Brexit: il premio per il rischio Brexit della Gran Bretagna aumenterà

Cos'è la Brexit? È una situazione in cui vuoi uccidere una mosca e fai saltare in aria la casa. Prevediamo che la Brexit sarà un argomento di primo piano nelle prossime settimane, sostituendo Covid come una delle principali preoccupazioni per le aziende britanniche con l'aumento della tensione tra il Regno Unito e l'Unione europea. Il prezzo di mercato di un rischio Brexit senza accordo è aumentato, ma è chiaro che c'è spazio per la volatilità e un ulteriore calo degli asset britannici mentre il primo ministro Boris Johnson si avvicina alla scadenza "morbida" per raggiungere un accordo il 15 ottobre.

Circa l'autore

Christopher Dembik - Economista francese di origine polacca. È responsabile globale della ricerca macroeconomica presso una banca di investimento danese Saxo Bank (una consociata della società cinese Geely che serve 860 clienti HNW in tutto il mondo). È anche consigliere dei parlamentari francesi e membro del think tank polacco CASE, che ha ottenuto il primo posto nel think tank economico dell'Europa centrale e orientale secondo un rapporto Global Vai all'indice Think Tank. Come capo globale della ricerca macroeconomica, supporta le filiali, fornendo analisi della politica monetaria globale e degli sviluppi macroeconomici ai clienti istituzionali e HNW in Europa e MENA. È un commentatore regolare nei media internazionali (CNBC, Reuters, FT, BFM TV, France 2 ecc.) E relatore in eventi internazionali (COP22, Congresso sugli investimenti MENA, Conferenza globale di Parigi, ecc.).

Dato l'aumento dell'incertezza sui negoziati e la situazione post-Brexit nel Regno Unito (in particolare per quanto riguarda la tassazione e la posizione del Paese sui mercati internazionali), non saremmo sorpresi da un'inversione del quarto trimestre a causa di un altro calo degli investimenti aziendali e della lenta domanda aggregata (Fig. 1).

Le prospettive a breve e medio termine per gli asset britannici peggiorano ogni giorno. Il premio per il rischio azionario Brexit per le società più impegnate nel mercato britannico è recentemente aumentato di nuovo. Sebbene questo sia il momento ideale per acquistare azioni scontate secondo alcuni investitori, riteniamo che ci siano troppi fattori di rischio e in tali condizioni incerte sarebbe più saggio ridurre la tua esposizione alle attività del Regno Unito. La sterlina ha perso terreno nei confronti delle principali valute negli ultimi giorni e ulteriori notizie negative nel breve termine porteranno sicuramente ad ulteriori ribassi. Dato che questa settimana la coppia EUR / GBP ha infranto la resistenza a 0,9135, prevediamo che la tendenza al rialzo continuerà, quindi verranno testati i livelli di resistenza 0,9285 e 0,9387. (Fig. 2). 

Crediamo che ci siano fondamentalmente tre opzioni per lo sviluppo delle relazioni britannico-europee:

1. accordo debole, ovvero lo scenario più ottimistico,
2. Nessun accordo,
3. disaccordo in un'atmosfera di estrema ostilità.

Finora il governo britannico sembra preferire l'opzione tre, ma questo potrebbe cambiare rapidamente. È un vero ottovolante. In caso di disaccordo, la Banca d'Inghilterra estenderà il sostegno all'economia, ricorrendo in primo luogo all'allentamento quantitativo e temporaneo dei finanziamenti governativi attraverso il cosiddetto meccanismo "Modi e mezzi". Tale monetizzazione del debito attraverso la porta di servizio dovrebbe limitare le conseguenze finanziarie ed economiche negative di una Brexit senza accordo e, in caso di accordo debole, può essere utilizzata per finanziare la nuova politica interventista preferita da Londra (Fig. 3). La prossima data chiave per le relazioni britannico-europee è il 25 settembre e il vertice straordinario Brexit del Consiglio europeo.

Makro

Le voci di una Brexit senza accordo nel contesto di una recessione pandemica minacciano la lenta ripresa economica avviata dalla fine dell'isolamento. L'aumento dell'incertezza sul futuro molto probabilmente rafforzerà le attuali tendenze di risparmio e porterà a un altro calo degli investimenti delle imprese, che potrebbe causare un'inversione nel quarto trimestre di quest'anno.

Mercati

Con l'aumento dell'incertezza sulla Brexit, il premio per il rischio Brexit aumenterà nelle prossime settimane, il che peggiorerà la performance delle società più coinvolte nel mercato del Regno Unito. Finora il mercato valutario è stato relativamente calmo, ma riteniamo che ci sia spazio per ulteriori cali della GBP nel breve e medio termine.

Politica monetaria

È improbabile che il recente aumento dell'inflazione si fermi Bank of England contro un ulteriore allentamento monetario in caso di Brexit senza accordo.

Ci stiamo orientando verso due scenari:

1. aumento del quantitative easing,
2. aumento del quantitative easing e tassi di interesse ancora più negativi.

L'ultima variante, tuttavia, potrebbe innescare un burrascoso dibattito in seno al Monetary Policy Council a causa dell'impatto documentato dei tassi negativi sulla redditività delle banche e sull'approccio al rischio.