica: l'emittente di questo strumento ha problemi a trovare uno strumento che consenta una facile protezione contro il rischio di insolvenza dell'emittente. Ciò comporta la necessità di pagare un maggior premio per l'acquisto di questo tipo di strumento.
• Inclinare gli acquirenti di debito alla vigilanza: lo strumento può creare una falsa impressione che lo strumento protegga dal rischio di insolvenza. Poiché lo strumento opera sul mercato OTC e si basa sulla fiducia nell'emittente di tale strumento, esiste un rischio di controparte. Il crollo di un emittente di CDS significa che la garanzia stessa non ha un valore maggiore.