Paradoxe du marché - plus les taux sont élevés aujourd'hui, plus l'inflation sera faible demain 

Le comportement d'hier des marchés financiers à la lecture des données sur l'inflation aurait pu provoquer beaucoup d'émotions, et les graphiques ressemblaient à des montagnes russes rapides - une fois en haut, une fois en bas.

D'une part, le consensus du marché a été en partie recueilli avant la publication des données, en tenant compte des anciennes pondérations BLS, par conséquent, la lecture pourrait être supérieure aux estimations officielles, et d'autre part, le consensus du marché pourrait être plus élevé en raison de la connaissance du BLS surestimant les poids. Une réaction mitigée dans les premiers instants a été observée sur le dollar américain ou les indices boursiers, mais les investisseurs sur le marché obligataire et les contrats à terme sur le taux des fonds fédéraux n'avaient aucun doute. Là, la réaction semblait être sans équivoque, c'est-à-dire qu'une baisse plus faible de l'inflation, quelles qu'en soient les raisons, signifie des rendements plus élevés - en particulier à court terme - et plus de chances d'un nouveau resserrement de la part de la Fed.

Qu'est-ce que le paradoxe du marché ?

Nous avions l'habitude de penser que les taux élevés de la Fed étaient mauvais pour le marché boursier, mauvais pour l'économie et mauvais pour le marché du travail. En plus des tarifs élevés Fed, un dollar à taux d'intérêt élevé, est un problème pour les économies en développement avec une dette libellée en USD et un taux sans risque plus élevé (pourquoi acheter des actions risquées alors que vous pouvez avoir 5 % sans risque). Ce côté du marché a tout à fait raison, mais l'autre côté, celui qui veut prendre le risque, peut aussi trouver quelque chose pour lui-même.

Nous parlons d'une situation où, grâce à de nouvelles hausses des taux d'intérêt maintenant et à leur maintien à un niveau élevé en 2023 (le marché a déjà surestimé son biais et suppose que la fourchette supérieure du taux des fonds fédéraux sera à 5,5 % pour la grande majorité des cette année), la Fed sera sûre que l'inflation ne se perpétuera pas et ne s'enracinera pas dans l'économie américaine. Qu'est-ce que ça veut dire? Des taux de la Fed plus élevés aujourd'hui peuvent signifier une plus grande certitude d'une inflation plus faible demain. En conséquence, les attentes du marché en matière d'inflation pour l'année aux États-Unis sont déjà proches de l'objectif de la Fed, de l'ordre de 2,5 %. Ceci, à son tour, contribue à l'assouplissement des conditions financières aux États-Unis malgré le resserrement actuel de la politique de la Fed. Le marché regarde plus loin, un an à l'avance, et voit que les chances que l'inflation tombe à la cible sont plus grandes, ce qui peut rendre les investisseurs heureux.

L'inflation dans la cible dans un an ou 1,5 an, à son tour, est une chance pour que les taux d'intérêt chutent à environ 3,75 %. au premier semestre 2024. Si l'on regarde les ratios P/E forward, qui tentent également d'estimer les 12 mois futurs à venir, alors par rapport au taux estimé à 3,75%. ils semblent déjà assez attrayants. D'où le paradoxe du marché des taux plus élevés aujourd'hui et la certitude d'une inflation plus faible demain.

Menaces pour un tel scénario

Les menaces comprennent, avant tout, l'absence de baisse de l'inflation au rythme actuellement attendu et la nécessité d'augmenter les salaires, par exemple au-dessus de 6 %. Cela pourrait démolir le récit haussier actuel.

De plus, faire dérailler l'économie avec des taux élevés, mais ici la Fed tient compte du fait que le PIB pourrait même chuter et que le taux de chômage pourrait monter à 4,5 %. à partir de 3,4 % Actuellement.

La plus grande menace, cependant, serait une baisse de la demande et des livraisons débouchées. Ainsi, les taux d'intérêt élevés et le QT tirent de l'argent du marché, et il y a de plus en plus de biens, car les chaînes d'approvisionnement fonctionnent correctement, et les entreprises voient toujours un consommateur fort et produisent plus. Plus de biens, moins de dollars ? Il s'agit d'un scénario déflationniste… mais nous y reviendrons au fur et à mesure de l'évolution de la situation au cours des prochains trimestres.