Les prévisions de revenus de Nvidia confirment les opportunités associées à l'IA

Les actions de Nvidia ont bondi de 27% dans les échanges avant commercialisation après que la société a publié ses prévisions de revenus de 11 milliards de dollars pour le deuxième trimestre (à titre de comparaison, le montant estimé était de 7,2 milliards de dollars), battant même les estimations les plus optimistes et soulignant l'incroyable augmentation de la demande de puces IA dans le cadre de la course à l'IA en cours après le succès commercial de chatbots tels que ChatGPT et Bard. Les attentes extrêmement élevées pour l'avenir de Nvidia sont clairement visibles dans la valorisation des actions de cette société, qui est actuellement classée numéro un sur l'indice S&P.

L'intelligence artificielle et l'énorme vague de demande de GPU

Une différence de chiffre d'affaires de plus de 10 % en seulement deux mois est une chose ; la seconde est que les prévisions de revenus de Nvidia pour le deuxième trimestre étaient ridicules à 11 milliards de dollars (en bleu clair dans le graphique ci-dessous) plus ou moins 2 % par rapport aux 7,2 milliards de dollars prévus. Grâce à cela jusqu'à fin juillet revenus de nvidia atteindra un nouveau record historique.

Les analystes n'ont apparemment pas réalisé l'ampleur de la demande, donc personne n'a proposé de modèle de revenus précis pour Nvidia basé sur une véritable compréhension des moteurs de croissance des revenus. Cependant, les investisseurs n'étaient pas non plus préparés à ces données, car même leurs attentes élevées, reflétées par une augmentation de 109 % du cours de l'action, ont pris beaucoup de retard étant donné que les actions de la société avaient augmenté de 27 % dans les échanges avant commercialisation.

Nvidia est-elle l'exception une fois par décennie ?

Nvidia a déclaré que la demande pour ses puces IA ne faisait que commencer, et le PDG Jensen a déclaré que ce n'était que le début d'un cycle de dix ans. Bien que ces remarques soient évidemment vraies, elles reflètent également une mauvaise compréhension d'une éventuelle bulle spéculative sur les actions d'IA telles que Nvidia. Des commentaires comme celui-ci ne feront qu'augmenter l'élan d'une telle bulle, attirant de nombreux investisseurs particuliers vers des actions qui reflètent déjà d'énormes attentes. Le problème est que personne ne peut prédire quelle sera la situation dans dix ans. La gamme de résultats pour les puces AI est extrême et en raison de cette volatilité élevée, il est presque impossible de fixer le prix de Nvidia, ce qui signifie une forte probabilité de mauvaise tarification et même une dynamique de type bulle.

L'augmentation de la valeur d'entreprise de Nvidia était égale à la révision à la hausse des revenus futurs sur douze mois, ce qui signifie qu'il n'y a eu aucun changement dans l'évaluation de la valeur future de l'entreprise après la publication des résultats. Le futur ratio valeur/ventes de l'entreprise sur 22,3 mois est toujours de 1,1x contre XNUMXx il y a environ dix ans, reflétant à la fois une forte dynamique de croissance et une amélioration des marges d'exploitation, et plus important encore, l'extrapolation par les investisseurs de la technologie de l'IA dans le futur en tant que phénomène plus ou moins illimité. Nvidia a le ratio valeur d'entreprise future sur XNUMX mois le plus élevé de toutes les actions du marché l'indice S&P 500.

Le ratio valeur/ventes futures sur XNUMX mois est l'un des meilleurs facteurs quantitatifs de backtesting en raison du q significatif de Tobin, ce qui signifie que l'écart des rendements entre les actions du décile le plus bas et le plus élevé est assez important. En d'autres termes, les actions avec le ratio le plus élevé de la valeur future de l'entreprise sur les ventes ont tendance à sous-performer les actions avec le ratio le plus bas. Ces observations sont bien sûr un phénomène d'agrégation où il y aura toujours des valeurs aberrantes. Pendant près de vingt ans, Amazon a été une telle valeur aberrante. Alors peut-être que Nvidia se révélera également être l'une de ces valeurs aberrantes aléatoires contredisant les observations agrégées. La différence importante entre Amazon et Nvidia est que Amazon a défié la dynamique globale parce qu'elle a commencé comme une petite entreprise naviguant dans un véritable océan de croissance, tandis que Nvidia a commencé comme un leader de l'évaluation avec une valeur marchande de près de 1 XNUMX milliards de dollars.

Opportunités de marché et menaces liées à l'intelligence artificielle

Dans une présentation aux investisseurs de Nvidia en février de cette année, le fabricant de puces a déclaré que l'opportunité de marché était d'environ 1 106 milliards de dollars en termes de revenus. Il n'est pas clair si ce chiffre représente le revenu total dans ces catégories ou l'opportunité de revenus de Nvidia avec une part de marché donnée. Cependant, cette diapositive contribue à créer un récit spécifique sur l'ampleur perçue de ce marché. En comparaison, l'économie mondiale devrait atteindre XNUMX XNUMX milliards de dollars aux prix courants cette année.

Une telle opportunité de marché n'est cependant pas sans risque, et il est de notre responsabilité en tant qu'analystes en investissement d'identifier ces risques. Dans notre analyse intitulée D'énormes opportunités et menaces pour les semi-conducteurs nous avons mis en évidence deux domaines de risque clés, mais un autre doit être ajouté, de sorte que les trois principaux domaines de risque pour Nvidia et le marché plus large de l'IA et des semi-conducteurs sont les suivants :

Premièrement, les tensions entre les États-Unis et la Chine, qui ont conduit Washington à imposer des restrictions sur les exportations de semi-conducteurs vers la Chine, pourraient encore s'aggraver, endommageant gravement la chaîne d'approvisionnement mondiale des semi-conducteurs. C'est cette menace que le PDG de Nvidia, Jensen, a souligné dans l'interview d'hier avec le FT avant la publication du rapport sur les résultats.

Po drogué, composés perfluoroalkyles (appelés PFAS) sont très importants pour la production d'une large gamme de biens de consommation, y compris les semi-conducteurs ; cependant, il a été démontré que ces substances causent le cancer et d'autres maladies graves chez l'homme. 3M éliminera progressivement la production de PFAS d'ici la fin de 2025, et l'UE introduit une interdiction avec une période de transition de treize ans. Cependant, il n'existe pas d'alternative bon marché et évidente aux PFAS dans l'industrie, ce qui pourrait rendre la production de microprocesseurs plus coûteuse à l'avenir.

Troisièmement, la consommation d'électricité augmentera considérablement dans les années à venir en raison des véhicules électriques, des pompes à chaleur remplaçant les chaudières à gaz, ainsi que des centres de données. S'il y a une explosion de l'adoption de l'IA, la demande d'électricité augmentera encore plus et il y a un risque réel que la production d'électricité ainsi que la modernisation et l'expansion du réseau ne puissent pas suivre, créant une barrière physique pour l'industrie des semi-conducteurs. et l'intelligence artificielle.

À propos de l'auteur

Pierre Garry - directeur de la stratégie marchés actions en Saxo Bank. Développe des stratégies d'investissement et des analyses du marché boursier ainsi que des entreprises individuelles, en utilisant des méthodes et des modèles statistiques. Garnry crée Alpha Picks pour Saxo Bank, un magazine mensuel dans lequel sont sélectionnées les entreprises les plus attractives aux États-Unis, en Europe et en Asie. Il contribue également aux prévisions trimestrielles et annuelles de Saxo Bank "Des prévisions choquantes". Il donne régulièrement des commentaires à la télévision, notamment CNBC et Bloomberg TV.