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Le azioni attendono ulteriori problemi con l'apertura delle economie globali
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Le azioni attendono ulteriori problemi con l'apertura delle economie globali

creato Forex ClubLuglio 3 2020

Il secondo trimestre del 2020 è stato sicuramente un "rilancio" delle economie sulla nuova piattaforma del capitalismo di stato, che si basava sul sostegno alla politica monetaria che avvicinava le istituzioni della politica fiscale e monetaria alla gestione delle crisi. Gli stimoli estesi volti a contrastare la più grande recessione economica dagli anni '30 hanno favorito "istinti animali" e speculazioni su una scala senza precedenti dal 2000, e forse persino dai folli anni '20.

Tuttavia, al momento di fare questa previsione Indice S&P 500 ha chiuso la peggior sessione da marzo e Indice VIX salì forte; gli effetti di Covid-19 non sono ancora finiti. Sia la nostra economia che il sistema finanziario sono ancora in una posizione molto fragile.


Circa l'autore

Peter Garry Saxo Bank

Peter Garnry - direttore delle strategie di borsa in Italia Saxo Bank. Sviluppa strategie di investimento e analisi del mercato azionario e delle singole società, utilizzando metodi e modelli statistici. Garnry crea Alpha Picks per Saxo Bank, una rivista mensile in cui vengono selezionate le aziende più interessanti negli Stati Uniti, in Europa e in Asia. Contribuisce inoltre alle previsioni trimestrali e annuali di Saxo Bank "Previsioni scioccanti". Fornisce regolarmente commenti in televisione, tra cui CNBC e Bloomberg TV.


VIX suggerisce che il mercato azionario è ancora ribassista

È accettato che per l'indice VIX 22 sia un punto di equilibrio a lungo termine. In altre parole, a questo livello, la borsa dalla tendenza al rialzo (rendimento positivo e bassa volatilità) entra nella tendenza al ribasso (rendimento negativo e alta volatilità). L'indice VIX ha superato questo livello il 24 febbraio e da allora non è sceso al di sotto di esso, nonostante l'impressionante mercato rialzista dei mercati azionari.

Sebbene alcuni sostengano che il mercato orso non sia mai stato lì perché il declino si è fermato così rapidamente, la volatilità implicita suggerisce che il mercato orso strutturale sia ancora in corso. La storia, a sua volta, mostra che questo periodo è associato a un rendimento negativo delle azioni con elevata volatilità.

All'inizio del terzo trimestre, la posizione dei mercati è ancora incerta. L'indice VIX indica che il periodo estivo sarà caratterizzato da una notevole volatilità e, dopo la pubblicazione degli utili del secondo trimestre, potremo finalmente conoscere le perdite reali del settore delle imprese, nonché, forse, una visione generale della situazione nei prossimi mesi.

indice vix

Rapporto profitto / rischio estremamente sfavorevole nei mercati azionari, ma qual è l'alternativa?

Le valutazioni sono tornate a livelli in cui il rapporto profitto / rischio non è attraente in un contesto storico. La storia mostra che agli attuali livelli di valutazione esiste una probabilità del 33% che gli investitori in azioni internazionali nei prossimi 10 anni ottengano un tasso di rendimento reale negativo.

Le valutazioni possono aumentare ulteriormente, dimostrando così che questa relazione è sbagliata? Certo, e se la Fed implementasse il controllo della curva dei rendimenti, ci potrebbe essere un rendimento reale. In una recente analisi, abbiamo dimostrato che il controllo della curva dei rendimenti si è rivelato molto vantaggioso per le azioni statunitensi nel 1942-1951, mentre era sfavorevole per le azioni giapponesi da settembre 2016. La differenza principale tra questi periodi è che gli Stati Uniti avevano un grande deficit al momento mentre il governo giapponese di fatto ha esacerbato l'impulso fiscale. Se il controllo della curva dei rendimenti è associato a un grande deficit fiscale, può essere molto vantaggioso per le azioni, in particolare le azioni delle società dei mercati emergenti che dipendono da un dollaro debole e da buone condizioni finanziarie.

indice msci

Mentre il controllo della curva dei rendimenti può risolvere il problema dell'alta crescita nominale e dell'alta inflazione - a causa della riduzione dell'indebitamento del rapporto debito pubblico / PIL - può anche avere effetti catastrofici quando i tassi di interesse sono a un livello molto basso. Uno studio della BRI pubblicato nel 2018 ha mostrato che dall'inizio degli anni '90, la percentuale di società quotate a livello mondiale che sono entrate in uno stato "zombi" è aumentata in modo drammatico, in particolare dopo la crisi finanziaria globale. Sembra che il prezzo dei tassi bassi, che riducono la pressione finanziaria sulle imprese, sia l'uso improduttivo del capitale e una diffusa allocazione errata di capitale e lavoro. Questa non è una buona ricetta per il futuro.

È tempo di acquistare azioni di società europee?

L'anno scorso, il vantaggio delle azioni americane rispetto a quelle europee è aumentato a livelli record in termini storici. Dal 2007, le azioni delle società europee hanno perso circa cinque deviazioni standard in termini relativi rispetto alle società americane. È stato causato da un forte USD, da valutazioni più elevate delle azioni americane rispetto alle azioni europee, da una maggiore crescita degli utili negli Stati Uniti, combinata con ampi programmi di riacquisto di azioni e uno spostamento tettonico della capitalizzazione di mercato verso società tecnologiche, vale a dire un'area in cui l'Europa è in ritardo.

Sulla base del moltiplicatore mobile EV / EBITDA a 65 mesi, le azioni delle società americane sono valutate in misura superiore del XNUMX% rispetto alle azioni delle società europee. Una differenza di valutazione così grande richiede un percorso di profitto perfetto negli Stati Uniti.

stock usa europa

Di norma, le azioni statunitensi hanno una leva finanziaria inferiore rispetto alle azioni europee, il che è naturalmente un vantaggio in un contesto macroeconomico incerto. La valutazione, tuttavia, è un fattore chiave che spiega il rendimento futuro, motivo per cui, dato il vantaggio storico delle azioni statunitensi combinato con valutazioni elevate, siamo convinti che gli investitori dovrebbero investire più pesantemente nelle società europee, nonostante il rischio politico nell'UE.

Il mondo ha bisogno di un dollaro più debole, a Federale lo fornirà nel tempo. Ciò andrà a beneficio delle azioni europee. Inoltre, le aziende europee si trovano in una posizione migliore nel contesto della trasformazione ecologica e si concentrano sulla robotica nel settore sanitario. Sebbene l'Europa sia rimasta indietro nel settore dell'IT, ci sono segnali che sta finalmente iniziando ad accelerare.

Temi di investimento in un mondo sempre più localizzato

La localizzazione sarà risolta entro un decennio, sia nell'economia che nei mercati azionari. Uno dei temi che ha senso in questa trasformazione è l'investimento in società a bassa capitalizzazione con entrate nazionali da segmenti economici non ciclici (assistenza sanitaria, beni di consumo di base e servizi di pubblica utilità). La trasformazione verso un'economia più locale per molte imprese significa un percorso incerto, quindi a nostro avviso è interessante anche la buona vecchia strategia di investire in società di alta qualità a bassa leva.

Riteniamo che alcuni settori dell'economia, come la trasformazione ecologica, rimarranno anche in buona forma a causa del fatto che l'attuale modello economico è chiaramente dannoso per l'ambiente. Un buon punto di partenza nel contesto dell'ispirazione è il nostro elenco iniziale di "azioni ecologiche" da gennaio 2020. Anche altri settori come l'assistenza sanitaria, la robotica e la stampa 3D riceveranno sostegno dalla politica di autosufficienza e produzione interna nei paesi sviluppati.

A nostro avviso, le società con una forte posizione digitale e un solido modello di business otterranno buoni risultati: questo tipo di azioni a lungo termine può essere selezionato sulla base del nostro ultimo elenco di società online. Tuttavia, a causa delle valutazioni estreme di alcune società in questo segmento, gli investitori dovrebbero essere cauti su ciò che chiamiamo "bolle - azioni".

Nel futuro ambiente del capitalismo di stato e della posizione si possono anche notare risultati relativamente buoni oro. Tuttavia, fai attenzione alle mitiche miniere d'oro. In una delle nostre recenti analisi, mostriamo che non registrano risultati migliori rispetto all'oro spot, nonostante la leva del saldo. Gli investitori che preferiscono l'oro dovrebbero pertanto essere vigili.

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