Banche centrali in gioco. Cosa porterà il futuro?

Iniziamo febbraio sui mercati finanziari globali con un "C alto". È noto da tempo che ogni riunione della Fed accende l'immaginazione degli investitori di tutto il mondo. La decisione di ieri di alzare il tasso di interesse di 25 punti base era ampiamente attesa, ma l'aumento della volatilità sulle borse si è fatto sentire. Gli investitori non hanno avuto il tempo di riposare e hanno dovuto affrontare un'altra importante novità, ovvero l'aumento dei tassi di interesse da parte della Banca Centrale Europea di 50 punti base.

Il più alto livello di tassi di interesse dal 2007

L'organo responsabile della conduzione della politica monetaria negli Stati Uniti ha deciso di aumentare il tasso di interesse al 4.50%-4.75%. Passi compiuti da Comitato federale del mercato aperto annunciare che il ciclo di rialzi dei tassi di interesse sta lentamente volgendo al termine. Il ritmo dell'inasprimento della politica monetaria sta chiaramente rallentando, il che si riflette nella più piccola scala di aumenti dei tassi di interesse dall'inizio (un ciclo di aumenti (punti base): 25, 50, 75, 75, 75, 75, 50, 25 ). Anche la Federal Reserve ha confermato l'intenzione di continuare il processo di riduzione del totale di bilancio al ritmo attuale.

Il comunicato della Fed dopo la riunione di ieri si è rivelato parsimonioso in termini di suggerimenti degli investitori. Rispetto alla versione precedente, sono state notate solo modifiche estetiche. La Federal Reserve evidenzia una solida crescita dell'occupazione negli ultimi mesi. Allo stesso tempo, richiama l'attenzione sulla dinamica decrescente dell'inflazione, osservando, tuttavia, che l'indice rimane a un livello elevato. Nella prospettiva di ulteriori decisioni sui tassi di interesse, il ruolo chiave sarà svolto dagli sviluppi macroeconomici, nonché dall'impatto delle azioni finora della Fed sull'attività economica e sull'inflazione. Fattori che gli elenchi della Fed includono: condizioni del mercato del lavoro, pressioni e aspettative inflazionistiche e sviluppi economici globali.

Jerome Powell non ha sorpreso gli investitori

szef Federale durante la conferenza stampa ha presentato una posizione in linea con le aspettative del mercato. All'inizio, ha osservato che l'obiettivo principale della Fed è riportare l'inflazione all'obiettivo. Per raggiungere questo obiettivo, la banca centrale dovrà fare molto lavoro. L'abbassamento dell'inflazione si tradurrà molto probabilmente in un calo delle dinamiche di crescita economica al di sotto della tendenza. Nell'ultimo anno, il ritmo e l'ampiezza dell'inasprimento della politica monetaria sono stati straordinari e al momento non si avvertono tutti gli effetti delle misure. Viene segnalata la necessità di mantenere un approccio restrittivo, ma la Federal Reserve non vuole portare a overshooting e rialzi eccessivi dei tassi di interesse.

Le precedenti decisioni della banca centrale iniziano a riflettersi nei dati macroeconomici. Jerome Powell ha richiamato l'attenzione sul netto rallentamento della crescita economica negli ultimi 12 mesi. Inoltre, è stato possibile frenare la domanda dei consumatori, che è indicata da una moderata crescita della spesa. Allo stesso tempo, la situazione del mercato immobiliare si sta deteriorando. Il mercato del lavoro, caratterizzato da molti squilibri, rimane un elemento forte dell'economia. La situazione nel segmento è tesa, il che si riflette nell'elevata dinamica dei salari e nella domanda di lavoro che supera notevolmente l'offerta.

Un'informazione preziosa è il processo di disinflazione osservato negli ultimi mesi pur mantenendo una buona condizione del mercato del lavoro. Tuttavia, la Fed avrà bisogno di ulteriori prove per essere certa che l'inflazione sia su una tendenza al ribasso. Le aspettative di inflazione a lungo termine rimangono stabili, ma la Fed terrà d'occhio gli sviluppi e presterà molta attenzione ai rischi per le tendenze attuali.

Ulteriori decisioni della Fed verranno prese di riunione in riunione e dipenderanno dall'evolversi della situazione economica, e i dati macroeconomici saranno cruciali nel breve termine, che fluiranno da qui a marzo. Powell ha anche sottolineato che l'attenzione non dovrebbe essere focalizzata sui cambiamenti a breve termine delle condizioni finanziarie. Attualmente, la Fed non ha fissato un livello obiettivo per i tassi di interesse, nonché un momento in cui potrebbe iniziare il ciclo di allentamento della politica monetaria. Powell ha sottolineato che la storia mette in guardia dall'iniziare l'allentamento monetario troppo presto. Il capo della Fed ha sottolineato che, tenuto conto delle aspettative sull'evoluzione della situazione economica, non dovrebbero essere previsti tagli dei tassi di interesse nel 2023.

L'ottimismo del mercato

Gli investitori sono stati molto più diffidenti nei confronti della retorica aggressiva di Powell durante la conferenza stampa di ieri, il che è meglio dimostrato dal comportamento delle classi di attività sottostanti. Gli indici azionari negli Stati Uniti sono saliti ai livelli più alti da diversi mesi, chiudendo la sessione con un aumento di oltre l'1%.

Quotazioni dell'indice S&P 500 dall'inizio del 2021. Fonte: studio proprio basato sui dati di Stooq.pl

Nelle ultime settimane stanno recuperando le perdite delle ultime settimane i settori più colpiti dal crollo che ha colpito il mercato nel 2022. Ieri a guidare la crescita sono state le aziende del settore tecnologico (l'indice S&P 500 Information Technology è salito di 2.29 %). Anche l'ottima performance di Tesla (4.73%) sta guidando la crescita l'indice S&P 500 Beni di consumo voluttuari (1.89%).

L'ottimismo si manifesta anche nei prezzi delle obbligazioni. Il rendimento dei titoli di Stato USA a 10 anni è sceso dopo la decisione della Fed di quasi 10 punti base al livello del 3.40%. Il sentimento di mercato positivo è visibile anche sul mercato valutario. Prosegue il processo di deprezzamento del dollaro e di rafforzamento delle valute dei mercati emergenti. Il tasso di cambio EUR/USD ha raggiunto il livello psicologico tondo di 1.1000, registrato l'ultima volta nell'aprile dello scorso anno.

La fine del ciclo è all'orizzonte

Gli aumenti dei tassi di interesse negli Stati Uniti stanno volgendo al termine. Per il momento, la Fed segnala uno scenario del genere con molta parsimonia, ma le aspettative del mercato mostrano abbastanza chiaramente che l'ultimo rialzo dei tassi d'interesse avverrà molto probabilmente a marzo. Attualmente, la possibilità di un aumento del tasso di 25 punti base alla riunione successiva è quotata all'82.50% (17.50% invariato).

Livello atteso dei tassi di interesse dopo la riunione della Fed del 3 maggio 2023 Fonte: Studio proprio basato su dati CME Group

La probabilità di prosecuzione del ciclo a maggio è attualmente prevista al 34.50%. Le aspettative del mercato indicano che il processo di allentamento della politica monetaria inizierà a cavallo tra il terzo e il quarto trimestre di quest'anno, che finora non coincide con i suggerimenti della banca centrale.

L'Eurozona è in ritardo rispetto agli Stati Uniti

Risultati della riunione Banca centrale europea erano in linea con le aspettative del mercato. Il Consiglio direttivo ha deciso di aumentare il tasso di interesse di riferimento di 50 punti base al 3.00%. Allo stesso tempo, la banca centrale ha assicurato che verrà mantenuto un approccio restrittivo fino a quando l'inflazione non tornerà al target di medio termine del 2%. Le misure finora intraprese e il mantenimento dei tassi di interesse a un livello elevato consentiranno di ridurre l'inflazione nel tempo sopprimendo la domanda e proteggendo dal rischio di un aumento permanente delle aspettative di inflazione. La BCE ha reso piuttosto chiara la sua posizione sulle decisioni successive. A marzo i tassi di interesse saranno nuovamente aumentati di 50 punti base, dopodiché si valuterà l'ulteriore direzione della politica monetaria. Come nel caso della Fed, la principale determinante delle azioni sarà l'evoluzione del quadro macroeconomico.

Anche la decisione sul programma di acquisto di asset (APP) è stata confermata durante la riunione della BCE. Come annunciato a dicembre, dall'inizio di marzo alla fine di giugno ci sarà una riduzione del portafoglio di 15 miliardi di euro al mese, dopodiché il ritmo verrà adeguato alle condizioni di mercato prevalenti. Allo stesso tempo, è stato annunciato che i reinvestimenti parziali saranno effettuati secondo la prassi attuale.

Il ciclo di rialzi dei tassi di interesse in Europa è in ritardo di diversi mesi rispetto agli Stati Uniti. L'attuale posizione della banca centrale segnala che ci aspettano almeno altri rialzi dei tassi d'interesse. Anche l'evoluzione degli eventi nell'area dell'euro è correlata alla situazione macroeconomica. L'inflazione nell'area della moneta unica ha raggiunto il picco in ottobre e la strada per raggiungere l'obiettivo è ancora lunga e accidentata.

Lagarde non ha rovinato il sentimento del mercato

Christine Lagarde durante la conferenza stampa non è stata tentata dai fuochi d'artificio e le sue dichiarazioni sono state molto sommesse. Il capo della BCE ha richiamato l'attenzione sul deterioramento dell'attività economica nell'area dell'euro, che si riflette nel rallentamento della crescita economica nel quarto trimestre dello scorso anno allo 0.10%. La debolezza dell'economia europea sarà visibile nei prossimi mesi, conseguenza dell'incertezza geopolitica e della situazione macroeconomica mondiale. Lagarde ha anche indicato sintomi positivi sotto forma di riduzione dei colli di bottiglia nelle forniture, miglioramento della situazione sul mercato del gas e recupero degli ordini da parte delle società di produzione.

Durante la conferenza stampa, Christine Lagarde ha anche fatto riferimento ai problemi di inflazione. Ha sottolineato ancora una volta che la pressione sui prezzi rimane forte e la diffusione dei prezzi elevati dell'energia è visibile in tutta l'economia. L'inflazione core rimane elevata, il che significa che la banca centrale deve continuare il suo approccio restrittivo alla politica monetaria. Le prospettive di inflazione sono soggette a un elevato livello di incertezza, ad es. a causa dei rischi connessi alla situazione del mercato energetico. C'è anche la pressione dell'aumento dei salari, con il tema principale delle trattative salariali volte a recuperare il ritardo con l'inflazione. Un sintomo positivo è lo sviluppo delle aspettative di inflazione a lungo termine a un livello vicino al 2%.

Rispetto alla riunione precedente, i rischi per le prospettive di crescita economica sono diventati più equilibrati. Le principali minacce per l'economia europea includono un rallentamento della crescita globale, il ritorno delle interruzioni nelle catene di approvvigionamento e l'escalation dei rischi legati all'evoluzione della situazione sul mercato dell'energia. L'apertura dell'economia cinese è significativa anche per le prospettive inflazionistiche, che possono dare impulso a un aumento dei prezzi delle materie prime e stimolare l'attività economica globale,

L'inasprimento delle condizioni finanziarie si traduce in prestiti. Negli ultimi mesi il valore dei prestiti concessi alle imprese è diminuito dinamicamente. Una tendenza simile si osserva nel caso delle famiglie. Un'analoga direzione di cambiamento si osserva nel caso delle misure che riflettono la creazione di moneta, il che dimostra che i passi intrapresi dalla Banca Centrale Europea cominciano a dare i loro frutti.

I rapporti della BCE sono stati accolti molto bene dagli investitori. Oggi i rendimenti dei Bund decennali sono scesi di oltre 10 punti base. L'entità del traffico è straordinaria, l'ultima volta che abbiamo dovuto affrontare una situazione del genere è stato nel 20. L'ottimismo è visibile anche in borsa. DAX sta crescendo di oltre il 2%, raggiungendo il livello più alto dal febbraio dello scorso anno. Rompere livelli tecnici chiave apre la strada a record storici, che per molte settimane fa era uno scenario impensabile. DAX è aumentato di oltre il 30% in diversi mesi. Il francese è ancora più vicino al massimo CAC40, che beneficia anche del sentiment di mercato favorevole.

Quotazioni dell'indice CAC40. Fonte: studio proprio basato sui dati Stooq.pl

Il mercato può spesso sorprendere, e gli eventi recenti non fanno che confermare questa tesi. Nonostante la guerra in Ucraina e la crisi energetica, gli indici europei potrebbero essere i primi a raggiungere nuovi massimi, il che confermerà solo che saremo in grado di pensare alla crisi in termini di passato.

Somma

Le decisioni delle principali banche centrali si sono rivelate in linea con le aspettative del mercato. I mercati hanno reagito agli eventi chiave con grande ottimismo, che si riflette nella crescita dinamica degli indici azionari. Gli investitori prevedono che l'economia statunitense riuscirà a evitare uno scenario nero sotto forma di "hard landing". I processi di disinflazione in corso, uniti alla solidità del mercato del lavoro, lasciano sperare in una rapida conclusione del ciclo di rialzi dei tassi di interesse, che è attualmente lo scenario di base. Se le aspettative del mercato si riveleranno in linea con la realtà, o forse vivremo la situazione di cui parla Jerome Powell e i tassi di interesse rimarranno al livello massimo fino alla fine dell'anno, lo vedremo nei prossimi mesi. In Europa, il ciclo di rialzi dei tassi di interesse si sta avvicinando al culmine ed è in ritardo di diversi mesi rispetto agli Stati Uniti. Il miglioramento dell'equilibrio del rischio nell'area dell'euro dà spazio a un maggiore ottimismo e consente agli investitori di aumentare l'esposizione alle attività rischiose. Nonostante l'ottimismo attualmente prevalente, i mercati globali non mancheranno certamente di emozioni nel prossimo futuro, il che è un segnale per gli investitori di essere vigili e sfruttare le opportunità di investimento emergenti.

Autore: Piotr Langner Consulente per gli investimenti, WealthSeed

Dichiarazione di non responsabilità

Il presente documento costituisce solo materiale informativo ad uso del destinatario. Non deve essere inteso come materiale di consulenza o come base per prendere decisioni di investimento. Né dovrebbe essere inteso come una raccomandazione di investimento. Tutte le opinioni e le previsioni presentate in questo studio sono l'espressione dell'opinione dell'autore sulla data di pubblicazione e sono soggette a modifiche senza preavviso. L'autore non è responsabile per eventuali decisioni di investimento prese sulla base di questo studio. I risultati storici degli investimenti non garantiscono il raggiungimento di risultati simili in futuro.