Cos'è la recessione o cosa piace di più ai tori

parola negli ultimi mesi recessione ogni tanto ritorna sui media. Analisti, economisti, giornalisti e politici si superano nelle previsioni sulla condizione economica. Alcuni temono la recessione, altri la vedono come un'opportunità per una migliore allocazione del capitale in futuro. Com'è questa recessione? Ha un impatto positivo o negativo sullo sviluppo economico a lungo termine? Oggi cercheremo di rispondere a queste domande.

Cos'è la recessione

Secondo la definizione di base, una recessione è un calo del PIL per almeno due trimestri consecutivi. Di seguito è riportato un esempio di recessione registrata negli Stati Uniti.

PIL USA. Fonte: fred.org

Prodotto interno lordo (PIL) è il valore di tutti i beni e servizi che sono stati prodotti in una data area in un dato tempo. Il prodotto interno lordo è un flusso di beni prodotti in un tempo specifico e in un'area specifica. Molto spesso, il prodotto interno lordo viene calcolato per un paese su base trimestrale o annuale. Il PIL tiene conto solo del bene finale. I valori intermedi non vengono conteggiati per evitare il doppio conteggio. Ad esempio, la produzione del pane contiene già farina. Per questo motivo la farina utilizzata per fare il pane è già compresa nel valore della pagnotta. Quindi non c'è bisogno di aggiungerlo di nuovo. Il PIL non è sinonimo di ricchezza detenuta da cittadini, aziende o agenzie governative. Pertanto, una diminuzione del 10% del PIL non significa che la ricchezza dell'intero paese sia inferiore del 10%.

Pertanto, una recessione è una situazione in cui il flusso di beni prodotti dall'intera economia è inferiore rispetto all'anno precedente. Si tratta quindi di un indebolimento dell'attività economica. Alcuni vedono il declino dell'attività economica in modo diverso. Ad esempio, il NBER (National Bureau of Economic Research) misura la recessione utilizzando, tra gli altri, variazioni reddituali nel settore non agricolo, nella produzione industriale e nelle vendite al dettaglio. Quindi questa è una prospettiva leggermente diversa sulla misurazione dell'attività economica rispetto al caso della semplice misurazione dell'attività economica per mezzo delle variazioni del PIL.

Cause della recessione

Le recessioni di solito non si verificano all'improvviso. Si tratta di una serie di processi che sono alla base del rallentamento dell'attività economica. Le ragioni del rallentamento possono essere sia interne che esterne. Interni sono, ad esempio, gli squilibri macroeconomici causati dall'espansione del credito. Il suo crollo potrebbe causare una brusca contrazione dell'attività economica. Un esempio è la forte recessione del 2007-2009, causata dallo scoppio della bolla del mercato dei subprime. Un fattore esterno è, ad esempio, un deterioramento della situazione economica in un paese che è il principale partner commerciale. Di conseguenza, le esportazioni diminuiscono drasticamente, il che si riflette nel deterioramento dell'attività economica.

Recessione ed economia

Una recessione provoca sempre un calo dell'attività nell'economia. Gli investimenti privati ​​stanno rallentando e la fiducia dei consumatori si sta deteriorando. Di conseguenza, c'è un calo dei consumi e degli investimenti. Inoltre, l'aumento della disoccupazione significa che le famiglie sono costrette a gestire i propri budget in modo più oculato. Per questo motivo, i settori che vendono beni discrezionali sono più vulnerabili a un calo delle entrate. Ciò, a sua volta, contribuisce al calo delle vendite di questo tipo di società. Il risultato sono profitti inferiori e persino perdite. Le aziende sono costrette a ottimizzare i costi, il che comporta il rinvio degli investimenti e talvolta anche la riduzione dei dipendenti.

Dall'inizio della rivoluzione industriale, la maggior parte delle economie si è sviluppata costantemente ei periodi di recessione sono piuttosto una breve interruzione di un ulteriore sviluppo che un segnale di problemi economici strutturali. Dati compatibili Del Fondo Monetario Internazionale (FMI) tra il 1960 e il 2007 sono stati registrati 122 periodi di recessione in 21 economie avanzate. Ciò significa che, in media, un paese sviluppato ha sperimentato circa 6 periodi di recessione in un periodo di 47 anni. Inoltre, il FMI ha calcolato che solo il 10% delle volte queste economie erano in recessione.

Il calo dell'attività economica è visibile sul mercato del lavoro e nelle vendite al dettaglio così come negli investimenti. Molto spesso in una recessione c'è un ciclo di feedback. Il calo della spesa dei consumatori fa diminuire i ricavi delle aziende. Questo, a sua volta, costringe molti di loro a licenziare alcuni dei loro dipendenti, il che si riflette in redditi familiari più bassi. Con la diminuzione dei redditi, diminuiscono anche i consumi privati. A volte le famiglie mantengono l'attuale livello di consumo, ma ciò si riflette in una diminuzione del livello di risparmio o in un aumento del livello di indebitamento.

Anche le istituzioni finanziarie hanno problemi. Le banche che hanno concesso prestiti in periodi di buone condizioni economiche segnalano un deterioramento del portafoglio crediti durante le fasi di recessione economica. Cresce l'aumento dei crediti incagliati (NPL - non performing loans) che costringe la banca ad effettuare stralci e avviare la ristrutturazione del portafoglio crediti, a rischio default. A volte, se il settore bancario è alle prese con un livello molto elevato di crediti deteriorati, potrebbe essere necessario acquistare asset inesigibili da parte della banca centrale (ad esempio utilizzando il QE - quantitative easing).

Salvo che, negli Stati Uniti e nei paesi in cui i cittadini investono una parte significativa della loro ricchezza in borsa, vi è un effetto reddito negativo. Il calo delle quotazioni azionarie provoca una diminuzione della ricchezza netta delle famiglie che allocano fondi significativi in ​​borsa. Ciò fa sentire queste famiglie "più povere", il che scoraggia la crescita dei consumi.

Dopo qualche tempo, il declino dell'attività si interrompe. I soggetti finanziariamente più deboli non sono in grado di proseguire le loro attività. Di conseguenza, le loro quote di mercato vengono acquisite da aziende meglio preparate al rallentamento economico. Allo stesso tempo, il rallentamento dei prestiti fa sì che gli investimenti con un basso tasso di rendimento atteso non ottengano finanziamenti. Pertanto, una recessione a volte è una catarsi per l'economia e consente di "ripulirla" da aziende inefficienti.

Combattere la crisi

Da allora Grande Depressione i governi di molti paesi hanno adottato politiche fiscali e monetarie per limitare l'entità della recessione. Alcune delle soluzioni sono chiamate stabilizzatori automatici. Gli esempi includono le imposte sul reddito progressive, l'assistenza sociale e le indennità di disoccupazione. Inoltre, i governi possono introdurre pacchetti fiscali per aumentare i consumi e gli investimenti nell'economia.

A sua volta, la banca centrale può fornire liquidità nel settore finanziario e ridurre i costi degli interessi nell'economia. La liquidità può essere fornita attraverso acquisti di attività di intervento, riduzione delle riserve obbligatorie o transazioni sul mercato interbancario. I costi degli interessi possono essere ridotti abbassando i tassi di interesse. Ciò si riflette nella diminuzione dei tassi di interesse di mercato (ad es. WIBOR, LIBOR) a cui sono "legati" i prestiti al consumo o commerciali. Ridurre gli obblighi di riserva significa che le banche hanno più capitale libero da investire, il che può aiutare a riprendere i prestiti.

Recessione e borsa

Come già accennato, il mercato azionario di solito inizia la crescita economica prima che ci sia una depressione nell'attività economica. Per questo motivo, sembra assurdo all'osservatore esterno che il mercato azionario stia crescendo mentre i titoli dei giornali informano sui fallimenti e sull'aumento della disoccupazione. Il mercato sconta sempre il futuro. Per questo motivo la peggiore situazione economica è da tempo "inclusa nei prezzi". A sua volta, più a lungo dura la recessione, più paradossalmente migliore sarà il futuro delle imprese che sopravvivono al rallentamento economico. Il mercato inizia a prevedere un miglioramento dei risultati finanziari delle società quotate. Insieme a previsioni migliori, cresce anche la valutazione delle società nei modelli finanziari. Questo a sua volta incoraggia gli investitori ad acquistare azioni sopravvalutate.

Quindi una recessione è un momento in cui i rialzisti dovrebbero cercare freneticamente le società che sono troppo sopravvalutate. Una recessione può far sì che molte grandi aziende vengano valutate ben al di sotto del loro valore intrinseco. Pertanto, l'acquisto di azioni di tali società "quando il sangue è versato" potrebbe consentire di raggiungere un tasso di rendimento superiore alla media nei prossimi anni.

Cosa prevede una recessione?

Uno degli indicatori più mediatici che dovrebbero prevedere una recessione è inversione delle curve dei tassi di interesse. Dal 1955, ciascuna delle 10 recessioni statunitensi è stata preceduta da un'inversione dei tassi di interesse. Vale la pena notare, tuttavia, che non tutte le inversioni hanno portato a una recessione.

Cos'è un'inversione delle curve dei tassi di interesse? Per capirlo, devi sapere come dovrebbero essere le curve "normali". In tempi normali, i tassi di interesse a breve termine sono inferiori a quelli a lungo termine. Ciò è dovuto al fatto che il debito a lungo termine ha un cosiddetto maggiore "rischio di durata". Il semplice prestito di denaro per un periodo più lungo comporta un rischio di investimento maggiore. L'investitore semplicemente non sa come si svilupperanno il tasso di interesse e l'inflazione in futuro. Per questo motivo, gli investitori richiedono un premio di rischio più elevato.

Pertanto, il rendimento di un'obbligazione a 2 anni in "tempi normali" è inferiore al rendimento di un'obbligazione a 10 anni. Se la curva dei rendimenti inizia ad invertirsi, significa che il tasso di interesse sui titoli a lungo termine scende, mentre il tasso di interesse sul debito a breve termine non scende e talvolta addirittura sale. Gli investitori prevedono semplicemente che i tassi di interesse saranno più bassi nel lungo periodo perché la banca centrale vorrà abbassare i tassi di interesse di mercato.

L'inversione delle curve dei tassi di interesse non è l'unico indicatore che pretende di prevedere una recessione. Molti trader si concentrano sull'analisi degli indicatori anticipatori. Tra questi ci sono:

• Indice dei responsabili degli acquisti ISM,
• Indice economico principale del consiglio di conferenza,
• Indicatore anticipatore composito dell'OCSE.

Alcuni analisti e investitori guardano al PMI, che misura l'attuale sentimento delle imprese. L'analisi dell'andamento del PMI consente di determinare se il sentiment aziendale sta peggiorando o migliorando.

Naturalmente, l'effettivo verificarsi di una recessione è sempre noto con un notevole ritardo. Ad esempio, nel giugno 2020, il NBER ha annunciato che il picco dell'espansione economica negli Stati Uniti è avvenuto nel febbraio 2020. Come risultato del contrasto alla diffusione del Covid-19, i governi federale e statale hanno introdotto un temporaneo "arresto dell'economia". Di conseguenza, c'è stato un forte calo dell'attività economica. La pandemia ha posto fine alla più lunga espansione economica nella storia degli Stati Uniti. È durato 128 mesi ed è durato da giugno 2009 a febbraio 2020. Il NBER ha affermato che la recessione del 2020 è stata la più breve mai registrata, durando solo due mesi. Il minimo di recessione è sceso nell'aprile 2020, due mesi dopo che il NBER ha annunciato che l'economia era in recessione.

Cosa provoca una recessione?

Ci sono molte teorie economiche che cercano di spiegare come l'economia sia diretta verso la recessione. La maggior parte delle teorie possono essere classificate come fattori economici, finanziari, psicologici o misti (una combinazione dei tre precedenti).

Un esempio di un fattore economico che provoca un cambiamento nella condizione economica è cambiamento strutturale in settori specifici. Questo è, ad esempio, un forte aumento dei prezzi del petrolio. Provoca un aumento dei costi di trasporto, che "si diffonde" ad altri settori. Un aumento dei prezzi provoca una diminuzione della domanda e contribuisce ad un aumento dell'inflazione. Se la banca centrale vuole combattere l'aumento dell'inflazione, dovrà alzare i tassi di interesse. Un aumento dei tassi di interesse raffredda l'economia, che è un altro mattone che si aggiunge allo sviluppo della recessione nell'economia.

Alcune teorie si concentrano sull'aspetto finanziario della recessione. Un ottimo esempio è l'idea che la crescita del credito accumuli il rischio finanziario nell'economia. Quando l'espansione del credito scade, c'è un aumento dei costi degli interessi. Ciò costringe le aziende a ridurre i loro piani di investimento ea volte è necessario ristrutturare le loro operazioni. Allo stesso tempo, una diminuzione dell'offerta di moneta (o un leggero aumento) provoca la comparsa di segnali recessivi nell'economia. Uno degli esempi che collega la recessione con l'offerta di moneta non adeguata alle esigenze dell'economia.

Alcune teorie si concentrano sui fattori psicologici che causano troppo ottimismo nei periodi di boom e profondo pessimismo nelle recessioni economiche. Secondo i sostenitori del keynesismo, gli istinti animali (paura e avidità) sono responsabili degli squilibri nell'economia. Per questo motivo, secondo i sostenitori di questa teoria, lo stato dovrebbe svolgere un ruolo contrarian. In tempi di prosperità, dovrebbero rallentare leggermente la crescita economica (tasse più alte, trasferimenti sociali ridotti) e durante le recessioni dovrebbero stimolare l'economia (progetti di investimento, sgravi fiscali, trasferimenti sociali). Un altro esempio è il concetto di Hayman Minsky, che è arrivato all'economia con il punto di vista del cosiddetto Momento di Minsk.

La differenza tra recessione e depressione

Secondo il NBER, ci sono state 1854 recessioni negli Stati Uniti dal 34, ma solo cinque dal 5. Naturalmente, le recessioni economiche variano in gravità, alcune brevi e lievi, altre molto profonde. Un esempio di profonda recessione è la crisi finanziaria del 1980-2007.

In economia, le depressioni economiche si distinguono dalle recessioni. La depressione dura più a lungo ed è più profonda. Questo è estremamente raro. Molto spesso è il risultato di grandi squilibri macroeconomici che compaiono nell'economia, che sono fortemente visibili al momento della recessione. L'adeguamento dell'economia alla nuova realtà è lungo e doloroso. A volte viene definito il "decennio perduto". Un esempio di depressione economica è la Grande Depressione iniziata nel 1929 o la crisi finanziaria causata dallo scoppio della bolla del mercato dei subprime nel 2007-2009. Un altro esempio è il periodo 1937-1938 nell'economia americana. Poi il PIL è sceso del 10% e la disoccupazione è salita al 20%.

Somma

Una recessione è un rallentamento dell'attività economica. Durante questo evento economico e sociale, c'è una "contrazione dell'economia". Calano gli investimenti privati ​​ei consumi. Di conseguenza, la disoccupazione è in aumento. Per contrastare ciò, c'è un aumento della spesa fiscale e un allentamento della politica monetaria. Di conseguenza, la spesa pubblica sta aumentando e i tassi di interesse stanno diminuendo. Nel tempo, tali azioni consentono la ripresa della ripresa economica. Di norma, le recessioni non durano a lungo. Secondo i dati NBER, la recessione media dell'economia americana è durata 17 mesi, mentre dagli anni '10 il rallentamento economico medio dura circa XNUMX mesi. Vale la pena ricordare che il mercato azionario di solito inizia a scendere prima che inizi una recessione e inizi un boom anche prima che appaiano i "dati concreti" che suggeriscono che l'economia è in una fase di ripresa.

Conclusioni principali:

• Una recessione è un calo significativo dell'attività economica che dura almeno due trimestri.
• Gli economisti misurano la durata di una recessione dal picco dell'espansione economica al minimo della contrazione.
• A volte capita che una recessione duri solo pochi mesi, mentre l'economia ha bisogno di anni per tornare al precedente livello massimo di Prodotto Interno Lordo.
• L'inversione delle curve dei tassi di interesse è uno dei segnali di una possibile recessione dell'economia. Questa relazione non sempre funziona, ma è un segnale d'allarme per i responsabili delle politiche fiscali e monetarie.
• La disoccupazione aumenta molto spesso durante le recessioni e rimane a un livello più elevato durante la fase iniziale di ripresa dell'attività economica. Per questo molte persone non vedono le fasi iniziali della ripresa economica perché “ancora non riescono a trovare un lavoro”.
• Durante una recessione, vengono sviluppati impulsi monetari e fiscali per porre fine al periodo di recessione.