Terry Smith - comment le britannique Warren Buffett investit-il ?

Investir dans la valeur peut aider à générer des rendements supérieurs à la moyenne. Les histoires sont un exemple Warren Buffet czy Mohnish Pabraï. Cependant, il existe d'autres exemples de ce type. Une autre histoire qui prouve que se concentrer sur les fondations de l'entreprise peut vous rapporter de gros profits est Terry Smith. Cet investisseur londonien a atteint un taux de retour sur investissement incroyable. Dès la création du fonds Forgeron la croissance annuelle moyenne a atteint le niveau de 17,1%. En même temps Indice mondial MSCI généré un taux de rendement annuel moyen de 12,3 %. Fundsmith a actuellement 26 milliards de livres sterling d'actifs sous gestion. Dans l'article d'aujourd'hui, nous allons vous présenter l'histoire "Le britannique Warren Buffett"dont la propriété privée est estimée à plus de 300 millions de livres.

Terry Smith (à gauche) après avoir reçu l'Ordre du mérite néo-zélandais en 2012. Source : wikipedia.org

Terry Smith: Enfance

Terry n'a pas grandi dans une famille aisée. Il a donc eu un bien pire départ que, par exemple, Warren Buffett, qui était le fils du sénateur. Le père du héros du texte d'aujourd'hui travaillait comme chauffeur de camion. Maman travaillait comme ouvrière d'usine et gagnait occasionnellement de l'argent supplémentaire en tant que femme de ménage. Terry est né en 1953 et a grandi dans l'est de Londres appelé The Forest Gate. Dans les années 60, cette partie de Londres était complètement différente de l'actuelle. La famille de Terry n'avait pas de toilettes à l'intérieur de leur maison. Il vivait donc dans des conditions pires que le citoyen londonien moyen. Malgré la mauvaise situation financière de la famille, Terry n'a pas négligé son éducation. Il est diplômé de la Standford Grammar School, puis a étudié l'histoire à l'University College Cardiff.

Les débuts d'une carrière

Après avoir terminé ses études, le jeune Terry Smith a commencé à travailler dans Barclays Bank. Il y travailla pendant 11 ans, entre 1973 et 1984. À la banque, il était responsable du Pall Mall. Cependant, le véritable jalon dans son développement de carrière a été sa transition vers le département des finances où il a travaillé comme analyste actions. Là, il a été reconnu comme l'un des meilleurs employés du département. En 1979, il a obtenu un MBA du Henley Management College. Après avoir quitté Barclays, il a rejoint Greenwell & Co en tant qu'analyste. Un autre tournant dans sa carrière est sa promotion à la tête du département Analyses chez UBS Philips & Drew en 1990. Au cours de sa courte aventure de deux ans chez UBS, Terry a acquis l'opinion d'un grand analyste qui comprend les nuances de la comptabilité et de l'évaluation d'entreprise.

Au début des années XNUMX, les entreprises incluses dans l'indice ont fait faillite FTSE 100. Il s'agissait d'entreprises telles que Polly Pique oraz Britannique et Commonwealth. Les clients de Terry se sont demandé pourquoi ces sociétés se sont effondrées alors qu'elles étaient l'une des plus grandes sociétés cotées à la Bourse de Londres. En réponse aux questions de ses clients, il a accepté de compiler ses expériences dans un livre Comptabiliser la croissance. À ce poste, Terry a présenté aux lecteurs les techniques de manipulation des états financiers utilisées par les entreprises qui souhaitent faire état d'une croissance rapide des revenus et des bénéfices. Publikacja a été très mal accueillie par les clients institutionnels d'UBSce qui a mis la pression sur les supérieurs de Terry. Les supérieurs voulaient arrêter la vente du livre, mais l'auteur et l'éditeur (Random House) ont refusé de le faire. En conséquence, UBS a renvoyé Terry et a porté l'affaire devant les tribunaux. Le scandale du livre UBS était contre-productif. Finalement, le livre est devenu un best-seller avec plus de 100 000 exemplaires vendus. Une affaire judiciaire entre UBS et Terry Smith s'est terminée par un règlement après 18 mois.

Carrière après UBS

Après sa sortie d'UBS, Terry Smith a rejoint Collins Stewart. Après quatre ans, en 1996, il devient administrateur de la société. En 2000, grâce à un management buy-out, Terry devient PDG. Peu de temps après, la société a fait ses débuts à la Bourse de Londres. En 2003-2004, Collins Stewart a acquis des sociétés concurrentes : Liberté de Tullett oraz Prébon. Pour Tullett, le problème était le déficit des retraites qui pesait sur la société acquise. Smith a convaincu les gestionnaires actuels de licencier les gestionnaires de portefeuille d'investissement. Terry Smith s'occuperait personnellement de la caisse de retraite. Selon lui, la solution consistait à vendre des obligations et à allouer les liquidités reçues à des entreprises sélectionnées. Cela devait permettre à l'entreprise de générer des bénéfices supplémentaires qui devaient couvrir le déficit du fonds d'assurance.

Terry Smith était partisan d'investir du capital dans seulement 20 entreprises pour profiter de la concentration du portefeuille. Tout en étant PDG de Tullett Prebon (la société est issue de la fusion de deux sociétés acquises), Terry a généré 2 milliards de livres sterling de valeur pour ses actionnaires. En 2010, Terry Smith a pris sa retraite en tant que PDG de Collins Stewart pour se concentrer sur le développement de l'idée avec son propre fonds commun de placement.

Smith est l'un des fans de longue date de Warren Buffett. "Buffet britannique" depuis 1979, il lit régulièrement les fameuses lettres aux actionnaires de Buffett Berkshire Hathaway. Grâce à ses lectures, Terry a pu créer sa propre stratégie d'investissement, qui est également basée sur l'investissement dans la valeur.

Forgeron

Source : fundsmith.co.uk

En 2010, le fonds a été créé Forgeron, qui devait investir des capitaux en bourse. Ce fonds a une stratégie d'investissement unique qui est utilisée à la fois dans le fonds phare Fonds d'actions Fundsmithet beaucoup plus petit Fiducie d'actions émergentes Fundsmith.

L'une des caractéristiques est réticence à modifier la composition du portefeuille. Par conséquent, les ajustements de la composition des fonds sont extrêmement rares, ce qui réduit le coût des affaires. Par exemple, en 2014, Fundsmith avait 3,5 milliards de livres sterling d'actifs sous gestion. Cette même année, il n'a dépensé que 98 000 £ en commission de négociation d'actions. Cela a donné des frais de commission aux actifs à 0,005 %. En comparaison, le fonds britannique moyen avait un ratio de 1 %. En 2020, Fundsmith a encouru des frais de commission de 0,03% des actifs sous gestion.

Stratégie d'investissement de Fundsmith

Rentabilité élevée et gestion du capital

La stratégie d'investissement de Terry Smith est très similaire à celle de Warren Buffett. L'équipe d'analystes de Fundsmith recherche des sociétés qui génèrent une forte croissance du capital, c'est-à-dire ROCE - Retour sur capitaux propres employés. Les analystes recherchent des entreprises avec une marge opérationnelle et une marge brute sur les ventes élevées. En outre, le Fundsmith comprend également des entreprises financièrement plus stables que la moyenne du marché. Par exemple, le ratio de couverture des intérêts est en moyenne 2 à 3 fois plus élevé que le FTSE 100 et les composants des indices S & P 500.

Investir dans les gagnants

En 2015, Terry Smith dans une interview avec The Telegraph mentionnait :

"Nous n'essayons pas de trouver des entreprises qui vont gagner, mais qui ont déjà gagné."

Cela signifie que Fundsmith ne trouvera pas "Une autre Amazone", préfère avoir dans son portefeuille des entreprises qui ont un avantage sur la concurrence. Cela réduit le risque d'erreur d'investissement. Fundsmith pense que de nombreuses solutions innovantes peuvent changer la vie des gens, mais ne se traduisent pas nécessairement par des bénéfices pour les actionnaires. À titre d'exemple, Terry Smith a mentionné les débuts des sociétés de chemin de fer, de semi-conducteurs et d'Internet. Beaucoup d'entre eux ont changé le monde, mais ne se sont pas traduits par des investissements réussis. Terry Smith estime qu'eux-mêmes n'ont pas les compétences pour trouver les gagnants de la première vague d'innovation. Cela est dû à la prise de conscience de ses propres compétences.

Les bonnes industries et aucune timing du marché

Les analystes de Fundsmith cherchent à trouver de très bonnes entreprises opérant dans des secteurs où les clients effectuent des transactions quotidiennes et récurrentes. Le fonds n'investit pas dans des sociétés opérant dans des secteurs cycliques, nécessitant d'importantes dépenses en capital ou nécessitant un fort levier financier.

Un autre élément du "secret d'investissement" du fonds est l'absence de besoin de "market timing". Terry Smith, malgré sa vaste expérience du marché, estime qu'il ne peut pas prédire comment le marché se comportera à court terme. Il préfère donc être toujours sur le marché pour ne pas rater une séance. À titre d'exemple, Terry a indiqué que le taux de rendement de l'indice britannique entre 1980 et 2009 était de 700 %. Cependant, si un investisseur "manquait" les 20 jours avec le taux de rendement le plus élevé, il tomberait à 240 %.

Concentration du portefeuille et pas d'ingénierie financière

Le fonds compte 20 à 30 sociétés dans son portefeuille. Elle résulte d'abord de la nécessité de faire gagner du temps aux analystes, mais aussi des exigences élevées auxquelles doivent répondre les entreprises opérant sur le "Radar d'investissement". Terry Smith estime qu'il existe actuellement environ 70 sociétés cotées dans le monde qui respectent les critères d'investissement de Fundsmith.

De plus, Fundsmith se concentre uniquement sur l'investissement en bourse. Terry Smith pense qu'il ne pourra pas gagner plus en utilisant l'ingénierie financière. Pour cette raison, Fundsmith évite d'investir dans des produits dérivés ou de vendre à découvert.

Des frais peu élevés et une petite équipe

Terry Smith s'oppose également à ce que le fonds facture le succès "Frais cachés". En effet, Fundsmith ne facture que 1% de frais de gestion et ne facture pas de frais pour le succès, le dépôt ou le retrait de fonds.

Malgré d'importants actifs sous gestion, Fundsmith compte 16 employés et 4 associés. Un si petit emploi simplifie considérablement la structure organisationnelle, ce qui facilite la prise de décisions.

Investir à long terme

Le fonds n'investit que sur le long terme. Par conséquent, ils n'ont pas à se soucier des fluctuations à court terme du marché. A long terme, le marché apprécie les entreprises capables de créer de la valeur pour les actionnaires. Pour cette raison, Fundsmith se concentre sur l'investissement dans des sociétés qui génèrent des rendements élevés sur le capital investi. Pour ça le marché est imprévisible à court terme et même les entreprises de la meilleure qualité peuvent être évaluées en dessous de leur valeur intrinsèque. Fundsmith n'a pas pour objectif de battre l'indice de référence et la concurrence chaque année. Terry Smith compare la gestion du fonds d'investissement au Tour de France, où le vainqueur de l'ensemble du tournoi est généralement le cycliste qui ne remporte pas toutes les courses, mais qui est régulièrement en tête du tournoi. Par conséquent, selon Terry Smith, le plus important est de rester fidèle à ses hypothèses et de ne pas succomber aux tendances du marché.

Fiducie d'actions émergentes Fundsmith

En plus du fonds phare, Terry Smith gère également un fonds dédié à l'investissement dans les entreprises de taille moyenne et celles opérant dans le monde en développement. Le fonds est beaucoup plus petit que le "Fundsmith" car il détient actifs sous gestion pour un montant de "Seulement" 300 millions de livres. La plupart des entreprises opèrent dans les pays en développement, où elles sont fortement représentées Inde (45%). Les composants les plus importants du fonds comprennent la plate-forme de commerce électronique sud-américaine, qui est Mercadolibre ou Nestle India. Le fonds comprend 45 à 55 entreprises. Cela représente environ 20% de "l'univers d'investissement" opérant dans le marché intermédiaire ou émergent suivi par les analystes de Fundsmith.