Cos'è il debito pubblico? Ragioni, obiettivi, conseguenze

Da che abbiamo memoria, il debito è presente nella storia dell'umanità. Le prime tracce documentate di debito risalgono a oltre 5500 anni. Vale la pena ricordare che l'antica civiltà sumera si occupava del debito, che era comune nel commercio. I debitori inaffidabili potrebbero finire come schiavi. In situazioni particolari, i debiti potevano essere cancellati dal re. Un'eco di questa pratica era la famosa legge dell'anno giubilare, che sollevava dal debito tutti gli aderenti all'ebraismo e al cristianesimo. Era un'antica pratica che risolveva il problema dell'accumulo di debiti.

Ovviamente, il debito è un fenomeno a doppio senso. Il debito di un'entità è un bene di un'altra. Per questo motivo nel corso degli anni vi sono stati attriti costanti tra debitore e creditori. Questo articolo descrive il fenomeno del debito pubblico.

Che cos'è il debito?

In una definizione semplificata, il debito può essere definito come una prestazione insoddisfatta nei confronti di un'altra entità. Il debito può assumere molte forme, a volte sono davvero a breve termine. Una persona che va in un ristorante mentre consuma un pasto servito in un ristorante incorre in un debito a breve termine. Questo perché sta consumando un pasto che deve ancora pagare. Solo dopo aver pagato il conto il debito scompare. Quindi si può dire che il debito non deve riguardare solo il prestito di denaro. Il debito può apparire dal parrucchiere, dall'estetista o dal tutoraggio. Oltre ai prestiti e crediti "ordinari", compare ovunque il pagamento venga effettuato "in arretrato" (dopo che il servizio è stato eseguito).

Ci sono due lati del debito risultante: debitore e creditore. Il debitore utilizza il debito (in denaro, servizio) e si impegna a saldarlo a determinate condizioni. Le condizioni possono riguardare il tasso di interesse, l'importo delle rate e la data di rimborso. La parola "può" nella frase precedente non è usata accidentalmente. Esiste un concetto di debito perpetuo, un esempio di tale debito erano le obbligazioni perpetue emesse tra il XVIII e il XX secolo dalla Gran Bretagna. La maggior parte di queste obbligazioni è stata riacquistata nel 1888, ma gli ultimi lotti sono stati riacquistati nel 2015. A sua volta, il creditore si aspetta più spesso in cambio dei fondi presi in prestito "Premio per il rischio" e "Bonus di tempo", che è compreso nell'interesse.

Il rapporto tra debitore e creditore in tempi diversi andava dalla simbiosi a una lotta accanita. Nel Medioevo alcuni debitori inaffidabili accusavano i creditori di "usura" illegale in molti paesi cristiani. Questo comportamento è stato un tentativo di evitare il rimborso del debito sfruttando le scappatoie nei sistemi legali europei. I creditori hanno cercato di ridurre al minimo il rischio di perdere denaro applicando un tasso di interesse più elevato o cercando un pegno sui beni del debitore. Poiché il prestito agli stati sembrava più sicuro, molti detentori di capitale preferivano prestare a governanti o governi.

Il debito pubblico

La divisione più semplice del debito è debito privato e il debito pubblico. Mentre il debito privato dovrebbe essere pagato prima della morte di una determinata persona, il debito pubblico in teoria non deve mai essere rimborsato. Ciò è dovuto al fatto che teoricamente uno stato può durare "per sempre". Ha "solo" bisogno di una società che accetti l'esistenza dello stato. I cittadini di questo paese devono anche pagare le tasse e pagare le loro passività in una valuta accettata dallo stato.

Come oggi, anche ai vecchi tempi, i governanti e i governi dei paesi cercavano denaro aggiuntivo emettendo debito. C'erano anche situazioni in cui il debito privato del sovrano (da un tesoro privato) veniva rimborsato dai fondi di un dato stato.

Per cosa hanno preso prestiti i paesi? Uno dei motivi erano le guerreche ha richiesto ai governi di stanziare risorse aggiuntive. Fu il caso, ad esempio, durante le guerre napoleoniche, quando il governo britannico vinse la guerra ma a costo di un enorme debito, che ha superato oltre il 200% poi PIL. Fu lo stesso durante la prima e la seconda guerra mondiale, che lasciarono l'Europa in rovina. Sia economicamente che finanziariamente. Quindi la maggior parte dell'Europa occidentale divenne debitrice degli Stati Uniti.

Tuttavia, gli stati raccolgono fondi aggiuntivi non solo per la guerra. Attualmente, la ragione principale per contrarre debiti è la necessità di coprire il deficit di bilancio. Il deficit può provenire da varie fonti. Può essere causato dalla necessità di sostenere spese infrastrutturali che il settore privato non è in grado di fornire. Gli esempi includono la rete di autostrade, sistemi fognari e ferrovie. Generare debito da tali iniziative può aumentare l'efficienza dell'economia e tradursi in entrate fiscali più elevate in futuro.

Un altro motivo per emettere debito è allentamento della politica fiscale del governo. Può avere due fonti. Uno di questi è ridurre il reddito abbassando le tasse. In una situazione del genere, il governo, senza modificare l'importo speso, "sovvenziona" i servizi sociali emettendo debito. La seconda ragione per allentare la politica fiscale è aumentare la spesa per, ad esempio, assistenza sociale, istruzione o trasferimenti sociali. I fondi aggiuntivi non si ottengono aumentando le tasse, ma facendo ricorso al debito.

È anche impossibile dimenticare Il ruolo "stabilizzante" del debito. Un grande esempio è l'azione dei governi di fronte al congelamento delle economie. I massicci programmi di salvataggio non sarebbero avvenuti senza l'approvazione dei governi di un aumento del debito. In caso di Tedesco il deficit federale nel 2020 è stato di oltre 189 miliardi di euro. L'aumento del debito ha salvato più posti di lavoro, quindi c'è la possibilità che lo shock causato dalla risposta dei governi alla SARS-Cov-2 sia inferiore alla parte inaccettabile delle perdite dell'epidemia al bilancio centrale.

Un altro motivo per emettere debito è la necessità di "rinnovare" il vecchio debito. Questo è quando il debito viene emesso per estinguere il debito in scadenza. In una tale situazione, il livello del debito non cambia. Cambiano invece la struttura delle scadenze del debito ei suoi costi di servizio. Nell'ambiente bassi tassi di interesse, il rinnovo del debito riduce il costo finanziario del debito.

Dall'inizio della crisi nel 2007-2009, molti paesi hanno lottato con un indebitamento crescente. Il miglior esempio sono gli Stati Uniti. Il debito in rapporto al PIL nel 2005-2020 è raddoppiato dal 60% al 120%. 

Debito pubblico degli Stati Uniti. Fonte: www.fred.stlouisfed.org

Puoi monitorare il debito corrente degli Stati Uniti tramite il sito web USDebtClock.org.

Come si finanzia un disavanzo?

Il debito può essere finanziato in molti modi. Il governo può finanziare il debito nei seguenti modi:

• Debito interno
• Debito esterno
• Monetizzazione del debito

Debito interno è uno dei tipi di debito più sicuri. È un debito verso le istituzioni finanziarie nazionali (banche, assicurazioni, fondi) e verso i propri cittadini. Il debito interno è più spesso emesso in una valuta avente corso legale nel territorio del paese. Il vantaggio di una tale fonte di finanziamento è il suo stabilità. Il paese non è così dipendente dai flussi di capitale globali come nel caso del debito estero. Questo è uno dei motivi per cui Giapponeche ha uno dei maggiori debiti pubblici in relazione al PIL è ancora solvente. Gli shock esterni non causano un deflusso di capitali, allo stesso tempo il paese può "crescere" dal debito, tra gli altri aumentando l'inflazione. Tuttavia, lo svantaggio è la sua risorsa limitata. Di conseguenza, una domanda eccessiva di capitale aggiuntivo potrebbe costringere il paese a cercare ulteriori fondi all'estero. Un altro problema è che i finanziatori del debito pubblico non possono utilizzare questi fondi per finanziare investimenti privati.

Debito esterno sta prendendo in prestito da paesi esteri, istituzioni finanziarie o privati. Sia i paesi ad alto rating che i paesi con una lunga storia di fallimenti e insolvenze stanno approfittando di questa soluzione. Il debito estero può essere denominato sia in valuta nazionale che estera. Spesso i paesi con alti tassi di interesse decidono di contrarre prestiti in valuta estera per ridurre i costi finanziari. Lo svantaggio di tale soluzione è che il budget è esposto all'esperienza del rischio valutario. Ciò è particolarmente difficile per i paesi con valute deboli e problemi di inflazione. In una tale situazione, l'indebolimento della propria valuta aumenta i costi del servizio del debito estero. Il debito estero può contribuire all'instabilità finanziaria di un paese. Un esempio è la crisi del debito in America Latina negli anni 'XNUMX e la crisi finanziaria nei paesi classificati come "Tigri asiatiche" nel 1997.

Monetizzazione del debito è un'azione dei governi insieme alle banche centrali per finanziare i deficit di bilancio. Questa pratica è nota da migliaia di anni. All'inizio si assunse il fenomeno del "coin deteriorament", cioè l'abbandono del valore nominale della moneta, ma il valore del metallo si ridusse. Un ottimo esempio è la crisi monetaria nella Germania del XVII secolo causata dai tempi Ribaltabile e carrello elevatore. Il risultato fu un aumento dei prezzi e l'impoverimento della società. Nel ventesimo secolo, la monetizzazione del debito ha portato all'iperinflazione nella Repubblica di Weimar e in Polonia.

La monetizzazione del debito non ha sempre conseguenze disastrose. Tutto dipende dalla sua scala e dall'ambiente macroeconomico. In un contesto deflazionistico, la monetizzazione del debito non porta necessariamente a un'inflazione elevata. Al giorno d'oggi, la monetizzazione del debito è diventata la "nuova normalità". Gli acquisti di obbligazioni delle banche centrali nazionali vengono effettuati in Indonesia, Australia, Nuova Zelanda, Stati Uniti o Giappone. Naturalmente, alcuni di essi assumono una forma intermedia attraverso il quantitative easing (QE).

Struttura del debito della Polonia

In Polonia, la struttura del debito non è cambiata molto rispetto al 2001 e al 2021. Ancora oltre il 35% del debito è detenuto da investitori esteri. Vale la pena notare, tuttavia, che negli anni 2014-2021 è stato possibile aumentare la quota di debito interno dal 43% al 65%. Principalmente a causa di maggiori acquisti del settore bancario nazionale. 

Struttura del debito della Polonia. Fonte: Ministero delle Finanze

Conseguenze dell'indebitamento - scenario negativo

Come accennato in precedenza, il debito crea una relazione tra debitore e creditore. A volte è armonioso e i debiti vengono pagati regolarmente. Tuttavia, ci sono situazioni in cui la situazione finanziaria del debitore è così debole che non è possibile regolare le passività su base corrente. In una situazione del genere, il debitore e il creditore possono raggiungere un consenso o "andare ai ferri". La soluzione al caso di debiti non pagati potrebbe essere:

• Ristrutturazione

Questa è la forma più comune di ristrutturazione del debito quando il creditore vede l'opportunità di recuperare il debito. A volte la ristrutturazione comporta una riduzione del valore del debito. Questa è una situazione in cui il debitore cancella il debito per motivi politici o per una difficile situazione finanziaria del debitore. Questa situazione si verifica solo in circostanze eccezionali. Era così nel caso della Polonia, che ha negoziato con il Club di Parigi a cavallo degli anni '6 e 'XNUMX. Come risultato dei negoziati, la Polonia è riuscita a ridurre il proprio debito di circa $ XNUMX miliardi (valore del capitale) e parte degli interessi capitalizzati.

• "congelamento" o "cancellazione del debito" unilaterale

A volte le modifiche al regime fanno sì che il nuovo governo non abbia la sensazione di riconoscere il debito contratto dal governo precedente. Uno dei casi più famosi è il comportamento della Russia sovietica, che decise di "non onorare" i debiti contratti dalla Russia zarista. Ciò causò un significativo "taglio" dell'economia sovietica dal capitale e dalla tecnologia occidentali nei primi anni '20.

Ci sono stati casi nella storia in cui la cancellazione dei debiti ha fatto più male che bene al paese. Questo era il caso nel XNUMX° secolo Messico. Nel 1861, il nuovo governo messicano annunciò che avrebbe congelato unilateralmente i pagamenti del debito estero per due anni. Ciò provocò un intervento internazionale (guidato dalla Francia) che durò fino al 1867.

La Polonia annunciò anche la sospensione del rimborso del debito, nel 1981, quando il governo del generale Jaruzelski si rifiutò di rimborsare il debito a causa della difficile situazione economica. Negli anni '80 fu istituito anche il FOZZ (Fondo per il servizio del debito estero) polacco per acquistare obbligazioni polacche per una frazione del loro valore. Alla fine, i debiti sono stati parzialmente ridotti dai creditori, il resto è stato doverosamente rimborsato.

• Dichiarazione di insolvenza

Questa è una "opzione zero", il che significa che lo stato non è in grado di pagare i suoi debiti. I default dei paesi sono avvenuti nella storia. La Spagna è uno dei detentori del record, che lo ha realizzato 1500 volte tra il 1900 e il 13.

• Aumento dell'inflazione

A volte una crisi del debito sovrano può spingere la banca centrale e il governo a una politica monetaria molto espansiva. In casi estremi, la spesa pubblica può essere finanziata dall'emissione di moneta da parte della banca centrale. Un esempio di quando il debito estero ha contribuito all'iperinflazione è l'esempio della Repubblica di Weimar. L'iperinflazione causò il declino del marco tedesco e nel novembre 1923 fu messo in circolazione un marco del valore di 100 trilioni di marchi. La situazione è stata stabilizzata solo dalla riforma valutaria, che ha introdotto il rentenmark (un marchio il cui valore si basava sui terreni di proprietà dello stato tedesco).

Opinioni sul debito

A seconda del sistema di valori adottato, può avere una sfumatura positiva o negativa. È simile alle teorie economiche, che interpretano in modo diverso le conseguenze di un aumento del debito pubblico.

I keynesiani credono che il debito pubblico possa svolgere un ruolo stabilizzatore durante una recessione economica. Secondo loro, a causa della "vischiosità" dei prezzi e dei salari, in tempi di crisi l'economia ha problemi di rapido "adattamento" alle nuove condizioni. Di conseguenza, si crea disoccupazione e l'economia lavora al di sotto del suo potenziale. In questo contesto, gli aumenti della spesa pubblica finanziata dal debito potrebbero aiutare l'economia a "riprendersi" dalla recessione più velocemente. Al contrario, in periodi favorevoli, i governi dovrebbero mantenere l'equilibrio fiscale o addirittura generare avanzi per ripagare il debito generato in precedenza.

Al contrario, i sostenitori della scuola classica dell'economia ritengono che l'aumento del debito provochi uno "spiazzamento" degli investimenti privati, dannoso per l'economia a lungo termine. Allo stesso tempo, l'aumento dell'indebitamento "tira via" alcuni risparmi, che impedisce loro di raggiungere la borsa o il debito privato. Di conseguenza, il flusso di risparmio diretto al mercato dei titoli di stato può ridurre l'allocazione efficiente del capitale nell'economia.