Situation énergétique difficile en Europe. La Pologne aura-t-elle assez de charbon et de gaz ?

Ces dernières semaines, un récit est apparu de plus en plus souvent selon lequel la Pologne est dans un enfer énergétique en hiver. Les personnes et les institutions mettant en garde contre la crise de l'énergie avancent que l'expiration du contrat avec Gazprom, les problèmes d'importation de charbon et le manque de remplissage du Baltic Pipe porteront un coup dur à l'économie polonaise. Le scénario noir mentionne le manque de charbon pour certains ménages unifamiliaux ou des interruptions d'approvisionnement en gaz pour certains clients. Chez Forex Club, nous n'avons pas de boule de verre et nous sommes conscients que la situation peut s'améliorer ou s'aggraver rapidement dans les mois à venir. Dans l'article d'aujourd'hui, cependant, nous vous présenterons la situation énergétique en Pologne à l'heure actuelle. En outre, nous examinerons les entreprises de ce secteur cotées à la Bourse de Varsovie. L'article s'appuie sur des données nationales (dont l'Office central des statistiques), des données internationales (dont Eurostat, Commission européenne), ainsi que des centres indépendants analysant le marché de l'énergie en Europe et dans le monde. Nous vous invitons à lire.

La situation énergétique en Pologne

L'agression de la Russie contre l'Ukraine en février 2022 a rendu les accords commerciaux stables existants avec la Russie difficiles à maintenir pour des raisons morales et politiques. En Pologne, avant même la guerre, le gouvernement a annoncé qu'il n'avait pas l'intention de prolonger le contrat gazier avec Gazprom, qui expire en 2022. Quoi de plus, un embargo sur le charbon russe a été introduit, ce qui signifie que le secteur polonais du chauffage, qui utilisait cette source, commence à avoir un problème. En raison de la situation actuelle des matières premières, les prix de l'électricité et des matières premières énergétiques ont augmenté non seulement en Pologne, mais dans la plupart des pays de l'Union européenne. Cela peut avoir un impact négatif sur l'industrie et les services (coûts de l'électricité plus élevés) et sur la baisse de la consommation dans l'économie (coûts du logement plus élevés pour les ménages). Dans le même temps, des coûts plus élevés peuvent contribuer à la détérioration des résultats financiers de nombreuses entreprises pour lesquelles l'énergie est une composante importante de tous les coûts de l'entreprise.

L'or noir prend de plus en plus de valeur

En Pologne, le charbon à haute teneur en soufre est principalement extrait. Il va à l'industrie électrique qui, grâce aux installations de désulfuration, peut brûler le charbon polonais et respecter les normes d'émission. Il convient de noter que l'importation de charbon de Russie résultait de sa faible sulfatation, ce qui permettait de répondre à moindre coût aux besoins énergétiques de l'Union européenne pour les chaufferies polonaises. Le charbon russe est également allé aux ménages qui recherchaient du charbon de chauffage bon marché. Le charbon russe remplissait parfaitement ce rôle car il était bon marché et de qualité relativement élevée. Couper le charbon russe signifie que la Pologne doit combler très rapidement le trou dans les importations. Sans cela, il sera très difficile d'approvisionner les chaufferies et les ménages en charbon en quantité suffisante sans perturber l'équilibre économique. 

Il convient de mentionner que ces dernières années, la Pologne a importé environ une douzaine de millions de tonnes de houille, dont 70 % provenaient de Russie. Le charbon à faible teneur en soufre a, entre autres, Colombie, d'où il peut être importé par voie maritime. Une question ouverte reste de savoir si les ports de transbordement en Pologne seront en mesure de gérer les transports de charbon sans perturber le système logistique des ports. L'efficacité de rechargement des ports de Gdańsk, Gdynia et Szczecin sera d'une importance capitale pour assurer l'approvisionnement en charbon du marché polonais. C'est à ces trois endroits que va le charbon importé par voie maritime. Au premier semestre 2022, environ 5,4 millions de tonnes de charbon ont été manutentionnées dans ces trois ports. De ce nombre, pas moins de 3,9 millions de tonnes ont été transbordées à Gdańsk. Comme vous pouvez le voir, c'est l'efficacité de ce port de transbordement qui est cruciale dans la distribution du charbon importé. De plus, il est nécessaire de prévoir une logistique ferroviaire et roulante pour distribuer le charbon aux points de distribution locaux. Actuellement, la capacité de déchargement dans les ports polonais est de 1,5 million de tonnes par mois. 

L'augmentation de la demande de charbon, conjuguée à l'embargo sur l'importation de cette matière première en provenance de Russie, a contribué à la hausse des prix du charbon sur le marché de Rotterdam. Avant l'agression du 24 février 2022, le prix d'un contrat à terme sur le charbon pour livraison en octobre était d'un peu plus de 120 dollars la tonne. En août, le prix de ce contrat est passé à 329 dollars. 

Source: Présentation aux investisseurs pour IQ 2022 Bogdanka

La Pologne aura-t-elle assez de charbon ?

Il convient de noter que la Pologne, l'un des rares pays d'Europe, est très dépendante du charbon. Selon les données recueillies par l'EIA (US Energy Information Administration) La Pologne était classée 9e au monde en termes de consommation de charbon. Il s'agit d'une position bien supérieure à celle du pays en termes de PIB. Le charbon en Pologne est une source essentielle d'intrants dans le secteur de l'énergie et l'une des principales sources de chauffage pour les maisons unifamiliales. Malgré d'importants gisements de charbon, des décennies de négligence ont laissé l'industrie minière sous-investie. En conséquence, l'industrie minière polonaise extrait de moins en moins de charbon. La baisse de la production (à quelques exceptions près) se poursuit depuis 1979. En 2021, 42 millions de tonnes de charbon thermique ont été extraites en Pologne. Dans le même temps, les centrales électriques polonaises ont brûlé 57 millions de tonnes. Le déficit s'élevait donc à 15 millions de tonnes. Cette année-là, le déficit a été inondé par les réserves de charbon accumulées par l'Agence gouvernementale pour les réserves stratégiques et par les importations. Les stocks de charbon à cette époque s'élevaient à 9 millions de tonnes. En 2021, environ la moitié des importations de charbon provenaient de Russie. Cependant, il n'y a pas de réserves de charbon cette année. Cela signifie que cette année, la Pologne aura besoin de beaucoup plus de charbon importé qu'en 2021.

Source : Présentation investisseurs de Bogdanka SA pour le 2022er trimestre XNUMX

Il vaut la peine de rappeler que le charbon brûlé dans les centrales électriques est complètement différent du charbon utilisé par les ménages. Les centrales électriques utilisent principalement du charbon fin, c'est-à-dire du charbon fin non nettoyé avec un pouvoir calorifique moyen. À leur tour, les ménages ont besoin de charbon purifié (teneur en cendres plus faible), à ​​haut pouvoir calorifique et plus granuleux. Dans les chaudières plus anciennes, du charbon tel que des noix, des cubes ou des billettes est utilisé. Les chaudières plus modernes utilisent moins de charbon (pois). En 2021, les ménages ont utilisé environ 9 millions de tonnes de charbon. Si le prochain hiver est très froid, la demande passera à 11 millions de tonnes. Sur les 9 millions de tonnes susmentionnées, environ 5 millions provenaient de la production polonaise, 3 millions de tonnes étaient importées (principalement de l'Est) et 1 million de tonnes provenaient des stocks de l'année précédente. Le fait important est que le charbon importé par voie maritime a une part de charbon moyen et grossier inférieur à celui importé de l'est. Même 30 % du charbon importé de Russie ou du Kazakhstan est classé comme moyen et épais. A titre de comparaison, le charbon importé par voie maritime a une part de ce type de charbon au niveau de 10%. Cela signifie qu'il sera beaucoup plus difficile de répondre à la demande des ménages.

Les problèmes d'électricité dépendront également de la météo. S'il y a du vent, la demande d'électricité des centrales thermiques diminuera car une partie de la demande d'énergie sera satisfaite par les parcs éoliens. En revanche, s'il fait chaud, la demande de charbon dans les centrales de production combinée de chaleur et d'électricité diminuera. En cas de telles conditions météorologiques, il y a une chance que le gouvernement ne soit pas obligé d'interférer avec la formation de la demande et de l'offre de charbon.

Les entreprises qui extraient cette matière première bénéficieront certainement de la croissance de la demande de charbon. En effet, la hausse des prix du charbon améliore la rentabilité de l'extraction (les coûts sont relativement constants). En conséquence, même les mines polonaises qui extraient du charbon vapeur pourront améliorer leur rentabilité d'exploitation. Bien sûr, cela dépend aussi des contrats signés par les sociétés minières et des règles d'indexation des prix. Rappelons que la menace d'une régulation des prix (prix plafonds) plane toujours sur les entreprises charbonnières. Le marché a immédiatement remarqué qu'il y aurait des problèmes d'approvisionnement en charbon importé de l'Est. Juste après la guerre, le cours de Bogdanka a doublé sa valeur. 

Inamorata

Bogdanka possède des gisements de charbon vapeur situés dans la région de Lublin. Selon les données présentées par la société, la part de Bogdanka sur le marché du charbon vapeur au premier trimestre 2022 était de 23,9 %. Les concurrents de l'entreprise sont des mines appartenant à Polska Grupa Górnicza, Tauron SA. Les résultats du premier trimestre 2022 ont été très bons pour l'entreprise. L'augmentation du volume des ventes combinée à l'augmentation des prix a entraîné une augmentation des revenus de l'entreprise de 30 % au cours de l'année pour atteindre 731,7 millions de PLN. La hausse des prix s'est traduite par une amélioration significative de la marge brute sur les ventes, qui est passée de 12,7 % à 24,7 % au cours de l'année. En revanche, la rentabilité nette (bénéfice net divisé par le chiffre d'affaires) s'est améliorée à 19,6% contre 9,7%.  

Tauron

Il convient également de jeter un œil à Tauron, qui possède également un segment en amont. Cependant, il convient de noter que ce segment n'est pas d'une importance clé pour l'entreprise en termes de revenus générés et de résultats. EBITDA. Selon les données du premier trimestre 2022, l'extraction de charbon s'est élevée à 1,45 million de tonnes, ce qui signifie une augmentation de la production de 0,02 million de tonnes par an. Cependant, les ventes de charbon ont augmenté de manière significative. Au premier trimestre 2022, les mines de Tauron ont vendu 1,5 million de tonnes de charbon (+20,96% sur un an). Il convient d'ajouter que la vente de charbon fin (pour les centrales électriques) a augmenté de 6,80% a / a à 1,1 million de tonnes. La vente des autres assortiments (pois, cubes, etc.) a beaucoup plus augmenté. Au premier trimestre 2022, Tauron a vendu 0,39 million de tonnes de ce type de charbon (+85,71% a/a). À leur tour, les revenus trimestriels du segment en amont ont augmenté de 84,15 % pour atteindre 558 millions de PLN au cours de l'année. En raison de l'augmentation du volume et de la hausse des prix du charbon, l'EBITDA est passé de -14 millions PLN (T2021 117) à +2022 millions PLN (TXNUMX XNUMX).

D'autre part, les entreprises minières et exportatrices de charbon étrangères (par exemple australiennes) bénéficient de l'augmentation des prix du charbon sur le marché.  

Le problème du gaz en Europe

S'il n'y a pas de problème de disponibilité du charbon sur le marché mondial, de plus grandes pénuries d'approvisionnement sont visibles sur le marché gaz naturel. Depuis une dizaine d'années, l'Europe a considérablement augmenté la consommation de carburant bleu. Les principales destinations des importations de gaz étaient la Russie, qui représentait jusqu'à 48 % des importations (2019). Les prochaines directions des importations vers les pays de l'Union européenne étaient la Norvège (28%), le Qatar (8%) et l'Algérie (7%). Bien sûr, le gaz était transporté par deux voies : les gazoducs et les méthaniers (GNL). Il convient de mentionner que l'économie la plus importante d'Europe - Niemcy - jusqu'à 57 % de leur gaz importé provenait de Russie. 

Seuls deux pays fournissent du carburant bleu via des pipelines : la Russie (57 % des importations via ce canal) et la Norvège (35 %). Environ un tiers du GNL provenait du Qatar. En raison du fait que le transport par gazoducs est très efficace et peu coûteux, de nombreux pays n'ont pas développé d'infrastructures pour recevoir plus de gaz naturel liquéfié (GNL), ce qui nécessite des ports gaziers et des transporteurs de gaz. 

Les plus grands hubs gaziers de l'Union européenne sont l'Espagne et les Pays-Bas. En Espagne, il existe une très grande capacité de traitement de GNL, qui, en raison de sa situation géographique, est principalement transporté depuis l'Algérie. Cependant, cette orientation des importations et des transports de gaz vers l'Europe est problématique en raison de l'absence d'interconnexions significatives avec le système gazier français. 

Réseau de transport de gaz naturel. La source: Énergie commerciale britannique

L'agression de la Russie contre l'Ukraine a provoqué une augmentation de la demande de GNL en Europe. En raison de la forte demande de gaz liquéfié, les prix en Europe sont beaucoup plus élevés que dans d'autres régions du monde. Il est donc avantageux pour les transporteurs de gaz de faire demi-tour et de choisir l'un des terminaux gaziers européens. En conséquence, les hubs gaziers asiatiques augmentent également leurs offres pour l'achat de GNL. Certains pays en développement ne sont pas compétitifs en termes de prix. En conséquence, le risque de crises énergétiques dans les pays augmente émergents. Actuellement, l'augmentation des prix du gaz naturel peut être vue dans le graphique ci-dessous :

Les prix sur le graphique sont indiqués en zloty polonais. Source : présentation investisseurs T2022 XNUMX PGNIG SA

La Pologne a-t-elle assez de gaz ?

Depuis le début du second semestre 2022, l'approvisionnement en gaz de la Russie a diminué. La raison en était la limitation du transport de gaz vers l'Allemagne via Nord Stream 1 (après travaux techniques, transport à hauteur de 40% de la capacité). Une autre réduction de l'approvisionnement en gaz vers l'Europe a été causée par l'arrêt des approvisionnements via le gazoduc Yamal. 

Le prix du gaz TTF, selon les données de S&P Global, a atteint un nouveau pic de prix en août 2022. Cela signifie que le prix du gaz naturel est déjà plus élevé que lors de la panique au début de l'invasion russe de l'Ukraine. Le 15 août 2022, le prix du gaz TTF est passé à 221,475 €/MWh. C'était 4,2 % au-dessus du pic du 8 mars 2022. C'est un signal qu'il y a toujours un problème en Europe pour fournir du gaz au niveau de satisfaction de la demande normale de "carburant bleu". 

Si vous regardez les importations de gaz via les gazoducs, en Europe, à part la Russie, le seul acteur majeur est la Norvège. La Pologne a l'intention d'ouvrir le Baltic Pipe en septembre 2022, c'est-à-dire une connexion entre la Pologne et le fil gazier norvégien (Norpipe). La capacité maximale du Baltic Pipe est de 13 milliards de gaz naturel, dont 3 milliards pour le Danemark et la Suède, et 10 milliards pour la Pologne. Pour l'instant, la Pologne doit avoir 4,5 milliards de gaz naturel sous contrat. Les 5,5 milliards de gaz restants doivent être importés par la Pologne depuis la Norvège. Actuellement, la Norvège est en mesure d'augmenter sa production de 10 à 20 milliards de gaz naturel. Cependant, la Pologne devra être en concurrence pour le gaz, par ex. avec l'Allemagne. Une partie du gaz sous contrat provient des champs détenus par PGNiG. En 2022, la société polonaise possédait 62 concessions de production en Norvège et en mer du Nord.

Źródło: PGNiG

L'augmentation du nombre de concessions signifie que PGNiG a considérablement augmenté la production de gaz naturel en Norvège à un niveau légèrement inférieur à 0,8 Gm3 par trimestre. Ce niveau est insuffisant pour assurer l'indépendance énergétique de la Pologne, mais cette étape permet une diversification des fournisseurs de gaz à la Pologne.

Source : présentation du T2022 XNUMX PGNiG SA

Actuellement, la Pologne a ses installations de stockage de gaz pratiquement pleines. Cependant, ces entrepôts sont capables de répondre à la demande nationale pendant seulement 40 jours. La Pologne consomme 20 à 22 milliards de gaz naturel par an, dont la consommation de combustible bleu pendant la saison de chauffage est d'environ 12 milliards. Si la Pologne ne parvient pas à contracter la pleine capacité du Baltic Pipe, d'autres solutions consistent à utiliser la capacité du terminal gazier, la connexion avec la Lituanie (GIPL) et l'interconnexion avec la Slovaquie. Bien sûr, l'utilisation de l'interconnexion est en fait une consommation de gaz russe, elle sera donc traitée en dernier recours (pour des raisons politiques). L'interconnexion avec la Slovaquie permet l'importation annuelle maximale de 5,7 milliards de mètres cubes de gaz naturel vers la Pologne. Il est possible de transporter 4,7 milliards de mètres cubes de gaz par an vers la Slovaquie. Reste à savoir si la Russie respectera les contrats à long terme avec ses partenaires européens pendant la saison de chauffage ou si elle décidera de recourir au chantage énergétique.

Source : Rapport PGNiG Q2022 XNUMX

Les entreprises d'extraction et de vente de gaz naturel, qui vendent leur produit au prix spot, sont les bénéficiaires de la situation actuelle du marché du gaz en Europe. Une entreprise opérant sur le marché du gaz est cotée au WSE. Il s'agit de PGNIG, qui fusionnera prochainement avec PKN Orlen. PGNiG s'occupe de l'extraction, du stockage, du négoce et de la distribution de gaz naturel. Malgré le fait que l'entreprise occupe une position très forte sur le marché polonais. 

PGNiG

PGNiG est pratiquement monopoliste sur le marché de la distribution de gaz aux particuliers et occupe une position très forte sur le segment des entreprises. L'activité principale de la société est l'extraction, le négoce et la distribution de gaz naturel. Il a également un segment plus petit axé sur le pétrole. En outre, l'entreprise s'occupe également du stockage de gaz et de liquides ainsi que de la production de chaleur et d'électricité. PGNiG SA dispose également d'un segment de services géophysiques spécialisés, de forage et de maintenance. 

Source : T2022 XNUMX, rapport PGNiG SA

L'actionnaire majoritaire est le Trésor public, qui détient plus de 70 % des actions de la société. En 2022, il est prévu de fusionner PKN Orlen avec PGNiG. En conséquence, une entreprise énergétique sera créée, dans laquelle le Trésor public détiendra environ 52 % des actions. 

Rappelons que PGNiG opère sur un marché réglementé. Le 16 août, le président Andrzej Duda a signé la loi visant à accroître la sécurité gazière de la Pologne. Conformément à la loi, l'obligation du président de l'Office de régulation de l'énergie (ORE) d'approuver les tarifs de vente de gaz aux consommateurs résidentiels et aux institutions stratégiques d'utilité publique (hôpitaux, écoles, jardins d'enfants) a été prolongée jusqu'en 2027. À leur tour, les autres acheteurs doivent accepter les prix du marché. En 2022, les prix du gaz pour de nombreuses entreprises ont augmenté à un rythme à trois chiffres. Le gouvernement tente de limiter l'impact des hausses du prix de l'essence. Il a présenté, entre autres, réduction temporaire de la TVA sur le gaz naturel (de 23% à 0%). Si le gouvernement décide de geler les prix du gaz naturel afin de ne pas augmenter les coûts de l'énergie pour les ménages et les entreprises, alors PGNiG aura besoin d'une compensation gouvernementale afin de ne pas aggraver sa situation économique.

L'énergie - un problème européen

En plus des problèmes de matière première, des problèmes sont également apparus en Europe avec la production d'électricité à partir de centrales nucléaires. Le faible niveau d'eau dans les rivières signifie que les centrales électriques ne peuvent pas refroidir facilement les réacteurs. Les rivières étaient l'une des principales sources d'approvisionnement en eau qui refroidissait les réacteurs. Actuellement, les problèmes de sécheresse font fonctionner les centrales électriques à des niveaux beaucoup plus bas qu'en temps "normal". En conséquence, la société énergétique française EDF est passée d'un exportateur net à un importateur d'électricité. L'une des directions d'importation d'énergie est le Royaume-Uni. Pour aggraver les choses, la Norvège a annoncé son intention de réduire ses exportations d'électricité si les niveaux de réservoirs nécessaires à la production d'hydroélectricité tombaient en dessous de la moyenne saisonnière. Cela réduit considérablement l'offre potentielle d'électricité sur le marché européen, ce qui entraîne une augmentation significative des prix de l'électricité en bourse.

LIRE: Comment investir dans l'énergie pendant la crise énergétique ? [Guide]

Coupant les fournisseurs allemands d'une partie du gaz naturel en provenance de Russie signifiait qu'Uniper devait acheter du gaz sur le marché au comptant à des prix beaucoup plus élevés. En conséquence, la société allemande a annoncé le 17 août de très mauvais résultats financiers. La perte a dépassé les 12 milliards d'euros. Il convient de noter qu'en Allemagne, une partie de l'électricité est produite à partir du gaz. En 2020, le gaz naturel représentait environ 12 % du mix énergétique de notre voisin occidental. On dit de plus en plus que l'Allemagne sera obligée d'augmenter la production d'électricité à partir du charbon et du nucléaire. Le sujet du redémarrage des centrales nucléaires apparaît également chez certains politiciens du parti des Verts (jusqu'ici opposés au nucléaire). La France est également aux prises avec la hausse des prix de l'électricité.

Tarifs de l'électricité en France. La source: France.detalzero.com

Au vu de tous les facteurs qui se sont produits en 2022, il n'est pas étonnant que l'Union européenne ait maintenant été touchée par la hausse des prix de l'électricité. En conséquence, les entreprises et les ménages devront dépenser davantage pour payer leurs factures d'énergie. Ceci, à son tour, aura un impact sur la baisse des dépenses de consommation des ménages et augmentera la pression sur la baisse du niveau d'investissement dans les entreprises manufacturières.

Source : Présentation investisseurs de Bogdanka SA pour le 2022er trimestre XNUMX

En Pologne, on constate une augmentation notable des coûts de production d'électricité en raison de l'augmentation des prix du charbon fin et du gaz naturel. En conséquence, des pressions ont été exercées pour augmenter les prix de l'électricité. Du fait que l'Office de régulation de l'énergie (URE) réglemente les prix pour les clients de détail, l'augmentation des coûts de l'électricité est bien inférieure à ce qu'elle résulterait des incitations du marché. D'autre part, les compagnies d'énergie ont considérablement augmenté les prix pour les clients commerciaux. Selon Rachuneo, l'augmentation moyenne du prix de l'électricité pour les petites entreprises a été de 280 %. 

Source : Présentation investisseurs PGE SA mai 2022

Le gouvernement a introduit des programmes de protection, dans lesquels il y avait une réduction de la TVA de 23% à 5%. Dans le même temps, des rumeurs font état d'un projet de gel des prix de l'électricité et du gaz. Une telle solution pourrait nuire à la rentabilité des sociétés énergétiques cotées à la Bourse de Varsovie. Les plus importantes sociétés énergétiques polonaises sont PGE SA, Enea SA et Tauron SA. Il convient de rappeler que le secteur énergétique polonais est confronté à un grave problème de transformation énergétique, qui nécessitera d'importants investissements.

Source : Présentation investisseurs PGE SA mai 2022

Augmentation des prix de l'électricité et des coûts de production

Les problèmes énergétiques en Europe affecteront certainement la situation des entreprises industrielles. Bien sûr, toutes les entreprises ne considèrent pas les prix de l'énergie comme cruciaux dans le processus de production. Un éclairage très intéressant sur la situation de nombreuses entreprises énergétiques est apporté par le rapport de la Commission européenne d'octobre 2020 sur le marché de l'énergie dans l'Union européenne (« Étude sur les prix de l'énergie, les coûts et leur impact sur l'industrie et les ménages »). Selon ce rapport les entreprises opérant dans des secteurs tels que le papier, le ciment, le verre, l'acier ou la chimie sont assez sensibles aux variations des prix de l'énergie et des ressources énergétiques. Pour ces entreprises, on peut s'attendre à une détérioration des résultats financiers, car tous les coûts ne seront pas répercutés des producteurs sur leurs clients.

Source : Rapport « Étude sur les prix et les coûts de l'énergie et leur impact sur l'industrie et les ménages » - Commission européenne, octobre 2020.

Il est possible que la vente de nombreuses sociétés de production soit une opportunité d'investissement pour les années à venir. Les prix de l'électricité et des matières premières énergétiques finiront par se stabiliser, permettant aux entreprises les plus durement touchées de reconstituer leurs marges. Dans un avenir proche, les entreprises manufacturières polonaises seront aux prises avec une inflation élevée, une augmentation des coûts de l'électricité et un ralentissement économique probable (taux d'intérêt élevés combinés à un ralentissement économique dans les pays de la "vieille Union").