Feux d'artifice du marché pour dire au revoir à H. Kuroda. La volatilité du JPY est impressionnante

Jerome Powell a récemment fait l'objet de toute l'attention des marchés, mais dans un contexte plus large, ce qui se passe à l'extérieur Fed et comment les autres banques centrales relèvent leurs défis. Les activités qui y sont entreprises revêtent également une grande importance pour les marchés internationaux. Cela s'applique principalement aux banques centrales de Chine et du Japon, cet article se concentrant sur la banque centrale japonaise.

Le risque de volatilité augmente avec la fin de l'ère Kuroda

Le gouverneur sortant Banque du Japon (BOJ), Haruhiko Kuroda, a assuré une période de cohérence et son départ pourrait ébranler les marchés car il est impossible de dire exactement comment le nouveau chef de la banque centrale répondra aux défis de la politique monétaire japonaise. Dans ce contexte, le président de la Fed, Powell, devra également être prudent et ajuster sa politique monétaire aux développements au Japon, car le Japon est l'un des plus gros acheteurs d'obligations d'État américaines.

https://twitter.com/CMCMarkets_PL/status/1633756369370198022

Bien sûr, il est beaucoup trop tôt pour annoncer la fin d'une époque, mais au Japon, il semble vraiment qu'un changement capital s'annonce. Ce soir, Haruhiko Kuroda présidera sa dernière réunion en tant que gouverneur de la Banque du Japon et le marché s'attend à une séance très volatile pour le yen aujourd'hui.

Ueda est le nouveau chef de la BOJ

On a l'impression que les marchés financiers ont des opinions mitigées sur la position politique du nouveau patron de la BOJ, Ueda. Avec les premières nouvelles de la nomination, le yen s'est renforcé et les taux d'intérêt à long terme ont augmenté en raison des spéculations sur un changement de politique. Cependant, les commentaires de M. Ueda aux médias selon lesquels "un nouvel assouplissement monétaire est nécessaire" ont amené certains à croire qu'il repoussait le changement de politique monétaire, et le yen s'est de nouveau fortement affaibli sur le marché des changes.

L'implication de ceci est qu'Ueda se distancie de la position politique du gouverneur Kuroda, et donc l'hypothèse d'un ajustement de la politique monétaire plus tôt ou plus tard au Japon est tout à fait plausible car le Japon est également actuellement aux prises avec une inflation plus élevée. K.Ueda jusqu'à présent, il ne discute pas avec Kuroda, mais il semble analyser sobrement les effets et les effets secondaires des actions individuelles comme un érudit. Il conservera probablement cette attitude lorsqu'il sera à la tête de la banque centrale.

Le nouveau gouverneur fait face à de grands défis

La première action de politique monétaire que la BOJ prendra sous le nouveau gouverneur sera probablement une révision complète du YCC (contrôle de la courbe des taux), peut-être en élargissant encore la bande de volatilité des taux ou en la supprimant complètement. Cependant, la première date possible pour cela est probablement la mi ou la fin avril.

Une deuxième mesure pourrait consister à faire passer l'objectif d'inflation de 2 % à un objectif à moyen et long terme (supérieur), par exemple pour assouplir la politique monétaire et créer un environnement propice à la normalisation. Cependant, étant donné que sa mise en œuvre nécessite également une coordination avec le gouvernement, ce projet peut prendre un certain temps. Cependant, il est probable que l'augmentation de l'objectif d'inflation de 2% à 3% soit également discutée, car Ueda pourrait également devenir accommodante et vouloir donner plus de relance au marché. Cela serait alors perçu comme une sorte de test pour les autres banques centrales, comme c'était déjà le cas dans le cas du QE, car il y a aussi des voix qui réclament que l'inflation reste élevée.

Le troisième point sera la suppression des taux d'intérêt négatifs et des YCC, mais ceux-ci ne pourront intervenir qu'après l'amélioration de l'environnement économique et financier. Ensuite, dans les années suivantes, des mesures de resserrement quantitatif sont probables, telles qu'une diminution des avoirs en obligations JGB et une diminution des avoirs ETF.

Une normalisation de la politique monétaire pendant le mandat du nouveau gouverneur d'Ueda n'est pas à exclure, bien qu'à ce stade elle soit loin d'être certaine. Le yen semble être malmené et de nouvelles dévaluations sont inévitables si le Japon maintient sa politique monétaire ultra-accommodante. En principe, il est également important au Japon de créer une fondation qui permettra de contrôler la grande expérience monétaire du Japon et de rendre le lourd fardeau de la normalisation de la politique monétaire plus supportable pour les futurs gouverneurs de la BOJ.

Données de base sur l'économie japonaise :

• PIB : augmentation au quatrième trimestre de 2022 de 0,60 % par rapport au même trimestre de l'année précédente. Le PIB QoQ s'élevait à 0,0 %.
• Taux de chômage : s'élevait à 2,4 %. en janvier 2023
• Inflation : le taux d'inflation annuel du Japon est passé de 2023 % le mois précédent à 4,3 % en janvier 4,0. C'était la lecture la plus élevée depuis décembre 1981.
• Politique monétaire : La Banque du Japon (BoJ) a unanimement maintenu son principal taux d'intérêt à court terme à -0,1 % et le taux obligataire de 10 ans près de 0 % lors de sa réunion de janvier. La banque centrale a également maintenu sa limite de 0,5 % sur les achats d'obligations.