Peur sur les marchés, les ours l'emportent, conservatisme en Chine

La semaine écoulée a été marquée par la domination des "bears". Des signes de détérioration des humeurs sur les marchés actions sont apparus plus tôt, mais seuls les derniers jours ont indéniablement souligné l'avantage des vendeurs. Les marchés actions ont suivi la baisse des obligations pendant plusieurs semaines. Les craintes sur l'avenir et la nervosité des investisseurs se traduisent par la hausse de l'indice VIX, dit « indice de la peur ».

La détérioration du sentiment du marché est corrélée à la pression croissante sur la Réserve fédérale. Les attentes de mesures plus restrictives de la part de la Fed signifient qu'il y a de plus en plus de signaux sur les marchés indiquant une augmentation de l'aversion au risque. L'absence de symptômes univoques confirmant le rebond dynamique de l'économie chinoise inhibe également l'optimisme des investisseurs.

Les ours l'emportent

Le début de semaine relativement calme dû à l'absence de séance à la bourse américaine n'a pas annoncé de telles émotions dans les jours qui ont suivi. Mardi, les indices américains ont enregistré leur pire journée de l'année, perdant plus de 2%. De plus, les baisses dynamiques n'ont pas incité les "chercheurs de trous" à augmenter leur activité et à profiter de la baisse des cours boursiers. L'huile sur le feu a été ajoutée par la lecture de vendredi de l'indice d'inflation PCE, qui s'est avéré être le "clou dans le cercueil" et a aggravé la baisse. Enfin, l'indice S&P 500 a terminé la semaine avec une perte de 2.67 %. Le sentiment baissier a également dominé les échanges pour l'indice Nasdaq, qui a enregistré un taux de -3.32 %.

Les indices des bourses européennes n'ont pas résisté aux baisses. L'ampleur du sell-off qui a affecté les bourses en Europe confirme toutefois leur vigueur relative l'initiative appartenait à l'offre cette semaine. Le DAX allemand a perdu 1.76% sur l'ensemble de la semaine. L'indice français CAC 40 (-2.18%) et l'indice britannique présentent des caractéristiques similaires FTSE 100 (-1.57%).

Les indices des marchés émergents ont été intéressants cette semaine, le Shanghai Composite chinois (1.34%) étant le leader, capable de contrer le sentiment négatif. La bourse brésilienne a terminé la semaine dans le "rouge" (indice Bovespa perdu 3.09 %). L'optimisme s'est également "évaporé" des autres marchés. L'indice Hang Seng a perdu -3.43 % et le Sensex indien a été tout aussi faible, perdant 2.52 %.

Les actions à la Bourse de Varsovie ont également subi la pression des vendeurs. La faiblesse des banques et des sociétés de matières premières a conduit à baisse de l'indice WIG20 de 2.79%. Les petites et moyennes entreprises ont tenté de résister au sentiment négatif, mais dans leur cas aussi le bilan final s'est avéré défavorable (l'indice sWIG80 a perdu 0.12%, et le mWIG40 a réalisé un taux de rendement de -1.70%).

W.1 Rendements indiciels la semaine dernière. Source : propre étude, Stooq.pl

Peur visible sur les marchés

Les augmentations dynamiques des actifs risqués au cours des dernières semaines ont signifié que le sentiment des investisseurs s'est considérablement amélioré, et le sentiment de cupidité était nettement plus courant que la peur. Le « sommeil » de vigilance des investisseurs, face à des circonstances défavorables (dont une hausse du niveau attendu des taux d'intérêt cibles dans les grandes économies), a créé une belle opportunité pour les « baissiers » de prendre le contrôle du marché.

Le changement d'humeur et le réveil de l'incertitude chez les investisseurs sont parfaitement reflétés par l'indice VIX, qui l'a rappelé à plus d'un ces derniers jours. Le VIX, communément appelé « indice de la peur », est un indicateur qui reflète les attentes du marché en matière de volatilité l'indice S&P 500 dans les 30 prochains jours. La base de calcul de la valeur de l'indice VIX est la volatilité implicite des options S&P 500 dont les dates d'expiration sont comprises entre 23 et 37 jours.

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Au cours des dernières semaines, le VIX n'a ​​montré aucun signe de nervosité des investisseurs. Pendant la majeure partie de janvier et de février, la valeur de l'indice a été proche de 20 points, se rapprochant en même temps d'un creux de plusieurs mois. L'ampleur des fluctuations de l'indice n'était pas non plus extraordinaire, mais la semaine dernière, des symptômes ont indiqué un changement dans la situation actuelle. L'indice a enregistré une augmentation significative (principalement lors de la séance de mardi), atteignant les niveaux les plus élevés depuis décembre 2022.

V.2 Citations Indice VIX. Source : propre étude, CBOE

Le VIX a été nommé « indicateur de peur » en raison de son association négative avec le comportement des indices boursiers. Compte tenu des cotations historiques de l'indice S&P 500, on peut observer que les baisses dynamiques des actions sont liées à la hausse de l'indice VIX. Nous avons dû faire face à de telles situations, par exemple, au moment du déclenchement de la pandémie de coronavirus ou du déclenchement de la guerre en Ukraine.

V.3 Citations Indice VIX et comportement S & P 500. Source : propre étude, CBOE, Stooq.pl

Le lien entre l'indice boursier VIX et le S&P 500 est particulièrement évident lorsque de forts mouvements directionnels se produisent. Le bond de l'indicateur observé la semaine dernière peut être traité comme un autre signal d'alarme pour les investisseurs. Une augmentation de la valeur du VIX indique plus de nervosité et une volatilité croissante du marché boursier.

La relation entre le VIX et l'indice S&P 500 est mieux représentée par un coefficient de corrélation négatif élevé. La mesure mobile estimée sur la base de 100 observations sur les années 2010-2023 était en moyenne à -0.8157, ce qui confirme la forte dépendance des cotations "de l'indice de la peur" et des taux de rendement sur le marché boursier.

W.4 Coefficient de corrélation entre Indice VIX a S & P 500. Source : propre étude, CBOE, Stooq.pl

Compte tenu de la corrélation négative, cet indicateur pourrait être utilisé par les investisseurs comme un instrument leur permettant de réaliser des bénéfices en période de baisse des marchés boursiers ou comme un élément sécurisant le portefeuille. Cependant, il n'existe actuellement aucune option pour acheter ou vendre un indice directement, mais un moyen populaire de s'exposer à « l'indice de la peur » consiste à utilisation des ETF. Ce groupe comprend par exemple l'instrument Lyxor S&P 500 VIX Futures Enhanced Roll UCITS ETF - Acc, dont l'objectif est de cartographier les cotations de l'indice VIX. L'efficacité de la solution fonctionne surtout à court terme, car la nécessité de renouveler les contrats quotidiennement et d'engager des coûts à long terme a un impact négatif sur le résultat obtenu.

W.5 Comportement Lyxor S&P 500 VIX Futures Enhanced Roll UCITS ETF – Acc contre Indice VIX. Source : propre étude, CBOE, Stooq.pl

Les minutes de la Fed n'ont causé aucun choc

Le compte rendu de la réunion de la Fed publié mercredi a été décrit comme l'un des événements les plus importants de la semaine. En dernière analyse, cet événement peut se résumer par la phrase "d'un gros nuage une petite pluie". L'importance des "minutes" était légèrement moindre que d'habitude, par ex. en raison des données macroéconomiques publiées après la réunion de la Fed. Cependant, le ton général du procès-verbal confirme l'attitude hawkish des membres de l'institution chargée de façonner la politique monétaire aux États-Unis.

Dans le "minutes" il y a des informations sur l'inflation reste bien au-dessus de l'objectif fixé par la Fed au niveau de 2%. Dans le même temps, l'attention a été attirée sur la situation tendue sur le marché du travail, qui contribue à la pression continue sur les hausses de prix et de salaires. Les participants à la réunion ont souligné qu'au cours des derniers mois, une baisse souhaitable de la croissance de l'inflation pouvait être observée, mais que davantage de preuves seraient nécessaires pour confirmer durablement la tendance observée. Lors de la dernière réunion, plusieurs membres de la Fed ont préconisé une hausse de 50 points de base, ce qui témoignerait d'une plus grande détermination à lutter contre l'inflation et à rapprocher les taux d'intérêt de niveaux indiquant une position suffisamment restrictive en matière de stabilité des prix.

Le protocole stipulait que certains membres de la Fed voient un risque accru de récession. Dans le même temps, la position dominante est que l'économie évitera le "scénario sombre" et n'aura qu'un "atterrissage en douceur" sous la forme d'un ralentissement de la croissance économique. Les participants à la réunion, cependant, soulignent la grande incertitude concernant l'avenir, par ex. en raison de la guerre en cours en Ukraine, de l'ouverture de l'économie chinoise ou des tensions prolongées sur le marché du travail.

La publication de "minutes" n'a pas eu d'impact majeur sur le marché boursier ou obligataire américain, mais il convient de prêter attention à la réaction du marché des changes. Les messages bellicistes des membres de la Fed ont entraîné une appréciation du dollar américain. Le taux de change contre l'euro est tombé à son plus bas niveau depuis plusieurs semaines, cassant d'importants supports techniques.

V.6 Citations Taux de change EUR / USD dans les 3 derniers mois. Source : propre étude, Stooq.pl

La tendance à l'appréciation du dollar américain observée ces derniers jours est un autre argument prouvant que la balance penche vers le scénario « risk-off » et que les investisseurs recherchent une valeur refuge pour les capitaux. La consolidation de cette tendance dans les prochains jours pourrait être une confirmation de la prise de contrôle du marché par le "camp baissier". Le dollar fort n'est pas propice aux prix des matières premières, ce qui est devenu évident au cours des dernières séances. La pression à la baisse s'est traduite par des prix du cuivre, qui pendant de nombreuses années ont été considérés comme un excellent prédicteur de la situation économique (il est largement admis que le cuivre a un "doctorat en économie").

V.7 Citations huile i cuivre dans les 3 derniers mois. Source : propre étude, Stooq.pl

Conservation en Chine

Le comportement des matières premières dépend aussi fortement de la situation économique en Chine. L'économie mondiale fonde de grands espoirs sur l'ouverture du pays après une période de fortes restrictions liées à la pandémie de coronavirus. En observant les rapports de l'Empire du Milieu, on peut avoir l'impression que les autorités ont jusqu'à présent été très prudentes et conservatrices dans la mise en œuvre des mesures visant à stimuler la deuxième économie mondiale.

La Banque populaire de Chine a tenu une réunion lundi, au cours de laquelle il a été décidé de maintenir les taux d'intérêt au niveau actuel. La banque centrale a laissé le taux de prêt de base à 3.65 an à 4.30 %. Le taux d'intérêt de référence sur cinq ans pour les prêts hypothécaires est actuellement de XNUMX %. Compte tenu du faible niveau d'inflation, ainsi que des défis pour les perspectives de croissance économique sous la forme d'une mauvaise situation sur le marché immobilier, de l'affaiblissement des exportations et de la fragilité de la confiance des consommateurs, on s'attend généralement à ce que les taux d'intérêt baissent au cours des prochaines années. mois.

Niveau W.8 taux d'intérêt i Inflation IPC en Chine. Source : propre étude, Investing.com

La reprise inégale est évidente dans les dernières données sur le crédit. Ces dernières semaines, l'endettement des entreprises a considérablement augmenté après la décision de la banque centrale de prolonger les aides et de continuer à soutenir l'économie. En janvier, les nouveaux prêts bancaires ont atteint un niveau record de 4.9 713 milliards de yuans, soit environ XNUMX milliards de dollars.

Cependant, l'augmentation des prêts a été principalement tirée par des projets d'infrastructures publiques, et l'intérêt réel des entreprises est resté faible. Cependant, une demande plus forte de prêts a entraîné resserrement des conditions de liquidité et hausse des taux d'intérêt sur le marché interbancaire. Par conséquent, des informations non officielles sont apparues cette semaine indiquant que la banque centrale a envoyé des instructions informelles aux institutions pour limiter le rythme des prêts.

De plus, la Banque populaire de Chine maintient la pression sur les banques pour stimuler la consommation, mais ces actions n'apportent pas les résultats escomptés, car les consommateurs sont très prudents et allouent souvent des fonds supplémentaires pour rembourser par anticipation les prêts hypothécaires. L'opération dans laquelle des fonds provenant de prêts à la consommation moins chers sont utilisés pour rembourser des prêts hypothécaires est une pratique interdite par les régulateurs. Dans le cadre d'irrégularités et d'abus en matière de crédit à la consommation, l'autorité chinoise de supervision bancaire a récemment infligé des amendes à cinq institutions financières.

Résumé

Le pendule sur les marchés mondiaux commence à tourner dans le sens négatif. L'ambiance sur les bourses mondiales se détériore et la lecture la plus élevée de l'indice VIX depuis plusieurs mois indique l'émergence de la peur chez les investisseurs. Un symptôme confirmant le changement de sentiment sur le marché est également l'appréciation du dollar américain observée ces derniers jours.

Les espoirs d'une reprise économique en Chine sont pour l'instant plutôt ténus, ce qui n'est pas propice à une augmentation de l'appétit pour le risque. Compte tenu des conditions macroéconomiques et des pressions constantes en faveur d'une hausse des taux d'intérêt exercées par les principales banques centrales, les prochaines semaines seront un vrai test pour les investisseurs, et en même temps elles devraient apporter une réponse à la question de savoir si l'optimisme au tournant 2022/2023 n'était pas prématuré.

Source : Piotr Langner, conseiller en placement WealthSeed

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