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Bank of England, Bank of Japan... e il rischio di una diffusa perturbazione del mercato
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Bank of England, Bank of Japan... e il rischio di una diffusa perturbazione del mercato

creato Saxo BankSettembre 30 2022

Sebbene L'acquisto di obbligazioni di emergenza da parte della Banca d'Inghilterra ha recentemente fornito supporto alla sterlina, non ci sono quasi indicazioni per mantenere una prospettiva positiva per le attività del Regno Unito in generale, a meno che il governo non cambi rotta sulla politica di bilancio pianificata.

In effetti, le autorità giapponesi sono in una posizione migliore per difendere la loro valuta rispetto al governo britannico, data la migliore posizione delle loro riserve. Sebbene il problema del Regno Unito sia colpa sua, il tema prevalente dell'inasprimento delle condizioni di liquidità globale continua a rappresentare il rischio di una più ampia perturbazione del mercato.

L'aggressivo inasprimento della politica monetaria da parte della Federal Reserve statunitense e l'incessante aumento del valore del dollaro USA di quest'anno si stanno attualmente traducendo in una condizione finanziaria globale inasprimento, ei loro effetti sono visibili sui mercati finanziari globali.

Tuttavia, è ancora discutibile fino a che punto ciò possa essere attribuito agli eventi nel Regno Unito. Mentre la politica di inasprimento della Fed rimane un argomento generale, il problema del Regno Unito è in gran parte dovuto alla sua stessa colpa. Durante l'acquisto di obbligazioni da Bank of England ricorda in qualche modo le azioni della Bank of Japan, la sua motivazione è completamente diversa e probabilmente anche i risultati saranno molto diversi.

motivazione

Ampie operazioni di acquisto di obbligazioni da parte di Bank of Japan rispecchiano la spinta ad aumentare l'inflazione. Negli ultimi vent'anni, l'inflazione complessiva in Giappone è stata in media inferiore all'1% e l'inflazione core è stata negativa. Secondo l'ultima lettura di agosto, era del 3%, al di sopra dell'obiettivo del 2% fissato dalla Banca del Giappone, ma la pressione salariale rimane contenuta.

Mentre l'inflazione nel Regno Unito è quasi tre volte superioree il piano della Banca d'Inghilterra di iniziare ad acquistare titoli di Stato a lungo termine è stata una misura di emergenza necessaria per sostenere i fondi pensione che potrebbero essere stati sull'orlo del default a causa dell'impennata dei rendimenti dei titoli di Stato a causa di preoccupazioni fiscali in seguito all'annuncio del nuovo il mini-bilancio del governo.

Debolezze

Anche i conti correnti e fiscali del Giappone non sono nelle migliori condizioni e il paese ha un enorme debito estero. Tuttavia, ha anche enormi riserve valutarie di oltre $ 1,2 trilioni alla fine di agosto. Ciò corrisponde al 20% PKB e copertura di importazione per oltre 18 mesi. Di questi, circa 136 miliardi di dollari sono depositi presso banche centrali estere che possono essere utilizzati immediatamente per l'intervento.

Pertanto, mentre lo yen giapponese rimane vulnerabile a causa del doppio deficit e degli elevati livelli di debito, le imponenti riserve valutarie forniscono ancora al governo giapponese alcune munizioni per intervenire contro l'eccessivo ritmo di deprezzamento dello yen.

Nel frattempo, il problema della Gran Bretagna non è solo l'elevata inflazione, ma anche il doppio disavanzo e la posizione debole delle riserve valutarie. I livelli di debito in valuta estera del Regno Unito, tuttavia, sono più bassi, il che potrebbe essere uno dei motivi del basso livello delle riserve valutarie. Come accennato nell'articolo precedente, le riserve valutarie nette del Regno Unito di 100 miliardi di dollari sono sufficienti anche per coprire solo due mesi di importazioni, circa l'equivalente del 3% del PIL contro il 20% del Giappone e il 115% della Svizzera. Di conseguenza, lo spazio di manovra per sostenere la sterlina è molto inferiore.

Minacce alla sterlina e alle attività britanniche

La sterlina ha indubbiamente recuperato un po' dopo il massiccio sell-off seguito all'annuncio del piano fiscale. È stato "temporaneamente" sostenuto dal programma di acquisto di obbligazioni della Banca d'Inghilterra che ha portato a uno stallo globale nella crescita dei rendimenti. Inoltre, il ribilanciamento di fine mese e trimestre ha probabilmente contribuito a limitare l'apprezzamento del dollaro a seguito del significativo apprezzamento della valuta statunitense in questo trimestre. Per essere chiari, la Banca d'Inghilterra non ha effettuato un'"inversione dei tassi" ma ha piuttosto agito come prestatore di ultima istanza per i fondi pensione nazionali e non vi è quasi alcuna indicazione per mantenere o presumere una prospettiva positiva per le attività del Regno Unito.

È probabile che le attività del Regno Unito rimarranno sotto pressione finché il governo continuerà a negare. Anche un rialzo dei tassi di emergenza sembra improbabile che a questo punto sosterrà la sterlina o i titoli di stato, poiché comporterebbe panico e politiche fiscali e monetarie divergenti che minerebbero ulteriormente la fiducia generale nell'economia e nella politica perseguita. Nel frattempo, i mercati attualmente scontano un aumento dei tassi di interesse da parte della Banca d'Inghilterra di quasi 150 punti base nella riunione del 3 novembre. Si tratta di un importo eccezionalmente elevato e rappresenterà un problema significativo per l'economia britannica.

Minaccia all'effetto globale del contagio

Il Regno Unito sta iniziando a rappresentare un rischio di credito significativo non solo per le attività denominate in sterline, ma anche per il resto del mondo, in particolare l'area dell'euro, come ha sottolineato il mio collega Chris Dembik nel suo articolo. Potrebbe esserci una sorta di effetto contagio nel mercato del credito dell'area dell'euro. C'è anche il rischio che la liquidità inizi a evaporare anche da altri mercati, sollevando l'inevitabile domanda: chi potrebbe essere il prossimo?

Anche la valuta cinese si è drammaticamente deprezzata negli ultimi tempi, ma la People's Bank of China ha molti strumenti a sua disposizione e anche l'impulso al credito cinese è positivo. La Corea del Sud è già intervenuta per sostenere la sua valuta, ed è probabile che altre economie seguiranno se la situazione attuale continua. Gli incontri del G20 del 15-16 novembre saranno particolarmente importanti non solo per le informazioni geopolitiche, ma anche per le possibili preoccupazioni condivise sull'impatto dell'inasprimento delle politiche globali e del dollaro forte.

Almeno fino a quando, se non di più, non ci sono prove sufficienti che il Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti interverrà per sostenere un indebolimento della sterlina, dello yen o di qualsiasi altra valuta. La maggior parte dei funzionari dell'amministrazione statunitense, compreso il segretario al Tesoro Yellen, non mostra alcun bisogno urgente di agire. È quindi probabile che si verificheranno perturbazioni del mercato più diffuse e maggiori rischi per la stabilità finanziaria globale, al di là delle turbolenze finanziarie nel Regno Unito e in Giappone.

Sono disponibili altre analisi Saxo tutaj.


Circa l'autore

Charu Chanana banca di sassofoniCharu Chanana, market strategist della filiale di Singapore Saxo Bank. Ha oltre 10 anni di esperienza nei mercati finanziari, da ultimo come Lead Asia Economist in Continuum Economics, dove si è occupata di analisi macroeconomica dei paesi emergenti asiatici, con particolare attenzione all'India e al sud-est asiatico. È abile nell'analisi e nel monitoraggio dell'impatto degli shock macroeconomici interni ed esterni sulla regione. Viene citata spesso in articoli di giornale e appare regolarmente su CNBC, Bloomberg TV e Channel News Asia e sui canali radiofonici aziendali di Singapore.

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Circa l'autore
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