Marchés Forex : Yellen vole la vedette, Powell l'ignore

La Fed dirigée par Powell est confrontée à la tâche impossible de décider s'il convient de communiquer une prudence modérée avec une hausse des taux ou une plus grande prudence sans hausse des taux ; cependant, la tâche d'identifier des lignes directrices pour la politique future est encore plus difficile. De plus, la fonction de réaction du marché à la décision et aux orientations du FOMC d'hier pourrait s'avérer loin d'être simple.

Négociation de devises : La Fed relève ses taux mais adopte clairement une position neutre après avoir introduit un nouveau langage dans sa déclaration malgré le respect des perspectives actuelles de la politique monétaire. Le secrétaire au Trésor Yellen vole la vedette avec des remarques sur le fait de ne pas assurer tous les dépôts bancaires américains.

américain Réserve Fédérale comme prévu, elle a augmenté les taux d'intérêt de 25 points de base et cela n'a pas causé beaucoup de surprise. Un peu plus intéressant était l'introduction d'une nouvelle langue dans le message FOMC, exprimant clairement de nouvelles inquiétudes quant au fait que le chaos de ces derniers jours pourrait affecter négativement la transmission du crédit à l'économie et donc la croissance économique/l'emploi. L'encart suivant dans le message peut être lu comme un changement de position au neutre :

« Le système bancaire américain est solide et résilient. Les évolutions récentes devraient conduire à un resserrement des conditions de prêt pour les ménages et les entreprises et avoir une incidence négative sur l'activité économique, l'emploi et l'inflation. L'ampleur de cet impact est incertaine.

Les changements apportés au communiqué et les conclusions qui peuvent en être tirées l'ont emporté sur l'absence de tout changement notable dans les perspectives politiques de la Fed. Si la Réserve fédérale commence à voir des preuves d'un ralentissement marqué de l'économie dans le cycle de données d'avril et de mai (risque beaucoup plus élevé), elle changera rapidement à la fois son approche et ses prévisions. A noter également que la Fed a abaissé sa prévision de PIB pour 2023 à 0,4% (contre 0,5% en décembre) et sa prévision de PIB pour 2024 à 1,2% (contre 1,6% en décembre XNUMX% en décembre).

Cependant, les remarques de Yellen lors de l'audience du Congrès, qui a coïncidé avec la conférence de presse du président de la Fed, Powell, ont rapidement attiré l'attention des investisseurs, comme l'a déclaré le secrétaire au Trésor :

"Je n'ai pas envisagé ni discuté de quoi que ce soit à voir avec l'assurance ou les garanties pour tous les dépôts."

Ce n'était pas le langage auquel le marché s'attendait et les actions des banques ont immédiatement chuté, provoquant une forte détérioration du sentiment général du marché. Cette déclaration augmente le risque d'une ruée plus large et croissante sur les banques en difficulté, et le rythme de celle-ci est imprévisible. Bien sûr, une détérioration systémique de la situation ne sera acceptable que jusqu'à un certain point, lorsqu'une intervention aura lieu, mais le rythme et la trajectoire de la prochaine intensification de la crise sont totalement imprévisibles. Plus important encore, le futur resserrement connexe des conditions de crédit a probablement déjà précipité la récession aux États-Unis d'au moins 3 à 6 mois et accru sa gravité potentielle.

La rhétorique de Yellen a ravivé tardivement le dollar auparavant bas, alors même que le dollar chutait à nouveau la nuit suivante (en partie en raison des espoirs accrus de rouvrir l'économie chinoise au monde). Hier, à son tour, le dollar a récupéré une part importante des pertes du jour au lendemain en Europe. La crise aux États-Unis est un dur à cuire pour les investisseurs en devises : oui, elle affecte les anticipations de taux d'intérêt de la Fed et, à première vue, a plus d'effets négatifs, en particulier pour les États-Unis, mais la détérioration des conditions financières à l'étranger ne sera pas limitée à l'Amérique, ainsi que des inquiétudes quant à l'avenir de l'économie locale. Bien sûr, l'USD peut toujours trouver des acheteurs si le sentiment est très volatil, et il existe des inquiétudes légitimes quant au fait que certains types de dynamique bancaire ne se limitent en aucun cas aux États-Unis. Cela ressort assez clairement de l'impact de cette situation sur les valeurs bancaires dans le monde.

Graphique EUR/USD. Source : plateforme Saxo Bank

Après une impulsion sous la forme de la paire de communiqués du FOMC EUR / USD tiré d'en dessous de 1,0800 à bien au-dessus de 1,0900. Ensuite, il y a eu une volatilité importante en raison de la déclaration de Yellen sur le fait de ne pas assurer tous les dépôts bancaires, suivie d'un court renforcement du jour au lendemain, puis d'une stabilisation de ce mouvement en Europe. C'est une véritable balade sans limites ! Les banques européennes n'ont pas échappé à la pression négative et sont également à surveiller dans le contexte de la paire EUR/USD. Pour l'instant, je ne suis en aucun cas convaincu d'un potentiel de hausse significatif si de nouvelles turbulences nous attendent. D'un point de vue technique, le rallye doit atteindre ou s'approcher de 1,0750 pour se concentrer sur les zones de plus de 1,1000.

Décision Banque d'Angleterre il est peu probable qu'il importe beaucoup dans un avenir prévisible et ne sera pas la principale source d'intérêt du marché. La livre sterling a perdu de la valeur par rapport à l'euro ces derniers jours, même si le graphique de la paire GBP / USD impressionne d'être en couple EUR / GBP est plus convaincant pour décrire la situation de cette monnaie. Je ne vois aucun potentiel de hausse significatif pour la livre sterling d'aucune source identifiable ici, et certainement pas d'un resserrement de la Banque d'Angleterre. Il faudra probablement encore au moins quelques mois d'inflation brûlante et peut-être de données sur les salaires pour que l'inconfort d'une désinflation agressive atteigne des niveaux insupportables (la Banque d'Angleterre prévoit une inflation globale de 1 % en deux ans !). le sentiment bancaire négatif se propage à travers l'Europe et le Royaume-Uni, bien que le Royaume-Uni ait l'avantage d'une action réglementaire/gouvernementale plus agressive si cette pression s'intensifie.

Conformément aux attentes communes, Banque nationale suisse augmentation des taux d'intérêt de 50 points de base (sans surprise), dans l'espoir de maintenir l'illusion que tous les systèmes sont normaux, juste après avoir évité l'effondrement systémique en "assistant" une prise de contrôle Credit Suisse par UBS. La banque a signalé qu'un resserrement supplémentaire ne peut être exclu, même si le SBN sera très probablement à la traîne plutôt que d'être à l'avant-garde de tout changement de politique monétaire. Après un léger renforcement du CHF, la paire EUR/CHF est revenue quotidiennement dans les zones médianes de la fourchette.

La Norges Bank a relevé le taux de dépôt de 25 points de base, comme prévu, à 3,00 %, et a surpris avec des prévisions agressives pour une augmentation à 3,50 % à l'été, bien qu'elle ait mis en évidence « une incertitude importante quant à l'évolution économique future ». Les taux d'intérêt à court terme norvégiens augmentent de manière dynamique depuis un certain temps, mais au moment de la rédaction, ils ne sont que légèrement supérieurs à leur niveau actuel. La NOK trouvait de nombreux acheteurs et la paire EUR/NOK est passée de 11,33 avant l'annonce à 11,255 avant de rebondir.

Changements et force de la tendance sur les marchés des devises du G10 et du CNH.

Nous attendons toujours la clôture d'aujourd'hui pour tirer des conclusions sur l'USD, car ce n'est qu'alors que nous connaîtrons les autres ramifications de la déclaration de Yellen. Nous surveillons également la situation de la livre sterling après la réunion de la Banque d'Angleterre.

Tendances de performance des paires de devises individuelles.

La paire NZD/USD tente à nouveau d'être négative et les prévisions de la RBNZ dans deux semaines lors de sa prochaine réunion poseront un risque évident pour le NZD. La paire EUR/GBP a effectué un virage dans l'autre sens et a cherché à se renforcer.

À propos de l'auteur

John Hardy directeur de la stratégie des marchés des devises, Saxo Bank. Rejoint le groupe Saxo Bank en 2002 Il se concentre sur la fourniture de stratégies et d'analyses sur le marché des devises en ligne avec les fondamentaux macroéconomiques et les changements techniques. Hardy a remporté plusieurs prix pour son travail et a été reconnu comme le prévisionniste de 12 mois le plus efficace en 2015 parmi plus de 30 associés réguliers de FX Week. Sa chronique sur le marché des devises est souvent citée et il est un invité régulier et un commentateur à la télévision, notamment CNBC et Bloomberg.