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Début de mars cahoteux sur les marchés des matières premières
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Début de mars cahoteux sur les marchés des matières premières

établi Saxo BankMars 13 2023

Le mois de mars a commencé par une nouvelle faiblesse généralisée alors que des nouvelles sont venues de la Chine et des États-Unis, les deux plus grands consommateurs mondiaux de matières premières, poussant les prix à la baisse. Le sentiment s'est encore détérioré après les lourdes pertes de deux petits créanciers américains qui ont fait chuter l'indice S&P 500 à un plus bas en deux mois. Indice Bloomberg des matières premières, qui surveille un large panier de contrats à terme sur matières premières répartis uniformément entre l'énergie, les métaux et les produits agricoles, a chuté de 1,7 % m/m et de 7 % a/a, les secteurs de l'énergie et des métaux industriels subissant les pertes les plus importantes ce mois-ci.

indice bloomberg du 13 mars

La vigueur de la reprise attendue de la demande en Chine a été atténuée après que les dirigeants du pays ont annoncé un objectif de croissance conservateur de 2023 % en 5, l'un des chiffres les plus bas depuis des décennies. Combiné à une légère augmentation du soutien budgétaire, cela a réduit les attentes de mesures de relance supplémentaires pour accélérer la reprise économique. Selon Saxo, cela est en partie dû à la volonté du gouvernement chinois d'éviter de commettre les mêmes erreurs que les autres gouvernements et banques centrales, ce qui a conduit l'inflation à atteindre son plus haut niveau en quarante ans. Les consommateurs de croissance en subissent désormais les conséquences alors que les banques centrales utilisent de plus en plus des armes de taux d'intérêt pour maîtriser l'inflation.

Dans le même temps, le président Powell de la Réserve fédérale américaine a intensifié son attaque contre l'inflation persistante. Lors d'une visite semestrielle de deux jours à Capitol Hill, il a déclaré aux législateurs qu'il était prêt à accélérer le rythme des hausses de taux à des niveaux plus élevés que prévu si les données entrantes continuaient d'être solides. Le marché des swaps a réagi en poussant les anticipations de taux finaux au-dessus de 5,66 % contre 4,75 % début février, avant que les turbulences sur les actions bancaires de jeudi ne ramènent le taux record en dessous de 5,5 %.

Au cours de la séance de questions-réponses de mardi après le discours du président de la Fed, un échange important a eu lieu entre Powell et la sénatrice Elizabeth Warren (D), soulignant les risques qu'il prend FOMC, en continuant à augmenter les taux jusqu'à ce qu'un événement se produise pour les arrêter. Warren a demandé à Powell ce qu'il allait dire aux deux millions de personnes qui perdraient leur emploi à la suite de nouvelles hausses de taux. La réponse était : « Les travailleurs seront-ils mieux lotis si nous arrêtons simplement de faire notre travail et que l'inflation reste à 5-6 % ?

Ses commentaires ont soutenu l'idée que le FOMC continuerait d'être axé sur les données et, mis à part un petit risque qu'un événement systémique prenne le dessus, continuerait d'augmenter les taux malgré le risque évident pour les perspectives économiques. Saxo continuera de surveiller de près le dollar étant donné sa corrélation inverse avec les matières premières (en particulier l'or) et, de plus en plus, la façon dont le marché évalue le risque de récession et avec lui l'ampleur de la baisse éventuelle des taux. Saxo surveille cela à travers les attentes concernant le taux final des fonds fédéraux et la taille et la rapidité des nouvelles réductions après son pic, désormais attendues vers septembre de cette année.

2 fonds fédéraux

Après beaucoup d'enthousiasme en début d'année, l'impulsion commerciale de la réouverture de l'économie chinoise au monde continue de s'estomper, notamment suite à l'annonce par le gouvernement de l'objectif de croissance modérée évoqué plus haut. Cependant, il est prématuré d'écarter la Chine du principal contributeur à l'augmentation de la demande de matières premières, car il faudra plusieurs mois pour que l'impact réel se fasse sentir et que les prix en profitent. Il faut tenir compte du fait que les producteurs ont tendance à être plus rapides à augmenter l'offre avant que la demande n'augmente. Cela s'est récemment vu en Chine, où l'augmentation des stocks de cuivre surveillée par la bourse en février n'a pas encore entraîné une augmentation correspondante de la demande.

Le pétrole brut reste dans la fourchette malgré de nombreux vents contraires

Prix huile sont dans la fourchette, la demande croissante en Asie pouvant compenser les nuages ​​​​sombres qui s'accumulent dans d'autres parties du monde, notamment aux États-Unis, où le président de la Fed Powell a montré sa volonté de risquer une récession à Capitol Hill la semaine dernière pour contrôler l'inflation . Bien que les données indiquent une forte reprise de la demande pour la réouverture de la Chine, le marché a été déçu par l'annonce par Pékin de l'objectif de croissance économique le plus bas depuis des décennies. De plus, les craintes d'une crise bancaire, même mineure, ont maintenu l'appétit pour le risque à un faible niveau.

Dans l'ensemble, ces évolutions négatives sur les prix n'ont pas suffi à faire baisser les prix et à les faire sortir des fourchettes dans lesquelles ils se trouvaient depuis fin novembre. À court terme, les évolutions macroéconomiques risquent d'éclipser les éventuelles évolutions du marché pétrolier, à moins qu'elles n'aient un impact significatif sur l'équilibre offre-demande. Après avoir rompu la mini-tendance à la hausse dans la fourchette dominante, le pétrole brut Brent pourrait être exposé à un risque de faiblesse supplémentaire à court terme, en partie en raison de la liquidation du fonds, qui a augmenté ces dernières semaines sa position longue nette à un sommet de 286 mois de 286k . vols ou 28 millions de barils. Dans le même temps, la position courte brute continue de se réduire - au cours de la semaine se terminant le 22 février, elle est tombée à seulement 12 XNUMX. vols, le niveau le plus bas en XNUMX ans.

3 brent brut

Les chiffres soutiennent l'or

Prix or i argent en milieu de semaine, ils ont chuté après que le président Powell a déclaré dans son discours au Congrès que la Réserve fédérale était prête à accélérer le rythme des hausses de taux, et à un niveau plus élevé que prévu, si les données entrantes restaient solides. N'ayant pas réussi à franchir le niveau de résistance de 1 864 dollars, l'or a baissé avant de retrouver un support à 1 800 dollars. Dans le même temps, l'argent a repris sa baisse hebdomadaire, atteignant un creux de quatre mois avant de réussir à attirer de nouveaux acheteurs autour du niveau de 20 dollars. La faiblesse relative depuis fin décembre a vu le ratio or/argent passer de 75 (onces d'argent pour une once d'or) à un sommet de six mois de 91, en baisse de 21 % et souligne le défi à court terme auquel l'argent sera confronté pour générer nouvelle demande.

À court terme, étant donné que Powell a signalé une confiance incroyable dans les données, le plus important sera les dernières données américaines, lancées par le rapport sur l'emploi de vendredi, qui a essentiellement atténué la pression sur la Fed pour qu'elle intensifie sa prochaine hausse des taux le 22 mars fédéral. Étant donné que le marché intègre des attentes accrues pour une hausse des taux, toute donnée faible pourrait désormais déclencher une réaction positive plus forte que ce qui serait autrement justifié.

Saxo surveille de près le moment où les taux culminent et l'agressivité du marché dans la tarification de la baisse ultérieure. Comme le montre le graphique ci-dessus, le pic des taux d'intérêt devrait maintenant se situer autour de juillet et son prix est de 5,34 %, contre 5,70 % plus tôt dans la semaine. De plus, le rythme des baisses de taux ultérieures s'est accéléré pour atteindre 125 points de base au cours des 12 mois suivants. Cela vaut la peine d'être noté car, historiquement, l'or a eu tendance à bien se comporter dans les mois qui ont suivi le pic des taux des fonds Fed, souvent accompagnée d'un affaiblissement du dollar et d'une baisse des rendements obligataires.

4 argent

Le rapport WASDE augmente la pression à la baisse

Contrats à terme pour blé i blé Les actions cotées à Chicago ont poursuivi leur baisse cette semaine après que le département américain de l'Agriculture a déclaré dans son rapport mensuel sur l'offre et la demande que les actions nationales avaient augmenté plus que prévu en raison de la baisse des exportations. Le ministère a également relevé ses prévisions d'exportations de maïs ukrainien, tandis que le prix du blé, déjà sous pression en raison des ventes en provenance de Russie et de l'extension attendue de l'accord sur le corridor céréalier ukrainien, est tombé à un creux de 20 mois après que le ministère de l'Agriculture a augmenté la production. estimations pour le Kazakhstan, l'Australie et l'Inde. Pendant ce temps, le soja a trouvé un soutien après que le ministère de l'Agriculture a abaissé ses prévisions de production pour l'Argentine frappée par la sécheresse beaucoup plus que prévu. Le plus grand exportateur mondial de farine de soja et d'huile de soja récoltera 33 millions de tonnes de graines cette année, la plus petite récolte depuis 2011 et une baisse de 20 % par rapport à l'estimation de février du Département.

Tous les principaux contrats à terme sur le blé de Chicago et de Paris restent sous pression et tous sont survendus selon les indicateurs de force relative. Il s'agit d'une situation très différente de celle de l'année dernière, lorsque l'invasion russe de l'Ukraine - un important fournisseur de blé riche en protéines idéal pour la consommation humaine - a déclenché une vague d'achats de panique. Le 9 mars, le blé coté à Chicago a culminé à 12,85 $ le boisseau avant de baisser de 50 % pour atteindre son niveau actuel de 6,66 $ le boisseau.

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À propos de l'auteur
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