2021 boom dei mercati delle materie prime [Previsioni per il primo trimestre]

Durante 227 anni di quotazioni di mercato, il boom dei mercati delle materie prime si è verificato solo sei volte. Il team di ricerca di Saxo Strats prevede che il 2021 sarà l'inizio del settimo.

Mercato delle materie prime con previsioni promettenti

Il mercato rialzista delle materie prime è una componente chiave del nuovo regime di inflazione secolare, un evento che pochi investitori viventi hanno assistito nella loro carriera, poiché l'ultimo boom di questo tipo si è concluso circa quarant'anni fa. È significativo che la nuova inflazione introdurrà un brutale ritiro dall'attuale euforia nei mercati degli asset, alimentata da tassi reali fortemente negativi e dalla politica monetaria più semplice della storia.

Circa l'autore

Steen Jakobsen, capo economista e CIO Saxo Bank. Dè entrato in Saxo nel 2000. Come CIO, si concentra sullo sviluppo di strategie di asset allocation e sull'analisi della situazione macroeconomica e politica generale. Come capo del team SaxoStrats, il team interno di esperti di Saxo Bank, è responsabile di tutte le ricerche, comprese le previsioni trimestrali, ed è stato il fondatore delle previsioni scandalose di Saxo Bank. Prima di unirti Saxo Bank ha collaborato con Swiss Bank Corp, Citibank, Chase Manhattan, UBS ed è stato responsabile globale del commercio, delle valute e delle opzioni in Christiania (attualmente Nordea). L'approccio di Jakobsen al trading e agli investimenti è stimolante e non ha paura di opporsi al consenso. Ciò causa spesso un dibattito tra la comunità del mercato globale. Ogni giorno Jakobsen e il suo team conducono ricerche in varie classi di attività, coprendo importanti cambiamenti macroeconomici, movimenti di mercato, eventi politici e politiche della banca centrale. Con oltre 30 anni di esperienza, Jakobsen appare regolarmente come ospite a CNBC e Bloomberg News.

A nostro avviso, questo argomento attirerà rapidamente l'attenzione della maggior parte degli investitori nel 2021 e questo stato potrebbe continuare per almeno i prossimi dieci anni. Il fattore principale qui è la risposta alla pandemia, che ha solo accelerato le tendenze di disuguaglianza che sono cresciute dagli anni '80 nei prossimi tre decenni di globalizzazione. Da quel momento in poi, ci sarà un vero cambio di paradigma poiché la politica passerà dalla focalizzazione alla stabilità finanziaria e si concentrerà sulla ricerca della stabilità sociale a tutti i costi.

La stabilizzazione finanziaria riguarda il mantenimento della liquidità nei mercati e la garanzia che il sistema finanziario non si tenga e sia in grado di intraprendere un'espansione del credito limitando le perdite subite nel ciclo precedente. Da quando Greenspan ha salvato la LTCM nel 1998, la cura politica in ogni ciclo è stata quella di allentare le condizioni finanziarie insieme al salvataggio di asset e asset esistenti nella speranza di ottenere un "gocciolamento" o, come lo chiamano gli economisti, "effetto ricchezza". Un effetto collaterale indesiderabile era che ogni ciclo rendeva i ricchi più ricchi, portando alla formazione di una società di rentiers e gli altri, e ad una crescente disuguaglianza.

Durante la pandemia Covid-19, queste disuguaglianze sono semplicemente diventate troppo grandi nel mondo e, sebbene il ciclo attuale mostri risultati simili per la classe più ricca ai cicli precedenti, abbiamo a che fare con interventi del governo che offrono un supporto senza precedenti ai partecipanti più svantaggiati nel economia perché la stabilizzazione sociale è ormai diventata una priorità politica.

Azioni per mantenere i posti di lavoro, cercando almeno di prevenire il fallimento delle piccole imprese, facilitando la vita di tutti i giorni attraverso il sostegno al reddito, il trasferimento diretto di fondi sotto forma di assegni di aiuto: tutto questo alla fine è più o meno simile al concetto di un reddito di base incondizionato. In risposta alla crisi del 2008-2009, c'è stata un'ondata iniziale di stimolo fiscale che ha prefigurato la risposta alla crisi del Covid-19 su scala minore, ma a differenza del ciclo precedente, nel ciclo attuale, i governi non torneranno in alcun modo a il brutale regime di austerità attuato subito dopo il 2009, sia negli Stati Uniti (che hanno contribuito alla vittoria di Trump), sia nel Regno Unito (che ha portato alla Brexit) e in Europa (che ha causato tensioni esistenziali e una profonda recessione nella maggior parte dei paesi periferici) . Questa volta, ci occuperemo di spese completamente keynesiane - forse anche oltre qualsiasi cosa Keynes abbia mai immaginato - secondo la teoria monetaria moderna (MMT) del presupposto che il denaro venga stampato indipendentemente dalle implicazioni del debito e che le stampanti calde siano solo l'inflazione può raffreddarsi.

Il paradigma della stabilizzazione sociale ha tre obiettivi principali: ridurre la disuguaglianza (e quindi aumentare la domanda), transizione verde e migliorare le infrastrutture.

La prima implicazione di questo cambiamento è spostare l'attenzione sul reddito minimo, il che porterà all'implementazione di maggiori incentivi dal lato della domanda, poiché i meno pagati tendono a essere in grado di risparmiare al massimo una piccola frazione del proprio reddito. Un altro stimolo alla domanda del governo sarà una transizione verde (verde) che inizialmente non è redditizia se non accompagnata da massicci sussidi pubblici. Inoltre, gli investimenti infrastrutturali sono stati gravemente colpiti dal regime di austerità seguito alla crisi del 2008-2009, in parte legata alla transizione verde. La loro lista è infinita e include, ad esempio, strade, ponti, reti elettriche e infrastrutture Internet.

Inflazione, inflazione, inflazione

Ora passiamo all'inflazione. Nel contesto di una così forte influenza da parte dei governi, e ora anche del denaro istituzionale, uno degli aspetti importanti è il costo delle materie prime e fisiche necessarie per soddisfare la crescente domanda dei consumatori e per realizzare investimenti su larga scala. Dagli alimenti e combustibili ai metalli industriali e minerali e materiali esotici, interi segmenti del lato produttivo delle nostre economie non sono in grado di soddisfare la nuova domanda dopo anni di sotto-profitto e sotto-investimenti. In particolare, l'impulso politico a investire in un'energia verde inefficiente porterà a un aumento diffuso dei prezzi dell'energia in entrata man mano che alla fine saranno realizzati progressi reali nella transizione al carbonio.

Le auto elettriche sono diventate un simbolo di trasformazione e passaggio dai combustibili fossili, ma è interessante notare che richiedono circa quattro volte di più rame rispetto ai veicoli convenzionali. Realizzare un'infrastruttura che consenta la loro ricarica, per non parlare della garanzia che la rete elettrica utilizzata a tal fine sarà fornita da fonti diverse dal carbone o gas naturalecauserà un'usura ancora maggiore di questo metallo.

Anche il prezzo dei soli combustibili fossili è probabile che aumenti notevolmente, poiché pochi oseranno investire in essi, il che significa che l'industria a più alta intensità di capitale farà fatica ad aumentare la produzione e il costo marginale del capitale supererà facilmente il 10-15%. Gli investimenti in energia attualmente ammontano a meno di 300 miliardi di dollari all'anno, rispetto ai 900 miliardi di dieci anni fa, e va ricordato che questi 300 miliardi di dollari devono soddisfare la crescente domanda di elettricità.

Per riassumere, i fattori del boom nei mercati delle materie prime includono:

• Mancanza di offerta a causa di investimenti insufficienti e motivi ambientali e climatici;
• Utilizzare più risorse perché la trasformazione verde richiede molto di più;
• Disavanzi di bilancio del governo, che dovranno essere sostenuti per almeno dieci anni per raggiungere l'obiettivo della piena occupazione;
• L'ascesa dell'India. Entro il 2030, la popolazione del Paese raggiungerà quasi 1,5 miliardi, più della metà dei quali avrà meno di 30 anni. Un profilo demografico così giovane è in netto contrasto con la Cina, dove la forza lavoro si sta già riducendo oggi a causa della politica del figlio unico. Entro il 2030, l'India assumerà una quota crescente delle risorse mondiali;
• Tassi di interesse reali negativi (quando l'inflazione supera il tasso di interesse della banca centrale). Molte persone ora credono che solo le azioni comportino un premio di rischio, ma anche le materie prime si stanno muovendo in quella direzione. Dall'inizio del 2021, un paniere di 28 materie prime principali ha un profitto di rollover positivo, in altre parole, gli investitori vengono ricompensati per il possesso delle materie prime. Ad esempio, al momento della redazione, per il minerale di ferro la differenza tra il prezzo spot e il prezzo di gennaio 2022 è superiore al 38% (gennaio 2021: 169, gennaio 2022: 122);
• Il mondo fisico contro il mondo digitale. La pandemia ha anche accelerato notevolmente la diffusione degli acquisti online. La domanda si è rivelata troppo alta, il che ha lasciato indietro l'infrastruttura. I costi di spedizione (per i container) sono aumentati del 400% e, secondo le nostre stime, i costi della fase finale di consegna sono aumentati mediamente del 50%. Non ci sono abbastanza container, furgoni, auto o conducenti per tenere il passo con il ritmo di questa trasformazione. Naturalmente, la costruzione di questa infrastruttura non farà che accelerare ulteriormente gli investimenti, che a loro volta si tradurranno in maggiori spese per materie prime di base come minerale di ferro, acciaio, cobalto, platino, palladio, argento, rame e altri metalli.

Per gli investitori, il 2020 è stato caratterizzato da una trasformazione verde. Questa è la narrazione. Attualmente, quando abbiamo bisogno di realizzare queste aspirazioni e progetti, l'argomento numero uno è diventato la fase di implementazione, il che significa il mondo fisico con tutti i suoi limiti.

Somma

Il 2021 è l'anno per noi in cui la narrazione di una trasformazione del paradigma sociale più rispettosa dell'ambiente e sostenuta dal governo si scontra con la realtà: offerta insufficiente, infrastrutture inadeguate e un mondo degli affari che si è concentrato così tanto sull'ingresso nel mondo digitale e virtuale che lui dimenticato il mondo reale fisico. Puoi offrire il miglior prodotto al mondo online e vendere milioni di copie, ma se non siamo in grado di produrlo, spedirlo o consegnarlo, le possibilità di realizzare un profitto sono scarse. 

Miglioramento delle infrastrutture, ESG (questioni ambientali, sociali e di corporate governance) e l'agenda per il clima sono nell'interesse di ciascuno di noi. Proprio come Covid-19 ci ha ricordato quanto sia vulnerabile la nostra economia forse antiquata a possibili interruzioni, il 2021 ci ricorderà come vivere, operare e guadagnare nel mondo reale.