L'augmentation des prix du carburant augmente l'inflation et menace de réduire la demande

Le secteur des matières premières a affiché son cinquième mois consécutif de croissance en avril, mais par rapport à la croissance globale de mars, les gains ont été concentrés dans les secteurs des produits agricoles et de l'énergie, avec les huiles de cuisson, les huiles de chauffage et le carburant diesel en tête. Les métaux précieux et industriels ont souffert en réaction aux fermetures prolongées de Covid-19 en Chine, aux craintes qu'une série rapide de hausses de taux d'intérêt aux États-Unis ne nuise aux perspectives économiques déjà faibles, ainsi qu'au renforcement dynamique du dollar.

À propos de l'auteur

Ole Hansen, chef du département stratégie des marchés des matières premières, Saxo Bank. Drejoint un groupe Saxo Bank en 2008. Se concentre sur la fourniture de stratégies et d'analyses des marchés mondiaux des produits de base identifiés par les fondations, le sentiment du marché et le développement technique. Hansen est l'auteur de la mise à jour hebdomadaire de la situation sur le marché des marchandises et fournit également aux clients des avis sur le commerce de marchandises sous la marque #SaxoStrats. Il coopère régulièrement avec la télévision et les médias imprimés, notamment CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times et Telegraph.

Les matières premières dans une tendance à la hausse

En avril, le secteur des matières premières a enregistré une nouvelle hausse mensuelle et l'indice au comptant Bloomberg, qui surveille 23 des contrats à terme sur matières premières les plus importants, s'est apprécié pour le cinquième mois consécutif pour atteindre un nouveau record. Cependant, les gains ont été concentrés dans les secteurs des matières premières agricoles et de l'énergie, et les métaux précieux et industriels ont souffert en réponse aux blocages prolongés de Covid-19 en Chine, ayant un impact négatif sur la croissance économique et la demande, ainsi que les craintes qu'une série rapide de hausses des taux d'intérêt en Chine en pâtirait, tandis que les États-Unis compromettraient des perspectives économiques déjà moroses. En outre, le dollar a atteint des sommets pluriannuels contre plusieurs devises, notamment un plus haut sur vingt ans contre le yen japonais et un plus haut sur cinq ans contre l'euro.

L'un des plus grands investisseurs à Hong Kong a décrit la situation actuelle en Chine comme la pire en 30 anscar la politique zéro-Covid de plus en plus restrictive de Pékin ralentit la croissance économique tout en suscitant le mécontentement de la population. En conséquence, la menace qui pèse sur les chaînes d'approvisionnement mondiales est réapparue et la congestion dans les ports chinois a commencé à augmenter, tandis que la demande de matières premières clés, du pétrole brut aux métaux industriels, a nettement diminué. Le Bureau politique de la Chine a réagi aux troubles civils croissants sans entrer dans les détails en annonçant la mise en œuvre de mesures de relance économique pour stimuler la croissance. Au début de la semaine dernière, le président Xi a souligné que l'accent était mis principalement sur les investissements dans les infrastructures, dont le potentiel deviendrait une source clé de demande supplémentaire pour les métaux industriels - c'est pourquoi nous estimons que les prix minimaux seront atteints peu après la récente la faiblesse.

Dans le cadre de mon dernier séminaire en ligne et dans le podcast sur le portail MACROVoix J'ai récemment énuméré les raisons pour lesquelles nous pensons que le boom des matières premières dispose encore d'une marge de manœuvre considérable et pourquoi les prix peuvent augmenter même si la demande s'arrête en raison d'une croissance économique plus lente.

Pétrole brut

Le pétrole brut reste dans une fourchette de plus en plus étroite, le pétrole brut Brent oscillant actuellement entre 98 et 110 dollars le baril. Cependant, cela n'a pas empêché la forte augmentation du coût des produits pétroliers. Le diesel, le moteur de l'économie mondiale, a connu une forte croissance alors que l'offre a diminué dans la région de New York, ce qui a poussé les prix à des sommets historiques. La guerre en Ukraine, suivie des sanctions imposées à la Russie, a perturbé les chaînes d'approvisionnement mondiales, provoquant des tensions importantes sur le marché physique, en particulier en Europe, où la Russie est depuis des années le principal fournisseur de produits pétroliers.

Pour combler cet écart et profiter de la flambée des prix, les raffineries américaines de la côte du Golfe ont accru leurs approvisionnements vers l'Europe et l'Amérique latine aux dépens de la côte est des États-Unis, où les stocks sont tombés à leur plus bas niveau depuis 1996. Le port de New York étant le point de livraison pour les contrats à terme de carburant diesel à très faible teneur en soufre, l'offre limitée dans ce domaine a un impact particulièrement important sur les prix visibles.

Ces événements soulignent l'importance de se concentrer sur le coût des produits pétroliers, et non sur le pétrole brut, lorsqu'on essaie d'identifier le niveau des prix auquel des prix plus élevés commenceront à affecter négativement la demande. En conséquence, les raffineries réalisent des bénéfices exceptionnellement élevés avec des marges atteignant des niveaux records aux États-Unis et en Europe. Les graphiques ci-dessous présentent la marge de raffinage. propagation de la fissure), c'est-à-dire la marge sur la production de gazole à partir de pétrole brut WTI aux États-Unis et de pétrole brut Brent en Europe.

Compte tenu de la guerre en cours et du risque de sanctions ou d'actions supplémentaires de la part de la Russie, le risque d'une baisse des prix du pétrole reste selon nous limité. Dans notre article récemment publié prévisions trimestrielles Nous avons identifié les raisons pour lesquelles le pétrole brut pourrait se situer dans la fourchette de 90 à 120 $ ce trimestre et les problèmes structurels, notamment le niveau persistant de sous-investissement, continueront de soutenir les prix dans les années à venir.

Compte tenu du manque d'investissements, qui suscite actuellement des inquiétudes quant aux niveaux d'approvisionnement futurs, nous surveillerons de près cette semaine les bénéfices des principales compagnies pétrolières européennes telles que Shell, Enel, BP et Equinor. De plus, compte tenu de l'augmentation susmentionnée des marges du raffineur, les résultats de Valero.

Or et cuivre

or se dirigeait vers la première perte d'un mois à l'autre en trois mois, les deux principaux facteurs à cet égard étant l'accélération attendue du rythme de resserrement de la politique monétaire par les États-Unis Réserve Fédérale et le renforcement mentionné du dollar. L'argent s'est le plus déprécié; son prix est tombé à son plus bas niveau depuis deux mois et demi, autour de 23 USD l'once, en raison de l'affaiblissement du secteur des métaux industriels dû à la situation en Chine. En conséquence, le ratio XAU / XAG a dépassé la résistance de 80 onces d'argent pour une once d'or. Un regain d'intérêt pour les initiatives chinoises de relance économique, comme mentionné ci-dessus, permettrait de mettre en place un plancher pour l'argent, réduisant ainsi son impact négatif récent sur l'or.

Récemment, on m'a demandé pourquoi l'or se comporte si faiblement alors que l'inflation est à son plus haut niveau depuis plusieurs décennies. Ma réponse se poursuit ainsi : l'or se porte très bien et répond aux attentes d'un investisseur diversifié.

Nous avons tendance à nous concentrer principalement sur l'or libellé en dollars, et comme vous pouvez le voir dans le tableau ci-dessous, le ratio XAU/USD a rebondi « juste » autour de 5,5 % jusqu'à présent cette année. Cependant, si l'on y ajoute les résultats l'indice S&P 500 et les obligations américaines à long terme, les choses commencent à s'améliorer. L'or évalué en dollars jusqu'à présent cette année a surperformé ces deux secteurs d'investissement clés - de 15% et 23% respectivement. Pour l'or négocié dans d'autres devises, les résultats semblent bien meilleurs en raison de l'influence du dollar fort.

Les investisseurs européens cherchant à se prémunir contre la hausse de l'inflation et la forte détérioration des perspectives économiques ont amélioré les rendements de l'or - 24 % et + 21 % respectivement - par rapport à l'indice de référence Euro Stoxx 50 et aux obligations d'État libellées en euros. Nous maintenons une perspective positive pour l'or en raison du besoin de diversification contrairement aux actions et obligations volatiles, à une inflation de plus en plus ancrée et à des problèmes géopolitiques persistants. Après avoir trouvé un support à 1 875 dollars la semaine dernière, une clôture au-dessus de 1 920 dollars pourrait marquer un regain de potentiel de croissance alimenté par un nouvel élan et des ordres d'achat techniques.

Cuivre il a rompu la tendance à la hausse depuis le creux de 2020, qui a conduit à une baisse à un creux de près de trois mois de 4,40 USD la livre, avant que l'amélioration du sentiment ne soit influencée par l'annonce par la Chine qu'elle maintiendrait son objectif de croissance économique à 5,5 % ; l'économie chinoise est maintenant bien en dessous de ce niveau. Bien que les perspectives à court terme de la demande se soient détériorées et que les stocks dans les entrepôts surveillés par la bourse aient augmenté au cours des quatre dernières semaines, nous pensons que les perspectives continuent d'être favorables pour les prix. La nécessité d'agir pour isoler la Russie en réduisant sa dépendance vis-à-vis du pétrole et du gaz russes devrait accélérer l'électrification mondiale, qui nécessitera d'importantes quantités de cuivre.

Par ailleurs, le Chili, fournisseur de 25 % du cuivre mondial, a connu un ralentissement de sa production ces derniers mois, et face à la montée du sentiment « anti-mines » au sein du gouvernement nouvellement élu, la perspective de maintenir voire d'augmenter la production paraît douteux. De plus, au Chili, la sécheresse dure depuis 13 ans et les pénuries d'eau ont un impact significatif sur le processus de production de cuivre, qui consomme beaucoup d'eau. De plus, le gouvernement a présenté un projet de loi visant à prioriser la consommation d'eau des populations ; s'il est adopté, il risque non seulement de retarder les décisions d'investissement, mais aussi d'obliger les sociétés minières à investir dans des usines de dessalement, ce qui augmentera encore les coûts de production.

Production agricole

Les contrats à terme sur l'huile de soja négociés à la Bourse de Chicago ont atteint des prix record alors que l'interdiction d'exporter de l'huile de palme en Indonésie et le rationnement de l'huile de tournesol dans les supermarchés européens ont encore réduit l'approvisionnement mondial en huile comestible. Les restrictions à l'exportation sur l'huile de palme utilisée pour tout, de la cuisine aux cosmétiques et au carburant resteront en place jusqu'à ce que les prix intérieurs chutent, et l'Indonésie ne consommant qu'un tiers de sa production, les exportations devraient reprendre dès que les stocks seront reconstitués et les prix stabilisés. Le secteur des huiles comestibles, qui a augmenté de 56 % au cours de l'année dernière selon l'indice des prix alimentaires des Nations Unies, a le plus souffert des conditions météorologiques et de la guerre en Ukraine, le plus grand exportateur mondial d'huile de tournesol, entraînant un protectionnisme alimentaire de la part des producteurs, et c'est que les chemins de fer peuvent faire grimper encore les prix.

Les investisseurs spéculatifs ont récemment accru leur implication dans Contrats à terme sur les céréales américaines à des niveaux record, car la lenteur des semis et la détérioration des conditions de croissance posent un défi et assurent un soutien des prix. Dans un récent rapport hebdomadaire, le département américain de l'Agriculture a déclaré que les semis de maïs avaient progressé de 3 % et que les semis globaux étaient de 7 %, le taux le plus lent depuis près d'une décennie et à la traîne du taux de 17 % de l'année dernière. Le blé d'hiver de bonne / excellente qualité a chuté de 3 % à 27 %, ce qui était presque le pire résultat jamais enregistré. Les retards et les conditions de semis résultaient de conditions météorologiques trop froides ou trop humides, ou d'une combinaison des deux. Une récolte abondante de céréales en Amérique du Nord est essentielle cette année après que l'invasion de l'Ukraine par la Russie a limité les approvisionnements de la région de la mer Noire, d'où proviennent 25 % des exportations mondiales de blé, tout en soulevant des doutes sur la production céréalière de l'Ukraine cette année.